4.2. Визначення показників ефективності інвестиційного проекту.

Оцінка ефективності інвестиційних проектів є одним з найвідповідальніших етапів в управлінні реальними інвестиціями. Нерідко рішення повинні прийматися в умовах, коли є ряд альтернативних або взаємно незалежних проектів. В цьому випадку необхідно зробити вибір одного або декількох проектів, ґрунтуючись на таких критеріях: чиста теперішня вартість (ЧТВ), індекс рентабельності (ІР), період окупності (ПО), внутрішня норма доходності (ВНД).

Розглянемо більш детально дисконтовані методи оцінки ефективності реальних інвестиційних проектів:

1) Чиста теперішня вартість (ЧТВ) розраховується, як різниця між сумою приведених до теперішньої вартості всіх грошових потоків та дисконтова ними початковими інвестиціями, за формулою:

(4.2)

де ГП_t – грошовий потік року t; і – ставка дисконтування грошових потоків; ПІ_t – початкові інвестиції в періоді t; п – кількість періодів(життєвий цикл проекту); m – період реалізації початкових інвестицій.

2) Показник внутрішньої норми доходності (ВНД) показує верхню межу допустимого рівня дисконтної ставки, перевищення якої робить проект збитковим. Внутрішня норма доходності інвестицій - це ставка дисконту, при якій дисконтовані надходження грошових коштів проекту дорівнюють дисконтованим грошовим видаткам проекту, тобто:

при якій ;

Рис. 1. Внутрішня норма доходності на графіку залежності величини чистої поточної вартості інвестицій від рівня норми дисконту

Зміст цього показника полягає в тому, що інвестору необхідно порівняти отримане значення ВНД з ціною джерел фінансових ресурсів певного інвестиційного проекту.

Для визначення ВНД, в цьому випадку, застосовується метод послідовних ітерацій з використанням табульованих значень дисконтних множників. Для цього за допомогою таблиць вибираються два значення коефіцієнта дисконтування та таким чином, щоб в інтервалі ( , ) функція ЧТВ змінювала своє значення з "+" на "-", або з "-" на "+". Далі застосовують ітераційну формулу:

(4.3)

Для уточнення величини ВНД рекомендуєтьмя повторити останнє обчислення кілька разів. Отримане значення ВНД порівнюється із СВК, і проект приймається до реалізації з погляду фінансової ефективності, якщо ВНД>СВК.

3) Індекс рентабельності (ІР) характеризує співвідношення чистої теперішньої вартості та інвестиційних витрат по проекту і розраховується за формулою:

(4.4)

Індекс рентабельності оцінює віддачу інвестицій по чистому грошовому потоку. Економічно незалежні проекти визначаються як прийнятні, коли індекс є більшим за нуль. При взаємовиключних проектах обирається той, індекс рентабельності в якого є більшим.

4) Під дисконтованим періодом окупності (ПО) розуміють тривалість періоду від дати початку реалізації проекту, протягом якого відбувається повне відшкодування інвестиційних коштів

При розрахунку ПО підсумовуються послідовні члени ряду грошових потоків ГП_t, дисконтованих за ставкою і (суму позначимо через Кj) поки не буде знайдено суми, що дорівнює обсягу інвестицій:

(4.5)

причому

Таким чином період окупності інвестиційного проекту визначається за формулою:

(4.6)

Головний недолік цього показника полягає в тому, що він не враховує всього періоду функціонування інвестицій і, як наслідок , на нього не впливає та віддача, що перебуває за межами періоду окупності. Тому цей показник не може слугувати критерієм вибору, а може використовуватись лише у вигляді обмежень при прийнятті інвестиційних рішень.