Задача №10

Визначити вартість бізнесу.

Відома номінальна потужність підприємства – 300 тис. од. продукції в рік. Граничний коефіцієнт завантаження досягає 0,9. Ретроспективні дані про роботу підприємства представлені в табл. 22.

Таблиця 22

Данні про роботу підприємства

Рік	Обсяг реалізації, тис. од.	Доходи від реалізації без ПДВ, тис. грн.	Операційні витрати усього, тис. грн.	У т.ч. амортизація, тис. грн.	Операційний прибуток, тис. грн.	Частка умовно-постійних витрат без амортизації, %
1997	120	7 008,0	6 896,2	1 147,1	111,8	44,1
1998	140	10 136,0	8 149,1	1 097,8	1 986,9	38,9
1999	150	12 480,0	10 972,2	1 514,7	1 507,8	35,3
2000	170	16 915,0	12 884,0	1 614,3	4 031,0	34,1
2001	190	23 161,0	19 204,0	3 242,5	3 957,0	31,4
2002	185	26 048,0	21 775,8	3 548,6	4 272,2	33,0
2003	199	28 775,4	23 939,7	3 749,2	4 835,7	31,4
2004	205	30 750,0	21 994,3	3 300,0	8 755,7	30,0

Ринкова частка підприємства в 2004 році досягла 12 %. Експерти оцінюю перспективи розширення ринку даного товару на 5 років у розмірі, у середньому, 5 % на рік, протягом наступний 3 років: 2 % на рік. Потім очікується стабілізація обсягу ринку в межах обрію прогнозування (обрій прогнозування приймається 10 років). Протягом 2-х найближчих років підприємство очікує ріст своєї ринкової частки до 14 % (ріст прогнозується рівномірний), після чого, у зв'язку з загостренням конкурентної боротьби, варто очікувати її зниження до 10 % у межах обрію прогнозування (рівномірно). Прогнозується, що продукція буде цілком реалізовуватися в межах того року, у якому вона зроблена. Темпи зміни цін на продукцію підприємства відповідають швидкості інфляційного росту собівартості.

Підприємство має намір випускати продукцію в межах існуючої потужності без розширення виробництва, тому що очікується зниження ринкової частки. Для здійснення простого відтворення основних засобів передбачається освоювати капітальні вкладення в розмірі КВ.

Середня ставка амортизаційних відрахувань (податкова амортизація) 10 % на рік.

Прогнозування залишків оборотних активів і поточних зобов'язань виконується виходячи з припущення стабільності коефіцієнтів оборотності (запасів і коштів – до операційних витрат без амортизації; дебіторської заборгованості – до доходів від реалізації без ПДВ, поточних зобов'язань – до операційних витрат без амортизації).

Передбачається, що протягом прогнозного періоду довгострокова заборгованість не змінюється.

Безризикова реальна ставка дорівнює 5 % (очищена від податку на прибуток). Середня доходність ринку капіталів 12 % (очищена від податку на прибуток). У постпрогнозном періоді передбачається стабільність чистого грошового потоку, що приймається на рівні останнього року періоду прогнозування.

У підприємства відсутні активи, що не використовуються в основній діяльності.

Визначити вартість підприємства як цілого (у тис. грн.). Прогноз здійснювати в базових цінах 2004 року.

Вихідні дані за варіантами приведені в таблиці:

Таблиця 23

Вихідні данні до задачі № 10

Показник	Варіант
	"1"	"2"	"3"	"4"	"5"	"6"	"7"	"8"	"9"	"0"
Середні річні капітальні вкладення в просте відтворення, тис. грн.	4460	4380	3900	4130	4660	4590	4060	4450	3960	4140
Балансова вартість основних засобів на кінець 2004 року, тис. грн.	29920	27910	27460	30730	27260	30240	26950	28460	30850	30070
Середні залишки, тис. грн.:
запаси	8840	8230	8440	8370	8400	7430	7900	7690	7720	7860
дебіторська заборгованість	4440	4320	4830	4460	4800	4750	4890	4170	4870	4850
кошти	490	500	510	510	460	540	470	510	550	540
поточні зобов'язання	7200	7750	7430	7120	8170	6810	7910	7630	7600	6850
Коефіцієнт бета	0,98	1,16	0,91	0,96	0,95	0,95	1,01	1	1,02	1,04

Методичні вказівки:

По зазначеним відомостям щодо темпів росту обсягу ринку і ринкової частки виконується прогноз обсягів виробництва і доходів від реалізації продукції. Як ціна продукції використовується ціна в базовому 2004 році.

Прогноз операційних витрат без амортизації виконується на основі їхнього поділу на умовно-постійні і змінні. Прогнозна величина умовно-постійних витрат і питомих змінних витрат приймається на рівні середніх значень по скоректованих витратах ретроспективного періоду. Розрахунок цих витрат відображається в таблиці:

Таблиця 24

Аналіз витрат

Рік	Ціна продукції, грн./од.	Базисний індекс цін	Операційні витрати без амортизації, тис. грн.	Умовно-постійні витрати, тис. грн.	Питомі змінні витрати, грн./од.	Скоректовані умовно-постійні витрати, тис. грн.	Скоректовані питомі змінні витрати, тис. грн.
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
Середнє	Х	Х	Х	Х	Х

Амортизація в податковому обліку визначається за формулою:

, (0)

де  балансова вартість основних засобів на початок року;

 середня річна норма амортизації в податковому обліку.

Залишкова вартість основних засобів визначається за формулою:

, (0)

де залишкова вартість на кінець року;

залишкова вартість на початок року;

 амортизація за рік;

 капітальні вкладення в даному році.

Для прогнозування залишків оборотних активів і поточних зобов'язань визначаються відповідні коефіцієнти оборотності для 2004 року. Їхні значення приймаються постійними в періоді прогнозування. За прогнозними доходами і витратами визначаються прогнозні залишки оборотних активів і поточних зобов'язань. Власний оборотний капітал визначається як різниця між сумарним залишком оборотних активів і залишком поточних зобов'язань. Приріст власного оборотного капіталу визначається як різниця між його завбільшки даному році й у попередньому році.

Чистий грошовий потік для кожного року прогнозу визначається за формулою:

, (0)

де  доходи без ПДВ;

 операційні витрати без амортизації;

 ставка податку на прибуток (25 %);

 податкова амортизація;

 капітальні вкладення в даному році;

 приріст власного оборотного капіталу;

 приріст довгострокової заборгованості.

Чистий грошовий потік для постпрогнозного періоду приймається рівним величині даного показника для останнього року прогнозу.

Ставка дисконту визначається бетта-методом за формулою:

, (0)

де  норма дисконту;

 безризикова норма доходу;

 середня норма доходу ринку капіталів.

Ставка капіталізації для вартості реверсії приймається рівній ставці дисконту. Майбутня вартість реверсії визначається методом прямої капіталізації.

Вартість бізнесу визначається за формулою:

, (0)

де Т  обрій прогнозування.

БІБЛІОГРАФІЧНИЙ СПИСОК

1. Національний стандарт №1 "Загальні основи оцінки майна і майнових прав", затверджений постановою Кабінету Міністрів України від 10.09.2003р. №1440.

2. Національний стандарт №2 "Оцінка нерухомого майна", затверджений постановою Кабінету Міністрів України від 28.10.2004р. №1442.

3. "Методика експертної грошової оцінки земельних ділянок", затверджена Постановою Кабінету Міністрів України від 11.10.2002р. №1531.

4. ДБН Д.1.1-1-2000 "Правила визначення вартості будівництва".

5. Оцінка майна і майнових прав в Україні: Монографія / Лебідь Н.П., Мендрул А.Г., Ларцев В.С., Скрынько С.Л., Жиленко Н.В., Драпиковский А.И., Іванова И.Б. / Під ред. Н.П. Лебідь / Изд. друге, перерю і доп.– К.: Принт-Экспресс, 2003. – 715 с.

6. Федотова М.А., Уткін Э.А. Оцінка нерухомості і бізнесу. – М.: "Экмос", 2002р.

7. Оцінка нерухомості / Під ред. А.Г. Грязновой. М: "Фінанси і статистика". – 2003р.

8. Генрі С. Харисон. Оцінка нерухомості. – М. – 1994м

9. Фридма Дж., Ордуэй Никнув. Аналіз і оцінка нерухомості, що приносить доход. Пер. с англ., - М.: “Справа Лтд”, 1995. – 480 с.

10. Сивец С.А. Статистичні методи в оцінці нерухомості і бізнесу. – Запорожжя, 2001. – 320 з

11. Оцінка машин і устаткування / Під общ. ред. В.П. Антонова – М.: Інститут оцінки природних ресурсів, 2000р.