Методы и инструменты денежно-кредитной политики
Таблица 2.1.
Методы и инструменты денежно-кредитной политики
Методы |
Инструменты |
Характер политики |
Политика рефинансирования |
Ставка рефинансирования |
Активная |
Объем рефинансирования |
Активная, стабилизационная |
|
Организационный порядок рефинансирования |
Активная, стабилизационная |
|
Политика обязательного резервирования |
Норма обязательных резервов |
Активная |
Порядок использования средств фонда обязательного резервирования |
Активная, стабилизационная |
|
Политика открытого рынка |
Активные операции с ценными бумагами на открытом рынке |
Активная |
Операции РЕПО |
Стабилизационная |
|
Переучет векселей |
Активная |
|
Валютная политика |
Ставка рефинансирования |
Активная |
Валютные интервенции |
стабилизационная |
Операции на открытом рынке
Считаются наиболее значимым, соответствующим рыночным условиям инструментом денежно – кредитной политики. При их совершении ЦБ выходит на рынок ценных бумаг в качестве продавца или покупателя государственных ценных бумаг. Эмитирует эти ценные бумаги правительство, осуществляя заимствования денежных средств для покрытия дефицита государственного бюджета. ЦБ проводит первичное размещение ценных бумаг по поручению правительства, организует их вторичное обращение.
Операции продажи ценных бумаг на рынке уменьшают резервы коммерческих банков и снижают денежное предложение, операции покупки увеличивают резервы коммерческих банков и предложение денег.
Операции на открытом рынке имеют ряд преимуществ перед другими инструментами денежно – кредитной политики:
операции по купле – продаже ценных бумаг проводятся по инициативе ЦБ, который определяет их объем;
операции на открытом рынке – гибкий инструмент, если необходимо увеличить объем денежной массы, осуществляется покупка ценных бумаг Центральным Банком, если оказывается, что рост денежной массы больше, чем запланировано, могут быть проведены операции по продаже ценных бумаг;
временной лаг между проведением операций и изменением объема денежной массы минимален, по сравнению с другими действиями ЦБ по изменению денежной массы.
Покупка и продажа Центральным Банком государственных ценных бумаг оказывает на экономику тройной эффект:
во-первых, изменяются резервы коммерческих банков;
во-вторых, изменяются цена и, соответственно, доходность государственных долговых обязательств. Центральный Банк – крупнейший продавец – покупатель государственных ценных бумаг, относительно других участников рынка, поэтому он может непосредственно воздействовать на цену государственных долговых обязательств и, как следствие, на уровень процентной ставки;
в-третьих, деятельность ЦБ по купле – продаже ценных бумаг обязательно стабилизирует (меняет) ожидания экономических субъектов.
ЦБ использует два основных вида операций на открытом рынке:
прямые покупки и продажи;
покупки по соглашениям репо.
Прямые покупки и продажи ЦБ осуществляет без каких-либо обязательств постоянно. Они направлены на изменение объема резервов коммерческих банков и, соответственно, на регулирование кредитной активности, поэтому прямые покупки и продажи ценных бумаг Центральным Банком называют активными операциями на открытом рынке.
Покупки по соглашениям репо предполагают, что ЦБ покупает ценные бумаги у коммерческого банка, который соглашается выкупить их в определенный срок и по определенной цене. ЦБ может совершать обратные репо: ЦБ продает ценные бумаги коммерческому банку и соглашается выкупить их обратно по установленной цене и в определенный срок. Сделки репо – краткосрочные операции, как правило, на срок менее 15 дней, наиболее типичны – 7 дней.
В мировой практике сделки репо используются для поддержания стабильного объема резервов коммерческих банков. С их помощью ЦБ временно предоставляет и временно изымает резервы коммерческих банков при наступлении непредвиденных или временных изменений в характере использования денег. Например, под Рождество со счетов в банках снимается большое количество наличных денег, резервы банков сокращаются, для их поддержания ЦБ проводит сделки репо, покупает ценные бумаги, затем, когда наличные деньги станут возвращаться в банковскую систему, ЦБ продаст ценные бумаги, проведет обратные репо. Сделки ЦБ по соглашениям репо называют защитными операциями на открытом рынке.
Политика рефинансирования
При проведении политики рефинансирования ЦБ выступает кредитором по отношению к коммерческим банкам. Рост объемов рефинансирования увеличивает резервы коммерческих банков и предложение денег, сокращение – снижает объем резервов коммерческих банков и предложение денег. ЦБ способствует росту кредитной активности коммерческих банков путем снижения ставки рефинансирования, так как при этом дешевле становятся кредиты ЦБ для коммерческих банков и формируется тенденция удешевления кредитных ресурсов для клиентов коммерческих банков. В 1999г. действовала ставка рефинансирования 60%, установленная в 1998г., в июне 1999г. она была снижена до 55%, в январе 2000г.– до 45%. С 7 августа 2002г. –21%, затем 18%, с 15 января 2004г. –14%, с 15 июня 2004г. - 13%.
В мировой практике политика ЦБ, связанная со ставкой рефинансирования, носит преимущественно пассивный характер: изменения ставки рефинансирования (учетной ставки) происходит, как правило, вслед за изменением ставки по межбанковскому кредиту.
Заявки на получение ссуды в ЦБ могут подавать все коммерческие банки, но для получения займа у банков должна быть обоснованная причина. Такой причиной может быть:
потребность в ликвидных средствах у банков в результате роста их активности по ссудам, депозитам;
недостатки ликвидных средств у банков в результате кризиса на межбанковском кредитном рынке, сбоев в системе переводов и т.п.
Таким образом, политика рефинансирования используется:
как инструмент регулирования денежного предложения;
как инструмент стабилизации финансового рынка и предотвращения финансовой паники.
Политика обязательного резервирования (см. выше банковский мультипликатор).
Обязательные резервы – это часть ресурсов, привлеченных коммерческими банками, которые они обязаны держать на счете в ЦБ в соответствии с законодательными требованиями. Эти резервы нельзя использовать в процессе активной деятельности. Норму обязательного резервирования устанавливает ЦБ. В законе “О ЦБ Российской Федерации” указано, что нормативы обязательных резервов не должны превышать 20% обязательств кредитной организации; единовременно нормативы обязательных резервов не могут быть изменены более чем на 5 пунктов.
Изменение нормы обязательных резервов приводит к изменениям денежной базы и, соответственно, денежного предложения. Норма обязательного резервирования считается не гибким инструментом денежно – кредитной политики, т.к. незначительные изменения нормы могут повлечь за собой существенные изменения объема предложения денег, создать проблемы с ликвидностью у банков, которые располагают небольшими объемами избыточных резервов. Когда объем избыточных резервов значителен, наоборот изменение нормы обязательного резервирования не изменит поведения банков в области кредитования, не повлияет на уровень денежного мультипликатора и объем денежного предложения.
Денежно – кредитная политика может быть стимулирующей, тогда она направлена на расширение денежной массы (кредитная экспансия) или ограничивающей, тогда она направлена на ограничение денежной массы (кредитная рестрикция). На практике часто складывается ситуация, когда необходим компромисс, так в “Основных направлениях единой государственной денежно–кредитной политики” констатируется необходимость закрепления тенденции экономического роста и снижения инфляции.