1.2.5 Рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг - система экономических отношений по поводу эмиссии, купли – продажи ценных бумаг и их производных в целях аккумуляции и перераспределения свободных денежных ресурсов в соответствии с потребностями рынка.

В экономической литературе часто отождествляют понятия «рынок ценных бумаг» и «фондовый рынок». Строго теоретически это не совсем верно, так как «РЦБ» шире понятия «фондовый рынок». Фондовый рынок подразумевает биржевой рынок, на котором обращаются определенные инструменты – ценные бумаги (в основном акции, облигации и некоторые производные ценных бумаг – опционные, фьючерсные контракты и др.). Но биржевой рынок является лишь частью организованного рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный рынок.

На первичном рынке ценных бумаг происходит эмиссия (выпуск) и размещение новых выпусков инструментов рынка ценных бумаг (облигаций, акций, векселей и производных) эмитентами, обычно при помощи крупных инвестиционных институтов.

На вторичном рынке ценных бумаг продаются и покупаются уже выпущенные инструменты (ценные бумаги и их производные) различными инвесторами.

Вторичный рынок в свою очередь подразделяется на организованный (биржевой) и неорганизованный (внебиржевой или «уличный» рынок).

Эмитент на рынке ценных бумаг – юридическое лицо, выпускающее в обращение ценные бумаги.

Эмитентами на рынке ценных бумаг выступают:

• транснациональные корпорации, транснациональные банки и другие международные организации и межнациональные агентства;

• национальные правительства и суверенные заемщики;

• провинциальные и региональные правительства (администрации штатов);

• муниципальные правительства (муниципалитеты);

• национальные корпорации, банки и другие организации.

Инвестор на рынке ценных бумаг – это вкладчик: физическое или юридическое лицо (организация или государство), осуществляющее инвестиции, т.е. вложение средств в ценные бумаги с целью извлечения прибыли или достижения другого экономического интереса.

Инвесторов можно квалифицировать следующим образом:

- по форме собственности:

• частные инвесторы (физические лица);

• институциональные инвесторы (юридические лица);

• государство (государственные учреждения).

Институциональные инвесторы в зависимости от организационной формы можно также подразделить на:

• корпорации, компании, фирмы и т.п. (транснациональные и национальные);

• банки (транснациональные и национальные центральные, инвестиционные, коммерческие);

• пенсионные фонды;

• страховые компании;

• взаимные (паевые) инвестиционные фонды (ПИФы).

Рынок всегда характеризуется наличием товара. На РЦБ инструментом и объектом купли – продажи является ценная бумага. Как и любой товар, ценная бумага обладает потребительной стоимостью, стоимостью, ценностью и ценой.

Основные виды ценных бумаг: акции, облигации, векселя. К производным ценным бумагам относятся: опционы, фьючерсы, варранты и т.п.

Потребительский выбор на РЦБ определяется следующими целями инвестора (желательными характеристиками товара – «ценная бумага»):

1. безопасность вложений,

2. доходность вложений,

3. рост вложений,

4. рыночность или ликвидность вложений.

Но, к сожалению, ни одна ценная бумага не обладает всеми четырьмя свойствами одновременно, т.е. неизбежен определенный компромисс между этими целями. Он достигается путем диверсификации вложений, формирования портфеля ценных бумаг. В результате распределения снижается риск серьезных потерь, происходит рассредоточение риска.

Российский рынок ценных бумаг отличается низкой капитализацией, сильной чувствительностью ко влиянию внешних факторов, большой зависимостью от иностранных инвесторов, нерезидентов, большой степенью риска при низкой ликвидности, убыточностью предприятий, разрозненностью функционирования с кредитным рынком (в частности банковской сферой, в отличии, например, от США, где учетная банковская ставка тонко реагирует на фон деловой активности фондового рынка), а так же нестабильностью, вызванной внутренними факторами (корпоративным управлением, скандалами из-за раздела собственности и т.п.).

Таблица 1. Классификация РЦБ

Основания (признаки классификации)	Виды (подвиды)	Преобладание в России
1. По организации размещения	а. первичный частное размещение; публичное предложение б. вторичный организованный; неорганизованный.	Преобладание первичного рынка
2. По характеру финансовых посредников	а. небанковская модель (США); б. банковская модель (Германия); в. смешанная модель (Япония).	Модель до конца не установлена. Идет выбор между американской и германской моделью.
3. По характеру рыночных ситуаций	а. чистая конкуренция; б. абсолютная монополия; в. олигополия; г. монополистическая конкуренция; д. смешанный тип.	На первичном рынке присутствуют элементы монополии и олигополии. Современную институциональную среду вторичного рынка можно отнести к конкурентной.

Тема № 2. Инвестиционный рынок: сущность, основные категории

Вопросы:

1. Инвестиционный рынок и инвестиции

2. Инвестиционный климат: понятие, определяющие факторы

3. Состояние инвестиционного климата в России и меры его стабилизации

4. Стратегия развития финансового рынка России

2.1 Инвестиционный рынок и инвестиции

Инвестиционный рынок – это область рынка, куда могут быть направлены инвестиции, где они необходимы.

Инвестиционным может быть любой рынок (и финансовый рынок, и рынок продукта, и рынок факторов производства). Говоря о соотношении инвестиционного и финансового рынков, можно отметить следующее: понятие «инвестиционный рынок» шире понятия «финансовый рынок». Оно может охватить его полностью («инвестиционный финансовый рынок») или «наложиться» только на какую - то часть финансового рынка («инвестиционный рынок ценных бумаг»). Рассматривая различные секторы финансового рынка как сферу инвестирования, необходимо отметить, что в основном инвестиции привлекаются на рынке ценных бумаг (в виде прямых и портфельных инвестиций), на валютном рынке (например, для спекулятивной игры на курсах валют), на рынке золота (покупка золота в качестве сбережения средств от инфляции).

Говоря об инвестиционном финансовом рынке, нас прежде всего интересуют вопросы, связанные с инвестициями на данном рынке.

Инвестиции – это финансовые и имущественные вложения с целью получения прибыли или достижения другого полезного эффекта.

С инвестициями всегда связаны следующие вопросы:

1. Что вкладывается (вид инвестиций)?

2. Каковы условия вложения инвестиций (сроки, объем инвестиций, ставка ссудного процента)?

3. Каков ожидаемый результат (конечная цель инвестирования, т.е. для чего необходимо привлечение инвестиций)?

В ФЗ от 25.02.1999 г. № 39 – ФЗ (ред. от 22.08. 2004) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» в ст.1 дается следующее определение инвестициям: «к инвестициям относятся денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющее денежную оценку вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».

Закон разделяет понятия «инвестиции» и «капиталовложения».

«Капитальные вложения - инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты».

В форме инвестиций могут выступать:

• денежные средства;

• целевые банковские вклады;

• паи;

• ценные бумаги;

• технологии;

• интеллектуальные ценности;

• транспортные средства;

• оборудование;

• лицензии;

• кредиты;

• др. имущество и имущественные права.

Инвестиции можно сгруппировать по видам:

1.В зависимости от сферы вложения инвестиции делятся на:

А. финансовые инвестиции – вложения в инструменты финансового рынка (например, в ценные бумаги);

Б. реальные – долгосрочные вложения средств в отрасли материального производства;

В. интеллектуальные – вложения в подготовку кадров, лицензий, «ноу – хау», научные разработки и т.п.

Это деление в зависимости от сферы вложения инвестиций переплетается с делением инвестиций, в зависимости от целей инвестирования на: прямые и портфельные.

2. В зависимости от целей инвестирования инвестиции бывают прямыми и портфельными.

Прямые инвестиции – это вложения капитала с целью приобретения долгосрочного экономического интереса. По определению Международного валютного фонда, прямые инвестиции – это такая форма инвестирования, когда инвестор обладает управленческим контролем над объектом, в который вложен капитал. Прямыми считаются инвестиции, охватывающие более 10 % акционерного капитала и дающие право контроля над предприятием, т.е. это инвестиции именно в акции (а не другие ценные бумаги) конкретного интересующего предприятия.

Прямые инвестиции осуществляются в форме вложений собственного капитала в промышленные, торговые и другие предприятия.

Портфельные инвестиции – это вложения капитала в любые ценные бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектами инвестирования, с целью сбережения средств от инфляции и получения дохода.

В результате осуществления портфельных инвестиций инвестор не приобретает права контроля над предприятием, в которое вложен капитал. В то же время ликвидность портфельных инвестиций, то есть способность быстро превратить ценные бумаги в наличные деньги, значительно выше, чем у прямых инвестиций. В этом основное преимущество портфельных инвестиций перед прямыми инвестициями. Главная причина осуществления портфельных инвестиций – стремление разместить капитал в той стране и в таких ценных бумагах, в которых он будет приносить максимальную прибыль при допустимом уровне риска. В известном смысле портфельные инвестиции рассматриваются как средство защиты денег от инфляции и получения спекулятивного дохода. При этом ни отрасли, ни типы ценных бумаг, в которые осуществляются инвестиции, особого значения не имеют, если они дают желаемый доход за счет роста курсовой стоимости и выплачиваемых дивидендов.

3. В зависимости от сроков, инвестиции можно подразделить на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные.

Краткосрочные инвестиции чаще всего необходимы для увеличения объема выпускаемой продукции (закупка сырья, материалов и т.д.).

Долгосрочные инвестиции связаны с осуществлением капитального строительства (новое строительство, реконструкция, расширение, технологическое перевооружение).

Причины, определяющие необходимость инвестиций, следующие:

• обновление зданий, сооружений, техники и технологии для финансового оздоровления или поддержания конкурентоспособности предприятия;

• наращивание объемов продаж;

• освоение новых продуктов и услуг для завоевания других рынков;

• расширение предприятия за счет открытия новых представительств, отделений, филиалов др.

Факторы, влияющие на объем инвестиций:

1. Сбережения населения является одним из основных первоначальных источников инвестиций по теории Кейнса. Чем больше объем сбережений, тем больше возможность для инвестиционных вложений.

2. Норма прибыли – побудительный мотив инвестиций. Чем выше норма прибыли, тем больше средств инвесторы готовы вложить куда - либо. Предприниматели приобретают средства производства только тогда, когда ожидают, что подобные закупки будут прибыльными.

3. Ставка процента за кредитные ресурсы – цена, которую фирма должна заплатить, чтобы занять денежный капитал, необходимый ей для развития. Если ожидаемая норма чистой прибыли превышает эту ставку %, то инвестирование будет прибыльным и наоборот. Именно реальная ставка %, а не номинальная играет существенную роль в принятии инвестиционных решений. Номинальная ставка % выражается в текущих ценах, а реальная – в ценах, скорректированных с учетом инфляции.

Ставка процента по депозитам – это «альтернативная стоимость» инвестирования. Если ставка процента по депозитам будет выше, чем прибыль от инвестиций, то инвесторам будет выгоднее класть деньги на депозиты.

4. Степень риска – фактор, от которого зависит объем инвестиций. Чем выше риск, тем осторожнее инвесторы будут делать свои вложения, т.е. большой риск снижает объем инвестиций и наоборот.