Приведенная стоимость акций (справедливый курс)

Доходность за период владения является эффективным средством оценки привлекательности инвестиций, которыми владеют в течение года или ме­нее, но этот показатель не должен использоваться для оценки инвестицион­ных качеств ценных бумаг, которыми владеют более одного года. Более длинный горизонт инвестиций означает, что надо ввести в анализ кон­цепцию стоимости денег во времени и рассматривать акции через призму приведенной, или текущей, стоимости.

Для этого была разработана модель оценки акций, которая учитывает важные характеристики риска и требуе­мой доходности и действует в рамках приведенной стоимости. Модель опи­сывается следующей формулой:

где:

D(t) — будущий годовой дивиденд за год t,

PVIF(t) — фактор дисконтирования однократной суммы при данной требуе­мой доходности в год t (таблица дисконтированного однократного потока денежных средств см. в приложении Б),

SP(n) — предполагаемый курс акций в году N,

N— количество лет в горизонте инвестиций.

Расчет по данной формуле дает ответ на вопрос о справедливом курсе ис­ходя из предполагаемого потока доходов.

Эта модель оценки стоимости ак­ций основана на модели оценки дивидендов с переменным темпом роста (именно переменные темпы роста имеем в компании «Динамо»).

Это уравнение описывает приведенную стоимость акции, кото­рая и составляет ее искомую внутреннюю стоимость. Внутренняя стоимость акции — это текущий курс, или цена, которую согласен заплатить инвестор при данных ожиданиях дивидендов и поведении будущего курса при усло­вии, что он хотел бы получить доходность, равную или выше требуемой нормы доходности инвестиций, найденной либо по модели САРМ, либо пу­тем субъективных оценок.

Используя данные о прогнозных дивидендах и курсе акции (табл. 10, стр. 33), а также требу­емую норму доходности в 20%, рассчитаем приведенную стоимость акции компании "Динамо" в трехлетнем периоде:

Приведенная стоимость акции = (0,95 руб. х 0,833) +(1,10 руб. х 0,694) +

+ (1,12 руб. х 0,579) + (47,60 руб. х 0,579) =

= 29,76 руб.

Приведенная стоимость в 29,76 руб. означает, что при данном прогнозе дивидендов и будущего курса мы получим требуемую нор­му доходности инвестиций от этих акций только при условии покупки ак­ций по курсу, равному 29,76 руб.

Так как по данным эти акции продаются в настоящее время по 31,50 руб., мы приходим к выводу о том, что покупка акций "Динамо" не явля­ется привлекательным способом инвестиций (во всяком случае, в настоящее время). Поскольку если мы купим их по 31,50 руб. и наши ожидания по поводу дивидендов и возможного курса продажи в будущем оправдаются, то мы не сможем получить норму доходности, которую считали необходи­мой.

Акции компании "Динамо" могут выглядеть относительно привлека­тельными на первый взгляд, но на самом деле они не обеспечивают доход­ность, достаточную для компенсации рисков, которые мы предвидим.

Заключение

Рассмотренный финансовый инструмент – обыкновенные акции - составная часть финансовых инвестиций - позволяет понять, что инвестору необходимо знать, уметь и предпринимать для достижения цели, если он выбрал в качестве объекта инвестирования такой известный, гибкий, содержательный, доходный и рискованный (один из самых) инструмент –акции.

Акции акционерных обществ — ценные бумаги, удостоверяю­щие право их владельцев на долю в собственных средствах акционерного общества, на получение дохода от деятельности и, как правило, на участие в управлении этим обществом.

Кроме знаний о самих акциях, как о финансовом инструменте, необходимо делать анализ и оценку инвестиционной привлекательности компаний и ее акций, что предполагает формулирование ожиданий инвестора по поводу перспектив компании и потенциального риска, динамики доходности ее акций.

В рамках макроэкономических масштабов страны – экономический анализ, связанный с общим состоянием экономики. В рамках отрасли – отраслевой анализ – сужение фокуса инвестора.

В рамках микроэкономических моментов – фундаментальный анализ, который представляет собой глубокое изучение финансового положения и результатов деятельности компании.

Только на основе этого возможно формулировать будущие ожидания и предпочтения.

На протяжении истории развития экономических и финансовых механизмов акции привлекали к себе доступностью тысячи вкладчиков-инвесторов, профессионалов участников фондового рынка и просто желающих заработать; отталкивали от себя из-за форс мажора и неумения вкладывать средства сотни тысяч разорившихся в них; были причиной головокружительных взлетов, сказочных обогащений и сокрушительных разорений.

Акции компании "Динамо" могут выглядеть относительно привлека­тельными на первый взгляд, но на самом деле они не обеспечивают доход­ность, достаточную для компенсации рисков, которые мы предвидим.