Тема 8. Управление денежными потоками

Тесты

1. Денежный поток, в котором длительности всех периодов равны между собой:

   1. андеррайтинг;

   2. аллонж;

   3. аваль;

   4. аннуитет.

2. Дисконтирование денежных средств – это процесс:

   1. приведения будущей стоимости денег к их настоящей (текущей) стоимости;

   2. приведения настоящей (текущей) стоимости денег к их будущей стоимости;

   3. оценки эффективности инвестиционного проекта;

   4. расчета расходов на осуществление проекта.

3. Денежный поток постнумерандо – это:

   1. поток с поступлениями в начале периода;

   2. поток с поступлениями в конце периода;

   3. поток с одинаковыми поступлениями в начале периода;

   4. поток с одинаковыми поступлениями в конце периода.

4. Показатели эффективности инвестиционных проектов, учитывающие временную стоимость денег:

   1. чистая приведенная стоимость;

   2. индекс рентабельности;

   3. внутренняя норма прибыли;

   4. срок окупаемости.

5. Схема начисления простых процентов предполагает:

   1. неизменность базы, с которой происходит начисление;

   2. начисление процентов на общую базу с учетом исходной величины денежных средств и капитализированных процентов;

   3. однократное начисление процентов на всю сумму вклада;

   4. многократное начисление процентов на всю сумму вклада.

6. Показатель чистой приведенной стоимости представляет собой:

   1. стоимость заемного капитала за минусом процентов;

   2. расчетную величину расходов на осуществление проекта;

   3. разность между дисконтированными притоками и оттоками денежных средств от реализации проекта;

   4. стоимость проекта, за минусом прибыли инвесторов.

7. К методам оптимизации дефицитного денежного потока относится:

   1. увеличение размера скидок за наличный расчет;

   2. частичная или полная предоплата за произведенную продукцию;

   3. ускорение инкассации дебиторской задолженности;

   4. досрочное погашение долгосрочных кредитов.

8. Показатель, отражающий величину ставки дисконтирования, при которой доходы по проекту равны инвестиционным затратам:

   1. чистая приведенная стоимость;

   2. индекс рентабельности;

   3. внутренняя норма прибыли;

   4. коэффициент эффективности инвестиций.

9. Денежный поток пренумерандо – это:

   1. поток с поступлениями денежных средств в конце периода;

   2. регулярный аннуитет;

   3. однонаправленный денежный поток;

   4. поток с поступлениями денежных средств в начале периода.

10. Анализ движения денежных средств позволяет определить:

    1. коэффициент финансовой устойчивости;

    2. сальдо денежного потока;

    3. коэффициент деловой активности;

    4. направление притока денежных средств.

Задания с решениями

Задание 1.

Некоторый проект обеспечивает следующие поступления: 100, 120, 80, 50 и 150 тыс. руб. через 2, 3, 5, 6 и 8 лет соответственно. Определить будущую и приведенную стоимость денежного потока постнумерандо при использовании процентной ставки 14%.

Решение.

Денежный поток постнумерандо означает, что поступления (платежи) происходят в конце каждого временного периода. Реже на практике используется схема денежного потока пренумерандо, когда поступления (платежи) происходят в начале каждого временного периода.

Нахождение приведенной стоимости денежного потока постнумерандо осуществляется по следующей формуле:

Поскольку денежные поступления по годам по условию происходят неравномерно, то это находит свое отражение в знаменателе формулы при подстановке степени k. Чем дальше от начала финансовой операции отстоит элемент денежного потока, тем больше коэффициент дисконтирования и соответственно меньше приведенная стоимость элемента.

Нахождение будущей стоимости денежного потока постнумерандо осуществляется по следующей формуле.

Как видим, стоимости денежных потоков существенно отличаются друг от друга. Стоимость без дисконтирования – 500 тыс. руб., приведенная стоимость – 274,8 тыс. руб., и, наконец, будущая стоимость денежного потока – 784,1 тыс. руб. Именно поэтому в финансовых расчетах необходимо учитывать временную стоимость денег.

Задание 2.

Рассчитать NPV проекта, у которого исходная инвестиция 150 млн. руб., а предполагаемые денежные поступления по годам соответственно: 30, 60, 70 и 40 млн. руб. Ставка дисконтирования равна 11%.

Решение.

Как известно, NPV (чистая приведенная стоимость) является одним из основных показателей, с помощью которого можно оценить эффективность инвестиционного проекта. Суть данного метода заключается в сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока:

CF – денежные поступления от реализации проекта;

r – ставка дисконтирования;

n – срок инвестирования (продолжительность проекта);

IC – величина первоначальной инвестиции.

По своему экономическому смыслу показатель NPV сопоставим с показателем прибыли, поскольку и первый и второй представляют собой разность между доходами и расходами. Принципиальное отличие NPV заключается в том, что поступления от реализации инвестиционного проекта произойдут только через некоторое время, а инвестиционные затраты произведены уже сейчас. В силу этого, для проведения корректного сравнения доходов и расходов между собой будущие поступления (доходы) нужно привести к текущему моменту времени, т.е. дисконтировать.

Тогда, если:

NPV > 0 – проект следует принять;

NPV < 0 – проект следует отвергнуть.

Расчет NPV:

Поскольку NPV проекта получилось положительным, проект следует принять.

Задание 3.

Рассчитать PI (индекс рентабельности) проекта, у которого исходная инвестиция 150 млн. руб., а предполагаемые денежные поступления по годам соответственно: 30, 60, 70 и 40 млн. руб. Ставка дисконтирования 10%.

Решение.

Индекс рентабельности инвестиции (PI) позволяет соотнести объем требуемых затрат с предстоящим к получению доходом и является по сути следствием метода расчета NPV.

Индекс рентабельности является относительным показателем и характеризует эффективность осуществляемых вложений. Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект.

CF – денежные поступления от реализации проекта;

r – ставка дисконтирования;

n – срок инвестирования (продолжительность проекта);

IC – величина первоначальной инвестиции.

Если:

РI > 1, то проект следует принять;

PI < 1, то проект следует отвергнуть.

Используя данные, приведенные в условии задачи, рассчитаем PI данного проекта.

Рассчитанный индекс рентабельности весьма невысок, но все же превышает 1, в силу чего проект может быть принят к рассмотрению.

Задание 4.

Имеются следующие данные для оценки денежного потока в предстоящем квартале: выручка от реализации продукции – 15,2 млн. руб.; расходы – 11,6 млн. руб., в том числе амортизация – 1,1 млн. руб. Кроме того, предстоит закупка оборудования на сумму 2,9 млн. руб., налог на прибыль – 24%. Определите чистый денежный поток.

Решение.

Чистый денежный поток определяется разницей между поступлениями и платежами. В нашем примере это будет:

ЧДП – чистый денежный поток,

ЧП – чистая прибыль,

АО – амортизационные отчисления,

ИЗ – инвестиционные затраты.

Чистая прибыль – это разница между выручкой и расходами за минусом налога:

Амортизационные отчисления относятся к не денежным расходам, они учитываются в составе себестоимости, уменьшают налогооблагаемую прибыль, но увеличивают чистый денежный поток.

Таким образом, предприятие в предстоящем квартале будет иметь положительный чистый денежный поток, что позволит осуществлять платежи, не прибегая к внешнему финансированию.

Задание 5.

Имеются следующие данные для оценки денежного потока в предстоящем квартале. Объем продаж – 20,6 млн. руб.; из этого количества 50% продукции будет продано в кредит с отсрочкой платежа 30 дней. Расходы составят 16,1 млн. руб., в том числе амортизация – 2,4 млн. руб., налог на прибыль – 24%. Определите чистый денежный поток.

Решение.

В предыдущей задаче предполагалось, что объем продаж и выручка от реализации продукции, поступающая на счет предприятия совпадают. В реальности это не так, поскольку значительные объемы продукции продаются в кредит.

Другой момент, который необходимо учесть, – различие между бухгалтерской прибылью и денежным потоком.

В – объем поступлений за реализованную продукцию,

Р – сумма расходов,

Н – сумма налога на прибыль.

Определяем реальные поступления денежных средств:

Налог на прибыль рассчитывается исходя из бухгалтерской прибыли:

Теперь можно определить чистый денежный поток:

Таким образом, несмотря на наличие бухгалтерской прибыли, чистый денежный поток в предстоящем квартале окажется отрицательным, что заставит предприятие использовать внешнее финансирование.

Задания для самостоятельного решения

Задание 1.

Имеются следующие данные для оценки денежного потока в предстоящем квартале. Объем продаж – 30,5 млн. руб.; из этого количества 30% продукции будет продано в кредит с отсрочкой платежа 30 дней. Расходы составят 20,4, млн. руб., в том числе амортизация – 3,9 млн. руб., налог на прибыль – 24%. Определите чистый денежный поток.

Задание 2.

Рассматриваются два инвестиционных проекта со следующими денежными потоками:

тыс. руб.

Год		0	1	2	3	4
Проект А	Инвестиционные затраты	10000
	Доходы	0	0	0	1000	20000
Проект Б	Инвестиционные затраты	5000	5000
	Доходы	0	10000	5000	3000	2000

Какой проект лучше с точки зрения чистой приведенной стоимости, если ставка дисконтирования равна 12%?

Задание 3.

Рассматриваются три инвестиционных проекта со следующими денежными потоками:

тыс. руб.

Проект	Год
	0	1	2	3	4
Проект А	-5000	1000	1000	3000	0
Проект Б	-2500	1000	1000	1000	3000
Проект В	-5000	1000	3000	3000	2000

Какой проект лучше с точки зрения срока окупаемости?

Задание 4.

От реализации инвестиционного проекта ожидаются следующие денежные потоки:

тыс. руб.

Год	0	1	2	3	4
Денежный поток, тыс. руб.	-100	50	40	40	15

Определите индекс рентабельности инвестиций, если ставка дисконтирования равна 15%?

Задание 5.

От реализации инвестиционного проекта ожидаются следующие денежные потоки:

тыс. руб.

Год	0	1	2	3	4
Денежный поток, тыс. руб.	-1000	600	300	200	180

Определите дисконтированный срок окупаемости проекта, если ставка дисконтирования равна 16%?