5. Специализации

СПЕЦИАЛИЗАЦИЯ «Инвестиционное проектирование»

В данном разделе содержатся основные параметры содержания магистерской диссертации, структуры данного раздела в обязательном порядке должны придерживаться магистранты, при работе над магистерской диссертацией. В дальнейших разделах по специализациям будет изложено содержание магистерских работ, при этом содержание должно соответствовать специализации, а структура диссертации должна быть подобна изложенной в данном разделе.

Примерный вариант содержания магистерской диссертации на тему «Формирование и управление инвестиционным портфелем предприятия на основе инновационно-инвестиционной стратегии»

Содержание	Объем, страниц
Введение	5
Глава 1 Роль инвестиционной стратегии в развитии предприятия	25-30
1.1 Понятие инвестиционной стратегии предприятия и основные принципы системы стратегического управления	8-10
1.2 Стратегия формирования инвестиционных ресурсов предприятия на основе оптимизации структуры источников финансирования	9-10
1.3 Особенности организации финансирования инновационных проектов	8-10
Глава 2 Формирование и управление инвестиционным портфелем предприятия	25-30
2.1 Формирование портфеля реальных инвестиционных проектов предприятия	10-12
2.2 Формирование портфеля ценных бумаг предприятия	9-10
2.3 Технология управления инвестиционным портфелем предприятия на основе методики мониторинга	6-8
Глава 3 Оценивание эффективности управления инвестиционным портфелем предприятия	25-30
3.1 Определение соотношения «доходность-риск» портфеля реальных инвестиционных проектов	10-12
3.2 Определение соотношения «доходность-риск» портфеля ценных бумаг	8-10
3.3 Подготовка решений о выходе из неэффективных инновационных проектов и реинвестировании высвобождающегося капитала	7-8
Заключение	5-7
Список литературы
Приложения

Исходной информацией для анализа финансового состояния предприятия являются данные из стандартных форм бухгалтерской отчетности:

• бухгалтерский баланс;

• отчет о прибылях и убытках;

• приложения к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках в виде трех отчетов: об изменениях капитала, движении денежных средств и целевом использовании полученных средств.

Баланс позволяет оценить эффективность размещения капитала предприятия, его достаточность для текущей и предстоящей хозяйственной деятельности, оценить размер и структуру заемных источников, а также эффективность их привлечения. На основе изучения баланса внешние пользователи могут принять решения о целесообразности и условиях ведения дел с данным предприятием как с партнером; оценить кредитоспособность предприятия как заемщика; оценить возможные риски своих вложений, целесообразность приобретения акций данного предприятия и его активов и другие решения.

Отчет о финансовых результатах является важнейшим источником информации для анализа показателей рентабельности активов предприятия, рентабельности реализованной продукции, определения величины чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, и других показателей.

В соответствии с Приказом Минфина России от 02.07.2010 N 66н к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках прилагаются отдельные отчетные формы (отчет о движении денежных средств, отчет об изменениях капитала и др.), которые раскрывают дополнительную информацию. Отчет о движении денежных средств (ОДДС) позволяет оценить способность активов предприятия генерировать денежные средства, что является одним из важнейших критериев при анализе успешности и стабильности ее работы. Цель формирования ОДДС - дать пользователям информацию об источниках притока денежных средств и направлениях их расходования

Внутренние документы предприятия, которые могут быть использованы для написания магистерской диссертации по приведенной теме:

• Инвестиционная стратегия предприятия (оформленная в виде отдельного документа, утвержденного руководством предприятия);

• Инвестиционная политика (оформленная в виде отдельного документа, утвержденного руководством предприятия);

• Бизнес-планы инвестиционных проектов (внутренние разработки или внешние, привлекаемые проекты);

Введение. Введение представляет собой наиболее ответственную часть магистерской диссертации, поскольку содержит в сжатой форме все фундаментальные положения, обоснованию которых посвящена диссертация. Это актуальность выбранной темы, степень её разработанности, цель и содержание поставленных задач, объект и предмет исследования, избранные методы исследования, его теоретическая, нормативная и эмпирическая основа, научная новизна, положения, выносимые на защиту, их теоретическая значимость и прикладная ценность.

Освещение актуальности не должно быть многословным. Нужно показать главное – суть проблемной ситуации, из чего и будет видна актуальность темы. Актуальность может быть определена как значимость, важность, приоритетность среди других тем и событий.

От доказательства актуальности выбранной темы следует перейти к формулировке цели исследования, а также указать на конкретные задачи, которые предстоит решать в соответствии с этой целью. Это обычно делается в форме перечисления (изучить.., описать.., разработать.., предложить и т.п.).

Далее формулируются объект и предмет исследования. Объект порождает проблемную ситуацию и избирается для изучения. Предмет научного иссле­дования - логическое описание объекта, избирательность которого определена предпочтениями исследователя в выборе точки мысленного обзора, аспекта, «среза» отдельных проявлений наблюдаемого сегмента реальности. Объект и предмет исследования как категории научного процесса соотносятся между собой как общее и частное. В объекте выделяется та его часть, которая служит предметом исследования. Именно на него направлено основное внимание диссертанта, именно предмет ис­следования определяет тему диссертационной работы, которая обозначается на титульном листе как ее заглавие. Объект исследования всегда шире, чем его предмет. Если объект – это область деятельности, то предмет – это изуча­емый процесс в рамках объекта исследования. После этого необходимо показать методологическую, теоретическую, нормативную и эмпирическую основу диссертации, её новизну, сформулировать положения, выносимые на защиту, обосновать теоретическую и практическую значимость исследования.

В заключительной части введения необходимо кратко сказать о структуре работы.

Актуальность рассматриваемой темы. В настоящее время большое значение в российской экономике уделяется инновационно- инвестиционному развитию предприятий. Все больше внимания предприятия уделяют формированию системы эффективного управления своей инновационно-инвестиционной деятельностью, в частности, выбору механизмов формирования инвестиционного портфеля предприятия с учетом инновационного развития и оценке эффективности управления этим портфелем. Проблемы формирования инвестиционного портфеля занимают одно из ведущих мест в современной экономической теории и практике, что обусловлено их актуальностью в условиях развитого рынка. Однако условия российской экономики не позволяют в полной мере применять общие положения теории портфельного инвестирования. В связи с этим при определении основ формирования инвестиционного портфеля неизбежно приходится ограничиваться использованием лишь тех аспектов портфельной теории, которые могут быть в какой-то степени адаптированы к российской действительности, и учитывать специфические формы проявления различных факторов, воздействующих на выбор реальных инвестиционных проектов и ценных бумаг для портфельного инвестирования в российской экономике.

К основным факторам, определяющим формирование инвестиционного портфеля, можно отнести: приоритеты целей инвестирования, реализация которых обусловливает выбор конкретного типа инвестиционного портфеля; степень диверсификации инвестиционного портфеля; необходимость обеспечения требуемой доходности и риска портфеля; уровень и динамику стоимости инвестиционных ресурсов.

Целью данной диссертационной работы является: оптимизация структуры инвестиционного портфеля предприятия.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

• сформировать портфель реальных инвестиционных проектов;

• сформировать портфель ценных бумаг;

• разработать методику мониторинга инвестиционного портфеля;

• оценить эффективность инвестиционного портфеля предприятия на основе соотношения «доходность-риск»;

• подготовить проект решения о выходе из неэффективных инновационных проектов и реинвестировании высвобождающегося капитала.

Объектом исследования является структура инвестиционного портфеля предприятия.

Предметом исследования являются процесс оптимизации структуры инвестиционного портфеля.

Структура диссертационной работы:

Предлагаемая работа состоит из введения, трех глав, заключения и приложений.

Первая глава, как правило, носит теоретический характер. Здесь можно дать историю вопроса, показать степень его изученности на основе обзора соответствующей отечественной и зарубежной литературы. При написании магистерской диссертации рекомендуется использовать аналитические статьи и материалы из периодической литературы. В первой главе должны быть раскрыты понятия и сущность изучаемого явления или процесса, уточнены формулировки и др. Кроме того, в первой главе можно остановиться на тенденциях развития тех или иных процессов. При этом целесообразно использовать справочные и обзорные таблицы, графики. По объему первая глава составляет примерно 30% всей работы. В рассматриваемом примере, приведенном выше, первая глава посвящена роли инвестиционной стратегии в развитии предприятия. В этой главе необходимо раскрыть сущность понятия «инвестиционная стратегия предприятия», акцентируя внимание на том, что она является эффективным инструментом перспективного управления инвестиционной деятельностью предприятия [4,5]. Далее следует остановиться на тех направлениях инвестиционной деятельности, которые должны быть определены в инвестиционной стратегии предприятия: приоритеты и формы инвестиционной деятельности; характер формирования инвестиционных ресурсов; последовательность этапов реализации долгосрочных инвестиционных целей предприятия; ограничения инвестиционной активности по направлениям и формам инвестиционной деятельности; система критериев, по которым предприятие моделирует, реализует и оценивает свою инвестиционную деятельность. В целях обоснования необходимости разработки инвестиционной стратегии предприятия, а также эффективного управления инвестициями, следует описать изменения факторов внешней и внутренней среды (например, показать изменения в стадии жизненного цикла предприятия, изменения макроэкономической ситуации). При перечислении основных принципов, обеспечивающих подготовку и принятие стратегических инвестиционных решений в процессе разработки инвестиционной стратегии предприятия, следует остановиться на принципе соответствия, т.е. необходимо помнить, что инвестиционная стратегия носит подчиненный характер по отношению к общей стратегии развития предприятия, но является одним из главных факторов обеспечения эффективного развития предприятия. Важное значение имеет принцип инвестиционной гибкости и альтернативности, т.е. в основе стратегических инвестиционных решений должен лежать активный поиск альтернативных вариантов направлений, форм и методов осуществления инвестиционной деятельности, выбор наилучших из них, построение на этой основе общей инвестиционной стратегии и формирование механизмов эффективной ее реализации. Акцентировать внимание следует также на инновационном принципе, так как реализация общих целей стратегического развития предприятия в значительной степени зависит от того, насколько его инвестиционная стратегия отражает достигнутые результаты технологического прогресса и адаптирована к быстрому использованию новых его результатов. Далее следует остановиться на отличии инвестиционной стратегии предприятия от инвестиционной политики предприятия, перечислить конкретные направления деятельности, требующие обеспечения наиболее эффективного управления для достижения главной стратегической цели. В отдельной таблице можно привести классификацию стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия.

При раскрытии второго вопроса первой главы следует исходить из того, что формирование ресурсов является финансовой базой реализации разработанной инвестиционной стратегии, а также – самостоятельным блоком стратегии, по которому определяются стратегические целевые нормативы. Суть стратегии формирования инвестиционных ресурсов заключается в обеспечении необходимого уровня самофинансирования инвестиционной деятельности предприятия и наиболее эффективных форм привлечения заемного капитала из различных источников осуществления инвестиций. Здесь необходимо привести действующую структуру источников финансирования инвестиций, определить средневзвешенную стоимость капитала. Далее необходимо описать этапы разработки стратегии формирования инвестиционных ресурсов предприятия: определение общего объема необходимых финансовых ресурсов на основе анализа динамики изменения инвестиционных ресурсов, определение соотношения собственных и заемных средств, эффективности использования заемных средств и т.д; осуществление выбора эффективных схем финансирования отдельных проектов; процесс оптимизации структуры источников формирования инвестиционных ресурсов. Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов является главной задачей стратегии формирования инвестиционных ресурсов. Оптимальная структура представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорция между коэффициентом финансовой рентабельности (рентабельности собственного капитала) и коэффициентом финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия.

При раскрытии последнего вопроса первой главы следует помнить, что активизация инновационно-инвестиционной деятельности предприятия осуществляется на основе разработанной инвестиционной программы, базирующейся на внутренних и внешних источниках финансирования, приводимых в действие механизмом венчурного инвестирования. Дать понятие «венчурный капитал». Венчурное финансирование может осуществляться на различных стадиях жизненного цикла продукта: от начальной стадии развития бизнес-линии (более рискованное финансирование) до финансирования более поздних стадий (менее рискованное финансирование). Здесь следует привести схему финансирования инновационного проекта, описать механизмы венчурного финансирования, сочетающие различные виды капитала: акционерный, ссудный, предпринимательский [10].

Вторая глава. Во второй главе магистерской диссертации описываются предлагаемые методы решения основных задач. Эта часть диссертации – наиболее важная и наиболее вариативная. Как правило, сначала обосновывается выбор метода на основе обзора существующих подходов или обосновывается необходимость разработки нового подхода. Затем описывается предлагаемый метод и процесс решения поставленной задачи на его основе. Данный процесс можно разделить на этапы, описать сначала общую схему, а затем отдельные этапы. Предлагаемые автором положения должны быть аргументированы, логически обоснованы, их достоверность может быть подтверждена с помощью математических выкладок. В конце главы необходимо привести выводы. Примеры формулировок: «Использование известных способов … не позволяет реализовать механизм … в условиях …», «В качестве базового подхода для … использован подход, в котором …», «Для выполнения … выбран подход …, основанный на …, позволяющий …», «Использование процедуры … позволяет повысить наглядность …», «Предлагаемые методические приемы позволяют учесть…». По объему вторая глава составляет примерно 30% всей работы.

Вторая глава рассматриваемой диссертации посвящена выбору и обоснованию методов формирования портфеля реальных инвестиционных проектов и портфеля ценных бумаг, а также процессам управления этими портфелями. Здесь важно указать, что инвестиционный портфель предприятия представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия. Исходя из этого, основная цель формирования портфеля – подбор наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. Учет приоритетных целей при формировании инвестиционного портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных показателей, используемых при отборе вложений для этого портфеля и его оценке. Рассматривая проблему формирования инвестиционного портфеля, следует найти ответы на вопросы в рамках выбранной инновационно-инвестиционной стратегии предприятия: какие конкретные объекты инвестирования следует принять предприятию; какой общий объем финансирования необходимо предусмотреть в инвестиционном плане и бюджете на предстоящий финансовый год; из каких источников можно финансировать инвестиционный портфель предприятия и какова цена их привлечения.

Для раскрытия первого вопроса второй главы следует помнить, что выбор методов формирования портфеля реальных инвестиционных проектов осуществляется на каждом этапе процесса формирования портфеля. На этапе поиска вариантов реальных инвестиционных проектов для возможной их реализации следует рассмотреть не менее 2-3 проектов. На этапе рассмотрения и оценки бизнес-планов отдельных инвестиционных проектов следует подготовить перечень вопросов для последующей экспертизы отдельных их инвестиционных характеристик. На этапе первичного отбора реальных инвестиционных проектов для более углубленного последующего их анализа необходимо выбрать (предложить) систему показателей, которые характеризуют: соответствие стратегии; обеспеченность факторами производства; необходимый объем финансирования в 0-ом периоде; проектируемый срок окупаемости (или другой показатель оценки); уровень инвестиционного риска; предусматриваемые источники финансирования и другие аспекты, связанные с особенностью инвестиционной деятельности. Очень важно при выборе вариантов инвестиционных предложений согласно инвестиционной программе предприятия по укрупненным стоимостным параметрам учитывать будущие операционные затраты [8,9]. Например, выбор вариантов инвестиционных предложений согласно инвестиционной программе предприятия можно осуществить по трем укрупненным стоимостным параметрам с учетом будущих операционных затрат: стоимость земли, стоимость зданий, сооружений, стоимость технологии.

Экспертиза отобранных реальных инвестиционных проектов по критерию эффективности (доходности) играет наиболее существенную роль в проведении дальнейшего анализа в связи с высокой значимостью этого фактора в системе оценки. В процессе экспертизы проверяется реальность приведенных в бизнес-плане основных показателей, связанных с объемом инвестиционных ресурсов, графиком инвестиционного потока и прогнозируемой суммой денежного потока на стадии эксплуатации (продажи) объекта. После приведения показателей инвестиционного и прогнозируемого доходного денежных потоков к настоящей стоимости осуществляется расчет всех рассмотренных ранее показателей оценки эффективности инвестиций: чистая текущая стоимость, индекс; доходности, период окупаемости, внутренняя норма доходности.

Обобщенная оценка инвестиционных проектов по критерию

эффективности осуществляется двумя методами:

1) на основе суммы ранговой значимости всех рассматриваемых

показателей;

2) на основе показателя эффективности инвестиций.

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов [7] дают описание и предлагают к использованию следующие показатели эффективности инвестиционных проектов:

1) дисконтированный срок окупаемости инвестиций DPP;

2) чистая текущая (приведенная) стоимость инвестиций NPV;

3) индекс рентабельности инвестиций PI;

4) внутренняя норма доходности (рентабельности) инвестиций IRR.

В международной практике обычно используются показатели чистой текущей стоимости (NPV) или внутренней нормы доходности (IRR), которые позволяют определить меру эффективности инвестиционных проектов в сравнении с уровнем рентабельности хозяйственной деятельности, с нормой текущей доходности, со ставкой депозитного процента на денежном рынке. Аналогично проводится экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критериям риска. С учётом классификации проектных рисков проводится оценка их уровня, основу которой составляет определение степени вероятности их возникновения и объёма возможных финансовых потерь при наступлении рискового события. Например, можно использовать методы экспертного оценивания при определении риска реализации инвестиционных проектов на четырех стадиях инвестиционного проекта: подготовительной, конструктивной, рабочей, ликвидационной. Методика определения риска описана в работе [11,6]

Окончательный отбор инвестиционных проектов в формируемый портфель с учетом его оптимизации и обеспечения необходимой диверсификации инвестиционной деятельности происходит с учетом взаимосвязи всех рассмотренных показателей. Если тот или иной показатель является приоритетным при формировании портфеля (высокая доходность, безопасность и т.п.), то портфель может быть скорректирован путем оптимизации проектов по соотношению доходности и риска а также доходности и обеспечения отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

Если предприятие не имеет реальных инвестиционных проектов, но имеет несколько сформулированных бизнес-идей, то можно применить метод SWOT-анализа для оценки и выбора бизнес-идеи для последующей разработки бизнес-плана и расчета экономических показателей эффективности проекта. Затем следует вернуться к этапу экспертизы проекта, описанной выше.

Формирование портфеля ценных бумаг составления комбинации различных видов ценных бумаг с определенной целью. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении оптимального сочетания риска и дохода для инвестора. Формирование портфеля ценных бумаг может осуществляться с помощью различных методов и теорий. Составление портфеля инвесторами может осуществляться с помощью фундаментального и технического анализа, методом Майкла О’Хиггинса и Гарднеров, можно использовать модели Марковица, Шарпа и САРМ [13,15]. Согласно теории Марковица, для принятия решения о вложении средств инвестору не нужно проводить оценку всех портфелей, а достаточно рассмотреть лишь так называемое эффективное множество портфелей и выбрать оптимальный. В модели Шарпа представлена зависимость между ожидаемой доходностью актива и ожидаемой доходностью рынка. Согласно модели САРМ, требуемая доходность для любого вида рисковых активов представляет собой функцию трех переменных: безрисковой доходности, средней доходности на рынке ценных бумаг и индекса колеблемости доходности данного финансового актива по отношению к доходности на рынке в целом. Решение задачи формирования портфеля можно дать в аналитическом и графическом виде.

Третий вопрос второй главы связан с технологией управления инвестиционным портфелем. Оперативное управление портфелем реальных инвестиционных проектов включает следующие мероприятия: осуществление проектов; мониторинг портфеля; текущая корректировка портфеля; послеинвестиционный контроль. Мониторинг портфеля представляет собой разработанный предприятием механизм осуществления постоянного наблюдения за важнейшими показателями реализации инвестиционных проектов, включенных в портфель. Здесь следует предложить систему информативных и оценочных показателей, а также предложить периодичность формирования базы данных для мониторинга. Следует учесть, что возможна ситуация, когда нормализовать ход реализации реальных инвестиционных проектов невозможно, тогда, завершающим этапом мониторинга может быть обоснование текущей корректировки инвестиционного портфеля и предложения о «выходе» из отдельных инвестиционных проектов. Основными показателями «выхода» из инвестиционных проектов могут являться: снижение IRR и NPV; увеличение РР; возрастание продолжительности инвестиционного цикла до начала эффективной эксплуатации объекта; снижение намеченного в бизнес-плане срока возможной эксплуатации объекта и др. Численное значение показателей предприятие устанавливает с учетом особенностей своей инвестиционной деятельности. Предприятие в начале каждого периода за счет изменения структуры своего портфеля реальных инвестиционных проектов стремится максимизировать прирост его ценности к концу периода или обеспечить максимальную доходность имущества, которая определяется как отношение дохода за период к ценности имущества. Доход складывается из приращения ценности активов портфеля реальных инвестиционных проектов.

Под управлением портфелем ценных бумаг понимается применение

совокупности различных методов и технологических возможностей, которые позволяют: сохранить первоначальные инвестированные средства; достигнуть максимального уровня дохода; обеспечить инвестиционную направленность портфеля (тип портфеля). Для эффективного управления портфелем ценных бумаг необходимым условием является формирование портфеля из ликвидных ценных бумаг, что позволяет без существенных потерь перевести их в денежные средства. К ликвидным российским ценным бумагам на сегодня относятся бумаги, торгуемые в Российской Торговой Системе (РТС). Для эффективного управления портфелем ценных бумаг необходимо осуществлять мониторинг рынка. Здесь уместно предложить систему показателей, по которым будет осуществляться анализ рынка.

При вложении средств в ценные бумаги каждый инвестор стремится к максимальной доходности портфеля, однако доход всегда прямо пропорционален риску. Поэтому цель любого инвестора – найти наиболее приемлемое сочетание доходности и риска.

Третья глава. В третьей главе описывается практическая реализация решений, оценка последствий. Это практическая часть диссертации, призванная показать эффективность предлагаемого подхода к решению задачи. Если диссертация носит теоретический характер и в ней предлагается некоторый алгоритм (методический прием, подход, процедура), то следует апробировать его на тестовых примерах, сравнить с другими подходами, чтобы показать, в каком отношении (при каких условиях) он лучше существующих подходов. Сравнение может проводиться с помощью вычислительных экспериментов или с использованием экспертных оценок или комбинированными способами. Если диссертация носит больше практический характер и в ней предлагается модель (технология, стратегия развития, программа мероприятий) некоторого конкретного объекта (процесса), то следует показать, каким образом она может быть реализована на практике и какой эффект от внедрения может быть получен. Может быть описан комплекс мер, обеспечивающих реализацию решений, включающий, например, нормативно-правовое обеспечение (перечень нормативно-правовых документов, которые рекомендуется принять); организационное обеспечение (структуру системы управления реализацией решений); финансовое обеспечение (инвестиционный план); информационное обеспечение (архитектуру информационной системы). Необходимо сделать оценку последствий реализации, сравнить состояния исследуемой системы до и после внедрения. Заканчиваться глава с описанием практической реализации (апробации) результатов работы должна выводами. Примеры выводов: «Апробация методики … продемонстрировала …», «В результате использования … было выявлено, что …». По объему третья глава составляет примерно 30% всей работы.

Третья глава в рассматриваемой диссертации посвящена расчетам, связанным с поиском приемлемого сочетания доходности и риска инвестиционного портфеля с учетом приоритетов инвестора и бюджетных ограничений. Поиск оптимального сочетания доходности и риска предполагает необходимость учета действия множества разных факторов, что делает эту задачу весьма сложной. Вместе с тем решение данной задачи является условием эффективности любой экономической деятельности. На решение предприятия о распределении общей суммы сбережений (инвестиций) между различными реальными инвестиционными проектами воздействуют следующие факторы:

• доходность конкретного реального инвестиционного проекта;

• расходы, связанные с прекращением реального инвестиционного проекта;

• степень риска получаемого ожидаемого дохода;

• отношение предприятия к риску.

Риск, связанный с конкретными реальными инвестиционными проектами проистекает из того, что ожидаемый на них доход – величина случайная; он может принимать различные числовые значения с определенными вероятностями. Вероятность характеризует степень достоверности наступления некоторого события. Субъективная оценка вероятности сводится к более или менее обоснованному прогнозу частоты появления возможных значений случайной величины. На основе заданных вероятностей случайных величин строятся различные алгоритмы определения ожидаемых значений этих величин. Чаще всего ожидаемое значение рассчитывается как средневзвешенная по вероятностям величина. При составлении портфеля из нескольких реальных инвестиционных проектов перед инвестором стоит достаточно сложная задача перевода своих предпочтений из области неопределенности (случайности) в детерминированную область, в которой возможно рациональное планирование. Очевидно, что одной из главных целей формирования портфелей реальных инвестиций является получение максимальной доходности. Однако в условиях неопределенности рационально мыслящий инвестор может рассчитывать только на ожидаемый максимум, т.е. выбирать целевую функцию максимального математического ожидания доходности портфеля. Следуя теории Марковица необходимо также учитывать, что основным показателем риска выбора конкретного портфеля является разброс его доходности, который характеризуется дисперсией. Таким образом, рационально мыслящий инвестор должен в дополнение к принятой целевой функции учитывать и вторую целевую функцию – минимальную дисперсию портфеля.

Оценка инвестиционного портфеля предприятия по критерию риска производится с учетом коэффициентов риска и объемов вложений в соответствующие виды инвестиций. По каждому виду инвестиций рассчитываются конкретные показатели риска. Совокупный риск инвестиционного портфеля предприятия определяется как соотношение сумм инвестиций по различным направлениям, взвешенные с учетом риска, и общей суммы инвестиций.

Совокупный риск инвестиционного портфеля в существенной мере зависит от уровня риска портфеля ценных бумаг, поскольку последний, в отличие от портфеля реальных инвестиционных проектов, характеризуется повышенным риском, распространяющимся не только на доход, но и на весь инвестиционный капитал. При росте количества разнообразных ценных бумаг в портфеле уровень риска портфеля ценных бумаг может быть уменьшен, но не ниже уровня систематического риска. Данное положение справедливо для случая независимости ценных бумаг в портфеле; если ценные бумаги в портфеле взаимосвязаны, то возможны два варианта. В случае прямой корреляционной зависимости при увеличении количества ценных бумаг в портфеле уровень риска не изменяется, так как доходность всех ценных бумаг падает или растет с одинаковой вероятностью. В случае обратной корреляционной зависимости наименее рискованный портфель ценных бумаг может быть сформирован при определении в нем оптимальных долей ценных бумаг разного типа.

Третий вопрос третьей главы связан с расчетами по подготовке решений о выходе из неэффективные инновационных проектов. Здесь необходимо подробно описать как осуществляется подготовка решений о выходе из неэффективных инновационно-инвестиционных проектов и реинвестировании высвобождающегося капитала при соблюдении требований экономической эффективности (минимизации потерь прибыли, дохода и вложенного капитала) и сохранения имиджа предприятия-инвестора на товарном и финансовом рынках. Для этого необходимо привести таблицу оценок доходности инновационных проектов, построенную в результате опроса экспертов (или по фактическим рыночным данным) по показателю, например, IRR (внутренняя норма доходности проекта). Далее необходимо рассчитать коэффициент отношения инвестора к риску портфельных инвестиций в проекты. Этот коэффициент рассчитывается на основе коэффициента «рационального инвестора» и относительной доли капитала инвестора, вкладываемой в портфель. Необходимыми данными также являются граничные условия финансирования (минимальное финансирование при котором будет реализовываться проект). Для каждого проекта по данным таблицы оценок доходности проектов рассчитываются оценки математического ожидания и дисперсии IRR. По этим данным по формулам теории Марковица рассчитываются доли каждого проекта в общей сумме финансирования, по которым путем умножения на общий бюджет получается конкретные величины финансирования проекта. Далее отсеиваются те проекты, финансирование по которым меньше минимальной заданной величины.

Заключение. Заключение включает в себя обобщения, общие выводы, а также конкретные предложения и рекомендации. В целом представленные в заключении выводы и результаты исследования должны последовательно отражать решение всех задач, поставленных автором в начале работы (во введении), что позволит оценить законченность и полноту проведенного исследования.

Приложения. Приложение выделяется в том случае, если есть объемные табличные, расчетные или другие материалы, которые имеют вспомогательное значение для достижения цели работы. В него могут быть вынесены вспомогательные расчеты, типовые бланки, исходная информация, устав предприятия, бухгалтерский баланс, формы анкет, политики и процедуры предприятия, должностные инструкции, таблицы, графики, диаграммы и проч.

Список литературы:

Законы РФ (основные):

1. Федеральный закон от 25 февраля 1999г. №39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" (ред. 19.07.2011г.);

2. Федеральный закон от 9 июля 1999г. № 160-ФЗ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" (ред. 06.12.2011г.);

3. Федеральный закон от 22 апреля 1996г. № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (ред. 07.12.2011г.);

Рекомендуемый список основной литературы:

1. Бочаров В.В. Инвестиции. 2-е издание. Изд-во: Питер, 2009, С. – 380

2. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-бизнес, 2008, С. – 1008

3. Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг. Изд-во: НТО им. С. И. Вавилова, 2008, С. – 440

4. Игонина, Л. Л. Инвестиции. Изд-во: Магистр, 2010, С. – 749

5. Лахметкина Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия. Изд-во: Кнорус, 2006, С. – 184

6. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный анализ. Подготовка и оценка инвестиций в реальные активы: Учебник для бакалавров. М.: ИНФРА-М, 2011.С. – 320

7. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). М., Экономика, 2000

8. Новожилов В.В. Проблемы измерения затрат и результатов при оптимальном планировании. - М., 1967. - С.257.

9. Радионов Н.В. "Модели эффективности инвестиций и кредитования, часть 1.Математические основы финансового анализа", СПб, НАУКА, 2005, С. – 600

10. Радионова С.П., Радионов Н.В. "Оценка инвестиционных ресурсов предприятий", 2001, С. – 208

11. Радионов Н.В., Радионова С.П. Основы финансового анализа: математические методы, системный подход. Изд-во "Альфа", Санкт-Петербург, 1999, С. – 592

12. Радионов Н.В., Радионова С.П., Фадеев А.С. Модели выбора в задачах инвестиционного проектирования. М.: ИЭД. «Рестарт», 2012, 192 с.

13. Фабоцци Ф. Управление инвестициями. Инфра-М, 2007, С. – 932

14. Ценные бумаги: Учеб. / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского.— 2-е изд.— М.: Финансы и статистика, 2006, С. – 448

15. Шарп. У.Ф, Александер. Г.Дж., Бейли Д.В. Инвестиции. М. Инфра-М, 2007, С. – 1040

Периодические издания:

1. Журнал "Финансовый менеджмент"

2. Журнал "Управление финансовыми рисками"

3. Журнал "Управление корпоративными финансами"

4. Журнал «Рынок ценных бумаг»

5. Журнал «Проблемы теории и практики управления».

Интернет-ресурсы

1. http://www.rts.ru - Фондовая биржа РТС

2. http://www.fcsm.ru - Федеральная служба по финансовым рынкам

3. http://www.finmarket.ru - Информационное агентство «Финмаркет»

СПЕЦИАЛИЗАЦИЯ «Риски»