Стоимость источника «кредиторская задолженность»

Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия, как правило, учитывают по нулевой ставке, так как она представляет собой бесплатное финансирование его хозяйственной деятельности за счет этого вида заемного капитала. Однако в некоторых случаях предприятие платит за данный источник средств.

Так, при просроченных сроках по платежам в бюджет и внебюджетные фонды предприятие уплачивает пени. Согласно ст. 75 главы II Налогового кодекса Российской Федерации пеня за каждый день просрочки определена в процентах от неуплаченной суммы налога или сбора в размере одной трехсотой действующей в это время ставки рефинансирования Центрального банка Российской Федерации.

, (4.5)

где C_p  — стоимость задолженности в бюджет и во внебюджетные фонды;

r — учетная ставка ЦБ (в долях единицы);

n — дни просрочки.

Стоимость источника «уставный капитал»

Уставный капитал акционерного общества (АО) состоит из акций, которые являются основным инструментом финансирования деятельности предприятия на момент его создания. Стоимость уставного капитала определяет уровень дивидендов, которые предприятие выплачивает или будет выплачивать по акциям. Их доход численно будет равен затратам предприятия по обеспечению данного источника средств. Поэтому для предприятия цена такого источника приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам.

Поскольку по привилегированным акциям выплачивают фиксированный процент, цену источника средств «привилегированные акции» с неограниченным периодом обращения (С р) рассчитывают по формуле:

, (4.6)

где C_p  — стоимость капитала, привлеченного за счет выпуска привилегированных акций;

D_f  — размер фиксированного дивиденда (в денежных единицах) по привилегированным акциям;

P₀  — чистая сумма средств, полученных предприятием от продажи одной привилегированной акции (согласованная цена в денежных единицах).

Пример 4.5

Предприятие планирует выпустить привилегированные акции с доходностью 10%. Номинал акции составляет 100 руб. Затраты на размещение акций составят 3 руб. Рассчитайте стоимость источника «привилегированные акции».

В случае эмиссии предприятие получает от каждой акции всего 97 руб. (100 - 3), а берет на себя обязательство платить дивидендов 10 руб. (100 · 10%). Таким образом, стоимость капитала, привлеченного за счет выпуска привилегированных акций, равна:

.

Рассчитывать цену обыкновенных акций с постоянной величиной дивиденда необходимо по формуле, принятой для исчисления цены привилегированных акций.

Стоимость источника «нераспределенная прибыль»

Цена нераспределенной прибыли  — ожидаемая доходность обыкновенных акций предприятия, ее определяют теми же методами, что и цену обыкновенных акций.

Стоимость источника «амортизационный фонд»

Стоимость источника «амортизационный фонд» определяют аналогично стоимости капитала, сформированного посредством обыкновенных акций и нераспределенной прибыли, т.е. предприятие должно заработать на реинвестировании амортизации как минимум столько же средств, сколько ее акционеры могут заработать на альтернативных инвестициях с эквивалентным риском.

4.4.

Средняя взвешенная цена капитала

Рассмотрев поэлементную оценку стоимости капитала, вычислим среднюю взвешенную цену капитала (WACC) . Для этого необходимо умножить взвешенные значения структуры капитала на величину общей суммы расходов по обслуживанию всех источников капитала:

(4.7)

где WACC — средняя взвешенная цена капитала;

C_i  — посленалоговая цена i -го источника средств;

V_i  — удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

Пример 4.6

Определить общую стоимость (цену) капитала (тыс. руб.), если:

1) кредиты банка — 2800 (в том числе по ставке на 20% выше среднего уровня — 600; по ставке на 10% выше ставки рефинансирования ЦБ — 200);

2) выпущено облигаций — 15000;

3) просроченная кредиторская задолженность — 800;

4) амортизация — 10000;

5) цена кредитов банка:

а) по ставке ниже среднего уровня — 15%;

б) по ставке на 20% выше среднего уровня — 15,4%;

в) по ставке на 10% выше ставки рефинансирования — 15,3%;

6) цена источника «облигации» — 7,4%;

7) цена просроченной кредиторской задолженности — 5,6%;

8) цена амортизации — 4,9%.

Решение.

• Стоимость кредитов банка:

а) по ставке ниже среднего уровня:

2800 - 600 - 200 = 2000 · 0,15 = 300,0;

б) по ставке на 20% выше среднего уровня:

600 · 0,154 = 92,4;

в) по ставке на 10% выше ставки рефинансирования:

200 · 0,153 = 30,6.

• Стоимость источника «облигации»:

15000 · 0,074 = 1110,0.

• Стоимость кредиторской задолженности:

800 · 0,056 = 44,8.

• Стоимость источника «амортизация»:

10000 · 0,049 = 490,0.

Итого общий размер капитала: 28600

Общая цена капитала в тыс. руб.: 2067,8.

Цена капитала в %: