Добавленная рыночная стоимость.

Добавленная рыночная стоимость (MVA, Market Value Added) — это показатель, который отражает величину превышения рыночной капитализации компании (рыночной цены ее акции, умноженной на число акций, выпущенных в обращение) над стоимостью ее чис­тых активов, показанных в бухгалтерском балансе. Данный показа­тель рассчитывается по формуле:

MVA =	Рыночная капитализация - Стоимость чистых активов собственного капитала по балансу компании.

Показатель MVA не дает представления о том, когда стоимость была создана. Суммарная рыночная стоимость выпущенных в обращение ее акций может существенно отличаться от ее балансовой стоимости. Соответственно разница между рыночной и балансовой стоимостью компании может отразить факт «добавления» рыночной стоимости, которая не фиксируется в финансовой отчетности. Таким образом, максимизация этой добавленной стоимости может представлять собой одну из стратегических целей компании.

Изменение показателя MVA соответствует величине созданной за год стоимости и может быть представлено формулой:

δ(MVA_t) = MVA_t - MVA_t-1

Чтобы сравнить значение MVA с показателями других компаний, можно провести ее нормирование. Нормированные значения MVA рассчитывают делением MVA в году t на стоимость инвестированного капитала в году t -1, или

Нормированная δ(MVA_t) = MVA_t - MVA_t-1 / Инвестированый капитал _t-1

Анализ добавленной экономической стоимости

В качестве показателя результатов деятельности компаний и их структурных подразделений широко применяется показатель добавленной экономической стоимости (Economic Value Added, EVA). Он концептуально близок к показателю бухгалтерской чистой прибыли. Ключевые различия между EVA и традиционными параметрами результатов деятельности состоят в том, что при определении экономической стоимости вместо расходов по процентам по полученным займам учитывают средневзве­шенные затраты на привлечение капитала.

Показатель EVA базируется на концепции экономической прибыли предприятия, т.е. превышения доходов над его издержками в течение года. Разность между стоимостью основных производственных фондов, сырья и т.п. в начале и в конце года рассматривается как часть выручки предприятия или как часть его расходов в зависимости от того, произошло увеличе­ние или уменьшение этой стоимости. Остаток от прибыли после вычитания из нее процента на капитал по текущему курсу (а также расходов на страхование) обычно называют предпринимательским или управленческим доходом.

Отделение владения акционерным (собственным) капиталом от функций контроля над этим капиталом, осуществляемых профессиональными менеджерами, создает потенциальный конфликт интересов. Менеджеры, которые управляют компанией, вовсе не обязательно руководствуются в своей деятельности интересами собственников и не всегда преследуют цели повышения их благосостояния. Управление корпорацией на основе показателя EVA ведет к максимизации благосостояния акционеров (собственников). Для достижения этой цели акционеры (собственники) должны компенсировать (вознаграждать) старания менеджеров исходя из достигнутого ими прироста показателя EVA. Использование EVA заставляет людей отчитываться не только за результаты, но и за ресурсы, использованные для достижения этих результатов. Например, если применяется подход, отличающийся от системы, основанной на EVA, то работники отдела маркетинга, как правило, требуют выделения больших ресурсов, чтобы продавать больше и получать более высокую компенсацию за свой труд, которая базируется на объеме продаж, даже когда величина маржинальной прибыли организации меньше суммы маржинальной себестоимости возросшего объема продаж.

Большинство компаний оценивают маржинальную рентабельность своей продукции без учета альтернативной стоимости акционерного (собственного) капитала. Допустим, некая компания считает одно из своих направлений деятельности прибыльным (согласно традиционным показателям оценки) и решает инвестировать в него дополнительные средства, чтобы увеличить производство. В результате может получиться так, что прибыль этой компании вырастет, а цена ее акций упадет, поскольку акционеры (собственники) заработали бы более высокую маржинальную прибыль, вложив свои средства в другой проект.

Анализ, основанный на применении EVA, всегда предлагает решение, которое соответствует интересам акционеров (собственников). Чтобы побудить менеджеров действовать в интересах акционеров (собственников), необходимо, ставить их вознаграждение (компенсацию) в зависимость от прироста показателя EVA, которого они добились. Управленческие цели, ориентированные на увеличение прибыли или доли рынка, достижение более высоких показателей прибыли на активы или капитал и на другие традиционные показатели, могут давать стимулы, не совместимые с целью максимизации благосостояния заинтересованных сторон. Ориентация на достижение максимальных показателей EVA всегда стимулирует максимизацию благосостояния акционеров (собственников).