1. Инструменты и механизмы денежно-кредитной политики Банка России

Согласно федеральному закону «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», основными инструментами и методами, которые Центральный банк применяет в ходе реализации денежно-кредитной политики, являются:

• процентные ставки по операциям Банка России;

• обязательные резервные требования;

• операции на открытом рынке;

• рефинансирование кредитных организаций;

• валютные интервенции;

• установление ориентиров роста денежной массы;

• прямые количественные ограничения;

• эмиссия облигаций от своего имени;

• другие инструменты, определенные Банком России [1, ст. 35].

Для регулирования процентных ставок по кредитам, депозитам и прочим финансовым операциям на рынке, Центральный банк применяет процентную политику, которая состоит в установлении процентных ставок по Банка России, служащих механизмом воздействия на ставки участников финансового рынка. В российской практике процентные ставки Центрального банка — это ключевая ставка (ставка по операциям, связанным с регулированием банковской ликвидности) и ставка рефинансирования (ставка по кредитам, предоставляемым коммерческим банкам Центральным банком), но могут быть установлены дополнительные ставки по отдельным операциям.

Из приведенных инструментов процентной политики Банка России в современных условиях значение имеет ключевая ставка. Она была введена в 2013 году в ходе пересмотра системы инструментов денежно-кредитной политики Центрального банка РФ в рамках перехода к режиму таргетирования инфляции и представляет собой унифицированную ставку по операциям предоставления и абсорбирования ликвидности на аукционной основе на срок 1 неделя. Ставка является основным элементом так называемого коридора процентных ставок, или процентного коридора.

Процентный коридор имеет нижнюю и верхнюю границу, образованные ставками по операциям постоянного действия по абсорбированию и предоставлению ликвидности на срок 1 день соответственно, симметричные относительно ключевой ставки [10].

Одновременно с этим ставка рефинансирования утратила свою прежнюю роль индикатора денежно-кредитной политики: до 1 января 2016 года она имеет второстепенное значение, а ее величина является справочной (и, тем не менее, применяется в целях налогообложения процентных доходов по депозитам физических лиц, расчета пеней и штрафов). К указанной дате значение ставки рефинансирования будет выровнено до величины ключевой ставки [10].

Ключевая ставка используется коммерческими банками для установления ставок по кредитам, в чем и проявляется ее регулирующая роль.

Одним из традиционных инструментов денежно-кредитного регулирования являются обязательные резервы. В соответствии с законодательством коммерческие банки, привлекая в пассивы денежные средства физических, юридических лиц и финансовых учреждений, обязаны размещать на специальных счетах, открываемых каждой кредитной организации в Банке России сумму, равную некоторой доле от объема привлеченных ресурсов.

Эта доля определяется нормативами обязательных резервов, которые устанавливаются как процент от общего объема обязательств кредитной организации. При этом величина резервов не может превышать 20 процентов обязательств. Нормативы могут быть дифференцированными для банков и небанковских кредитных организаций (НКО), при этом они должны быть едиными для всех банков и небанковских кредитных организаций соответственно.

В качестве альтернативной формы обязательного резервирования кредитные организации могут формировать резервы на корреспондентском счете в Центральном банке, величина которых определяется на основе коэффициента усреднения обязательных резервов. Коэффициент усреднения обязательных резервов представляет собой числовой множитель, значение которого находится в интервале от 0 до 1 и который применяется для расчета усредненной величины обязательных резервов. Коэффициент усреднения обязательных резервов, как и нормативы обязательных резервов, может быть дифференцированным для банков и небанковских кредитных организаций, при этом максимальная величина коэффициента устанавливаемого в отдельности для банков и для НКО должна быть единой для соответствующих кредитных организаций.

Банк России имеет право установить порядок депонирования кредитными организациями обязательных резервов на счетах для хранения обязательных резервов и (или) путем поддержания на корреспондентском счете усредненной величины обязательных резервов, рассчитываемой исходя из размера коэффициента усреднения обязательных резервов.

При нарушении обязательных резервных требований Банк России имеет право списать в бесспорном порядке с корреспондентского счета кредитной организации, открытого в Банке России, сумму недовнесенных на счета для хранения обязательных резервов денежных средств [1, ст. 38].

Для управления объемом денежного предложения Центральный банк РФ может совершать следующие операции на открытом рынке:

• купля-продажа казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Банка России, а также заключение договоров РЕПО с указанными ценными бумагами;

• купля-продажа иных ценных бумаг, определенных решением Совета директоров, при условии их допуска к обращению на организованных торгах, а также заключение договоров РЕПО с указанными ценными бумагами.

При осуществлении Банком России операций на открытом рынке с акциями допускаются только заключение договоров РЕПО, а также реализация Банком России акций в связи с ненадлежащим исполнением контрагентом обязательств по договору РЕПО [1, ст. 39].

Рефинансирование кредитных организаций Центральным банком также всегда являлось одним из важнейших инструментов денежно-кредитного регулирования. Под рефинансированием понимается предоставление кредитным организациям кредитов под обеспечение активами или поручительствами. Согласно Положению, определяющему порядок предоставления таких кредитов, Банк России предоставляет 2 вида кредитов:

1. внутридневные кредиты — при осуществлении платежа с банковских счетов (корреспондентских счетов, корреспондентских субсчетов) банков сверх остатка денежных средств на них;

2. кредиты овернайт — в сумме не погашенных банками на конец операционного дня внутридневных кредитов [2, п. 1.2].

Назначение указанных выше кредитов рефинансирования — обеспечение непрерывности расчетов.

Кроме внутридневных кредитов и кредитов овернайт Банк России вправе предоставлять иные виды кредитов. Процентные ставки, сроки, порядок и размер оплаты, а также прочие условия устанавливаются Банком России и публикуются в «Вестнике Банка России».

Особой формой рефинансирования кредитных организаций являются сделки «валютный своп», которые представляют собой инструмент постоянного действия Банка России, предполагающий предоставление средств на условиях «овернайт» по фиксированной процентной ставке под обеспечение иностранной валютой. Сделка «валютный своп» (foreign exchange swap) предполагает обмен между двумя сторонами средств в двух различных валютах по курсу, согласованному при заключении сделки (первая часть сделки «валютный своп») с обязательством совершения в установленный срок обратной операции (вторая часть сделки «валютный своп») также по согласованному при заключении сделки курсу, который, как правило, отличается от курса первой части сделки «валютный своп». Банк России заключает сделки «валютный своп» на условиях «овернайт»: осуществляет покупку у кредитной организации, предъявляющей спрос на ликвидность, иностранной валюты за российские рубли со сроком расчетов «сегодня» по базовому курсу с её последующей продажей со сроком расчетов «завтра» по курсу, равному базовому курсу, увеличенному на своп-разницу [Error: Reference source not found].

Кредиты рефинансирования зачисляются на корреспондентские счета или субсчета кредитной организации, открытые в Центральном банке или в уполномоченной расчетной небанковской кредитной организации (РНКО). Эти счета именуются основными, и на них могут устанавливаться определенные ограничения на использование их для других целей.

В целях стабилизации курса национальной валюты Центральному банку доступны различные методы, в том числе такой стандартный инструмент, как валютные интервенции. Ресурсами для валютных интервенций выступают международные (золотовалютные) резервы (ЗВР), которые представляют собой совокупность высоколиквидных активов из иностранных источников (средства в иностранной валюте, специальные права заимствования (СДР), резервная позиция в МВФ и монетарное золото).

Ориентиром для проведения корректировок курса рубля (операционным ориентиром) служит бивалютная корзина, формируемая из доллара США и евро (ее стоимость рассчитывается как сумма 55 центов доллара США и 45 евроцентов) в рублях [18]. Необходимо отметить, что с переходом на режим свободно плавающего курса рубля Банк России применяет данный инструмент в несколько ограниченных объемах.

Банк России может устанавливать ориентиры роста одного или нескольких показателей денежной массы, исходя из основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики.

Наиболее жесткой мерой денежно-кредитного регулирования являются прямые количественные ограничения. Под прямыми количественными ограничениями Банка России понимается установление лимитов на рефинансирование кредитных организаций и проведение кредитными организациями отдельных банковских операций. Банк России вправе применять прямые количественные ограничения, в равной степени касающиеся всех кредитных организаций, в исключительных случаях в целях проведения единой государственной денежно-кредитной политики только после консультаций с Правительством Российской Федерации.

Таким образом, Банк России обладает несколькими инструментами регулирования денежно-кредитной сферы, которые позволяют управлять объемами денежного предложения и уровнем процентных ставок, что в целом позволяет реализовывать основные цели государственной денежной политики.