Пример: заимствование внутри группы компаний

Дебиторскую и кредиторскую задолженность в группе компаний делят на внешнюю и внутригрупповую. Внутригрупповая дебиторка — один инструмент управления внутригрупповой ликвидностью, а также доступный источник финансирования.

Допустим, участнику группы, компании А, нужно сделать внешний платеж. Если у компании А при этом возникнет кассовый разрыв, сначала в холдинге находят компанию Б, которая должна компании А. Они погашают внутригрупповую задолженность и только потом компания А платит внешнему контрагенту.

Остатки на счетах

Эту часть рабочего капитала уже полностью контролирует казначейство. Наша задача — минимизировать остатки на счетах. Но не угонять их в ноль, а сделать оптимальными. Если казначейство чересчур пережмет гайки, то мы получим риски ликвидности, и тогда компания не сможет платить по обязательствам. Потребуются заемные средства, и вырастет объем кредитов.

В предыдущем курсе «Управление ликвидностью» вы уже освоили основные методики, поэтому кратко еще раз обозначим, что вы уже прошли. Чтобы управлять ликвидностью, нужно наладить планирование денежного потока. Информация о планируемых платежах поступает в казначейство. На ее основе составляют платежный календарь, бюджет движения денежных средств и т. д. Систему планирования стоит дополнить моделью cashflow–at–risk — использовать карту рисков, основанную в том числе на макроэкономических драйверах.

Когда стал понятен прогноз денежных потоков и остатков, можно их оптимизировать. Распространенная методика — сash-pooling. Это сервис банка. Банк предоставляет каждой из компаний группы внутридневные овердрафты. К концу дня остатки по всем счетам схлопываются на общем мастер-счете, и уже с него размещают депозиты либо привлекают оредрафты. Эта система дает возможность очень резко снизить остатки на счетах. Соответственно, снижаются объем рабочего капитала, размер долга и стоимость его обслуживания.

Чтобы снизить риски ликвидности, можно использовать гибкую систему финансовых вложений и резервы, дополнительные подтвержденные и неподтвержденные кредитные линии, страхование и хеджирование. Подробнее о том, как это сделать, я рассказал в курсе «Управление ликвидностью: как сохранить платежеспособность компании».

Работа с банками: как добиться выгодных условий по кредитам и привлечь деньги в компанию

• 1 урок

• 2 урок

• 3 урок

• 4 урок

• 5 урок

• 6 урок

• 7 урок

• 8 урок

5 УРОК ИЗ 8

Как финансовому директору снизить стоимость кредита

Владимир КозинецДиректор департамента казначейства и управления риска...

В прошлом уроке мы разобрали, как сократить сумму долгов компании. В этом уроке я расскажу, какие инструменты помогут финансовому директору снизить стоимость кредита и расходы на его обслуживание.

Основная задача казначейства по оптимизации кредитования — работа с процентной ставкой. Процентную ставку можно разбить на три части: сам актив, который банк дает во временное пользование, себестоимость этого инструмента для банка и маржинальность, которую он вкладывает. С банком нужно работать постоянно — искать возможности рефинансирования, если ставка повышается, переупаковывать одни банковские инструменты в другие.

Чтобы компания не переплачивала по кредитам, нужно разобраться, какие инструменты и когда выгоднее использовать.

Когда выгодно использовать овердрафт

Овердрафт — один из самых простых и удобных финансовых инструментов, которые предоставляют банки для закрытия коротких кассовых разрывов. Так компания может платить по обязательствам, даже если на счете недостаточно денег.

Овердрафт можно использовать в двух видах:

• стандартный — это платный овердрафт, который банк выдает под определенный процент;

• внутридневной — в этом случае банк дает компании льготный период, в течение которого не начисляет проценты за пользование денежными средствами (чаще всего используется при системе cash-pooling).

Овердрафт обычно выдают на короткий срок, а его размер зависит от объема поступлений компании. Процентная ставка по овердрафту значительно выше процентов по кредиту, а средства в счет закрытия овердрафта банк списывает сразу, как только они поступили на счет. Этот инструмент подойдет, если у вас значительные обороты на счете в одном банке. Если вы точно планируете свои поступления и платежи, овердрафт будет наиболее удобным и недорогим способом в работе с кассовыми разрывами.

Когда стоит использовать кредитные линии

Если вам нужны средства не только от основного расчетного банка для закрытия кассовых разрывов, используйте кредитные линии. Выделяют два типа — возобновляемая (револьвер) и невозобновляемая кредитная линия.

Под возобновляемую кредитную линию банк устанавливает определенный лимит, а компания может в рамках этого лимита пользоваться денежными средствами. Обычно рабочий горизонт для револьвера — от трех до шести месяцев. Проценты за пользование средствами компания платит только тогда, когда есть задолженность.

Частный случай возобновляемой кредитной линии — казначейские линии. Некоторые банки дают компаниям возможность работать напрямую с казначейством банка. Обычно это короткие кредитные линии с траншами до месяца, реже до трех. За их счет можно существенно выиграть на процентных ставках.

Например, у банка обычно высокая процентная ставка. В какой-то момент в банк поступает большой объем клиентских платежей и увеличивает остатки на расчетных счетах. Банку выгодно не хранить эти остатки, а пустить в оборот. Поэтому он готов дать определенный дисконт к своей процентной ставке, которым вы можете воспользоваться.

Невозобновляемая кредитная линия предполагает определенный лимит выдачи. Компания может взять деньги один раз в течение установленного банком срока. Такая линия скорее подойдет для разовой покупки дорогостоящего оборудования. Если строить систему хеджирования рисков ликвидности на длительный срок, то невозобновляемая кредитная линия выгоднее.

Например, в «Рольфе» такие линии обычно открывают на три года.

Когда на рынке идет падение ставок по кредитам, выгоднее пользоваться короткими линиями, чтобы отрабатывать падение ставок. Когда ставки растут, выгоднее пользоваться длинными линиями, чтобы зафиксировать ставку на длительный период времени.

Когда выгодно воспользоваться факторингом

Факторинг — это финансирование под уступку прав требования о передаче денег в оплату поставленных товаров, выполненных работ, оказанных услуг. По сути, компания продает свою дебиторскую задолженность. Факторинг помогает снизить стоимость финансирования ваших партнеров либо профинансировать ваши затраты на аванс или предпоставки.

Например, вы выходите на новый рынок и вам нужно поддержать сетку партнеров, увеличить авансы, но при этом получить деньги сразу. Тогда за счет факторинга можно закрыть короткие кассовые разрывы.

Есть еще новое направление в области факторинга — динамическое дисконтирование.

Оно предполагает скидку за скорейшую оплату. Это автоматизированное решение, которое анализирует рыночные ставки, курс валют, плановые сроки погашения дебиторки и т. д. На основе данных вычисляют конкретные значения дисконта, которые выгодны и покупателю, и поставщику при досрочной оплате.

Динамическое дисконтирование может обойтись дешевле факторинга в работе с дебиторами, а с кредиторами — дешевле банковской кредитной линии.

Работа с банками: как добиться выгодных условий по кредитам и привлечь деньги в компанию

• 1 урок

• 2 урок

• 3 урок

• 4 урок

• 5 урок

• 6 урок

• 7 урок

• 8 урок

6 УРОК ИЗ 8

Какие негативные показатели можно «продать» банкам и инвесторам

Евгения Губаревафинансовый консультант, экс-заместитель генерального ...

Негативные финансовые показатели снижают шансы компании привлечь инвестиции и получить кредит. Но не всегда эти показатели означают то, что кажется на первый взгляд. После этого урока вы сможете интерпретировать плохие показатели в вашу пользу и превратить их в плюсы.

Финансовые показатели не всегда объективны для оценки ситуации в бизнесе. Тем не менее, именно на них ориентируются в своих решениях не только собственники компаний, но и внешние инвесторы и банки. И если бенефециар бизнеса зачастую понимает, почему тот или иной показатель не передает реальное положение вещей, то доказать внешним пользователям отчетности, что «это не то, что вы подумали», довольно сложно.

Из-за того, что негативные финансовые показатели снижают шансы компании привлечь средства на развитие, многие организации идут на крайние меры — приукрашивают и искажают отчетность. Это рискованное решение. Если обман вскроется, доверие к бизнесу будет подорвано безвозвратно. Не говоря о сопутствующих налоговых рисках. Ваша репутация тоже пострадает. Даже если собственник сам распорядится «сделать все красиво», в случае провала вас могут сделать крайним. Обвинить в некомпетентности и в том, что вы должны были отговорить от рискованного решения.

Я советую ни в коем случае не искажать отчетность, а подготовиться, обосновать и «продать» инвесторам нерадужные показатели в отчете. При интерпретации результатов финансового анализа сделайте упор на то, что каждый отдельно взятый показатель лишь точечно характеризует процесс или состояние компании в определенный момент времени, полную же картину можно получить, только разобравшись в деталях, причинах и следствиях.

Есть пять негативных, на первый взгляд, финансовых показателей, которые при правильной подаче не только не ухудшат, но даже могут улучшить мнение банков и инвесторов о компании. Расскажу, как это сделать.

Ухудшилась собираемость дебиторки

По итогам периода упала оборачиваемость дебиторской задолженности, снизился коэффициент оборачиваемости и вырос срок оборачиваемости в днях.

На первый взгляд. Ситуация с получением денежных средств в компании ухудшилась, деньги оседают в дебиторке, следовательно, возможны проблемы с платежеспособностью.

Что на самом деле. Компания заключила выгодный госконтракт или контракт с крупным покупателем на условиях постоплаты. В результате увеличился объем продаж, снизилась себестоимость продукции, выросли прибыль и рентабельность.

Как убедить инвесторов. Предоставить договоры и контракты по сделкам, которые стали причиной снижения оборачиваемости дебиторки, но при этом привели к росту объема продаж. Чтобы убедить инвесторов в перспективах компании, предоставьте анализ выручки, себестоимости и прибыли в динамике.

Анализ должен охватывать период до и после заключения контрактов, чтобы инвестор смог легко отследить изменения. Наглядным будет результат за 12 месяцев: шесть месяцев до подписания договора и шесть месяцев после.

Если с момента заключения договора еще не прошло шести месяцев, можно совместить фактические данные с прогнозом. Графическое отображение результатов анализа усилит вашу позицию, так как ситуация будет понятна инвестору буквально с первого взгляда.

Выросла кредитная нагрузка

Увеличились коэффициенты финансового рычага, долговой нагрузки и/или платежеспособности.

На первый взгляд. Компания теряет финансовую независимость, ухудшается ликвидность, повышается риск утраты платежеспособности.

Что на самом деле. Бизнес расширяет или диверсифицирует производство, в результате чего вырастут выручка и прибыль компании.

Как убедить инвесторов. Предоставить инвестиционный план и план-график работ по расширению или диверсификации производства.

Принять положительное решение банкирам и инвесторам поможет подготовленная в дополнение к инвестиционному плану презентация бизнес-идеи расширения производства. В презентации отразите: цель программы расширения производства, общую сумму инвестиций, срок окупаемости и выхода на положительный экономический эффект, ожидаемую экономию от проекта на цифрах.

Чтобы показать инвесторам, что план уже реализуется, обратите их внимание на рост суммы внеоборотных активов в балансе. Предоставьте расшифровку движений по счетам 01 «Основные средства», 03 «Доходные вложения в материальные ценности», 04 «Нематериальные активы», 07 «Оборудование к установке», 08 «Вложения во внеоборотные активы», 02 «Амортизация основных средств», 05 «Амортизация нематериальных активов». Приложите документы, которые подтвердят приобретение дорогостоящего оборудования.

Упала рентабельность продаж

Прибыль стала занимать меньшую долю в выручке.

На первый взгляд. Ценовая политика и управление затратами неэффективны, в результате финансовое состояние компании ухудшается.

Что на самом деле. Компания выводит на рынок новый продукт или расширяет рынки сбыта, для привлечения клиентов проводит акции со снижением цен.

Как убедить инвесторов. Предоставить анализ объема продаж в динамике — это продемонстрирует, что он не снижается, а растет. К результатам анализа приложите пояснительную записку о расширении ассортимента или рынков сбыта.

Кроме того, убедить банки и инвесторов помогут прогноз продаж и прогнозный отчет о финансовых результатах на период после завершения маркетинговых акций. Это докажет, что эффект от маркетинговой кампании в обозримом будущем положительно повлияет на финансовые показатели компании.

Снизилась ликвидность запасов

Показатели абсолютной и срочной ликвидности упали.

На первый взгляд. Управление ликвидностью в компании неэффективно, есть риск утраты платежеспособности.

Что на самом деле. Компания приобрела крупную партию сырья перед повышением цен. Таким образом, в перспективе компания сохранит уровень рентабельности или даже повысит его.

Как убедить инвесторов. Предоставить коммерческие предложения от поставщиков, подтверждающие рост цен на сырье, а также договоры поставки сырья по более низкой цене. Дата заключения договора поставки или спецификации на конкретную поставку должна быть позже, чем даты в коммерческих предложениях. Это покажет инвесторам, что компания не просто так затоваривала склады.

Если дополнительно предоставить помесячный отчет о движении складских запасов за предшествующие дате закупки полгода, включая месяц закупки, то инвестор сможет убедиться на цифрах, что затовариваемость — это не норма, а исключение из правил. Учитывая обстоятельства, это станет своеобразным доказательством дальновидности и рациональности менеджмента компании.

Чтобы обосновать экономические выгоды, подготовьте калькуляции себестоимости продукции по новым и старым ценам сырья, а также расчет экономического эффекта за период использования закупленной партии.

Увеличилась себестоимость продукции

На первый взгляд. Неэффективное управление затратами, что может негативно сказаться на прибыли компании и рентабельности бизнеса.

Что на самом деле. Компания улучшила качество производимой продукции, в результате чего выросли объем продаж и выручка. Компания смогла привлечь покупателей из более высоких ценовых сегментов.

Как убедить инвесторов. Предоставить анализ выручки и объема продаж в динамике, лучше всего оформить его графически.

Если в перспективе компания планирует повышать цены на продукцию, эту информацию обязательно нужно донести до инвесторов, чтобы они поняли: рост себестоимости не окажет негативного влияния на итоговый размер чистой прибыли компании, EBITDA и прочие сопутствующие финансовые показатели.

Пояснить ожидаемые изменения поможет прогнозный отчет о финансовых результатах, а также сравнение между собой трех вариантов калькуляций себестоимости продукции:

• до мероприятий по повышению качества;

• после роста себестоимости, но до увеличения цен;

• после увеличения и себестоимости, и цен.

Весомым аргументом для инвестора будет тот факт, что в последней калькуляции рентабельность продукции будет выше, чем в предыдущих двух вариантах, следовательно, рост себестоимости — это не просчет менеджмента компании, а плановый, обоснованный и контролируемый процесс.