Анализ стоимости акций компании.

Акционер может рассматривать компанию не только как источник получения дивидендов, но и как принадлежащее ему имущест­во в виде акций этой компании, которые он сможет продать по цене, превышающей цену их приобретения. Чтобы определить стоимость компании с точки зрения потенциального покупателя ее акций, необходимо учитывать следующие факторы:

• рыночную стоимость акций компании;

• балансовую стоимость чистых активов компании (активы за вычетом обязательств);

• структуру активов и обязательств компании;

• чистую прибыль за отчетный период;

• выплачиваемые дивиденды;

• эффективность деятельности компании;

• имидж компании на рынке и др.

Комбинацию всех этих факторов, выраженную в денежном эквиваленте, можно назвать стоимостью компании в широком значении этого слова.

Для различных целей приоритетное значение имеют разные факторы и в зависимости от того, какому из них отдается предпочтение, меняется оценка компании. Кроме того, вариантов стоимости может быть очень много (рыночная стоимость, балансовая стоимость и др.).

При продаже компании для ее оценки будет использоваться одна из этих стоимостей (или их комбинация), но если акционер не собирается ничего продавать, то для анализа происходящих изменений ему будет полезна оценка, базирующаяся на изменении стоимости компании за определенный период, а не ее статическая величина.

Показатели создания стоимости основываются на курсе акций и подразумевают, что он отражает ожидания рынка, связанные с будущими параметрами создания компанией стоимости. Колебания курсов акций и последующие изменения добавленной рыночной стоимости определяют результаты деятельности руководства.

Рыночная капитализация компании рассчитывается по формуле:

Рыночная = Рыночная стоимость х Число акций, капитализация акции находящихся в обращении

Рыночная цена отражает ожидания рынка, связанные с действиями руководства по отношению ко всей компании, но ее нельзя использовать для определения стоимости отдельных бизнес-единиц, результаты создания стоимости которых могут сильно различаться.

Анализ показателей благосостояния акционеров

Общий принцип формирования показателей благосостояния акционеров заключается в следующем: подразумевается, что рынки капитала в целом способны эффективно определять цену на все ценные бумаги. Курс обыкновенной акции любой компании определяется ожиданиями рынка, связанными с ее возможностями по созданию стоимости. Чем выше потенциал, тем выше будет курс акции по отношению к инвестированному капиталу. Поскольку колебания курсов акций отражают изменения ожиданий инвесторов в отношении будущих результатов деятельности компании, такие изменения можно использовать в качестве годового результата создания стоимости.

Для оценки стоимости компании необходимо рассмотреть не только регулярность выплаты дивидендов и их сумму в текущем году, но и суммы будущих дивидендов, на размер которых влияет ряд факторов.

Размер дивидендов

В самом общем виде размер дивидендов по обычным акциям зависит от двух основных факторов — полученной прибыли за отчетный период (или изменений в структуре собственного капитала компании) и решения собрания акционеров о размере выплачиваемых дивидендов. Иногда компании, несшие убытки в отчетном году, все же выплачивают дивиденды, например, за счет сокращения акционерного капитала или эмиссионного дохода.

Для оценки стоимости компании часто пользуются гипотетической величиной, равной сумме всех дивидендов за будущие годы существования компании. В силу того, что действует фактор изменения стоимости денег с течением времени, усугубляемый фактором инфляции, их стоимость в будущем будет меньше, чем в настоящий момент. Поэтому перед суммированием необходимо привести все суммы денежных средств к единой базе (например, применить дисконтирование).

При допущении, что на стоимость будущих денежных средств оказывает влияние только инфляционный фактор и неизменный темп роста инфляции составляет r_j , процентов в год, соответственно стоимость выплаченных дивидендов D через один год, приведенная к текущей стоимости, окажется равной D х (1 - r_j ), через два года — D х (1 - r_j )² и т.д. Сумма приведенных дивидендов и составит текущую оценку стоимости компании:

Сумма дивидендов = D₁ х (1 - r_j) + 2>> х (1 - r_j)² + ... + D_п x (1 - r_j)ⁿ.

Если предположить, что размер выплачиваемых дивидендов останется неизменным (D), то стоимость компании будет стремиться к D/ r_j

Это один из подходов, который в более сложном виде применяется при рыночной оценке стоимости акций компании.