Рейтинги ценных бумаг

Общий риск, связанный с осуществлением любых видов инвестиций, в том числе и инвестиций в ценные бумаги, происходит из многих источников. Действие всего множества факторов определяет совокупный риск вложений в ценные бумаги. В принципе, все источники риска в той или иной мере связаны друг с другом, поэтому невозможно определить риск, который происходит от каждого отдельного источника.

Для владельца долговой ценной бумаги важнейшее значение имеет риск неплатежа, заключающийся в том, что заемщик не сможет произвести процентные платежи и погашение основной суммы долга. Чем выше вероятность неплатежа, тем выше должен быть уровень доходности ценных бумаг. Государственные ценные бумаги, которые считаются наиболее надежными по степени риска инструментами, как правило, имеют наиболее низкую доходность. Уровень доходности ценных бумаг возрастает по мере повышения степени их риска

В странах мирового сообщества имеется ряд аналитических компаний, которые на основе анализа финансового состояния и платежеспособности эмитента оценивают качество долговых ценных бумаг и привилегированных акций, и в соответствии с этим относят выпущенные различными эмитентами ценные бумаги к тому или иному классу. Наиболее известны рейтинги долговых ценных бумаг, производимых рейтинговыми агентствами Moody's, Standard & Poor's и Fitch.

В табл. 11.11 представлена применяемая первыми двумя агентствами классификация облигаций.

Облигации первых трех категорий — это облигации высокого качества. Вероятность получения процентов и основной суммы долга по этим облигациям высокая. Облигации четвертой категории («Ваа» и «ВВВ») имеют среднюю вероятность выплаты процентов и основной суммы долга. По мере продвижения «вниз» рейтинговой шкалы вероятность неплатежа по облигациям увеличивается, и инвестиции в них приобретают все более спекулятивный характер. Категория «С» характеризуется отсутствием выплаты процентов по облигациям, а категория «D» означает состояние дефолта.

Таблица 11.11

Рейтинг облигаций

Категория		Интерпретация рейтинга
Moody's	Standard & Poor's
Ааа	ААА	Наивысшее качество
Aal Аа2 АаЗ	АА+ АА АА-	Высокое качество
А1 А2 A3	А+ А А-	Качество выше среднего, инвестиции надежны
Baal Ваа2 ВааЗ	ВВВ+ ВВВ ВВВ-	Среднее качество
Bal Ва2 ВаЗ	ВВ+ ВВ ВВ-	Посредственное качество, высокая неопределенность
В1 В2 ВЗ	в+ в в-	Спекулятивные
Саа	ССС+ ссс ссс-	Низкое качество, высокоспекулятивные
Са С	сс с	Самое низкое качество, очень вероятно невыполнение обязательств
	D	Просрочены; невыплата процентов и основной долга	суммы

В каждой категории рейтинга выделяются три уровня, что обозначается цифрами 1, 2, 3 в рейтинге агентства Moody's или знаками плюс (+), минус (-), без знака в рейтинге Standard & Poor's, которые ставятся после буквенного обозначения. Цифра 1 и знак (+) означают более высокий уровень рейтинга, по сравнению с цифрой 3 и знаком (-).

Рейтинговой оценке подвергаются не только корпоративные облигации, но и долговые обязательства отдельных государств. О том, как менялся рейтинг долговых обязательств России, дает представление табл. 11.12.

Таблица 11.12

Кредитный рейтинг России

Standard & Poor's		Moody's
Дата	Валютный долг (дол-госр./краткоср.)	Валютный долг (долго­срочный)	Рублевый долг (долго­срочный)
4.10.1996 19.12.1997	ВВ-/В ВВ-/В	Ва2
11.03.1998		ВаЗ
27.05.1998 29.05.1998	ВВ-/В	В1	В2
9.06.1998	в+/в
13.08.1998 17.08.1998 21.08.1999	В-/С ссс/с	ВЗ	Са
16.09.1998 5.01.2000	ССС-/С		Саа2
13.11.2000		В2	ВЗ
8.12.2000 27.06.2001 5.09.2001	в-/с в/в	В2	ВЗ
4.10.2001 29.11.2001	в/в в/в	В2	В1

Источник: Ведомости. 2001. 30 нояб.

Понижение кредитного рейтинга приводит к снижению цен на долговые обязательства, в то время как повышение рейтинга сопровождается ростом цен. Так, после того, как агентство Moody's 29 ноября 2001 г. объявило о повышении кредитного рейтинга России с В2 до ВаЗ, котировки российских 30-летних облигаций выросли сразу на один процентный пункт — с 52,5% до 53,5% от номинала. Обычно повышение рейтинга страны приводит к росту котировок не только на облигации, но и на акции и депозитарные расписки страны-эмитента.