Традиционный подход.
Считается, что стоимость капитала фирмы зависит от его структуры; существует оптимальная структура капитала, минимизирующая значение средневзвешенной стоимости капитала и, следовательно, максимизирущая рыночную стоимость фирмы.
Средневзвешенная стоимость капитала зависит от стоимости его составляющих, обобщенно подразделяемых на два вида собственный и заемный капитал. В зависимости от структуры капитала стоимость каждого из этих источников меняется, причем темпы изменения различны.
Cредневзвешенная стоимость капитала (ССК) (WACC)
ССК представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Выбранный для реализации проект должен обеспечивать рентабельность не меньше, чем ССК, иначе его реализация понизит общую стоимость компании. Рассчитывают как средневзвешенную величину из индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится корпорации привлечение различных видов источников средств:
1) акционерного капитала; 2) облигационных займов; 3) банковских кредитов;
4) кредиторской задолженности; 5) нераспределенной прибыли.
Первые 4 источника – внешние, нераспределенная прибыль является внутренним источником ССК. Нераспределенная прибыль принадлежит акционерам корпорации. Именно они решают, вложить ли денежные средства в производство или направить их на выплату дивидендов. Поэтому нераспределенную прибыль следует рассматривать как капитал, вкладывая который акционеры желали бы получить дополнительный доход. Стоимость нераспределенной прибыли совпадает со стоимостью капитала, полученного от размещения обыкновенных акций.
Расчет ССК происходит по формуле:
|
n |
|
|
ССК = |
|
Цi * Уi |
, |
|
i=1 |
|
|
где Цi – цена i-го источника, %;
Уi - удельный вес i-го источника в их общем объеме, доли единицы;
n - количество источников (i = 1, 2, 3 ... n).
Смысл расчета ССК состоит в определении стоимости вновь привлекаемой денежной единицы. Основное предназначение ССК заключается в том, чтобы использовать полученное значение в качестве коэффициента дисконтирования при составлении бюджета капиталовложений.
ССК является относительно стабильной величиной и отражает сложившуюся, а значит, являющуюся оптимальной структуру капитала.
№6. Ключевые элементы операционного анализа: операционный рычаг
Ключевыми элементами операционного анализа любого предприятия служат: операционный рычаг; порог рентабельности; запас финансовой прочности предприятия. Операционный анализ – неотъемлемая часть управленческого учета. В отличие от внешнего финансового анализа, результаты операционного (внутреннего) анализа могут составлять коммерческую тайну предприятия. Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение так называемой валовой маржи (результата от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли. Валовая маржа представляет собой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами. Желательно, чтобы маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли. Приведем формулы, с помощью которых можно определить основные элементы операционного анализа.
Запас Финансовой = Выручка от – Порог рентабельности прочности реализации Порог рентабельности = Постоянные : Валовая (в относительном выражении Затраты маржа к выручке от реализации) Валовая = Выручка от – Переменные затраты маржа реализации
Сила воздействия =Валовая маржа : Прибыль или операционного рычага (СВОР) СВОР = (Выручка от реализации – Суммарные затраты) : (Выручка от реализации – Суммарные переменные затраты – Суммарные постоянные затраты) Действие операционного рычага и степень гибкости предприятия – все это вместе генерирует предпринимательский риск.
№7. Матрица финансовой стратегии на предприятии.
Под финансовой стратегией понимается генеральный план действий по обеспечению предприятия денежными средствами.
Финансовая стратегия фирмы включает: Анализ финансового состояния, Оптимизация основных и оборотных средств, Оптимизация распределения прибыли, Формирование политики в области ценных бумаг (портфельное инвестирование), Формирование учетной и налоговой политики фирмы, Формирование внешне-экономической деятельности фирмы, Оптимизация безналичных расчетов (применение аккредетивной формы расчетов, лизинга, факторинга и вексельного обращения), Формирование ценовой политики фирмы (финансы маркетинга), Формирование доходов и поступлений фирмы (бюджетный процесс), Формирование расходов и отчислений средств, Формирование взаимоотношений с бюджетом (статистика, налоговые органы), Формирование кредитных взаимоотношений.
Частью финансовой стратегии является разработка внутренних нормативов: -дивидендная политика, -направления распределения прибыли, -операционный анализ предприятия.
Стратегия разрабатывается с учетом риска неплатежей, скачков инфляции и форс-мажорных обстоятельств.
Для определения результатов финансово-хозяйственной деятельности (РФХД) в мировой практике используется 2 показателя: РХД и РФД.
Результат хозяйственной деятельности предприятия (РХД):
.
ФЭП представляет собой чистые оборотные активы фирмы.
Варианты расчета:
ФЭП (или ЧОА) = Текущие активы – Текущие пассивы
ФЭП (или ЧОА) = Запасы сырья и готовой продукции + ДЗ – КЗ
Производственные инвестиции – поток денежных средств, связанный с расширением производства.
Обычные продажи имущества – внереализационные доходы от продажи неликвидных средств.
Показатель результата хозяйственной деятельности называют еще «Денежные средства после финансирования развития». То есть речь идет об уровне ликвидности предприятия в результате совершения всего комплекса операций, относящихся к его обычной хозяйственной деятельности. Положительное значение РХД открывает перед предприятием возможности масштабного внедрения новой техники; инвестирования средств в другие виды и сферы деятельности…
Результат финансовой деятельности (РФД).
ЗС
ЗС – изменение долгосрочной (сальдо получения новых и возмещения старых банковских кредитов) и краткосрочной задолженности.
К другим доходам относят суммы, полученные от эмиссии акций, отчисления от прибыли учрежденных предприятий и доходы от других долгосрочных финансовых вложений.
В показателе РФД отражается финансовая политика предприятия: при привлечении заемных средств РФД может иметь положительное значение, без привлечения заемных средств отрицательное.
Итоговый показатель - результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия (РФХД) есть сумма результатов его хозяйственной и финансовой деятельности:
РФХД = РХД + РФД.
Необходимо всячески комбинировать РХД и РФД, добиваясь приближения их суммы к нулю. Обычно равновесное положение достигается при РХД и РФД, находящихся в интервале между 0 % и ± 10 % добавленной стоимости и имеющих разные знаки.
Достичь идеального значения РФХД трудно, да и не всегда необходимо, но надо по возможности стараться удерживаться в границах безопасной зоны. В связи с этим финансовый менеджер обычно ставит перед собой задачу найти наиболее приемлемое сочетание РХД и РФД в пределах допустимого риска.
Большую помощь в этом могут оказать матрицы финансовой стратегии, разработанные французскими учеными Ж. Фроншоном и Ивом Романе. Матрицы помогают спрогнозировать «критический путь» предприятия на ближайшие годы, наметить допустимые пределы риска и выявить порог возможностей предприятия. В матрицах значение результата финансово-хозяйственной деятельности комбинируется с различными значениями результата хозяйственной деятельности и результата финансовой деятельности в корреляции с темпами роста оборота (ТРО) предприятия. Эта матрица выглядит следующим образом:
Рисунок – Матрица финансовой стратегии
По диагонали АВ проходит граница между двумя основными зонами.
Над диагональю зона успехов зона положительных значений аналитических показателей.
Под диагональю зона дефицитов зона отрицательных значений аналитических показателей.
№8. Методики дивидендных выплат.