1. Основной вид котировки валют – прямая котировка, при которой курс котируемой (иностранной) валюты в к котирующей (отечественной) а выражается как стоимость единицы валюты в в единицах валюты а.

Например, в России при котировке американского доллара (USD) 1 долл. США приравнивается к определенному количеству рублей (RUR/USD), или в США одна шведская крона (SEK) приравнивается (USD/ SEK).

► Для обозначения валют участники валютной торговли чаще всего применяют так называемые ISO-коды (ISO – международная организация по стандартизации). Код каждой валюты состоит из трех букв: первые две буквы обозначают страну, третья – валюту.◄

При прямой котировке валюты В к валюте А

S_A= S_B•Rпр,

где S_AиS_В – сумма соответственно валют А и В; Rпр – прямой курс валюты В к валюте А.

Сумма котируемой валюты рассчитывается в этом случае как отношение

S_В = S_A/ S_В.

Прямая котировка в настоящее время применяется в большинстве стран мирового сообщества. Отметим при этом, что единицу низшего разряда объявляемой котировки принято называть пунктом. Например, изменение курса доллара к рублю с 29,1 до 29,7 долл. за доллар можно определить как понижение курса рубля (повышение курса доллара) на 6 пунктов.

2. Другим видом котировки является обратная, или косвенная, котировка, при которой курс котируемой валюты в к котирующей валюте а выражается как стоимость единицы валюты а в единицах валюты в.

При определении соотношения иностранной и отечественной валют при косвенной котировке стоимость единицы отечественной валюты выражается в единицах иностранной валюты. Например, в Великобритании 1 фунт стерлингов (GBP) приравнивается определенному количеству, скажем, американских долларов (USD/ GBP). Эта традиция восходит к тому времени, когда английская валюта была ведущей мировой валютой, на долю которой приходилось до 80% (1918) всех международных расчетов. В настоящее время, помимо английского фунта стерлингов, австралийский и новозеландский доллары, а также некоторые другие валюты. С 1978 г. введена, например, частичная обратная котировка доллара США.

Для варианта косвенной (обратной) котировки

S_A= S_B•Rкосв и S_В= S_А•Rкосв,

где Rкосв – косвенный курс валюты В к валюте А.

Очевидно, что прямой и косвенный курсы связаны обратной зависимостью: Rпр (RUR/USD) =1/Rкосв (USD/ RUR).

Во избежание путаницы и затруднений при дальнейшем изложении материала валютный курс будет рассматриваться как цена единицы иностранной валюты (прямая котировка).

Кросс-курс. Основная часть международных валютных расчетов между странами осуществляется не путем деления котировок двух национальных валют друг к другу, а при помощи котировки обеих валют к третьей, как правило, наиболее распространенной в мире валюты. Подобное выражение курсов двух валют друг к другу курс каждой из них к третьей валюте называется кросс-котировкой, а устанавливаемый таким образом обменный курс – кросс-курсом.

Например, курс доллара США к шведской кроне на валютной бирже в Стокгольме определяется в результате торгов. Банк в Стокгольме может на основе этого курса определить свою котировку курса доллара США для клиентов. Банк же в Москве будет определять при необходимости для своих клиентов курс шведской кроны к рублю как расчетный кросс-курс на основе известных курсов доллара США к шведской кроне в Стокгольме и установленного в банке на основе торгов на московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) курса доллара США к рублю.

При этом необходимо соблюдать ряд правил, о которых подробнее см.: Шимко П.Д. Мировая экономики и международные экономические отношения: Учебник и практикум. ‒ М.: Юрайт, 2016, С.269-270.

При заключении конкретных сделок по купле-продаже валюты используются следующие виды обменных курсов:

1.Спот-курс – цена единицы иностранной валюты одной страны, выраженная в единицах валюты другой страны, установленная на момент сделки, предполагающей немедленную оплату и поставку валюты. Что касается условия «немедленно», то оно означает «не позднее, чем через два рабочих дня на третий с момента совершения сделки».

2. Срочный курс – цена, по которой данная валюта продается и покупается при условии ее поставки на определенную дату (через определенный срок) в будущем. Таким образом, при заключении подобных сделок ее участники пытаются предвидеть величину обменного курса. Если на дату поставки валюты курс будет отличаться от указанного в договоре купли-продажи, то одна сторона получает прибыль от курсовой разницы, а другая понесет убытки. Такие срочные сделки с валютой служат двуединой цели:

• страхованию ее участников от риска более крупных потерь в результате негативного изменения валютных курсов;

•извлечение спекулятивной прибыли на разнице курсов (срочного и спот) на момент поставки валюты (расчета по сделке).

Все расчеты по международным операциям между непосредственными участниками валютных сделок осуществляются через банки, которые рассматривают валютные операции как одно средств получения дохода. Поэтому при котировке банки устанавливают два вида валютных курсов:

1) курс покупателя, по которому банк покупает валюту;

2) курс продавца, по которому банк продает валюту.

Разница между ними, представляющая доход банка, называется спрэдом, или маржой. Спрэд, или маржа, должны покрывать операционные издержки банка и обеспечивать ему нормальную прибыль при проведении операций с валютой. При этом размер маржи, назначаемый банком по разным валютам, для разных клиентов и в зависимости от объема сделок может существенно колебаться.

Номинальный и реальный курсы. Результаты функционирования любой экономической системы (объекта) в рамках мировой экономики определяются соотношением объемов их экспортных и импортных операций, которые, в свою очередь, зависят не только от обменных курсов соответствующих стран, но и от соотношения отечественных и зарубежных цен на конкретные товары и услуги. Именно поэтому экономисты различают два вида обменных курсов валют: номинальный и реальный, связанные между собой определенной зависимостью.

Номинальный обменный курс – это относительная цена валют двух стран.

Реальный обменный курс – это относительная цена товаров, произведенных в двух странах, характеризующая пропорцию, в которой товары одной страны могут обмениваться на товары другой страны.

Таким образом, реальный обменный курс представляет собой, по существу, известные в теории международной экономики «условия торговли».

Рассчитывается реальный обменный курс по формуле

S*= S•Рj /Рd,

где S – номинальный валютный курс; Рd– цена на внутреннем рынке, выраженная в национальных денежных единицах; Рj – цена за рубежом (в соответствующей валюте). Пример, см.: Шимко П.Д. Мировая экономики и международные экономические отношения: Учебник и практикум. ‒ М.: Юрайт, 2016, С.271.

Рост уровня реального валютного курса (или его фактическое обесценение) означает, что зарубежные цены, выраженные в национальных денежных единицах, возрастают по сравнению с ценами на соответствующие отечественные товары.

Очень важной характеристикой валюты является ее конвертируемость, под которой понимают возможность свободно обменивать национальную валюту на иностранную валюту по действующему курсу, а также оплачивать иностранные товары и услуги национальной валютой (как внутри страны, так и за ее пределами).

По степени конвертируемости валюта делится:

• на свободно конвертируемую;

• частично конвертируемую;

• неконвертируемость (замкнутую).

Свободная конвертируемость прежде всего подразумевает устойчивость национальной экономики, возможность ее экономического роста и, как следствие этого, доверие к национальной валюте со стороны иностранных партнеров.

Для обеспечения свободной конвертируемости своей валюты правительство соответствующей страны должно поддерживать либеральный режим внешней торговли, чтобы не искажать мировые цены на товары и услуги на внутреннем рынке. Кроме того, центральный банк должен иметь при этом значительный запас золотовалютных резервов, чтобы поддерживать валютный курс без административных санкций по ограничению ввоза и вывоза иностранной валюты и регулирования валютных обменных операций. Из этого следует, что достичь полной конвертируемости национальной валюты декларативным путем нельзя: подобные попытки обречены на неудачу и могут привести к значительным убыткам для государства.

Часть свободно конвертируемых валют являются так называемыми резервными валютами. Резервными называются валюты, которые составляют резервные средства для международных расчетов и хранятся центральными банками других стран.

Объективными предпосылками приобретения валютой статуса резервной являются:

• господствующие позиции страны в мировом производстве, экспорте товаров и капиталов, золотовалютных резервов;

• развитая сеть кредитно-банковских услуг, в том числе за рубежом;

• организованный рынок ссудных капиталов;

• либерализация валютных операций, свободная обратимость валюты, что обеспечивает спрос на нее других стран.

К резервным валютам в настоящее время относятся доллар США, британский фунт стерлингов, евро, японская йена и швейцарский франк.

Частично-конвертируемая валюта обменивается на ограниченное число иностранных валют и применяется не во всех видах международного платежного оборота. Большинство стран мира, в том числе и Россия, имеют такую валюту. Нестабильное функционирование российской экономики требует существенного валютного контроля и регламентации со стороны государства.

Неконвертируемая (замкнутая) валюта не обменивается на другие иностранные валюты и используется только внутри страны в качестве национальной денежной единицы.

Динамика валютных курсов. Для того чтобы понять, что определяет повышение или понижение (динамику) стоимости (курса) валюты, необходимо применять метод анализа рынка, где действует конкуренция – в данном случае покупателей валюты, формирующих спрос на нее, и продавцов, осуществляющих предложение валюты.

Валютные курсы, как и цены любого товара, или актива, на конкурентном рынке, определяются взаимодействием рыночного спроса на валюту и ее предложения (подробнее см.: Шимко П.Д. Мировая экономики и международные экономические отношения: Учебник и практикум. ‒ М.: Юрайт, 2016, С.273). При рассмотрении взаимодействия спроса на валюту и ее предложения, необходимо отметить, что спрос и предложение определяют курс валюты только в тех пределах, которые определяются характером действующей в стране валютной системы.

Если в стране нет ограничивающего валютного контроля, то контрагенты валютных сделок будут действовать в конкурентных условиях. Валютный курс в условиях отсутствия вмешательства государства называется плавающим.

Однако с таким свободно и произвольно плавающим курсом своей валюты многие государства (в лице правительств) чаще всего не могут согласиться по многим причинам. Тогда соответствующие валютные курсы фиксируются и удерживаются на желаемых уровнях, даже если те не соответствуют фактическим курсам равновесия.

Как правило, официальные валютные органы выбирают (устанавливают) пределы, в рамках которых курс национальной валюты свободно колеблется (плавает). Если курс достигает верхней или нижней границы этих пределов, то официальные органы проводят валютные интервенции. Так, в случае падения обменного курса рубля ниже допустимой отметки, ЦБ РФ будет вынужден (в поддержку своих заявлений о поддержании фиксированного курса) осуществить валютную интервенцию, «выбросив» на валютный рынок страны определенный объем иностранной валюты, скупая для нее «лишнюю» рублевую массу.

В том случае, если курс национальной валюты превысит допустимый предел, официальные органы страны также должны будут осуществлять валютную интервенцию, однако в этом случае продавая соответствующее количество рублей в обмен на иностранную валюту (скупая иностранную валюту).

Изменение валютных курсов в экономической теории определяется (называется) по-разному в зависимости от используемого в стране валютного режима. При системе плавающих курсов понижение цены равновесия валюты называется обесценением, а повышение – удорожанием. При системе фиксированных курсов аналогичные процессы носят название соответственно девальвации и ревальвации. Основные факторы, влияющие на эти колебания:

• Объем денежной массы. На международной арене, как и на внутринациональном рынке, стоимость валюты, при прочих равных условиях, тем меньше, чем больше ее находится в обращении.

• Объем валового национального продукта. Общий спрос на денежных рынках возникает в результате использования денег как средства обращения. Определенный запас наличности постоянно требуется для покрытия априори неизвестной стоимости сделок, возникающих при обмене денег на товары и услуги (так называемый трансакционный спрос на деньги).

Спрос на деньги в результате различных сделок зависит от годового объема такого рода сделок и тесно связан с уровнем (объемом) произведенного продукта (ВНП). Как правило, экономические агенты выбирают валюты тех стран, в которых они предполагают осуществить наибольшие расходы.

Сегодня, при окончательном отрыве бумажных денежных знаков от золота, критерии сопоставимости разных валют полностью лежат в плоскости их покупательной способности. Так, только товары и услуги, приобретаемые в стране на ее валюту, в сравнении с тем же количеством и качеством товары и услуг, приобретаемых в другой стране на другую валюту, создают базу для сопоставления этих валют и получения их взаимных курсов.

• Колебания циклического характера. При снижении уровня налогов, увеличения объема государственных расходов – все направлено на рост в экономической системе, что приводит к увеличению совокупного спроса на все виды товаров и услуг, в том числе и импортные.

Увеличение импорта приведет к увеличению предложения национальной валюты, и обменный курс национальной валюты понизится.

Если в стране проводится рестрикционная фискально-денежная политика: правительство ужесточает денежную политику, увеличивает налоги, снижает государственные расходы. В результате всех этих мер совокупный спрос падает, а выпуск продукции начинает сокращаться. Но за падением выпуска продукции и доходов следует уменьшение и расходов, часть которых составляет сокращение расходов на импорт. Следовательно, спад в национальной экономике означает уменьшение импорта, что в свою очередь, уменьшит предложение национальной валюты и повысит ее обменный курс.

Рост экономики за границей будет приводить к увеличению экспорта из страны. Увеличение экспорта потребует дополнительных объемов национальной валюты. Спрос на нее возрастет, что вызовет соответствующий рост ее обменного курса. Спад в экономике зарубежных стран приведет соответственно к снижению обменного курса отечественной валюты.

• Различия в процентных ставках и переливы капитала. Динамика валютных курсов во многом зависит от международных потоков капитала. Потоки же капитала между странами в свою очередь связаны с влиянием денежной политики конкретных стран на процентные ставки. Подробнее см.: Шимко П.Д. Мировая экономики и международные экономические отношения: Учебник и практикум. ‒ М.: Юрайт, 2016, С.275-276.

• Ожидания относительно будущей динамики валютного курса. Чем определяются сами эти ожидания? Опыт последних лет показывает, что это, прежде всего:

1) ожидаемые изменения денежной массы;

2) ожидаемая правительственная политика в отношении частного сектора;

3) ожидаемые последствия правительственных интервенций на валютном рынке.

Рынки валют и основные валютные операции. Международные финансовые сделки, как правило, включают операции, номинируемые в нескольких валютах. Поэтому валютный рынок является важнейшей составной частью международного финансового рынка. Структурно международный финансовый рынок включает Валютный рынок Рынок золота  Рынок капитала [Рынок производных ценных бумаг, или срочный рынок; Рынок долевых ценных бумаг (Рынок ценных бумаг; Фондовый рынок); Рынок долговых ценных бумаг (Рынок ссудного капитала Рынок банковских ссуд); Рынок денежных средств].

Операции валютного рынка в отличие от товарной и фондовой бирж не концентрируются в одном месте, одном здании или помещении. Они ведутся значительным количеством банков, получивших от центральных банков своей страны право на совершение валютообменных операций.

Как правило, значительное число таких банков группируются в столицах и финансовых центрах стран.

На мировых валютных рынках банки проводят операции с валютами, которые широко используются в международных сделках, т.е. со свободно конвертируемыми валютами. Сделки с менее распространенными в международном обороте валютами совершаются на региональных и местных валютных рынках. На таких рынках банки осуществляют котировки отдельных национальных валют к каким-либо популярным свободно конвертируемым валютам мира. Российский валютный рынок является разновидностью такого рынка.

Валютный рынок выполняет множество функций, основные из которых:

1) передача покупательной способности из одной страны в другую;

2) своевременное осуществление международных расчетов;

3) страхование (хеджирование) валютных рисков;

4) обеспечение взаимосвязи с кредитными и финансовыми рынками;

5) диверсификация валютных резервов банков и государств;

6) регулирование валютных курсов (рыночное и государственное);

7) получение его участниками спекулятивной прибыли в виде разницы курсов валют;

8) проведение валютной политики, направленной на государственное регулирование экономики, и согласованной политики в рамках мирового хозяйства.

Участники валютного рынка. В литературе выделяются четыре основных уровня участников валютного рынка.

Первый (низший) уровень – это традиционные категории населения: туристы, экспортеры и импортеры, инвесторы, хеджеры, спекулянты и т.р. Это те, кто непосредственно покупает или предлагает (продает) иностранную валюту.

Второй уровень – это девизные банки¹, выступающие в роли расчетных палат между теми, кто использует или предлагает иностранную валюту.

Третий (особый) уровень представляют валютные брокеры, при посредстве которых коммерческие банки, во-первых, выполняют инструкции клиентов относительно того, что, сколько и когда купить или продать, и, во-вторых, выравнивают поступление и расходы иностранной валюты между собой (так называемый межбанковский или оптовый рынок). Торговые решения и всю ответственность за финансовые последствия по торговым сделкам принимает на себя владелец финансовых средств.

Четвертый (самый высокий) уровень мирового валютного рынка представляют центральные банки суверенных государств. Каждая страна, валюта которой торгуется на открытом рынке, заинтересована в том, чтобы колебания котировок не выходили за рамки некоторого установленного коридора. Если курс отклоняется, то центральный банк проводит специальные акции, которые называются валютными интервенциями.

Таким образом, со структурной точки зрения мировой валютный рынок можно рассматривать как совокупность центральных (эмиссионных) банков стран, девизных банков, специализированных брокерских и дилерских организаций, ТНК, фирм и физических лиц.

Либерализация валютного законодательства многих стран, в той или ____________

¹ Банки, которым предоставлено право на проведение валютных операций (девизом называют иностранную валюту).

иной степени открывающих свои экономические системы, способствует ускорению развития и национальных (внутренних) валютных рынков, под которыми понимается вся совокупность операций, осуществляемых расположенными на территории конкретных стран банками по валютному обслуживанию своих клиентов.

Основные виды валютных операций. Все действия, которые осуществляют участники национальных и мирового валютного рынков, называются валютными операциями. Их диапазон весьма широк и многообразен. С содержательной точки все множество этих операций можно классифицировать следующим образом:

1) операции по купле-продаже или конверсии (обмену) валют, которые принято называть валютным дилингом;

2) операции коммерческих банков по привлечению и размещению валютных средств, называемые депозитно-кредитными операциями;

3) обслуживание международных и прежде всего внешнеторговых, расчетов в формах, принятых в международной практике;

4) обслуживание владельцев кредитных карточек и другие неторговые сделки (переводы, обслуживание туристов и т.п.).

Мировая валютная система и ее эволюция. Мировая валютная система¹ является исторически сложившейся формой международных денежных отношений и может быть определена как совокупность межгосударственных органов, инструментов, правил, инструкций, а также соглашений, которые регулируют платежно-расчетные отношения между странами мирового хозяйства.

Мировая валютная система включает в себя:

• резервные валюты, международные счетные единицы;

• условия взаимной обратимости валют;

• унифицированный режим валютных паритетов;

• регламентацию режимов валютных курсов;

• межгосударственное регулирование международной валютной ликвидности;

• межгосударственное регулирование валютных ограничений;

• унификацию правил использования международных кредитных средств обращения;

• унификацию основных форм международных расчетов;

• режим валютных рынков и рынка золота;

•межгосударственные организации, которые осуществляют межгосударственное валютное регулирование.

Классификация валютных систем по степени гибкости обменных курсов валют. Известны две полярные альтернативы: абсолютно гибкие и фиксированные валютные курсы. Но между ними имеется множество __________

¹Некоторые авторы термину «международная валютная система» предпочитают определение «международный валютный порядок» или «международный валютный режим».

промежуточных компромиссных вариантов. К основным видам промежуточных валютных курсов могут быть отнесены:

1) корректируемый фиксируемый курс;

2) «грязный», плавающий курс;

3) ползущий фиксированный курс;

4) совместный плавающий курс;

5) валютная змея (валютный коридор).

Более развернутую характеристику промежуточных валютных курсов см.: Шимко, 2016. С. 286- 287.

Цели международной валютной системы. Международная валютная система не замыкается на самой себе. Ее главная функция – позволить фундаментальным экономическим процессам производства и распределения осуществляться настолько гладко и эффективно, насколько это возможно. Если А. Смит интерпретировал международную торговлю как колесо человеческой цивилизации, то международная валютная система выполняет в этом случае функцию смазки в подшипниках этого колеса.

Основные цели международной системы – это:

1) обеспечение эффективного разделения труда между различными экономическими системами мирового хозяйства;

2) максимизация общего объема мирового производства и уровня занятости населения;

3) обеспечение устойчивого экономического роста национальных экономических систем;

4) сдерживание инфляции и поддержание внешнеэкономического равновесия;

5) оптимизация уровня благосостояния как различных стран, так и различных групп населения внутри каждой страны.

Этапы эволюции международной валютной системы. На эволюцию мировой валютной системы наиболее существенное влияние оказывают следующие факторы:

• уровень развития товарного производства;

• степень интенсивности международного разделения труда;

•уровень развития мирового рынка;

•степень развития мировой системы хозяйства.

В целом характер функционирования и стабильность международной валютной системы зависят от степени ее соответствия состоянию и структуре мирового хозяйства. В частности, при изменении структуры мирового хозяйства и соотношения сил на мировой арене происходит замена существующей формы международной валютной системы на новую. Появившись в 19 веке, мировая валютная система прошла три этапа эволюции. Это:

• «Золотой стандарт» (Парижско-Генуэзская система);

• Бреттон-Вудская система фиксированных валютных курсов;

•Ямайская система плавающих валютных курсов.

Более подробную информацию об этапах эволюции мировой валютной системы можно найти в истории мировой экономики, а краткую характеристику см.: Шимко, 2016, С.288-294.