5. Реструктуризация корпораций, сущность, причины и формы

Сущность реструктуризации. Причины реструктуризации и ее цели. Формы реструктуризации. Способы проведения реструктуризации. Финансовая реструктуризация корпораций: сущность и критерии. Меры оперативной финансовой реструктуризации. Меры стратегической финансовой реструктуризации.

 

Сущность реструктуризации, ее причины, цели.

Реструктуризация – комплексное преобразование предприятия в соответствии с требованиями внешнего окружения и выработанной стратегией развития, нацеленное на увеличение рыночной стоимости компании и рост капитализации его акций.

Причины, которые вызывают необходимость реструктуризации:

1. Кризис административно-командной системы, который отразился на предприятиях: а) сокращением или отказом от бюджетного финансирования; б) кризисом сбыта; в) социальной напряженностью; г) ликвидацией или банкротством предприятий.

2. Ухудшение макро-экономических показателей, которые привели к: а) сокращению объемов производства; б) росту инфляции; в) росту налогов; г) появлению неплатежей → исполнению взаимозачетных и вексельных схем.

3. Влияние микро-экономических факторов, в частности: а) потеря рынков сбыта; б) неумение работать на потребителя; в) хроническое устарение основных фондов; г) сохранение психологии иждивенчества.

Поскольку большинство российских предприятий остается неконкурентноспособными, необходимы комплексные преобразования или реструктуризация.

Различают две формы реструктуризации:

1. По масштабам и срокам:

- оперативная (антикризисная), направлена на восстановление платежеспособности компании за счет внутренних резервов;

- стратегическая, меняются цели и методы управления, а компания выводится на новый уровень конкурентоспособности;

1. По участникам преобразований:

- внутренняя, осуществляется за счет внутренних источников и собственными силами;

- внешняя, производится через привлечение других объектов деятельности через слияния, образование холдингов, ФПГ и т.п.

Финансовая реструктуризация: сущность и критерии.

Финансовая реструктуризация охватывает все формы реструктуризации и ее рассматривают в узком и широком смысле слова:

- в узком смысле: восстановление способности предприятия рассчитываться по своим обязательствам;

- в широком смысле: улучшение показателей финансовой деятельности компании, обеспечивающих рост ее капитализации.

Для определения необходимости реструктуризации все предприятия разделяются на 5 групп по методике, предложенной всемирным банком:

Группа А. Компании, которые могут оплачивать все расходы, обслуживать все обязательства и получать прибыль.

Группа Б. Компании, которые могут оплачивать все расходы, кроме амортизации и обслуживают все долги.

Группа В. Предприятия, которые могут рассчитываться с поставщиками, выплачивать заработную плату, но не могут обслуживать долговые обязательства.

Группа Г. Компании, которые могут рассчитываться с поставщиками, но уже не в состоянии выплачивать заработную плату и обслуживать свои долги.

Группа Д. Компании, которые не производят расчеты с поставщиками и не рассчитываются с работниками.

Меры оперативной финансовой реструктуризации.

Меры оперативной реструктуризации:

1. Ликвидация нерентабельных производств.

2. Освобождение от объектов социальной и непроизводственной сферы.

3. Дробление имущественного комплекса на отдельные предприятия, т.е. создание зависимых и дочерних предприятий.

4. Продажа неиспользованных мощностей, незавершенного строительства, продажа запасов товарно-материальных ценностей, сдача в аренду неиспользованного имущества.

5. Полное или частичное списание долгов по согласованию с кредиторами.

6. Банкротство предприятий в случае невозможности исправить ситуацию. Крайняя мера, т.к. при банкротстве увеличивается нагрузка на государство.

Меры стратегической финансовой реструктуризации.

Меры стратегической финансовой реструктуризации:

Цель: активизация деятельности эмитента на РЦБ.

Предприятия проводят секъюритизацию долга, т.е. его переоформление во вновь выпущенные ценные бумаги (выпускают только эмиссионные ЦБ). Выбор ЦБ зависит от следующих факторов:

1. Состав активов компании. Если преобладают нма, то выгоднее выпускать акции, т.к. выпуск облигаций плохо обеспечен, поскольку нма продать сложно, и отсутствует источник для выполнения обязательств перед кредиторами.

2. Наличие делового риска, или вероятность недополучения выручки от реализации продукции.

Для традиционных предприятий с отлаженными рынками сбыта, постоянной потребностью на товары, предпочтительнее выпускать облигации.

Для молодых развивающихся компаний, которые только осваиваются на рынке, лучше выпускать акции.

1. Модель корпорации: при инсайдерской модели предпочтительнее выпускать облигации, т.к. их владельцы не участвуют в управлении компанией. Выпуск акций не выгоден, т.к. происходит перераспределение пакетов акций, позиции прежних акций ослабевают.

2. Налоговый щит (возможность уменьшения налога на прибыль). Рентабельной компании выгоднее выпускать облигации, т.к. они уменьшают налог на прибыль путем отнесения на затраты.