Когденко Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика

Иной вид имеет зависимость между прибылью и стоимостью оборотных активов (рис. 4.3).

Ðèñ. 4.3. Зависимость прибыли от обеспеченности

организации оборотными активами

При низком уровне оборотных активов производственная деятельность не обеспечивается необходимыми ресурсами должным образом, поэтому возможны перебои в работе и снижение прибыли. При некотором оптимальном уровне оборотных активов прибыль становится максимальной. Дальнейшее увеличение стоимости оборотных активов приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие активы, что приведет к излишним финансовым издержкам и снижению прибыли.

Таким образом, оборотные активы могут быть охарактеризованы с разных позиций, но основными характеристиками являются стоимость, структура, ликвидность и оборачиваемость. Поэтому целью управления оборотными активами является оптимизация их стоимости и структуры для обеспечения не только рентабельной работы организации, но также ее ликвидности и финансовой устойчивости.

Управление оборотными активами дает возможность воздействовать на важнейшую характеристику бизнес-процессов организации — на продолжительность производственного, операционного и финансового циклов. Именно время наряду с показателями качества и издержек является ключевой характеристикой бизнес-процессов.

Для обоснования управленческих решений, касающихся оборотных активов и оборотного капитала, используют анализ их структуры, оценку длительности производственного, операционного и финансового циклов и определение потребности в оборотных активах и оборотном капитале, разработку стратегии финансирования оборотных активов и политики управления отдельными элементами оборотных активов (запасами, дебиторской задолженностью, высоколиквидными активами).

ликвидности — возможности без потерь преобразовать оборотные активы в денежные средства.

При прочих равных условиях, чем больше продолжительность оборота оборотных активов, тем ниже их качество. Это касается как запасов сырья и запасов незавершенного производства, так и запасов готовой продукции, замедление оборачиваемости которой указывает на снижение ее конкурентоспособности. Кроме того, каче- ство оборотных активов оценивается через их структуру по ликвидности: чем больше в составе оборотных активов неликвидных компонентов, тем ниже их качество.

Продолжительность производственного, операционного и финансового циклов является важнейшим индикатором эффективности управления оборотными активами. Производственный цикл — это цикл операций с материальными оборотными активами, т.е. период времени от закупки сырья до получения готовой продукции. Операционный цикл — это период времени от закупки сырья до оплаты готовой продукции (если организация работает на условиях предоплаты, то моментом окончания операционного цикла будет отгрузка, а не оплата готовой продукции). Финансовый цикл — это период времени от оплаты сырья до получения денежных средств за реализованную продукцию. Финансовый цикл определяет потребность в оборотном капитале, т.е. потребность в финансировании операционного цикла, не покрытую кредиторской задолженностью. Финансовый цикл является не только важнейшим показателем эффективности управления оборотными активами, кредиторской задолженностью и оборотным капиталом организации, но и индикатором устойчивости рыночных позиций организации и ее возможности в финансировании производственного цикла за счет рыночных контрагентов, т.е. возможности диктовать свои условия контрагентам.

Возможные варианты финансовых циклов приведены на рис. 4.4— 4.7, в табл. 4.1.

Ðèñ. 4.4. Классический финансовый цикл

Продолжительность производственного процесса (на схеме обозначено цифрой 2) рассчитывается по формуле

ãäå Знп — стоимость запасов незавершенного производства;

Сп — себестоимость проданной продукции;

kн — коэффициент нарастания затрат, характеризующий отноше-

ние стоимости незавершенного производства к полной себестоимости продукции, рассчитывается по формуле

kн МЗ 0, 5Р(оРо МЗ) ,

ãäå Ро — расходы по обычным видам деятельности, включающие себе-

стоимость проданной продукции, коммерческие и управлен- ческие расходы.

Время пребывания готовой продукции на складе (на схеме обозна- чено цифрой 3):

Тг Зг 365,

Сп

ãäå Зг — стоимость запасов готовой продукции.

Срок погашения дебиторской задолженности (на схеме обозна-

чено цифрой 4):

Тд ДЗВба 365,

ãäå ДЗба — дебиторская задолженность без выданных авансов;

— выручка (нетто).

Срок погашения кредиторской задолженности (на схеме обозна- чено цифрой 5):

Тк КЗба 365,

Ро

ãäå КЗба — кредиторская задолженность без полученных авансов.

Продолжительность обращения выданных авансов (на схеме обозначено цифрой 6):

Тав МЗАв 365,

ãäå Ав — выданные авансы.

Таким образом, возникает противоречие между эффективностью деятельности, с одной стороны, и финансовой устойчивостью — с другой. Изменение схемы оплаты поставщикам на условия предоплаты по сравнению с расчетами по мере поставки может при определенных условиях рассматриваться как признак утраты организацией своих рыночных позиций и угроза непрерывности ее деятельности, поскольку вызывает дополнительную потребность в финансовых ресурсах. Сокращение времени финансового цикла может быть достигнуто тремя путями:

уменьшением продолжительности производственного цикла за счет оптимизации схемы закупки сырья, оптимизации производственного процесса и уменьшения времени нахождения готовой продукции на складе;

уменьшением срока погашения дебиторской задолженности за счет ужесточения кредитной политики, при условии, что это позволяют рыночные условия;

увеличением срока погашения длительности кредиторской

задолженности за счет получения отсрочки платежей поставщикам.

Удлиненный цикл (рис. 4.6) характеризуется значительной дебиторской задолженностью и высокой балансовой финансовой устой- чивостью (вследствие увеличения ликвидных активов), однако потери на финансировании финансового цикла могут оказывать обратное влияние (через снижение прибыли) на операционную финансовую устойчивость организации. Укороченный финансовый цикл (рис. 4.7), который характеризуется значительной кредиторской задолженностью и низкой балансовой финансовой устойчивостью, положительно влияет на прибыль организации и на операционную финансовую устойчивость организации. Кроме того, продолжительность финансового цикла косвенно характеризует рыночное положение организации на рынке сбыта и поставок. Полученные авансы указывают на наличие определенной рыночной власти организации на рынке сбыта, в то время как выданные авансы, наоборот, указывают на наличие этой власти у поставщиков.

Для эффективно управляемой и финансово устойчивой организации характерен классический финансовый цикл, без значительных авансов, со сбалансированной дебиторской и кредиторской задолженностью. Но эффективные организации, обладающие значительной рыночной властью, зачастую целенаправленно уменьшают продолжительность финансового цикла, финансируя значительную часть производственного цикла за счет своих контрагентов через полу- ченные авансы и кредиторскую задолженность перед поставщиками