30 Руб. Тогда в проспекте эмиссии акций указывается, что вла-

делец облигации может обменять её на 25 акций АО. Такми обра-

зом, цена конверсии акции составит 1000 : 25 = 40 руб.(цена

конверсии всегда выше цены акции в момент эмиссии). Если к мо-

менту погашения облигации (выхода в тираж) курс акции АО под-

нимется до 45 рублей, то очевидно, что инвестор воспользуется

своим правом конверсии и окажется в выигрыше. В противном слу-

чае он просто погасит облигацию и получит долг.

Так как конвертируемые облигации считаются более надёжны-

ми, то по ним устанавливается более низкий процент.

Разновидностью конвертируемой облигации является облига-

ция с варрантом (варрант - отрезной купон). Отличие от просто

конвертируемой облигации заключается в том, что варрант от об-

лигации может быть отделён. В результате получаются две ценные

бумаги: облигация без конверсии, варрант, дающий право купить

акции. Если цена акций на рынке возрастёт, то есть смысл вар-

рантом воспользоваться, его можно будет продать, т.е. он будет

иметь самостоятельную цену. При этом имеются в виду акции бу-

дущего выпуска.

По методу выплаты дохода различают:

1). Облигации, по которым производится только выплата

процентов, капитал не возвращается, точнее, эмитент указывает

на возможность их выкупа, не указывая сроков (бессрочный займ).

2). Облигации, по которым не выплачиваются проценты (об-

лигации с нулевым купоном).

3). Облигации, по которым держателям не выплачиваются

проценты до момента погашения облигации (сберегательные обли-

гации).

4). Облигации, дающие право их владельцам на получение

периодически выплачиваемого фиксированного дохода и выкупной

суммы.

5). Выигрышные облигации, когда доход выплачивается не

всем.

- 38 -

Общий доход от облигации, как ЦБ с фиксированным доходом,

складывается из:

- периодически выплачиваемого купонного дохода или на-

числения процентов,

- изменения стоимости ценной бумаги (приближение её к вы-

купной цене) за соответствующий период времени.

- дохода от реинвестирования поступлений от купонов.

Способ погашения является важной характеристикой облига-

ции. Так как облигации выпускаются, как правило, на большую

сумму, то погасить их сразу невозможно. Поэтому период погаше-

ние достаточно длительный.

По методу погашения номинала выделяют:

1. срочные облигации - погашение номинала или выкупной

цены разовым платежём,

2. Облигации с распределенным во времени погашением, ког-

да в указанное время погашается часть номинала,

3. облигации с последовательным погашением фиксированного

количества облигаций (тиражные или лотерейные займы).

Для погашения способом три в банке открывается спецсчёт -

счёт погашения, на который эмитент перечисляет деньги и объяв-

ляет какие номера облигаций определенного выпуска погашаются

(ежегодные тиражи погашения).

Облигации могут выпускаться с правом отзыва, что означа-

ет, что эмитент может досрочно погасить облигации. Если в

этот момент рыночная ставка процента ниже, чем фиксированный

процент по облигациям, то эмитент выигрывает.

Облигации могут также выпускаться с правом долгосрочного

возврата эмитенту (но с фиксированным дискретом, например,

один раз в два года).

В отличии от акции неотъемлимым атрибутом облигации явля-

ется цена. Номинал облигации означает сумму, которая берётся в

долг и должна быть погашена. Процент по облигации (определяю-

щий ее доходность) по облигации обязательно устанавливается к

номиналу. Облигации продаются в момент эмиссии и погашаются по

номиналу. Но в период "жизни" облигация может продаваться по

цене, отличной от номинала. Если рыночная цена и курс акции -

синонимы, то для облигации это не так. Под курсом облигации

понимают покупную цену её в расчёте на 100 руб. номинала. Курс

облигации может устанавливаться в процентах к номиналу. Напри-

- 39 -

мер, если номинал - 1000 руб., курс 98%, то цена равна 980

руб. Курс облигации является сопоставимым измерителем рыночных

цен облигаций на рынке. В момент выпуска облигации цена её

устанавливается исходя их текущей рыночной ставки. Например,

если номинал облигации 1000 руб., средняя процентная ставка

равна 9%, то по облигации устанавливается 10%-ый доход. Если

рыночная процентная ставка увеличилась до 20%, то цена облига-

ции должна быть снижена, т.к. за номинал её никто не купит. В

банке на сумму 1000 руб. можно получить 200 руб. дохода, а по

облигации только 100. Чтобы обеспечить эквивалентный доход,

облигация должна быть продана за 500 руб.

На цену облигации влияют следующие три фактора:

1. Соотношение между процентом по облигации и рыночной

процентной ставкой ( влияние этого фактора рассмотрено выше).

2. Срок, остающийся допогашения облигации.

3. Срок, прошедший после выплаты очередного процентного

дохода.

Доходность облигации можно рассчитать в виде простой про-

центной ставки по формуле:

l + (100 - Р 4k 0) / n

i 4эп 0 = -------------------- * 100,

Р 4k

где l - текущий доход облигации, %,

Р 4k 0 - курс облигации,

n - срок, на который выпущена облигация, лет.

Между текущей доходностью и ставкой помещения (i 4эп 0) су-

ществует следующее соотношение: если облигация приобретена с

премией (курс более 100), то i 4m 0>i 4  0> i 4эп 0; если облигация приоб-

ретена с дисконтом (курс меньше 100), то i 4m 0 < i< i 4эп 0. (i 4m 0- те-

кущая доходность, i - ставка помещения, i - реальная доход-

ность, рассчитанная как простая ставка помещения).

Учитывая, что доходность облигаций зависит от большого числа

факторов, для быстрой ориентации инвестора в отношении эффек-

тивности облигаций составляют специальные таблицы.

С 1993 года на рынке ценных бумаг появились государствен-

ные именные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО).

Основные характеристики выпуска ГКО:

- срок 3 месяца (в дальнейшем также 6 месяцев),

- реализация - со скидкой к номиналу (дисконтная цена),

- 40 -

- погашение по номиналу,

- доход - разница между ценой реализации и покупки (пога-

шения),

- налогообложение - доход от купли-продажи облигаций на-

логом на облагается.

Предусмотрены следующие особенности обращения ГКО:

- совершение операций - только через выделенные организа-

ции-дилеры;

- первичное размещение - через аукцион, через систему за-

явок;

- сделки на вторичном рынке - только в рамках электронной

торговой системы, вне которой сделки запрещены;

- учёт владельцев - в рамках двухуровневой системы элект-

ронных депозитариев;

- расчёт по сделкам с облигациями - через систему элект-

ронных расчётов, по принципу "день-в-день".