Введение

Необходимость изучения основ управления финансами ни у кого не вызывает сомнения. Предприятие работает в условиях рынка, масса конкурентов и рыночных факторов воздействуют на него. Однако, вопрос «что изучать?» очень актуален. Все предприятия работают в разных условиях – региональные рынки развиты неравномерно, диверсификация проникла не во все сферы деятельности, некоторые хозяйствующие субъекты до сих пор неукомплектованы специалистами в области финансов и анализа.

Финансовый менеджмент базируется на категории «финансы», поэтому в рамках финансового менеджмента можно выделить ряд самостоятельных прикладных направлений. В целом они совпадают со звеньями финансовой системы – бюджетный менеджмент, налоговый менеджмент, страховой менеджмент, управление корпоративными финансами, одновременно дополняя и расширяя некоторые из них. Так в рамках бюджетного менеджмента можно выделить самостоятельные направления – управление финансами государства и управление финансами бюджетных организаций.

С учетом того, что общественный продукт создается и проходит первичное распределение в сфере финансов предприятий, это звено управления финансами можно считать основой финансового менеджмента. Кроме того, именно в финансах предприятий формируется и находит распределение национальный доход – основа дальнейшего перераспределения в экономической системе любого государства.

Значит, основы финансового менеджмента должны отражать суть процесса создания и распределения общественного продукта, уделяя большее внимание управлению корпоративными финансами. Но, хозяйствующий субъект, организованный по корпоративному принципу – имущество отделено от собственника – работает не в изолированной среде, он активно общается с другими субъектами рынка. Так происходит взаимопроникновение звеньев финансовой системы и закладывается максимально адаптированный тип корпоративного управления финансами в современных условиях.

Пособие дает возможность получить базовые знания по курсу «Основы финансового менеджмента», начиная от методологических основ организации финансов на предприятии и основных категорий, и заканчивая более сложными вопросами структуры капитала и моделированием кредитной политики. Материал пособия базируется на североамериканской школе финансового менеджмента и адаптирован к российским условиям и законодательной базе.

Рисковость деятельности современных российских предприятий, угрозы банкротства и изменчивость законодательной среды нашли свое отражение в данном пособии. Минимальные знания о налоговом менеджменте на предприятии, управлении финансами в условиях инфляции – ключ к успешной деятельности финансового директора.

Глава 1. Содержание, цели и функции финансового менеджмента

1.1 Содержание финансового менеджмента и его место в системе управления предприятием

Финансовый менеджмент (financial management) – это один из видов профессиональной деятельности по управлению фирмой, а именно управление финансами фирмы. Под управлением финансами в широком смысле понимается процесс принятия решений и их осуществление по вопросам движения денежных средств. Основа управления представлена тремя направлениями:

• спрос и предложение на рынке денег и капитала (макроэкономический аспект);

• инвестиции – принятие решений индивидуального или институционального инвестора по выбору активов для формирования портфеля;

• финансовый менеджмент (бизнес-финансы) – принятие решений по управлению денежными потоками. В финансовом менеджменте выделяются: бюджетный менеджмент, корпоративное управление финансами, налоговый менеджмент, страховой менеджмент, риск-менеджмент, менеджмент санации.

Корпоративное управление финансами – базис финансового менеджмента, основанный на следующих принципах:

• Актив – источник получения дохода;

• Финансовые активы – всегда особая категория;

• Решения по активу принимаются при сравнении базовой и ожидаемой доходности;

• Оценка актива осуществляется на основе текущей стоимости будущих денежных потоков (с учетом временной стоимости денег, полноты информации, уровня риска).

Корпоративное управление финансами различает принимаемые решения по уровню претензий. Важнейшие решения, принимаемые в области финансового менеджмента, относятся к вопросам инвестирования (investment decisions) и выбору источников их финансирования (financing decisions).

Инвестиционные решения – решения по вложению денежных средств в активы в определенный момент времени с целью получения отдачи в будущем. Для инвестиционного решения характерно: оценка актива, сравнение активов, комбинация активов, минимизация риска. Все это осуществляется при выборе конкретного актива (объекта инвестирования), или проекта. Инвестиционные решения принимаются по таким вопросам, как:

• оптимизация структуры активов, определение потребностей в их замене или ликвидации;

• разработка инвестиционной политики, методов и средств ее реализации;

• определение потребностей в финансовых средствах;

• планирование инвестиций по фирме в целом; разработка и утверждение инвестиционных проектов, разрабатываемых в производственных отделениях;

• управление портфелем ценных бумаг.

Инвестиционные решения предполагают выделение в финансовом менеджменте двух видов финансового управления: краткосрочного и долгосрочного, имеющих свои специфические черты.

Краткосрочные инвестиционные решения направлены на определение структуры капитала фирмы на текущий период, которая отражается в ее балансе. Принятие таких решений требует от финансовых менеджеров глубоких профессиональных знаний в области краткосрочного финансового управления фирмой, умения применять обоснованные методы их реализации с учетом текущих тенденций развития рынка.

Долгосрочные инвестиционные решения, именуемые стратегическими, направлены на обеспечение успешного функционирования фирмы в будущем и требуют от финансовых менеджеров конкретных профессиональных знаний, практического опыта и навыков в использовании современных методов анализа для выбора оптимальных направлений и путей развития фирмы на перспективу с учетом объективных закономерностей развития рыночной экономики.

Финансовые решения – это решения по объему и структуре инвестируемых денежных средств (собственных, заемных), по обеспечению текущего финансирования кратко- и долгосрочных активов. Для финансовых решений характерно: выделение структуры собственных средств, выделение структуры заемных средств, сочетание долго- и краткосрочных источников финансирования. Решения по выбору источников финансирования принимаются по таким вопросам, как:

• разработка и реализация политики оптимального сочетания использования собственных и заемных средств для обеспечения наиболее эффективного функционирования фирмы;

• разработка и реализация политики привлечения капитала на наиболее выгодных условиях;

• дивидендная политика и др.

Финансовые решения по активу – это тактические, однородные решения, по проекту – стратегические, требующие постоянного управления. Этим определяется выбор схемы создания и обращения финансовых активов.

Активом, как источником получения дохода могут быть признаны недвижимость, источники ренты, образование, оборудование, финансовые активы долевые, долговые и производные, т.д. Для дифференциации активов может быть предложена классификация (табл.1).

Таблица 1

Классификация активов

Вещный признак	Реальные – материальные, нематериальные Финансовые – уникальные, стандартные
Срок использования (жизни)	Краткосрочные – основа денежного рынка Долгосрочные – основа рынка капитала
Форма получения дохода	Явная – рента, купон, дивиденд Неявная – разница в цене покупки и продажи актива (в т.ч. дисконт)
Регулярность дохода	Одноразовый – дисконт Многоразовый – инфляционные активы Периодические – по промежутку времени (дивиденд, рента)
Гарантированность дохода	Высокая – безрисковые активы Низкая – рисковые (недетерминированные) активы, в результате недостатка информации или асимметричности информации

Основными условиями принятия финансовых решений являются:

1. определенность – уверенность в получении результата, т.о. противоположным явлением будет неопределенность – невозможность оценки вероятности наступления того или иного события;

2. риск – знание вероятности наступления события. Вероятность может быть объективной – рассчитанной и субъективной – интуиция.

3. конфликт – противодействие принимаемым решениям или изменение поведения.

Рис.1 Условия принятия решения

В том случае, если происходит изменение поведения участников из-за условий сделки – это ситуация морального риска (moral hazard).

Решения по активу подвержены следующим базовым факторам:

1. Временные – чем дальше момент времени получения денежного потока по активу, тем менее он ценен. Причина – потеря инвестиционных возможностей;

2. Неопределенность – порождает риск;

3. Ответственность по обязательствам – чем она больше, тем менее ценен актив;

4. Налоговая нагрузка – решение должно быть принято по чистому денежному потоку, после налогообложения.