2Правило 12 0. Ставь на целую отрасль и следи за колебанием

цен.

Смысл этого правила сводится к следующему. Всегда сущест-

вует отрасль, которая находится в упадке. Всегда в этой от-

расли есть по крайней мере одна фирма, о которой известно, что

она надёжна, перспективна и хорошо финансируется, фирма с

большим резервом. У этой фирмы должны быть обычные акции, по-

тому что они поднимаются выше и падают ниже, чем другие ценные

бумаги.

Если купить обычные акции лучшей фирмы в худшей отрасли,

то можно настолько быть уверенным в прибыли, насколько вообще

можно быть уверенным в мире риска. Следует иметь в виду, что

ставка сделана на отрасль, а не на фирму. Ни одна отрасль не

находится постоянно в упадке. Все отрасли имеют подъёмы и

спады. Когда отрасль пойдёт вверх, будет расти и цена на

акции фирмы в отрасли.

Это правило предназначается для тех, у кого есть деньги и

нервы играть на бирже.

1.3. Способы финансирования.

С точки зрения возможности привлечения финансовых ресурсов

выделяются два способа финансирования: внешнее и внутреннее.

Согласно законодательству РФ внешними источниками финанси-

рования являются:

.

- 18 -

- заёмные финансовые средства, включая банковские и бюд-

жетные кредиты, облигационные займы и др.,

- привлечённые финансовые средства от продажи акций, пае-

вые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юриди-

ческих лиц,

- инвестиционные ассигнования из государственных бюджетов

РФ, республик в её составе, местных бюджетов и внебюджетных

фондов,

- иностранные инвестиции различных видов.

При использовании внутреннего способа финансирования в ка-

честве источников финансовых ресурсов выступают: прибыль, про-

дажа необоротных активов, сокращение оборотного капитала, кре-

диты у поставщиков, соращение дебиторской задолженности, амор-

тизационные отчисления и др.

В стартовой ситуации целесообразно формировать активы за

счёт аренды. Потребность в оборотных активах регулируется пу-

тём сокращения запасов, денежной наличности и других элементов

оборотного капитала.

В ряде случаев можно создать источник необходимых денег за

счёт кредита у поставщиков, не нарушая при этом хороших отно-

шений с ними и не нарушая стабильности снабжения.

Одним их источников получения дополнительных финансовых

средств является быстрая инкассация средств по дебиторской за-

долженности.

Каждый способ внешнего финансирования представляет собой

либо финансирование путём получения займов, либо финансирова-

ние путём выпуска обычных или привилегированных акций. Привле-

чение средств из внешних источников основывается на следующих

трёх оценках (критериях): время возможного пользования

.

- 19 -

средствами, издержки (стоимость заёмного капитала), степень

утраты контроля над компанией.

Финансирование с помощью займов представляет собой метод

финансирования, предусматривающий использование ссудных

инструментов с выплатой процентов, величина которых косвенно

связана с объёмом продаж и прибыли предприятия.

Ссудное финансирование требует наличия имущественного ак-

тива под обеспечение долга. Финансирование с помощью выпуска

акций не требует обеспечения, но даёт инвестору какой-то титул

собственности в предприятии. Инвестор участвует в прибылях

предприятия, а также в любом распоряжении активами на пропор-

циональной основе.

Главными факторами предпочтения одного типа другому явля-

ется доступность денежных средств и превалирующие процентные

ставки.

Часто потребность в финансировании удовлетворяются с по-

мощью комбинации долгового и акционерного финансирования.

В соответствии со стадиями становления и развития предпри-

ятия могут быть выделены следующие этапы финансирования.

Первый этап финансирования.

Предстартовый капитал - относительно небольшие суммы, необ-

ходимые для подготовки технико-эко-

номического обоснования и финанси-

рования связанных с ними исследова-

ний.

.

- 20 -

Стартовый капитал *) - промышленное проектирование товара и

выпуск опытной партии (не коммерчес-

кое производство ); финансирование,

необходимо для того, чтобы компания

начала что-то производить.

Финансирование расширения и развития фирмы.

Второй этап - оборотный капитал для поддержания пе-

рвоначального роста; прибыли ещё нет.

Третий этап - главный этап расширения компании,на

котором быстро растёт объём сбыта,

самоокупаемость фирмы находится на

нулевом уровне или только пошла в го-

ру, но фирма всё ещё является частной

компанией.

Четвёртый этап - Переходное финансирование для под-

готовки компании к превращению в

акционерное предприятие **).

----------------------

*) По возможности в стартовой ситуации каждый актив лучше

брать в аренду, нежели приобретать в собственность.

**) Акционирование может предусматривать создание акцио-

нерного общества закрытого типа (с распределением акций среди

ограниченного числа участников), акционерного общества откры-

того типа (с публичной продажей акций, не ограничивая числа

участников). Согласно законодательству РФ, уставный капитал

(фонд) при учреждениии акционерного общества должен быть рас-

пределен между учредителями полностью, т.е. не допускается

размещения акций путём открытой подписки (публичной продажи).

.

- 21 -

Акционирование предприятия и преобразование его в акцио-

нерное общество открытого типа даёт четыре основных преиму-

щества:

1) получение нового акционерного капитала,

2) обретение рыночной стоимости и конвертируемости активов

организации,

3) облегчение операций по привлечению средств,

4) повышение престижа.

Продажа акций часто оказывается самым лучшим способом по-

лучения капитала на максимально выгодных условиях.

Венчурные капиталисты рассматривают продажу акций как са-

мый выгодный способ обеспечения себя ликвидностью, необходимой

для выхода из компании с наилучшей окупаемостью средств, вло-

женных в финансирование на ранних стадиях. Другие вкладчики

также могут легко ликвидировать свои инвестиции, как только

акции начнут обращаться на финансовом рынке и будут обладать

рыночной стоимостью.

Компании со свободным обращением акций бывает легче прив-

лечь дополнительный капитал, особенно заёмный, и на более вы-

годных условиях.

К недостаткам акционирования можно отнести следующие:

1. Раскрытие информации и потенциальную потерю контроля

над компанией, ставшей открытой, т.е. потеря самостоятельности.

2. Потеря гибкости в управлении и, как следствие, выросшее

административное бремя. Решения должны приниматься с учётом

выполнения обязательств перед держателями акций. Руководство

компании должно тратить много дополнительного времени, отвечая

на вопросы держателей акций, прессы, финансовых специалистов.

.

- 22 -

3. Дополнительные расходы, связанные с акционированием. К

ним относятся гонорары за бухгалтерскую ревизию, оплата услуг

юристов и гарантов, регистрационные сборы и сборы по закону о

выпуске и продаже ценных бумаг, а такжк стоимость печати. Под-

готовка и распространение доверительных материалов и годового

отчёта являются одними из наиболее значительных статей допол-

нительных расходов открытого акционерного общества по сравне-

нию с закрытым.

Альтернативой публичному выпуску и размещению акций явля-

ется частное размещение. Частное размещение ценных бумаг осо-

бенно у институциональных инвесторов - страховых компаний, ин-

вестиционных компаний и пенсионных фондов, позволяет получить

необходимые средства с минимальными усилиями. Эти средства

обычно высупают в форме среднесрочного или долгосрочного займа

и часто представляются под плавающую ставку процента или под

привилегированные акции с оговорёнными условиями по дивиден-

дам. Большая часть сделок по частным размещениям предусматри-

вает определённые ограничительные условия, позволяющие защи-

тить интересы инвестора и обеспечить ему условия прибыльно

ликвидировать свои вложения через определённый срок. Например,

может быть включено в договор условие, разрешающее вкладчику

в любое время потребовать регистрации продажи или другой опе-

рации с его акциями. С другой стороны инвесторы должны обя-

заться держать акции в течение установленного периода после

их покупки.

Следует иметь в виду, что, как правило, акции, выпущенные

для частного размещения, продаются на 20-30% ниже цены, кото-

рую компания могла бы получить за эти бумаги при публичной

продаже.

.

- 23 -

Действенной альтернативой выпуску акций является заём у

банка. Заём у банка возможен лишь под залог имущества или обо-

ротных активов. При оценке этого способа привлечения капитала

необходимо учитывать процент платы за кредит и порядок выплаты

займа, который является достаточно жёстким. Детально вопросы,

связанные с использованием кредитов банка рассматриваются

в гл.2.

Кроме банков заёмные средства могут представлять финансо-

вые организации небанковского типа, такие, как компании по ли-

зингу оборудования, ипотечные банки, оптовые поставщики или

компании, занимающиеся финансированием под запасы или деби-

торскую задолженность (факторинговые компании). Проценты по

такому финансированию могут быть как постоянными, так и плава-

ющими, а сроки выплаты аналогичны банковским займам. Обычно

такие ссуды дают предпринимателю большую свободу, чем бан-

ковские займы, но меньшую, чем акционерный капитал.

Для сглаживания одного из недостатков акционирования, свя-

занного с потерей самостоятельности в управлении и необходи-

мости считаться с мнением инвесторов, используется выпуск при-

вилегированных акций, не дающих права участия в управлении.

Недостатком выпуска привилегированных акций является ужесточе-

ние условий по выплате дивидендов, т.к. они предусматривают

выплату фиксированных дивидендов.