5.4. Чистая дисконтированная стоимость.

Наиболее распространенным методом экономического обоснования инвестиций является метод на основе сопоставления чистой дисконтируемой стоимости и реальных инвестиций.

Критерием для экономического обоснования служит чистая дисконтируемая стоимость (NPV).

Если NPV > K, то проект следует принять. Если NPV=K, то проект безубыточный. Если NPV < K, то проект следует отвергнуть, где К – это капитальные вложения.

Не существует однозначного подхода при определении чистой дисконтируемой стоимости. Некоторые авторы считают, что чистая текущая стоимость может быть определена только с учетом чистой прибыли (а амортизационные отчисления не учитываются).

П1 П2 Пn

NVP = -К + 1 + 2 +....+ n

(1+Е) (1+Е) (1+E)

П1, П2, Пn – чистая прибыль по годам от реализации проекта;

Е – норма дисконта (ставка дисконтирования).

Фирме следует производить капиталовложения только когда NPV>0.

Другие авторы предлагают определять будущий дисконтированный доход на основе сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений.

П1+А1 П2+А2 Пn + Аn

NVP = -К + 1 + 2 +....+ n

(1+Е) (1+Е) (1+E)

Основой для исчисления чистой текущей стоимости является план денежных потоков.

В приведенных выражениях и прибыль, и амортизационные отчисления продисконтированы, при этом особая роль уделяется правильному выбору величины ставки.

Пример расчета. В инвестиционную компанию поступили для рассмотрения бизнес-планы двух альтернативных проектов. Необходимо определить какой проект является наиболее предпочтительным. Данные проекта:

Таблица 22.

Показатели	Инвестиционные проекты
	А	Б
1. Объем инвестируемых средств	7000	6700
2. Период эксплуатации инвестиционного проекта	2	4
3. Сумма денежного потока	10000	11000
в том числе:
1 год	6000	2000
2 год	4000	3000
3 год	-	3000
4 год	-	3000

Для дисконтирования денежных потоков в проекте А ставка дисконтирования принята на уровне 10%, а в проекте Б эта ставка должна быть чуть больше, т.к. проект более продолжителен и, следовательно, более рискован.

Произведем расчет настоящей текущей стоимости для этих двух проектов:

Таблица 23.

Г О Д А	Инвестиционные проекты
	А			Б
	БС	ДМ	НС	БС	ДМ	НС
1	6000	0.909	5454	2000	0.893	1786
2	4000	0.826	3304	3000	0.797	2391
3	-	-	-	3000	0.712	2135
4	-	-	-	3000	0.636	1908
Итог	10000		8758	11000		8221

Определим чистый приведенный доход по проекту А = 8758-7000 = 1158;

По проекту Б = 8221 – 6700 = 1521.

Таким образом, проект А является более эффективным, чем проект Б, хотя по проекту А инвестируемых средств больше, а их отдача в виде будущего денежного потока меньше, чем по проекту Б.

Этот показатель может быть использован как для сравнительной оценки проектов, так и в качестве критерия целесообразности реализации проекта.

Инвестиционный проект, у которого показатель чистого приведенного дохода отрицательный или равен нулю должен быть отвергнут, т.к. он не приносит инвестору дополнительного дохода на вложенный капитал.

Инвестиционные проекты с положительной величиной чистого приведенного дохода позволяет увеличить инвестору свой капитал.

Данная методика имеет существенный недостаток, т.к. ставка дисконта обычно применяется неизменной для всего периода эксплуатации. На самом деле она меняется в зависимости от внешней среды рынка. Несмотря на это показатель широко применяется.