4. Рассчитать значение средневзвешенной стоимости капитала банка (wacc) для каждого интервала источников финансирования.

5. Предложить и обосновать проекты для реализации.

6. Привести критерии, которые также учитываются в реальной прак­тике при оценке проектов.

Решение:

WACC (0-250) = (6% * 40%) :100 + (15% * 10%) :100 + (20% + 50%) :100 = 11,85 =2,4+1,5+10=13,9

WACC (250-500) = (7% * 40%) : 100 + (15% * 10%) : 100 + (22% * 50%) : 100 = 2,8+1,5+11=15,3

WACC (500-750) = (8% *40%) : 100 + (17% * 10%) : 100 + (23% * 50%) : 100 = 3,2+1,7+11,5=16,4

WACC (750-1000) = (9% * 40%) : 100 + (18% * 10%) : 100 + (24% * 50%) : 100 = 3,6+1,8+12=17,4

WACC (свыше 1000) = (12%*40%) : 100 + (18%*10%) : 100 + (26%*50%) : 100 = 4,8+1,8+13=19,6

Проект	Величина инвестиций, тыс. руб.	IRR (внутренняя норма доходности), %	WACC
А	300	13	15,3
В	180	9	13.9
С	200	16	13,9
D	160	8	13,9
Е	210	10	13,9
F	400	11	15,3

Вывод: Проанализировав имеющиеся данные можно сделать следующий вывод. Приемлемость вариантов инвестиционных проектов оценивается как соотношение внутренней нормы доходности инвестиций и средневзвешенной стоимости капитала банка. Приемлемыми инвестиционными проектами являются те, внутренняя норма доходности которых превосходит средневзвешенную стоимость капитала. Исходя из этого, среди предложенных проектов приемлемыми являются проект «С».

Для оценки инвестиционных проектов также используются следующие критерии:

4. Чистый приведенный эффект (npv) - этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений в течение прогнозируемого срока.

5. срок окупаемости инвестиции (PP) - Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в строну увеличению. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течении которых инвестиция будет погашена суммарным доходом.

6. дисконтированный срок окупаемости инвестиции (DPP) – при расчете срока окупаемости с учетом временного аспекта используют данный критерий, который предполагает дисконтирование потоков платежей в течение n-ого количества лет.

Ситуационное задание № 26

Имеются следующие данные о динамике прибыли за три года деятельности банка «Дружба».

Показатель	2006год	2007год	2008год
Норма прибыли на капитал	17,02	19,72	4,63
Доля прибыли в доходах	9,26	9,46	2,52
Мультипликатор капитала (совокупные активы : капитал)	10,24	10,72	18,15
Доходность активов (совокупный доход : совокупные активы)	17,96	19,44	10,15

Чистый доход = доходы – расходы

Прибыль (убыток) = Сумма чистого дохода

Норма прибыли на капитал = прибыль / капитал

2006год 22/142,8*100%=9,26%

2007год 24,1/254,85*100%=9,46%

2008год 9,31/369,94*100%=2,52%

Мультипликатор капитала=совокупные активы/капитал

Доходность активов = совокупный доход / совокупные активы

2006год 142,8/795*100=17,96

2007год 254,85/1310,80*100=19,44

2008год 369,94/3646,37*100=10,15

Ситуационное задание № 27

В процессе текущего управления ликвидностью было….

В данной ситуации ликвидная позиция представлена дефицитом ликвидности.

1) величина дефицита ликвидных средств.

288033 + 75000 + 31200 – 81000 – 15000 – 316121 = -17888 т.р.

Ставки по МБК в зависимости от срока колеблются в интервале от 2.4% до 9.6%.

Ставка по ломбардному кредиту -11%

2) Возможные варианты восполнения дефицита:

Планирование привлечения средств с финансового рынка

Планирование продажи ликвидных активов

В данной ситуации приемлемы 1и 2 (управление пассивами- это лучше) стратегии. В соответствии с 1 стратегией банку необходимо накапливать ср-ва в виде непосредственно денег и продажа ц.б. из ломбардного списка.

В соответствии со 2 стратегией банк должен прибегнуть к получению МБК или к кредиту рефинансирования. Более выгодным для банка будет являться МБК , т.к ставки по нему ниже ставки рефинансирования.

Ситуационное задание 28

Вариант 1

Денежные средства и обязательные резервы в ЦБР и др статьи 50	50 10	Вклады до востребования 60
Высоколиквидные ц. б 65	20 35	Сберегательные вклады 20
Размещенные кредиты 390	370 20	Срочные вклады 405
Др ценные бумаги 30	30	Собственный капитал банка 160
Основные и оборотные средства 110	110

Вариант 2

Денежные средства и обязательные резервы в ЦБР и др статьи 180	120 45	Вклады до востребования 120
Высоколиквидные ц. б 130	130 15	Сберегательные вклады 45
Размещенные кредиты 165	165	Срочные вклады 320
Др ценные бумаги 70	10 60	Собственный капитал банка 160
Основные и оборотные средства 100	100

Вариант 3

Денежные средства и обязательные резервы в ЦБР и др статьи 75	75 130	Вклады до востребования 240
Высоколиквидные ц. б 130	35 20	Сберегательные вклады 20
Размещенные кредиты 270	215	Срочные вклады 225
Др ценные бумаги 50	10 40	Собственный капитал банка 160
Основные и оборотные средства 120	120

Ситуационное задание № 29

В инвестиционном отделе ОАО КБ «Империал»

Решение:

1. Рассчитаем чистую текущую стоимость

Рассчитаем коэффициент дисконтирования. Kg = 1 / (1+i)ⁿ

При ставке 12%

0й год = 1; 1й год = 0,893; 2й год = 0,797; 3й год = 0,712

При ставке 15%

0й год = 1; 1й год = 0,870; 2й год = 0,756; 3й год = 0,658

NPV при ставке 12% :

Проект А

NPV = (-700 000 * 1) + (300 000 * 0,893) + (350 000 * 0,797) + (250 000 * 0,712) = -700 000 + 267 900 + 278 950 + 178 000 = 24 850.

Проект В

NPV = (- 800 000 * 1) + (500 000 * 0,893) + (300 000 * 0,797) + (200 000 * 0,712) = - 800 000 + 446 500 + 239 100 + 142 400 = 28 000

NPV при ставке 15%

Проект А

NPV = (-700 000 * 1) + (300 000 * 0,870) + (350 000 * 0,756) + (250 000 * 0,658) = -700 000 + 261 000 + 264 600 + 164 500 = - 9 900

Проект В

NPV = (- 800 000 * 1) + (500 000 * 0,870) + (300 000 * 0,756) + (200 000 * 0,658) = - 800 000 + 435 000 + 226 800 + 131 600 = - 6 600

2. Рассчитаем индекс рентабельности

PI = Рд / Рр

При ставке 12%

Проект А

Рр = 700 000

Рд = (300 000 / (1+0,12)) + (350 000 / (1+0,12)²) + (250 000 / (1+0,12)³) = 267 857 + 279 017,85 + 177 948,6 = 724 823, 45

PI = 724 823,45 / 700 000 = 1, 04

Проект В.

Рр = 800 000

Рд = (500 000 / (1+0,12)) + (300 000 / (1+0,12)²) + (200 000 / (1+0,12)³) = 446 428, 57 + 237 158,16 + 142 358, 88 = 827 945, 61

PI = 827 945, 61 / 800 000 = 1, 03

При ставке 15 %

Проект А

Рр = 700 000

Рд = (300 000 / (1+0,15)) + (350 000 / (1+0,15)²) + (250 000 / (1+0,15³)) = 260 869, 56 + 264 650, 28 + 164 376, 35 = 689 896, 19

PI = 689 896, 19 / 700 000 = 0, 99

Проект В.

Рр = 800 000

Рд = (500 000 / (1+0,15)) + (300 000 / (1+0,15)²) + (200 000 / (1+0,15)³) = 434 782, 60 + 226 843, 10+ 131 501, 08 = 793 126, 78

PI = 793 126, 78/ 800 000 = 0, 99

3. Рассчитаем срок окупаемости (методом прямого подсчета лет).

Проект А

Срок окупаемости равен 3 года, т. к. 300 000 + 350 000 + 250 000 = 900 000 > 700 000

Проект В

Срок окупаемости равен 2 года, т. к. 500 000 + 300 000 = 800 000, что равно единовременным затратам.

4. Рассчитаем внутреннюю норму доходности

Проект А

IRR = 0.12 + (24 850 / (24 850 + 9 900)) * (0.15 – 0.12) = 0.12 + 0.72 * 0.03 = 0.0252 ≈2.52%

Проект В

IRR = 0.12 + (28 000 / (28 000 + 6 600)) * (0.15 – 0.12) = 0.12+ 0.81 * 0.03 = 0.0279 ≈ 2. 79%

Вывод.

Рассмотрев варианты альтернативных проектов и проведя их оценку с использованием различных критериев можно сделать следующий вывод. Оба предложенных проекта являются приемлемыми при ставке 12%, так как при этой ставке чистая текущая стоимость имеет положительное значение, что свидетельствует о доходности инвестиционных проектов, при ставке процента равной 15, чистая текущая стоимость имеет отрицательное значение, что свидетельствует об убыточности инвестиционных проектов.

Наиболее привлекательным является проект В, так как чистая текущая стоимость данного проекта составляет 28 000 рублей, что 3 150 больше, чем в проекте А. Следовательно проект В является более доходным. К тому же срок окупаемости проекта В составляет 2 года, что на год меньше чем у проекта А. Поскольку протяженность инвестиций во времени связана с рисками неопределенности, то чем меньше срок окупаемости, тем менее рискованный, а следовательно более привлекателен инвестиционный проект. Рентабельность обоих инвестиционных проектов является доходной, так как индекс рентабельности имеет положительное значение, что свидетельствует о доходности инвестиций. О приемлемости проекта В свидетельствует также внутренняя норма доходности инвестиций (2,79%, что на 0,27% больше, чем у проекта А). Подытожив данные анализа можно судить о том, что банку целесообразно выбрать проект В, так как данные проект является более привлекательным с точки зрения доходности, срок окупаемости данного проекта имеет не большую протяженность во времени, что позволяет избежать риск неопределенности.

Ситуационное задание № 30

В инвестиционном отделе ОАО КБ «Ритм»» на рассмотрении находятся три

Решение:

WACC (500-750) = (7% *30%) : 100 + (14% * 20%) : 100 + (17% * 50%) : 100 = 13,4

WACC (750-1000) = (7% * 30%) : 100 + (15% * 20%) : 100 + (18% * 50%) : 100 = 14,1

WACC (1000-1250) = (8%*30%) : 100 + (16%*20%) : 100 + (20%*50%) : 100 = 15,6

Вывод: Рассмотрев представленные данные можно сделать следующий вывод. Из предложенных инвестиционных проектов приемлемыми являются проекты «А» и «В» при условии, что величина инвестиций будет находиться в диапазоне от 500 до 750 тыс. руб., т.к. внутренняя норма доходности данных инвестиционных проектов больше средневзвешенной стоимости капитала на 0,7 и 1 соответственно. Если величина инвестиций превышает 750 тыс. рублей, то ни один из предложенных вариантов инвестиционных проектов не является приемлемым для реализации, так как внутренняя норма доходности инвестиций будет меньше средневзвешенной стоимости капитала.

Ситуационное задание №33

Экспертами банка представлены след. данные об ожидаемой доходности акций А, В, С в зависимости от общеэкономической ситуации.

Экспертная оценка экономической ситуации	Вероятность	Доходность акций, %
		А	В	С
Пессимисиеская	0.25	9	9	7
Наиболее вероятная	0.45	14	11	9
оптимистическая	0.30	18	14	12
Вероятная доходность		13.95	11.4	9.4

Экспертная оценка экономической ситуации	Вероятность	Доходность акций, %			портфель
		А	В	С	50%А+ 50%В	50%А+ 50%С	50%В+ 50%С
Пессимисиеская	0.25	9	9	7	9	8	16
Наиболее вероятная	0.45	14	11	9	12.5	11.5	15
оптимистическая	0.30	18	14	12	16	10	15

показатель	акции			портфель
	А	В	С	50%А+ 50%В	50%А+ 50%С	50%В+ 50%С
Вероятная доходность(Км’),%	13.95	11.4	9.4	12.67	11.68	11.07
Стандартное отклонение(σ),%	3,324	1.882	1.882	5.8	2.6	1.88
Коэффициент вариации (СV)	0.238	0.165	0.2	0.2	0.219	0.18

Вывод: наиболее доходным является портфель скомплектованный из акций двух типов А+В, причем акции входят в портфель в равных долях, т.к.:

• Пессимистическая -9

• Наиболее вероятная- 12,5

• Оптимистическая- 16

В то же время портфель является наиболее рискованным, т.к.:

• Пессимистическая -8

• Наиболее вероятная- 10

• Оптимистическая-13

Портфель является рискованным и вследствие того, что коэф-т вариации по нему составил 0,18

Ситуация 34

%дох.по АЧП=5000*11%/100%=550(млн.руб)

%дох.по АФП=1700*15%/100%=255(млн.руб)

Всего дох.= 550+255=805(млн.руб)

%рас.по ПЧП=5700*6%/100%=342(млн.руб)

%рас.по ПФП=1100*10%/100%=110(млн.руб)

Всего расходов=342+110=452(млн.руб)

Чистый %-ный доход=805-452=353(млн.руб)

ЧПМ=(805-452)/10000*100=3,53 млн.руб)

ГЭП=АЧП-ПЧП=5000-5700=-700(млн.руб)

1вар. 13-11=2%, 8-6=-2%

2вар. 11-11=-0%, 6-6=0%

ЧПДпо 1вар.=-700*2%/100%=-14(млн.руб)

ЧПДпо2вар=-700*0/100%=0(млн.руб)

ГЭПотносит.=-700/10000*100%=-7%

Вывод: по 1 варианту присутствует отриц ЧПД,т.е если увеличить %ставки на 2%,то ЧПД уменьшится на 14 млн.руб-присутствует %ный риск, он увеличивается. , по 2му вар ЧПД равен 0,т.е.%ный риск необоснованный.

В настоящий момент банк имеет след отношение ГЭПа к А -7%, что свидетельствует о нормальной позиции.

Для снижения % риска нужно изменить ГЭП, либо увеличить АЧП и/или уменьшить ПЧП.

Данное мероприятие можно провести в любое время, т.к. относит. ГЭП равен -7%, шансы на минимизацию риска присутствуют.

Ситуационное задание № 38

Имеется информация о структуре, срочности и доходности (затратно­сти) отдельных статей баланса гипотетического банка.

Активы	Балан­совая стои­мость, млн. руб.	Про­цен­тная став­ка, %	D	Пассивы и капитал	Балан­совая стои­мость, млн.руб.	Про­цент ная став­ка, %	D
Касса	100
Кредиты (3 года)	900	19		Срочные депо­зиты (1 год)	200	15
Облигации (6 лет)	200	10		Срочные депо­зиты (4 года)	980	18
Векселя (1год)	100	15		Капитал	120
Итого	1300			Итого обяза­тельства и капи­тал	1300

Требуется:

1. Сформулировать экономическое содержание понятия дюрация. В чем преимущества и недостатки оценки процентного риска на основе дюрации?

2. Определить дюрацию активов и пассивов.

3. Определить гэп дюрации и сделать выводы.

Рекомендации по выполнению практических заданий

Рекомендации.

В данной задаче вам необходимо оценить процентный риск с исполь­зованием метода дюрации (анализа длительности). Изучите данный вопрос, используя рекомендованную литературу.

Под дюрацией понимают средневзвешенную длительность платежей, где в качестве весов выступают текущие стоимости этих денежных пото­ков. Можно также определить дюрацию как средневзвешенное время до погашения актива или обязательства.

В учебной литературе встречаются разные формулы дюрации. Для вы­полнения задания рекомендуем воспользоваться формулой: D – дюрация:

EtCFt: (1 + YTM)^t + nF : (1 + YTM)ⁿ PV PV

где t - период поступления платежа;

CFt - величина платежа в соответствующем периоде (t);

YTM - процентная ставка (норма дисконта);

PV - текущая стоимость потока;

F - сумма погашения (как правило номинал);

n - срок погашения.

Для примера приведем расчет дюрации (длительности) кредита разме­ром 900 млн. руб., предоставленного на 3 года под 19% годовых.

D _{(кредит 3 года)} = ((171 • 1): 1,19¹ + (171 • 2): 1,19² + ((900 +171) • 3): 1,19³): 900 = = (143,70 + 241,53 + 1906,60): 900 = 2,55 года;

При решении задачи рекомендуем придерживаться следующего алго­ритма:

1. рассчитайте дюрацию каждого актива (кроме кассы);

2. рассчитайте средневзвешенную дюрацию активов;

3. рассчитайте дюрацию каждого пассива;

4. рассчитайте средневзвешенную дюрацию пассивов;

1. сравните дюрацию активов и дюрацию пассивов, рассчитайте гэп дюрации:

Гэп-дюрации = DA - u • DL,

где DA - средневзвешенная дюрация активов или совокупная длительность активов;

DL - совокупная длительность пассивов;

u - отношение суммарных обязательств (без капитала) к суммарным активам;

6)сделайте выводы.

Решение:

1. Активы

дюрация по кредитам составляет 2,55 года.

D(облигации) = ( (20*1) : 1,1¹ + (20*2) : 1,1² + (20*3) : 1,1³ + (20*4) : 1,1⁴ + (20*5) : 1,1⁵ + (220*6) : 1,1⁶) : 200 = 958,93 : 200 = 4,79 года

D(вексель) = ( (115*1) : 1,15¹) : 100 = 1