17. Финансовая политика и рост фирмы

В соответствии с формулой корпорации Дюпон доходность собственного капитала может быть разложена на различные компоненты. Из нее следует вывод, что способность предприятия к устойчивому росту зависит напрямую от четырех факторов:

1. Маржа прибыли. Увеличение маржи прибыли увеличивает способность предприятия генерировать внутренние источники финансирования и, следовательно, устойчивый рост.

2. Дивидендная политика. Уменьшение процента чистой прибыли, выплачиваемой в качестве дивидендов, увеличивает коэффициент рефинансирования, что ведет к увеличению собственного капитала за счет внутренних источников и расширяет возможности устойчивого роста.

3. Финансовая политика. Увеличение отношения заемных средств к собственному капиталу увеличивает рычаг фирмы. Так как это позволяет получить дополнительное финансирование за счет займов, коэффициент устойчивого роста также увеличивается.

4. Оборачиваемость всех активов. Увеличение оборачиваемости всех активов приводит к увеличению объема продаж, получаемого с каждого рубля в активах. Это снижает потребность фирмы в новых активах по мере роста продаж и, следовательно, увеличивает коэффициент устойчивого роста. Увеличение оборачиваемости активов эквивалентно снижению капиталоемкости.

Коэффициент устойчивого роста является очень полезным показателем в планировании. Его можно определить по формуле:

Где ROE – рентабельность собственного капитала;

RR – доля инвестируемой прибыли.

Он показывает точную зависимость между четырьмя основными факторами, влияющими на результаты работы предприятия.

При этом если фирма не желает выпускать новые акции и ее маржа прибыли, политика выплаты дивидендов, финансовая политика и оборачиваемость активов фиксированы, то существует только один возможный коэффициент роста.

Одним из основных преимуществ финансового планирования является достижение внутренней согласованности различных целей фирмы. Коэффициент устойчивого роста прекрасно подходит для этой задачи. Он также может быть использован для определения осуществимости запланированного темпа роста. Если объемы продаж растут большими темпами, чем рекомендует коэффициент устойчивого роста, то фирма должна увеличить маржу прибыли, увеличить оборачиваемость активов, увеличить финансовый рычаг, увеличить коэффициент реинвестирования или выпустить новые акции.

Тема 3. Методологические основы принятия финансовых решений

1. Временная стоимость денег

Концепция стоимости денег во времени состоит в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которого обычно выступает норма ссудного процента. В соответствии с этой концепцией одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость. Концепция предопределяет необходимость учета фактора времени в процессе осуществления любых долгосрочных финансовых операций путем оценки и сравнения стоимости денег при начале финансирования со стоимостью денег при их возврате в виде будущей прибыли, амортизационных отчислений, основной суммы долга и т.д.

Наращение стоимости (компаундинг) – процесс приведения настоящей стоимости денег к их будущей стоимости в определенном периоде путем присоединения к их первоначальной сумме суммы процентов.

Дисконтирование стоимости – процесс приведения будущей стоимости денег к их настоящей стоимости путем изъятия из них будущей суммы соответствующей суммы процентов (называемой «дисконтом»).

Выделяют следующие виды процентных ставок:

1. Оценка стоимости денег по простым процентам.

   1. При расчете суммы простого процента в процессе наращения стоимости используется формула:

I = P×n×i

где I – сумма процентов за обусловленный период времени в целом;

P – первоначальная стоимость денежных средств;

n – количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей в общем обусловленном периоде;

i - используемая процентная ставка, выраженная десятичной дробью.

Будущая стоимость денег (S) с учетом начисленной суммы процента определяется по формуле:

S = P +I = P×(1 + n×i)

Множитель (1 + n×i) – множитель наращения суммы простых процентов.

2. При расчете суммы простого процента в процессе дисконтирования стоимости (суммы дисконта) используется формула:

где D – сумма дисконта (рассчитанная по простым процентам) за обусловленный период времени в целом;

S – стоимость денежных средств;

n – количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей в общем обусловленном периоде;

i- используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью.

Настоящая стоимость денежных средств (P) с учетом рассчитанной суммы дисконта определяется по формуле:

3. Простые учетные ставки

Дисконт по учетной ставке – разница между размером кредита и непосредственно выдаваемой суммой.

D = n×d×S

где d - относительная величина учетной ставки;

S – сумма, которая должна быть возвращена.

Сумма, получаемая заемщиком

P = S – D = S×(1 - n×d)

2. Оценка стоимости денег по сложным процентам.

   1. При расчете будущей стоимости денежных средств в процессе наращения по сложным процентам используется формула:

Sc = P×(1 + i)ⁿ

где Sc – будущая стоимость денежных средств при наращении по сложным процентам;

Р – первоначальная сумма вклада;

i – используемая процентная ставка, выраженная десятичной дробью;

n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж в общем обусловленном периоде времени.

Сумма процента Ic в этом случае определяется

Ic = Sc – Р

2. При расчете настоящей стоимости денежных средств в процессе дисконтирования по сложным процентам используется формула:

где Рс – первоначальная сумма вклада;

S – будущая стоимость денежных средств при наращении, обусловленная условиями инвестирования;

i – используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью;

n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж в общем обусловленном периоде времени.

Сумма дисконта (Dc) в этом случае определяется по формуле

Dc = S – Рс