Критерии оценки инвестиционных проектов
Критерии, используемые в анализе ИД, делятся на две группы в зависимости от того, учитывают или нет временной параметр:
А) основанные на дисконтированных оценках (NPV, PI, IRR, DPP)
Б) основанные на учетных оценках ( PP, ARR),
1)Метод расчета чистой приведенной стоимости
При использовании метода предполагается, что целью компании является максимизация ее ценности. Метод основан на сравнении размера инвестиций с потоком доходов, которые данные инвестиции генерируют на протяжении прогнозируемого периода. Поскольку денежный поток распределен во времени, он дисконтируется (то есть приводится к сегодняшнему моменту времени).
где
-
инвестиции предприятия в момент времени
0
-
денежный поток предприятия в момент
времени t
-
ставка дисконтирования
Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование в течение m лет, то формула расчета NPV будет:
,
где iI – прогнозируемый уровень инфляции.
Применение метода предусматривает последовательное прохождение следующих стадий:
Расчет денежного потока инвестиционного проекта
Выбор ставки дисконтирования, учитывающую доходность альтернативных вложений и риск проекта
Вычисление чистой сегодняшней ценности
Если NPV>0, то проект следует принять
NPV<0, то проект принимать не следует
NPV=0, то принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка
Достоинства метода: NPV является наглядным показателем прироста благосостояния собственников капитала, обладает свойством аддитивности, то есть можно суммировать NPV отдельных проектов, что позволяет использовать метод при формировании инвестиционного портфеля.
Недостатки: абсолютный показатель, при сравнении проектов отдает предпочтение более крупным проектам с меньшей доходностью.
2)Метод расчета индекса рентабельности инвестиций pi (Profitability Index) - индекс прибыльности
Индекс прибыльности – относительный показатель эффективности инвестиционного проекта. Он рассчитывается как отношение чистой сегодняшней ценности денежного притока к чистой сегодняшней ценности денежного оттока (включая первоначальные инвестиции).
где
- инвестиции предприятия в момент времени 0
- денежный поток предприятия в момент времени t
- ставка дисконтирования
Очевидно, что если PI>1, то проект следует принять
PI<1, то проект следует отвергнуть
PI=1, проект ни прибыльный, ни убыточный
Достоинства метода: простая интерпретация, относительный показатель, позволяет ранжировать проекты при ограниченных инвестиционных ресурсах
Недостатки метода: неоднозначен при дисконтировании отдельно денежных притоков и оттоков
3) Метод расчета внутренней нормы прибыли инвестиций
Внутренней нормой доходности называют значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равна нулю. IRR отражает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимальную стоимость ресурсов, привлекаемых для реализации данного проекта. То есть компания должна принимать инвестиционные проекты, которые дают возможность получить доходность выше стоимости источников финансирования.
IRR = r, при котором NPV = 0
Если IRR > CC, то проект следует принять
IRR< СС, то проект следует отклонить
IRR=CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный
Где СС (Cost of capital) – стоимость капитала или процентные ставки, по которым оплачиваются привлекаемые в компанию ресурсы.
Достоинства метода: более доступная интерпретация, нет необходимости жестко задавать ставку дисконтирования.
Недостатки метода: неоднодначность при нерегулярных денежных потоках, измеряет ценность денег во времени для каждого проекта по разным ставкам дисконтирования