3. Самостоятельное изучение литературы.

4. Коллоквиум - одна из форм учебных занятий, беседа преподавателя с учащимися на определенную тему из учебной программы. Цель проведения коллоквиума состоит в выяснении уровня знаний, полученных учащимися в результате прослушивания лекций, посещения семинаров, а также в результате самостоятельного изучения материала.

5. Задания множественного выбора. Тестирование выполняется в учебной аудитории в процессе проведения семинарских (практических) занятий (промежуточные тесты) для самопроверки сформированных знаний.

6. Эссе - форма представления письменного материала, отличающаяся сочетанием глубины и актуальности рассматриваемой проблемы с подчеркнуто индивидуальным стилем изложения. Эссе позволяет формировать и развивать у студентов навык выработки суждения, наличие которого является одним из основных критериев оценки качества специалиста. Использование этой формы дает возможность преподавателю выявлять способность и умение студентов излагать изученный материал своими словами, оценивать уровень понимания и усвоения ими полученной информации. Тематика эссе периодически пересматривается с учетом актуальности и практической значимости исследуемых проблем для экономики страны.

Знания, умения, навыки и компетенции, приобретенные в ходе изучения дисциплины, будут полезны специалистам в области финансов, банковского и биржевого дела при решении задач научно-исследовательского, аналитического, управленческого характера.

Представленный материал поможет будущему специалисту более глубоко понимать экономические процессы, происходящие на финансовых рынках, выявлять тенденции в развитии фондового, валютного рынков, рынка драгоценных металлов, а также использовать приобретенные знания в производственной и научной деятельности.

Модуль 1. Финансовые рынки

Тема 1. Роль и функции финансовых рынков в экономике

1. История развития финансовых рынков в России

2. Понятие и классификация финансовых рынков

3. Государственное регулирование финансовых рынков

Аннотация. Тема посвящена изучению роли и функций финансовых рынков в экономике. В результате изучения данной темы студенты должны знать историю развития финансовых рынков в России; владеть системным представлением о финансовом рынке и его классификациях; уметь использовать знания в области государственного регулирования финансовых рынков для принятия инвестиционных решений.

Ключевые слова: финансовый рынок, финансовые активы, функции финансовых рынков, классификация финансовых рынков, этапы развития государственного регулирования, развитые финансовые рынки, формирующиеся финансовые рынки, мегарегулятор, саморегулирование, финансовый центр, стратегия развития финансовых рынков, кризис.

1. История развития финансовых рынков в России

Особенности становления финансового рынка в российской экономике обусловлены противоречивым переплетением продолжающихся рыночных преобразований и интеграции национальной экономики в мировое хозяйство. До 1990 года полный контроль за финансовыми потоками в России осуществляло государство.

Так как финансовый рынок являет собой механизм перераспределения капитала, то одной из первоочередных задач правительства «новой» России стало создание условий функционирования этой сферы экономического пространства.

В рамках этой задачи предстояло:

- создать нормативную базу, которая бы регулировала действия участников;

- обеспечить возникновение самих участников на базе программ приватизации и коммерциализации;

- стимулировать развитие инфраструктуры рынка в части организации биржевой торговли, банковской деятельности и т.п.

Начало процессу было положено в первой половине 1991 года после принятия Постановления Совета Министров РСФСР №601 от 25 декабря 1990 года «Об утверждении Положения об акционерных обществах». Для первого этапа были характерны следующие процессы:

- появление (еще в 1990 году) первых открытых акционерных обществ, выпустивших акции в открытую продажу с первичным размещением в 1991 году (банк «Менатеп», Российская товарно-сырьевая биржа);

- в марте 1991 года государственные облигации впервые появились на биржевых торгах (фондовый отдел Московской товарной биржи);

- массовое создание акционерных обществ и выпуск их акций в свободную продажу;

- появление сотен бирж в 1991 году и начало функционирования других институтов рынка (инвестиционных компаний и др.) в 1992 году.

Итогом этого этапа (к весне 1992 года) можно считать появление всех возможных видов ценных бумаг со всеми возможными сроками действия, эмитированными в основном корпорациями и государством. Можно также считать, что к концу этого этапа в основном было закончено формирование первичной нормативной базы развития рынка. Постановление Совета Министров РСФСР №78 от 28 декабря 1991 года «Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР» на 5 последующих лет стало основным документом в этой области (за исключением приватизируемых предприятий).

Основными формальными вехами второго этапа стали:

- система приватизационного законодательства 1992-1994 годов;

- создание и развитие организованного рынка государственных ценных бумаг в 1993-1995 годах.

Точкой отсчета для этого этапа стал Указ Президента РФ №721 от 1 июля 1992 года «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества», который оказал наибольшее влияние на развитие рынка ценных бумаг в 1992-1994 годах. Технология чековой (ваучерной) приватизации стала, в свою очередь, решающей для развития инфраструктуры рынка.

По имеющимся оценкам, именно в 1994 году рынок ценных бумаг в России впервые стал оказывать сильнейшее влияние на общеэкономическое и даже политическое развитие страны. Так, резкое расширение рынка ГКО в 1994 году позволило в определенной мере уменьшить размер свободных денежных ресурсов, оказывавших негативное воздействие на курс рубля к доллару и на темпы инфляции. Резко увеличившийся размер сбережений населения вызвал к жизни значительное количество эмитентов (хотя и крайне низкой степени надежности), ориентированных на работу именно с населением. Также в 1994 году впервые началось использование ценных бумаг для разрешения кризиса неплатежей (выпуск казначейских обязательств). В этом же году иностранными инвесторами впервые были осуществлены и крупные вложения в акции российских приватизированных предприятий.

Таким образом, в 1994 году совпали во времени два качественных сдвига: во-первых, резко увеличилось предложение ценных бумаг вследствие интенсификации эмиссионной деятельности (эмиссия акций приватизированных предприятий, государственных ценных бумаг, а также активизация компаний, аккумулирующих средства населения), и, во-вторых, резко увеличился спрос на инвестиционные ценности (за счет иностранных инвесторов; формирования устойчивого слоя населения, обладающего сбережениями долгосрочного характера, которые могут быть инвестированы в том числе в ценные бумаги; а также притока на рынок ценных бумаг средств банков и других финансовых структур в результате снижения прибыльности операций на валютном и кредитном рынках).

Для третьего этапа развития рынка характерны следующие основные признаки:

- появление в 1994-1996 годах качественно новой нормативной базы, определяющей институционально-регулятивные аспекты функционирования рынка ценных бумаг (вступление в силу ГК РФ, Законов РФ «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг»);

- позитивные качественные изменения 1994-1996 годов, связанные с развитием инфраструктуры, - свыше 200 лицензированных регистраторов, подготовка к созданию центрального депозитария, постепенное развитие кастодиальных услуг, создание и развитие Российской торговой системы, формирование системы саморегулируемых организаций участников рынка;

- общие благоприятные тенденции и значительные резервы в развитии ликвидности и капитализации рынка.

Важнейшим качественным отличием данного этапа развития рынка ценных бумаг было также растущее международное признание российского рынка, доступ российских эмитентов различного типа к мировым финансовым рынкам. Среди наиболее важных событий в этой области следует отметить получение одновременно кредитного рейтинга Moody’s, Standard&Poor’s и IBCA, успешные выпуски еврооблигаций, публикация индекса IFC Global Russia, выпуски ADR/GDR рядом компаний, включение АО «Вымпелком» в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи, признание американской SEC некоторых российских банков «надежным иностранным депозитарием» и др.

Однако бурный рост отечественного рынка был прерван кризисом 1998 года, когда в одночасье рынок откатился к нулевой точке своего развития.

Можно выделить основные причины кризиса:

- «раздутость» рынка, выраженная в отсутствии в большинстве случаев обеспечения у обращаемых ценных бумаг, в т.ч. ГКО;

- финансовые пирамиды;

- низкая платежеспособность участников рынка (кризис неплатежей);

- кризис доверия со стороны иностранных участников, спровоцированный крупным финансовым кризисом в Юго-Восточной Азии в 1997 году;

- несовпадение динамики пассивов и активов банков (депозитные и кредитные ставки);

- снижение доходных статей министерства финансов (налоги).

Последствия кризиса 1998 года сказываются до сих пор. Основной задачей сейчас является формирование антикризисного управления, качественные изменения инфраструктуры рынка, развитие реального сектора экономики и недопущение дисбаланса между реальным и финансовым секторами, стабилизация валютного курса, развитие системы страхования вкладов и т.п.

Продолжающиеся рыночные преобразования российской экономики совпали во времени и противоречивым образом переплелись с процессом интеграции в мировое хозяйство. Это обстоятельство определило особенности становления отечественного финансового рынка:

- неустойчивость данного рынка, в основе которой лежат попытки прямого заимствования сложных финансовых схем у развитых стран и форсированного «внедрения» финансовых инструментов;

- нецелевое использование различных финансовых инструментов, в результате которого имя инструмента превращается в маску для чужеродного ему экономического отношения;

- превращение российского хозяйственного пространства в финансовую периферию, ресурсы которой управляются из находящихся вне ее центров хозяйственной власти.

В России не было временного «задела» для эволюционного возникновения эффективных финансовых институтов. попытки использовать накопленный мировой опыт привели к заимствованию рыночных финансовых схем и финансовых инструментов, переносу их готовых моделей без учета уровня зрелости и состояния сложившегося экономического организма.