- •Раздел 2. Аналитическая работа по дисциплине «Управление стоимостью: оценка экономической эффективности деятельности предприятия на основе стоимостного подхода» 66
- •Раздел.1. Экономическая сущность проблемы управления стоимостью предприятия: оценка экономической эффективности его деятельности
- •1.1.Обоснование рыночной стоимости как обобщающего показателя эффективности. Содержание стоимостного подхода
- •1.2. Эволюция подходов к оценке экономической эффективности предприятия
- •1.3. Базовые концепции оценки эффективности деятельности предприятия на основе стоимостного подхода
- •Методы экономической оценки эффективности нир
- •Экономическая оценка интеллектуальной собственности на основе модели Эдвардса Белла Ольсона (ebo)
- •Классификация видов стоимости и методов и моделей vbm
- •Сравнительная характеристика методов и моделей стоимостного подхода
- •Модель экономической добавленной стоимости.
- •Анализ экономического роста
- •Взаимосвязь eva и традиционного npv-анализа
- •Модель Эдвардса-Белла-Ольсона
- •Взаимосвязь модели ebo и модели eva
- •Взаимосвязь модели ebo и dcf-анализа
- •Метод оценки стоимости реального опциона
- •Модель оценки стоимости опционов Блэка—Шоулза
- •Использование опциона возможного роста на основе экономической добавленной стоимости
- •Контрольные вопросы к разделу
- •Раздел 2. Аналитическая работа по дисциплине «Управление стоимостью: оценка экономической эффективности деятельности предприятия на основе стоимостного подхода»
- •Задание для расчетной части аналитической работы
- •Методические указания и требования к порядку проведения расчетов и сбора информации об объекте исследования
- •Порядок проведения расчетов для оценки ээ и разработки карты стоимости
- •1.1. Источники исходных данных
- •1.2. Процедура финансового анализа
- •2. Подготовка исходных данных для оценки экономической эффективности
- •3. Формирование ключевых показателей для оценки стоимости
- •Производительность труда: понятие и современные подходы к определению
- •Формирование стоимости предприятия на основе принципов стоимостного подхода для оценки ээ
- •4.1. Определение стоимости предприятия моделями ряда дисконтированных денежных потоков (dcf)
- •4.1.1. Метод дисконтированного денежного потока и прямой капитализации
- •4.1.2. Метод дисконтированного денежного потока для акционерного капитала (fcfe)
- •4.1.3. Метод дисконтированного денежного потока на активы (fcfa)
- •4.1.4. Метод скорректированной чистой текущей стоимости (apv)
- •4.2. Определение стоимости предприятия на основе принципов экономической добавленной стоимости
- •4.2.1. Использование двух подходов к измерению экономической добавленной стоимости (eva) и стоимости предприятия.
- •4.2.2. Применение метода управления по доходности дп от инвестиций (cfroi)
- •4.3. Оценка стоимости компании на основе рыночной стоимости чистых активов
- •4.4. Оценка стоимости компании на основе модели избыточных доходов Эдвардса Белла Ольсона (ево)
- •4.5. Методы мультипликаторов фондового рынка
- •4.6. Определение рыночной добавленной стоимости (mvа)
- •4.7. Расчет дополнительных моделей
- •4.7.1. Метод оценки денежной стоимости в стратегические инвестиции (cva)
- •4.7.2. Метод совокупной доходности бизнеса (tbr)
- •Метод определения стоимости компаний на основе ожиданий экономической прибыли (ebm)
- •4.7.4. Метод опциона роста компании на основе экономической добавленной стоимости
- •4.7.5. Метод расчета весовых коэффициентов на основе нормированных расстояний в пространстве ценообразующих факторов
- •5. Сведение результатов и написание выводов по аналитической работе
- •6. Карта создания стоимости (примеры)
- •7. Прогнозная стоимость предприятия
- •Приложение 1. Сравнительная характеристика отдельных аналитических методов стоимостного подхода
- •Приложение 2. Методика формирования финансовых показателей ebit, ebitda, fcff
- •Приложение 3. Методика формирования баланса и отчета о прибылях и убытках в стандартах мсфо (ias) – Россия Формирование баланса в стандартах мсфо (ias)35
- •Приложение 4. Поправки к прибыли и капиталу при формировании экономической добавленной стоимости Расчет чистых операционных активов
- •Определение величины операционного результата хозяйствования (nopat)
- •Обобщение результатов поправок в nopat
- •Приложение 5. Модели управления экономической эффективностью предприятия
- •Приложение 6. Как управление стоимостью влияет на результаты деятельности
- •Приложение 7. Пример аналитической работы
- •2. Сведения о Компании
- •2.1. Общие сведения
- •2.2. Описание основных видов продукции компании
- •2.3. Стратегия развития компании
- •2.4. Основные показатели деятельности компании и конкурентоспособность
- •3. Обзор мирового рынка калийных удобрений
- •4. Оценка стоимости бизнеса оао «Уралкалий»
- •4.1. Анализ экономической эффективности компании
- •4.2. Определение ev методами dcf и прямой капитализации.
- •4.3. Оценка стоимости предприятия на основе экономической добавленной стоимости eva
- •4.4. Оценка стоимости предприятия на основе рыночной стоимости чистых активов
- •4.5. Оценка предприятия на основе модели избыточных доходов Эдвардса Белла Ольсона (ebo)
- •4.5. Метод cva
- •4.6. Метод совокупной доходности бизнеса (tbr)
- •4.7. Рыночный подход на основе фондовых мультипликаторов
- •4.8. Расчет рыночной стоимости объекта оценки с использованием метода линейной алгебры (подробное описание метода в приложении)
- •4.9. Определение итоговой стоимости с использованием метода анализа иерархий
- •5. Выводы
- •Список использованной литературы
- •Вопросы к экзамену по дисциплине «Управление стоимостью предприятия», «Оценка эффективности бизнеса» на основе стоимостного подхода
4.4. Оценка стоимости предприятия на основе рыночной стоимости чистых активов
Таблица 12. Оценка стоимости предприятия на основе рыночной стоимости чистых активов в млн.руб.
Показатели |
корректировка |
Оценка Чистых активов |
Из баланса 2010 |
корректировка |
Оценка |
Нематериальные активы |
1,00 |
504 |
508,000 |
1,00 |
508 |
Основные средства |
1,00 |
42208 |
47144,000 |
1,00 |
47144 |
Долгосрочные фин/вложения |
1,00 |
4636 |
1638,000 |
1,00 |
1638 |
Запасы и затраты |
1,00 |
3481 |
3515,000 |
1,00 |
3515 |
Расчеты с дебиторами |
1,00 |
7502 |
7236,000 |
1,00 |
7236 |
Денежные средства |
1,00 |
4297 |
14765,000 |
1,00 |
14765 |
Итого активов |
3,00 |
187884 |
74806,000 |
3,00 |
224418 |
Кредиторская задолженность |
1,00 |
7131 |
4375,000 |
1,00 |
4375 |
Чистые активы |
|
180 753,0 |
70431,0 |
|
220 043,0 |
К сожалению, не возможно рассчитать корректировку без наличия необходимых данных по всем единицам основных средств, поэтому величина корректировки задана экспертно:
в частности, с учетом того, что запасы сильвинита (сырья для производства хлористого калия), принадлежащие «Уралкалию» на 2010 год, составляют в относительном выражении более 22 % от общемировых [до объединения согласно аналитическому отчету BCSvip «Объединение Уралкалия и Сильвинита» от 24 декабря 2010] (в абсолютном выражении запасы залегающих солей равны 4,8 млрд. тонн: 3,5 млрд. тонн руды + Усть-Яйвинский участок – 1.3 млрд. т руды, что при текущих уровнях добычи может обеспечить компанию сырьем на 200 лет),
и принимая во внимание значительные фундаментальные факторы спроса (указанные в пункте 3)
и то, что в отчетности оценка запасов не отражена согласно МСФО 6,
и то, что лицензии на добычу сырья могут достаться только одной компании-монополисту (Уралкалию),
- следует сделать указанную в таблице корректировку, несмотря на то, что с точки зрения логики она не в полной мере присуща данной методике.
4.5. Оценка предприятия на основе модели избыточных доходов Эдвардса Белла Ольсона (ebo)
Таблица 13. Оценка предприятия на основе модели избыточных доходов Эдвардса Белла Ольсона (EBO)
Показатели |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020 |
||||||||
Балансовая стоимость чистых активов, млн.руб. |
70431,00 |
86081,63 |
105210,02 |
128588,98 |
157163,03 |
192086,57 |
234770,56 |
286939,46 |
350700,92 |
428630,96 |
523878,01 |
||||||||
Рентабельность собственного капитала (E) |
28,4% |
7156,90 |
8747,25 |
10691,00 |
13066,67 |
15970,24 |
19519,03 |
23856,39 |
29157,58 |
35636,75 |
43555,67 |
||||||||
Стоимость (цена акционерного капитала) |
18,2% |
||||||||||||||||||
Разница ROE-re |
10,2% |
||||||||||||||||||
Определение сверх прибыли |
5639,37 |
||||||||||||||||||
Стоимость предприятия V по методу EBO |
221 935,6 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
154388,83 |
||||||||
Дисконт=WACC |
16,7% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
В модели EBO не учитываются доходы от будущих капитальных вложений. Существует несколько модифицированных методов для решения этой проблемы, в рамках данного примера возможно использовать наиболее доступный.
Согласно источнику (http://www.cfin.ru/finanalysis/value_ohlson.shtml) B t+i-1 = B t+i-2 + NI t+i – D t+i = B t+i-2 + (1 – k) NI t+i = B t+i-2(1+ (1 – k) ROE t+i), что аналогично B t+i-1 = B t+i-2 * (1+g), где k=1-RR (проверка осуществлена в Excel).
Таким образом были спрогнозированы значения балансовой прибыли и высчитана стоимость бизнеса 221935,6. Подобный метод EBO имеет в себе черты и доходного и затратного подходов.