Инвестиции в инновационных проектах

Инвестиции (капитальные вложения) - это вложения средств в реальные активы для производства товаров и оказания услуг с целью получения доходов.

Прямые инвестиции включают в себя кредиты, займы, облигации и залоговые обязательства.

Инвестиционный пай удостоверяет право владельца (инвестора) на получение дохода по результатам деятельности и участие в управлении паевым инвестиционным фондом (ПИФом).

При осуществлении инвестиций за счет заемных финансовых ресурсов основным критерием является превышение рентабельности активов (объектов инвестиций) над ценой заемных ресурсов (процентами по кредитам и займам).

Эффективность инвестирования собственного капитала характеризует рентабельность собственного капитала - это отношение прибыли к собственному капиталу.

Коэффициент корпоративной эффективности отдельного элемента ФПГ - это отношение доли прибыли фирмы к долям затрат фирмы в совокупных показателях ФПГ.

Эффект финансового рычага (финансовый левередж) - это приращение рентабельности собственного капитала благодаря использованию заемного капитала.

Темп роста организации может быть внутренним (темп роста собственного капитала) и внешним (темп роста объемов продаж).

Для оценки эффективности инновационного проекта используются показатели: внутренний коэффициент эффективности, срок окупаемости, общий размер инвестиций, период возврата капитала, чистый денежный поток, чистая текущая стоимость.

Оценка эффективности долгосрочных инвестиций (на срок более года) производится на основе анализа дисконтированного денежного потока.

Операция дисконтирования - это приведение экономически показателей проекта в разные временные интервалы к сопоставимому уровню.

Формула дисконтирования:

PV=FV(1+r)n

Где-FV-текущая стоимость;

PV-будущая стоимость;

r-ставка дисконтирования;

n-срок(число периодов).

Ставка дисконтирования-норма доходности на вложенный капитал. Денежный поток d_t образуется как превышение фактических поступлений денежных средств на счета фирмы в год t над суммой фактических платежей.

Чистый приведенный доход NPV (Net present value) рассчитывается по формуле:

,

где r - ставка дисконтирования; К - сумма инвестиций (капитальных вложений); Т - период реализации проекта. Если NPV > 0, то проект следует принять, NPV < 0, то проект следует отвергнуть, NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Индекс рентабельности РI (Profitability index) рассчитывается но формуле:

,

Если PI > 1, то проект следует принять, PI < 1, то проект следует отвергнуть, PI=1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Под внутренней нормой доходности инвестиций (IRR - Internal rate of return) понимают значение ставки дисконта, при котором NPV проекта равен нулю:

, при котором .

Иначе говоря, внутренняя норма доходности - это ставка процентов, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму, равную инвестициям, и, следовательно, капиталовложения являются окупаемой операцией. Чем выше эта ставка, тем больше эффективность капиталовложений.

Критерий неосуществления (банкротства) инновационного проекта Альтмана. Наиболее распространенными в практике прогнозирования возможного банкротства являются предложенные американским профессором Э. Альтманом Z-модели. В 1968 году на основе пяти показателей, от которых в наибольшей степени зависит вероятность банкротства, и их весовых коэффициентов была предложения пятифакторная модель прогнозирования:

Z = 1,2KОБ + 1,4KНП + 3,3KПДН + 0,6KСК + 1,0KОА,

где KОБ - отношение оборотных активов к общей сумме активов;

KНП - отношение суммы чистой прибыли (нераспределенной прибыли) или непокрытого убытка, взятого с отрицательным знаком, к общей сумме активов;

KПДН - отношение прибыли до налогообложения к общей сумме активов;

KСК - отношение рыночной стоимости собственного капитала предприятия (суммарной рыночной стоимости акций предприятия) к стоимости заемных средств;

KОА - оборачиваемость всего капитала как отношение выручки к общей сумме активов.

Если Z принимает значение ниже 1,8 - вероятность банкротства очень высокая. Если Z от 1.81 до 2.7 - вероятность высокая. Если Z от 2.8 до 2.99 - вероятность невелика. Если Z больше 3 - вероятность очень низкая, т. е. организация работает стабильно.

Критерий эффективности инновационного проекта - рентабельность собственного капитала. Формула Дюпона - это факторная модель, выражающая зависимость рентабельности собственного капитала Rc от рентабельности продаж Rп, оборачиваемости активов Оа и степени формирования капитала, вложенного в активы, из собственных источников Ас:

Rc = Rп * Оа * Ас,

где Rc = Прибыль/ Собственный капитал,

Rп =Прибыль/Объем продаж,

Оа = Объем продаж/Активы,

Ас = Активы/Собственный капитал.

. Обоснование инновационных проектов

Основной задачей технико-экономического обоснования инновационного проекта является определение величины экономического эффекта от использования в процессах производства и потребления основных и сопутствующих результатов, получаемых при решении технической задачи проекта. Технико-экономическое обоснование инновационного проекта включает в себя следующие основные разделы .

Во введении отражается обоснование необходимости и актуальности исследования данной научной проблемы (метода) или разработки аппаратуры, алгоритма, программы; проводится анализ ожидаемых результатов использования созданной аппаратуры, методов, алгоритмов в различных областях применения и экономических последствий этих результатов.

Раздел «Техническое описание проблемы» включает в себя следующее:

• обоснование используемой элементной базы, метода или принципа действия проектируемой аппаратуры, применяемых материалов, методов проектирования;

• оценка уровня качества, в том числе уровня унификации и стандартизации, технологичности конструкции;

• обоснование метода исследования и состава применяемой аппаратуры.

Раздел «Технико-экономическое обоснование» охватывает следующие аспекты:

• выбор потенциально возможных вариантов (баз) сравнения проектов;

• формулировка основных и сопутствующих результатов применения созданной аппаратуры, методов, алгоритмов, программ;

• расчет затрат на стадиях исследования, производства, использования продукта;

• стоимостная оценка основных и сопутствующих результатов (научные - открытие новых законов, явлений; организационные - разработка новых форм и методов организации процессов; экологические - улучшение параметров окружающей среды; социальные - изменение характера и условий труда и потребления);

• приведение сравниваемых параметров с сопоставимому виду по технико-эксплуатационным параметрам и по времени;

• выбор метода расчета экономического эффекта и расчет эффекта;

• составление перечня работ для проведения исследования, определение их трудоемкости, расчет общей продолжительности выполнения работ;

• составление сетевого графика реализации проекта.

• Экспертиза инновационных проектов

Существуют три основных метода экспертизы инновационных проектов, финансируемых из бюджета: описательный; сравнение положений «до» и «после»; сопоставительная экспертиза.

Описательный метод - рассматривается потенциальное воздействие результатов осуществляемых проектов на ситуацию на определенном рынке товаров и услуг. Получаемые результаты обобщаются, составляются прогнозы и учитываются побочные процессы. Основной недостаток этого метода в том, что он не позволяет корректно сопоставить два и более альтернативных варианта.

Метод сравнения положений «до» и «после» позволяет принимать во внимание не только количественные, но и качественные показатели различных проектов. Однако этому методу присуща высокая вероятность субъективной интерпретации информации и прогнозов.

Сопоставительная экспертиза состоит в сравнении положения предприятий и организаций, получающих государственное финансирование и не получающих его. В этом методе обращается внимание на сравнимость потенциальных результатов осуществляемого проекта, что составляет одно из требований проверки экономической обоснованности конкретных решений по финансированию краткосрочных и быстроокупаемых проектов. Этот метод также имеет недостатки, в частности, он неприменим при выработке долгосрочных приоритетов государственной политики. Для приведения показателей инновационного проекта к среднеотраслевому уровню применяется метод аналогий.

Лекция №9 Финансирование инновационной деятельности

Создание инновации и ее коммерциализация требуют затрат времени, ресурсов и капитала.

Инновационная деятельность в рамках действующего предприятия в большинстве случаев финансируется за счет собственных средств этого предприятия

Чаще всего инновационный проект создает предприниматель, который ищет возможности использовать новую технологию или продукт. Если соз­дается новое предприятие, то он (или она) начинает свой бизнес с того, что имеет, не получая заработной платы или получая очень мало, работая дома или в рамках существующей компании.

Во многих случаях начальное финансирование поступает за счет ре­гиональных или национальных грантов или наград. В дальнейшем друзья и родственники могут оказать какую-то поддержку, но в большинстве случаев эта поддержка не может длиться долго и не является достаточной, к тому же у родственников и друзей может не быть полезных коммерческих контактов.

Обычно затраты на доведение новой идеи/ технологии до продукта и его маркетинг оказывается много больше, чем предполагалось. В развитой рыночной среде (например, в США или в ЕС) чаще всего новый капитал по­ступает из следующих источников:

Неформальные инвесторы (бизнес-ангелы)

Банки и другие источники долгового финансирования

Рынки ценных бумаг растущих компаний

Инновационные компании

Фонды венчурного капитала

Другие источники.

Какой из перечисленных источников является доступным и наиболее приемлемым для конкретного инновационного проекта, зависит от ряда факторов, прежде всего:

• Стадии развития проекта

• Размера и возраста компании, предлагающей инновацию

• Величиной необходимого финансирования

• Технологическим уровнем предлагаемой инновации.

• Проведение научных исследований в большинстве случаев финансируется за счет источников, имеющих невозвратный характер. Такими источниками являются прежде всего общественные финансы (государственные, региональные бюджеты) и финансы корпораций. Такого рода средства в рыночных странах поступают в виде грантов, наград, благотворительности и так далее. В России создано три федеральных фонда, предоставляющих гранты на проведение исследований, и во многих субъектах федерации действуют региональные фонды, целью которых является поддержка исследований и инноваций.

Если инновационный проект достиг стадии прототипа или опытного образца, который кажется приемлемым, наступает пора для венчурного капи­тала, заинтересованного в инвестировании ранних стадий.

Если (или когда) создается новая компания, стартовый капитал и полезные консультации могут предоставить неформальные инвесторы, или бизнес-ангелы. Для покрытия стартовых расходов и расходов на приобретение оборудования в ряде случаев можно получить невозвратное финансирование за счет государственных или корпоративных источников.

Если инновационная компания быстро растет и достигла стадии ком­мерческого результата, в игру вступает венчурный капитал, специализирую­щийся на поздних стадиях. В это время становится доступным использование банковского капитала и других долговых источников.

Доступ на рынок ценных бумаг для растущих инновационных компаний открывается на более позднем этапе. У компании должны быть сущест­венные активы и благоприятная история для того, чтобы привлечь этот ис­точник. Хотя общие правила листинга на фондовом рынке смягчились, все равно, как правило, совершенно новая компания им не соответствует.

Российская практика уже пережила (мы надеемся, что повторений не будет) период, когда ценные бумаги эмитировались новыми фирмами, не имеющими истории и активов, под реализацию грандиозных проектов.

• Неформальные инвесторы или бизнес-ангелы

Это богатые люди, которые готовы использовать свои накопления для осуществления рисковых инвестиций, используя свой опыт или удовлетворяя свои интересы и амбиции. Часто это ушедшие на покой высшие руководите­лей крупных компаний, или люди, которые продали свой бизнес и хотят вложить свободные деньги. У них различные мотивы, и они инвестируют в одиночку или малыми группами. Преимущества и недостатки этого источни­ка финансирования представлены в таблице 3.

• Таблица 3.Преимущества и недостатки финансирования посредством

• «бизнес-ангелов»

плюсы	минусы
Увеличивают собственный капитал компании	Существует опасность повышенного вмешательства в бизнес
«Терпеливые» деньги - меньше дав­ления на выходе	Могут стать «бизнес-дьяволами»
Возможный благоприятный «эффект рычага» по отношению к другим ин­весторам	Не всегда могут предоставить фи­нансирование в дальнейшем
Небольшие суммы финансирования	Меньше величина доступного фи­нансирования
Дешевле доступ по сравнению с венчурным капиталом	Неформальных труднее обнару­жить
Обеспечивают ноу-хау, советы и контакты	Менее интенсивное сетевое общение