Задание № 6

Теоретическое обоснование для выполнения задания представлено методическом указании по темам (стр. 30-59).

Для выявления эффективности инвестиций реализа­ции проекта выполняются следующие расчетные опера­ции.

1) Определяется показатель внутренней нормы до­ходности по формуле:

, (22)

где

Д — доход предприятия в i-м году жизненного цикла объ­екта;

k_i — капиталовложения в объект в i-м году,

Т — жизненный цикл объекта от начала строительства до

конца его эксплуатации, в годах,

q — показатель внутренней нормы доходности, в долях от

единицы.

Доход предприятия на i-м году жизненного цикла объекта определяется по формуле:

, (23)

где

Nnpi — объем производства продукции в i -м году,

Цi — цена единицы продукции в i-м году,

Сni — переменные затраты на единицу продукции в i-м году;

С_посi, _ постоянные затраты в i - м году,

h_i _ величина налогов в i-м году;

Li -- величина ликвидационной стоимости в i-м году.

2) Определяется показатель чистого приведенного дохода по формуле:

, (24)

где

q_H — норма дисконтирования затрат к началу строительст­ва объекта;

Ч — приведенный чистый доход.

3) Показатель рентабельности инвестиций определя­йся следующим образом:

, (25)

4) Далее вычисляется показатель срока окупаемости инвестиций. Полный срок окупаемости инвестиций оп­ределяется из условия равенства балансовой стоимости объекта и получаемого за этот срок дохода:

, (26)

где t_ок - срок окупаемости инвестиций. Срок окупаемости действующего объекта вычисля­ется по формуле:

, (27)

где

t — срок окупаемости объекта;

t — период времени от начала вложений до начала экс­плуатации объекта.

Определение эффективности кредита производится по тем же формулам, что и оценка эффективности ин­вестиций, т.е. по формулам (22) — (26). Затем результа­ты сравниваются между собой, и делается вывод о вы­годности кредита.

А. Типовое решение задания № 6 по 30-му варианту без учета кредита. Приступая к решению последнего задания необходимо прежде всего трансформировать исходные данные, выраженные через индексы, в абсо­лютные цифры. Такая расчетная операция для 30-го варианта произведена, а ее результаты на начало соот­ветствующего года представлены в таблице ниже.

Д, млн. руб./ год						23,34	30,59	37,67	43,37	47,77	51,22	53,36	54,96	55,56	40,77	23,04
Пб, млн .руб. /год						40,34	50,65	60,79	68,87	77,35	85,22	90,76	94,06	94,75	71,37	40,89
С, руб на м2						4,546	4,557	4,535	4,563	4,634	4,655	4,698	4,749	4,821	5,336	6,35
Налоги (н), млн. руб./год						17,0	20,06	23,12	25,5	29,58	37,4	37,4	39,1	39,1	30,6	17,85
Перем. Затраты (Сn), руб./м2						2,3	2,415	2,484	2,576	2,691	2,737	2,806	2,852	2,921	2,967	3,036
Пост. Затраты (Спос),						35,5	36,56	37,27	37,98	38,69	39,4	39,76	40,47	40,82	41,18	41,89
Цена (Ц), руб./м2						7,1	7,526	7,881	8,165	8,52	8,804	9,017	9,159	9,23	9,443	9,585
Объем производства (Nпр), млн. м2/год						15,8	17,064	18,17	19,118	19,908	20,54	21,014	21,33	21,488	17,38	12,64
Капитальные вложения (К), млн. руб.	8,1	15,3	19,55	16,15
Год	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й	7-й	8-й	9-й	10-й	11-й	12-й	13-й	14-й	15-й

Заполнение исходно-информационной части табли­цы (первые семь столбцов) производится путем умно­жения индекса показателя на его величину при единич­ном индексе. Например, при определении капитальных вложений для первого года необходимо индекс показа­теля (1,8) умножить на 8500. Результат (15 300) простав­ляется в первой строке 2-го столбца. Затем требуется определить цену товара для седьмой строки. Тогда ин­декс цены для соответствующей строки умножается на показатель для единичного индекса (1,11 • 7,1=7,881). Полученный результат проставляется в таблицу. Ана­логичным образом заполняются все клетки первых семи столбцов.

Три последних столбца таблицы рассчитываются по соответствующим формулам. При этом два первых столбца — это промежуточная информация, которая используется для определения чистой прибыли (последний столбец). Именно эта информация совмест­но с данными о величине капитальных вложений по годам инвестиционного периода (2-й столбец) и будет использоваться для расчета всех необходимых показате­лей предпринимательского проекта.

Покажем, как определяются все показатели послед­них трех столбцов таблицы (на примере пятой строки).

Первый показатель — себестоимость единицы про­дукции (С):

С = С_п + С_пос : N = 2,3 + 35,5 : 15,8 = 2,3 + 2,246 = 4,546 руб./м².

Второй показатель — балансовая прибыль предприятия (П_б):

Пб = N (Ц - С) = 15 800 (7,1 - 4,546) = 40,34 млн. руб.

Третий показатель — чистая прибыль (Д):

Д = П_б - Н= 40 340 — 17 000 = 23 340 тыс. руб.

Аналогичным образом заполняются все остальные клетки последних трех столбцов таблицы.

Полученные результаты, необходимые для дальнейших расчетов, сведем таблиц характеризующую затраты и результаты предпринимательского инвестиционного проекта без кредита (в тыс. руб.)

Инвестиционные вложения	Год	Чистая прибыль
8 500	0-й
15 300	1-й
19 550	2-й
16 150	3-й
	4-й
	5-й	23 340
	6-й	30 590
	7-й	37 670
	8-й	43 370
	9-й	47 770
	10-й	51 220
	11-й	53 360
	12-й	54 960
	13-й	55 650
	14-й	40 770
	15-й	23 040

Решение

1) Определим показатель внутренней нормы доходности.

Его расчет строится на основе равенства инвестиционных вложений и чистой прибыли, которые приводятся к нулевому моменту времени с помощью операции дисконтирования:

Решение этого уравнения лучше всего производить с помощью компьютерной программы. Так, использование авторской программы «Инвест-Кедит» для нахождения искомой внутренней нормы доходности дал следующий результат: - q=0,3078. При такой норме суммарный доход и суммарные инвестиционные вложения, приведенные к началу инвестиционного проекта, будут равны и составят 39 030 тыс. руб.

Если отсутствует необходимая компьютерная программа, то решение с точностью до трех знаков после запятой следует осуществить с помощью ручного счета.

2) Определим показатель чистого приведенного дохода (Ч):

Таким образом, чистый приведенный доход от реализации предпринимательского проекта составляет 24 420 тыс. руб.

3) Определим показатель рентабельности инвестиций. Из предыдущего расчета получено:

суммарный чистый приведенный доход равен 67 190 тыс. руб.;

суммарные приведенные инвестиции равны 42 770 тыс. руб.

Используя эти данные, можно определить искомый показатель рентабельности инвестиций как отношение дохода к инвестициям, т.е. 67 190 : 42 770 = 1,571. Это значит, что проект при своей реализации позволит полностью вернуть все инвестированные средства и плюс к этому получить доход в размере 57,1% всей инвестированной суммы.

4) Определим срок окупаемости инвестиций и реализуемого обьекта.

Рассчитаем сумму капитальных вложений по исходным данным:

Определим нарастающим итогом чистую прибыль предприятия: к концу 5-го года чистая прибыль составит 23 340 тыс. руб., к концу 6-го – 23 340+30 590 = 53 930 тыс. руб., к концу 7-го года – 23 340+30 590+37 670 = 91 600 млн. руб.

Если нанести на график полученную информацию о вложениях и чистой прибыли предприятия нарастающим итогом, то легко установить, что срок окупаемости инвестиций составит чуть больше шести лет, а точнее, 6,1 года. Срок окупаемости самого обьекта в соответствии с исходными условиями будет на четыре года меньше – 2,1года.

На рисунке очень отчетливо видно, что линия, отражающая чистую прибыль предприятия, пересечет горизонтальную линию инвестиций, а следовательно, превысит ее после шести с небольшим лет от начала инвестиционного проекта.

Р ис. 2. Срок окупаемости вложений в проект

Таким образом, все необходимые показатели инвестиционного проекта определены и можно сделать вывод о целесообразности его реализации, ибо все важнейшие параметры эффективности (внутренняя норма доходности, чистый приведенный доход, рентабельность инвестиций и сроки окупаемости) значительно лучше нормативных значений.

Б. Типовое решение задания № 6 по и по 30-му варианта с учетом кредита. Решение поставленной задачи начинается с определения фактических вложений в реализацию проекта с учетом погашения кредитованных средств в соответствии с договором между предпринимателем и банком. Расчет рекомендуется выполнять таким образом, как показано в таблице ниже.

Поясним методику заполнения этой таблицы. Цифры 2-го столбца представляют собой величину инвестиционных вложений в проект согласно условиям задачи. Цифры 3-го столбца — это собственные вложения предприятия в проект в соответствии с условием о том, что они составляют 40% требуемых инвестиций. Так, если в начальный момент времени в проект требуется вложить 8500 тыс. руб., то 40% этой суммы составит 3400 тыс. руб., а оставшиеся 60% инвестируются в про­ект за счет кредита коммерческого банка. Для началь­ного момента это составит 5100 тыс. рублей. Указанная цифра проставляется в нулевой строке 4-го столбца. По аналогии заполняются все строки 3-го и 4-го столбцов данной таблицы.

Особого пояснения требует методика заполнения 5-го столбца. В нем представлены пять чисел, характе­ризующих погашение кредита на условиях договора ме­жду банком и предпринимателем. Как же формируются эти пять чисел? В соответствии с исходным условием в конце первого года использования кредитных средств предприятие должно погасить и, следовательно, вернуть банку 30% суммы кредита. Поэтому легко подсчитать эту величину: 5100 • 30% = 1530. Это и есть первое число в строке 1-го года. Второе и третье числа опреде­ляются аналогичным способом. Только по договору они должны составить по 25% кредитной суммы, т.е. 5100 • 25% = 1275.

Платежи предприятия тыс. руб.		7	3400	7650	11849	13549	9154,5	7191	4768,5	1938
Погашение кредита в целом		6	0	1530	4029	7089	9154,5	7191	4768,5	1938
Погашение кредита по годам, тыс. руб	9690	5	- - - -	1530 - - -	1275 2754	1275 2295 3519	1020 2295 2932,5 2907	- 1836 2932,5 2,5	- - 2346 2,5	- - - 1938
	11730
	9180
	5100
Кредит банка, тыс. руб		4	5100	9180	11730	9690
Собственные платежи в проект, тыс. руб.		3	3400	6120	7820	6460
Инвестиции в проект, тыс. руб.		2	8 500	15 300	19 550	16 150
Год		1	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й	7-й

По условию договора 20% кредитной суммы предприятие возвращает банку к началу четвертого года пользования кредитом. Нетрудно подсчитать, что это составит 1020 тыс. рублей.

Итого, вся кредитная сумма в 5100 тыс. рублей будет возвращена банку порциями в течение четырех лет (1530 + 1275 + 1275 + 1020 = 5100).

Аналогично рассчитываются и заполняются 2, 3 и 4-я графы общего массива 5-го столбца таблицы.

Теперь можно заполнить цифрами 6-й столбец, в котором будут отражен финансовый поток от предприятия к банку в счет погашения кредита. Для этого достаточно просуммировать все цифры по строкам 5-го столбца. Так, в строке напротив 1-го года стоит только одна цифра - 1530 тыс. руб., т.е. предприятие должно к концу этого года перечислить банку в счет погашения кредита именно эту сумму. К концу 2-го года нужно перечислить банку 1275 и 2754 тыс. руб., т.е. 4029 тыс., причем первая из указанных цифр идет в счет погашения с кредитной суммы 5100 тыс. руб., а вторая - с кредитной суммы 9180 тыс. К концу 3-го года перечисляется 7089 тыс. руб. (1275 + 2295 + 3519). Вычисления продолжаются до тех пор, пока не будет заполнен весь 6-й столбец.

Наконец, последний столбец таблицы заполняется путем суммирования цифр 3-го и 6-го столбцов. Так, в строке нулевого года проставляется 3400 тыс. руб., в строке 1-го - 7650 тыс., 2-го - 11 849 тыс. Все это очень важные цифры и для банка, и для предприятия. Дело в том, что они характеризуют фактические платежи предприятия в предпринимательский проект. Вместо того чтобы заплатить 59 500 тыс. руб. в течение трех первых лет жизненного цикла проекта, теперь, благодаря кредиту и рассрочки платежа за него, предприятие полностью рассчитается за проект в течение семи лет. И это легко проверить, ибо сумма цифр 2-го столбца должна быть точно равна сумме 7-го столбца и составить 59 500 тыс. руб.

Таким образом, в этой своей части кредит для предприятия очень выгоден, ибо позволяет значительно растянуть платежи во времени, облегчает предпринимателю создание нового дела и не требует вложения в реализацию проекта сразу больших средств, которых у него может и не быть. Однако за пользование кредитом надо платить определенные проценты в пользу банка. И эту часть задачи предстоит теперь рассмотреть.

Платежи за пользование кредитными ресурсами установлены договором. В соответствии с ним предприниматель платит банку за первый год использования заемных средств 22% всей суммы, во второй и последующие годы - по 26, 32 и 35% остаточной кредитной суммы. Используя эту информацию, можно рассчитать ежегодные платежи за банковский кредит, которые предприниматель будет выплачивать заемщику до конца полного расчета между договорными сторонами.

Результаты расчета следует оформлять в виде следующей таблицы.

Год	Расчет платежей за кредит с остаточной суммы от заемной величины, тыс. руб проц.				Значения платежных сумм за кредит, тыс. руб.	Плата, тыс. руб.
	5100	9180	11730	9690
1	2				3	4
1-й	510022				1122	1122
2-й	357026 918022				928,2+2019,6	2947,8
3-й	229532 642626 1173022				734,4+1670,8+ +2580,6	4985,8
4-й	102035 413132 821126 969022				357+1321,9+2134,9+2131,8	5945,6
5-й	183635 527832 678326				642,6+1689,1+1763,6	4095,3
6-й	234635 436032				821,1+1395,4	2216,5
7-й	193835				678,3	678,3

Поясним методику расчетов и заполнения таблицы.

Обратимся ко 2-му столбцу. В нем представлены расчеты платежей за использованный кредит с соответствующей заемной суммы. Например, берется кредит 5100 тыс. рублей. По истечении 1-го года пользования этой суммой предприниматель в соответствии с договором должен уплатить 22% ее величины, т.е. 1122 тыс. руб. Эта цифра проставляется в первой строке 3-го столбца. Однако вспомним, что к концу 1-го года предприниматель должен погасить часть кредита, а точнее, 1530 тыс. руб. Поэтому следующий платеж процентов банк получит с остаточной суммы 3570 тыс. руб. С нее банк получит 26%. Это составляет 928,2 тыс. руб. Данная сумма переносится в 3-й столбец таблицы, куда одновременно добавляются еще и платежи процентов с 9180 тыс. руб. Таким образом, во второй строке таблицы стоят числа, показывающие, какие деньги (платежи процентов) взимает банк за пользование кредитом с двух заемных сумм, в третьей строке - с трех заемных сумм и т.д., пока не будет полностью заполнена вся таблица.

В конечном счете, все цифры по строкам суммируются, и результаты проставляются в 4-м столбце таблицы. Это итоговый результат платежей процентов за используемый банковский кредит с разбивкой по годам. На величину этих сумм доход предпринимателя будет сокращаться, а для банка, наоборот, возрастать.

Таким образом, выигрывая по срокам инвестиционных вложений и растягивая их, предприниматель проигрывает на платежах за пользование кредитом. И надо поэтому оценить, насколько выгоден для предпринимателя получаемый кредит, не следует ли ставить вопрос перед банком об изменении условий договора. Но такая же задача стоит и перед банком, ибо последний тоже должен быть уверен в эффективности предоставляемого кредита, в соблюдении своих материальных интересов при оформляемой кредитной сделке. Именно этот вопрос с позиции интересов как банка, так и предпринимателя остается еще нерешенным.

Займемся его решением, начав с определения эффективности предоставляемого кредита для банка. С этой целью расположим всю численную информацию в следующей таблице.

Величина кредитуемых денежных средств.	Год	Возврат кредита плюс проценты за кркдит, тыс. руб.
5100	0-й
9180	1-й	2 652( 1530 + 1122 )
11730	2-й	6 976,8 ( 4029 + 2947,8 )
9690	3-й	12 074,8 ( 7089 + 4985,8 )
	4-й	15 099,6 ( 9154 + 5945,6 )
	5-й	11 286,3 ( 7191 + 4095,3 )
	6-й	6 985 ( 4768,5 + 2216,5 )
	7-й	2 616,3 ( 1938 + 678,3 )
Итого 35 700		Итого 57 690,8

Итак, банк, давая предпринимателю кредит в размере 35 700 тыс. рублей на протяжении трех лет, в течении семи лет возвращает полностью все средства и плюс проценты за кредит. Общая сумма получаемых с предпринимателя средств составляет 57 690,8 тыс. руб.

Введя полученную информацию в компьютер и применяя специальный программный продукт (например, авторскую программу "Инвест-Кредит"), можно получить результат расчета показателя внутренней нормы доходности для банка. Он определяется из следующего уравнения:

Решение записанного уравнения с помощью компьютерной программы дает следующий результат внутренней нормы доходности: q = 0,2528.

Аналогичный расчет произведем для оценки внутренней нормы доходности предпринимательского проекта с учетом банковского кредита и одновременно сопоставим полученные результаты с тем, что дает проект без кредита. Такую полную информацию следует представить в соответствующей таблице (в тыс. руб.).

Без кридита			С кредитом
Инвестиции	Чистая прибыль	Год	Инвестиции	Чистая прибыль
1	2	3	4	5
8500		0	3 400
15 300		1	7 650	-1122
19 550		2	11 849	-2947,8
16 150		3	13 549	-4985,8
		4	9154.5	-5945,6
	23 340	5	7 191	19 244,7
	30 590	6	4 768.5	28 373,5
	37 670	7	1 938	36 991,7
	43 370	8		43 370
	47 770	9		47 770
	51 220	10		51 220
	53 360	11		53 360
	54 960	12		54 960
	55 650	13		55 650
	40 770	14		40 770
	23 040	15		23 040
Q=0,3078			Q= 0.3195

Первые два столбца не нуждаются в пояснениях, ибо это было сделано ранее. Здесь они приведены для сравнения с результатами расчетов при взятии предпринимателем кредита (4-й и 5-й столбцы). Поясним, как они заполнялись.

Цифры 4-го столбца — это фактические вложения предприятия по годам инвестиционного проекта, кото­рые ранее были рассчитаны как свои собственные пла­тежи и плюс погашение кредита. При этом их сумма точно соответствует сумме цифр 1-го столбца. Только первые рассредоточены во времени, что обеспечивает предприятию довольно значительный выигрыш.

Однако проигрывает предприятие в необходимости платить за используемый кредит. Поэтому с 1-го по 4-й год чистая прибыль предприятия является отрицатель­ной, ибо предприятие еще не имеет дохода, а уже вы­нуждено платить соответствующие проценты за кредит. И только начиная с 5-го года чистая прибыль становит­ся положительной, хотя и несколько меньшей, чем без кредита (цифры 2-го столбца). Начиная с 8-го года, когда все проценты будут выплачены, цифры 2-го и 5-го столбцов будут точно совпадать.

Расчет внутренней нормы доходности при взятии кредита производится следующим образом:

Решение данного уравнения с помощью авторской программы «Инвест-Кредит» позволило определить величину внутренней нормы доходности проекта с учетом кредита: q = 0,3195.

Итоговые результаты расчета сводятся в таблицу.

Показатели	Для банка	Для предпринимателя без кредита	Для предпринимателя с кредитом
Норма рентабельности	0,24	0,225	0,225
Внутренняя норма доходности проекта	0,2528	0,3078	0,3195
Вывод о приемлимости решения	Решение приемлемо	Решение приемлемо	Решение приемлемо

Как видно из таблицы, предпринимательский инве­стиционный проект является весьма эффективным не только для заемщика (предпринимателя), но и для бан­ка, который по взаимно-выгодному договору имеет до­ходность кредита выше установленной нормы. Особен­но интересно отметить в полученном решении высокую эффективность кредита для предпринимателя. Эффек­тивность реализации проекта с кредитом оказалась вы­ше, чем без кредита. Такое решение надо рассматривать как образец взаимовыгодных договорных отношений между двумя субъектами рыночного хозяйствования.