Оценка акции с равномерно возрастающим дивидендом

Акцией с равномерно возрастающим дивидендом называется акция, в отношении которой сделано предположение о том, что выплачиваемые по ней дивиденды растут с постоянным темпом прироста g. Оценка стоимости таких акций выполняется по формуле Гордона

, (7)

где	Vt	–	теоретическая стоимость акции;
	D0		последний выплаченный дивиденд;
	D1	–	первый ожидаемый дивиденд;
	r	–	приемлемая доходность (ставка дисконтирования);
	g	–	ожидаемый темп прироста дивидендов.

Оценка акции с изменяющимся темпом прироста дивиденда

В этом случае горизонт прогнозирования разбивается на два интервала: бессистемного изменения дивиденда и равномерного его роста, а оценка акции осуществляется по формуле

, (8)

где	k	–	число периодов фазы бессистемного изменения дивидендов Dj, j = 1, 2, …k;
	Dk+1	–	первый ожидаемый дивиденд фазы равномерного роста;
	r	–	приемлемая норма прибыли.

ДОХОДНОСТЬ И РИСК НА РЫНКЕ КАПИТАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ

1.	Доходность финансового актива и показатели ее оценки

Доходность характеризует эффективность финансового актива и представляет собой относительный показатель, рассчитываемый соотнесением дохода (D), генерируемого данным финансовым активом, и величины инвестиции (IC) в этот актив, т. е. в наиболее общем виде доходность (k) может быть рассчитана следующим образом

. (9)

В зависимости от вида финансового актива в качестве дохода D чаще всего выступают дивиденд, процент и прирост капитализированной стоимости. Таким образом, существуют различные варианты расчета доходности. Этот показатель измеряется в процентах или долях единицы.

Доходность актива, как и его внутренняя (теоретическая) стоимость, может быть найдена с помощью DCF-модели. При этом следует руководствоваться следующими правилами:

• для оценки стоимости исходными данными являются следующие параметры DCF-модели: значения регулярного дохода, т. е. элементы возвратного денежного потока; количество базовых периодов; приемлемая норма прибыли; единовременный доход по окончании операции (например, нарицательная стоимость, цена выкупа и т. g/)$

• для оценки доходности исходными параметрами в DCF-модели являются значения регулярного дохода, количество базовых периодов; текущая внутренняя стоимость актива (принимается равной его текущей рыночной цене); единовременный доход по окончании операции.

В условиях равновесного рынка по данному активу текущая рыночная цена совпадает с его внутренней стоимостью, поэтому если в DCF-модели неизвестным считается показатель r, а в левую часть подставляется значение текущей рыночной цены, то формула (1) представляет собой уравнение с одним неизвестным. В этом случае показатель r и DCF- модели трактуется как показатель эффективности.

Логика аналитического обоснования операций с финансовыми активами на основе показателей доходности очевидна – если ожидаемая доходность устраивает инвестора, этот актив целесообразно приобрести.