2. Оцінка інвестиційної привабливості проектів з різною тривалістю розрахункового періоду

У розрахунках NPV приймається припущення про однаковість термінів реалізації проектів, що порівнюються. Відповідно не можна робити висновок про інвестиційну привабливість проектів на основі порівняння показників NPV, розрахованих за формулами 5.2-5.4 (тема 5).

Для забезпечення умов зіставності NPV проектів з різними строками реалізації (тривалістю розрахункових періодів) застосовують два методи:

• метод ланцюгового повторення (або спільного терміну реаліза­ції проектів);

• метод еквівалентного ануїтету.

Метод ланцюгового повторення передбачає обчислення показників NPV для проектів при умовному припущенні, що кожен з них повторюється декілька разів протягом періоду часу, тривалість якого є найменшим спільним кратним для розрахункових періодів реалізації цих проектів. Тобто для порівняння NPV проектів з різною тривалістю методом ланцюгового повторення необхідно сформувати умовний грошовий потік, дотримуючись таких правил:

1. знайти найменше спільне кратне для розрахункових періодів проектів, що порівнюються;

1. для кожного повторення реалізації проекту послідовність та обсяги елементів грошових потоків проектів залишається не­змінними;

2. початок наступного циклу (первинні інвестиції) відбувається на останньому кроці розрахункового періоду попереднього ци­клу повторення;

4)для отриманого умовного грошового потоку розрахунок NPV та інтерпретація його значення здійснюється за загальними правилами (див. тему 5).

Приклад 6.1. Розглянемо два інвестиційні проекти, які характеризуються такими грошовими потоками:

Проект	Потік реальних грошей, тис. грн.
	0	1	2	3	4	5	6
А	-200	90	100	80
Б	-200	40	50	60	70	60	50

Припустимо, що норма дисконту для обох проектів становить 10%.

Оскільки для проекту А строк реалізації становить 3 роки, а для проекту Б — 6 років, метод ланцюгового повторення буде передбачати порівняння NPV проекту А, що здійснюється двічі протягом 6 років, з NPV проекту Б.

Проведемо оцінку NPV двох циклів послідовної реалізації проек­ту А (табл. 6.1).

Таблиця 6.1

Оцінка чистої поточної вартості двох циклів послідовної реалізації проекту а

Рік	Коефіцієнт дисконтування (і =10%)	Цикл 1		Цикл 2
		Потік, тис. грн.	PV, тис. грн.	Потік, тис. грн.	PV, тис. грн.
0	1,000	-200,00	-200,00
1	0,909	90,00	81,81
2	0,826	100,00	82,6
3	0,751	80,00	60,08	-200,00	-150,20
4	0,683			90,00	61,47
5	0,621			100,00	62,10
6	0,564			80,00	45,12
NPV	X	X	24,49	X	18,49

Таким чином, загальна чиста поточна вартість двох циклів реалізації проекту А становитиме:

NPV_A = 24,49 +18,49 = 42,98 (тис. грн.).

Оскільки найменше спільне кратне із строків реалізації цих проектів дорівнює 6, то для їх порівняння методом ланцюгового повторення проект Б буде розглядатися, як такий, що реалізується тільки 1 раз (табл. 6.2).

Таблиця 6.2