1) Влияние внешних условий:

- определенные нормативные документы, в той или иной степени регулирующие различные стороны хозяйственной деятельности, в том числе и порядок выплаты дивидендов;

- национальные традиции в содержании дивидендной политики, общих тенденциях в отношении выплаты дивидендов;

- другие обстоятельства формального и неформального, объективного и субъективного характера, влияющие на дивидендную политику.

2) ограничения правового характера. Цель таких ограничений - защита прав кредиторов. Для того чтобы ограничить возможности фир­мы «проедать» свой капитал, в законодатель­стве большинства стран четко указаны источ­ники выплат дивидендной политики, а также запрещены выплаты дивидендов деньгами, если предприятие неплатежеспособно;

Согласно российскому "Положению об акционерных обществах" процедура объявления дивиденда проводится в два этапа:

- промежуточный дивиденд объявляется директоратом и имеет фиксированный размер;

- окончательный дивиденд утверждается общим годовым собранием по результатам года с учетом выплаты промежуточных дивидендов.

Величина окончательного дивиденда в расчете на одну акцию предлагается на утверждение собранию директоратом общества. При этом размер дивиденда не может быть больше рекомендованного директорами, но может быть уменьшен собранием. Что касается фиксированного дивиденда по привилегированным акциям, равно как и процента по облигациям, то они устанавливаются при их выпуске.

3) ограничения в связи с недостаточной ликвидностью. Дивиденды могут быть вы­плачены в денежной форме, если у предприя­тия есть денежные средства на расчетном счете или денежные эквиваленты в сумме, достаточной для выплаты.

Теоретически предприятие может взять кредит для выплаты дивидендов, однако это не всегда возможно и, кроме того, связано с дополнительными расходами. Т.о, предприятие может быть прибыльным, но не готовым к выплате дивидендов по причине отсутствия реальных денежных средств.

4) ограничения в связи с расширением производства. Предприятия, находящиеся на стадии интенсивного развития, остро нуж­даются в источниках финансирования для своей деятельности. В такой ситуации целесо­образно ограничить выплату дивидендов, а прибыль реинвестировать в производство.

Известна практика, когда в учредительных документах оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязательная к реинвестированию.

5) ограничения в связи с интересами акцио­неров.

В основе дивидендной политики лежит общеизвестный ключевой принцип финансового управления - принцип максимизации совокупного дохода акционеров. Величина его за истекший период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. Поэтому, определяя оптимальный размер дивидендов, директорат предприятия и акционеры должны оценивать, как величина дивиденда может повлиять на цену предприятия в целом. Цена предприятия выражается в рыночной цене акций, которая зависит от многих факторов:

• общего финансового положения компании на рынке товаров и услуг,

• размера выплачиваемых дивидендов,

• темпа их роста

• менеджмента компании

• стоимости чистых активов и др.

6) ограничения рекламно-информацион­ного характера. В условиях рынка информация о дивидендной политике компаний тщательно отслеживается аналитиками, менеджерами, брокерами и др. Сбои в выплате дивиден­дов, отклонения от сложившейся в данной компании практики выплаты дивидендов могут привести к понижению рыночной цены акции.

7) Ограничения контрактного характера. Во многих странах величина выплачиваемых дивидендов регулируется специальными контрактами в том случае, когда предприятие хочет получить долгосрочную ссуду. Для того чтобы обеспечить обслуживание такого долга, в контракте, как правило, оговаривается либо предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределенной прибыли, либо минимальный процент реинвестируемой прибыли.

В России подобной практики нет, отдаленным аналогом ее является обязательность формирования резервного капитала в размере не менее 10% от уставного капитала общества.

№10 Порог рентабельности. Запас  финансовой прочности. Операционный рычаг.

Порог рентабельности (точка безубыточности, критическая  точка, критический объем производства (реализации)) – это такой объем  продаж фирмы, при котором выручка  от продаж полностью покрывает все  расходы на производство и реализацию продукции. Для определения этой точки независимо от применяемой  методики необходимо прежде всего разделить  прогнозируемые затраты на постоянные и переменные.

Практическая польза от предложенного разделения затрат на постоянные и переменные (величиной  смешанных затрат можно пренебречь или пропорционально отнести  их к постоянным и переменным затратам) заключается в следующем:

1) можно  определить точно условия прекращения  производства фирмой (если фирма не окупает средних переменных затрат, то она должна прекратить производить).

2) можно  решить проблему максимизации прибыли  и рационализации ее динамики при  данных параметрах фирмы за счет относительного сокращения тех или иных затрат.

3) такое  деление затрат позволяет определить минимальный объем производства и реализации продукции, при котором  достигается безубыточность бизнеса (порог рентабельности), и показать, насколько фактический объем  производства превышает этот показатель (запас финансовой прочности фирмы).

Порог рентабельности определяется как выручка от реализации, при которой предприятие уже  ни имеет убытков, но не получает и  прибыли, то есть финансовых средств  от реализации после возмещения переменных затрат хватает лишь на покрытие постоянных затрат и прибыль равна нулю.

Точка безубыточности в натуральном выражении по производству и реализации конкретного изделия (Тб) определяется отношением всех постоянных затрат по производству и реализации конкретного изделия (Зпост) к разности между ценой (выручкой) (Ц) и переменными затратами на единицу изделия (Зуд. пер.):

Точка безубыточности в стоимостном выражении определяется как произведение критического объема производства в натуральном выражении  и цены единицы продукции.

Запас финансовой прочности  показывает, на сколько можно сократить реализацию (производство) продукции, не неся при этом убытков. Превышение реального производства над порогом рентабельности есть запас финансовой прочности фирмы:

Запас финансовой прочности = Выручка – Порог рентабельности

Запас финансовой прочности  предприятия выступает важнейшим  показателем степени финансовой устойчивости. Расчет этого показателя позволяет оценить возможности  дополнительного снижения выручки  от реализации продукции в границах точки безубыточности.

На практике возможны три ситуации, которые по-разному  будут отражаться на величине прибыли  и запасе финансовой прочности предприятия: 1) объем реализации совпадает с  объемом производства; 2) объем реализации меньше объема производства; 3) объем  продаж больше объема производства.

Как прибыль, так  и запас финансовой прочности, полученной при избытке произведенной продукции, меньше, чем при соответствии объемов  продаж объему производства. Поэтому  предприятие, заинтересованное в повышении как своей финансовой устойчивости, так и финансового результата, должно усилить контроль над планированием объема производства.

Существует внутренний фактор, уменьшающий фактическую величину запаса финансовой прочности, - это скрытая финансовая неустойчивость. Признаком наличия у предприятия скрытой финансовой неустойчивости является резкое изменение объема запасов.

Итак, для измерения  запаса финансовой прочности предприятия  необходимо выполнение следующих шагов:

1) расчет запаса  финансовой прочности; 

2) анализ влияния  разности объема продаж и объема  производства через коррекцию  величины запаса финансовой прочности  с учетом прироста товарно-материальных  запасов предприятия; 

3) расчет оптимального  прироста объема реализации и  ограничителя запаса финансовой  прочности. 

Запас финансовой прочности, рассчитанный и откорректированный, является важным комплексным показателем  финансовой устойчивости предприятия, который необходимо использовать при  прогнозировании и обеспечении  комплексной финансовой устойчивости предприятия.

Эффект операционного  рычага состоит в том, что любое  изменение выручки от реализации приводит к еще более  сильному изменению прибыли. Действие данного  эффекта связано с непропорциональным воздействием условно-постоянных и  условно-переменных затрат на финансовый результат при изменении объема производства и реализации.

Чем выше доля условно-постоянных расходов в себестоимости продукции, тем сильнее воздействие операционного  рычага.

Сила воздействия  операционного рычага рассчитывается как отношение маржинальной прибыли  к прибыли от реализации.

Маржинальная прибыль  рассчитывается как разность выручки  от реализации продукции и общей  суммой переменных затрат на весь объем  производства.

Прибыль от реализации рассчитывается как разность выручки  от реализации продукции и общей  суммой постоянных и переменных затрат на весь объем производства.

Таким образом, размер финансовой прочности показывает, что  у предприятия есть запас финансовой устойчивости, а значит, и прибыль. Но чем ниже разница между выручкой и порогом рентабельности, тем  больше риск получить убытки. Итак:

сила воздействия  операционного рычага зависит от относительной величины постоянных затрат;

сила воздействия  операционного рычага прямо связана  с ростом объема реализации;

сила воздействия  операционного рычага тем выше, чем  предприятие ближе к порогу рентабельности;

сила воздействия  операционного рычага зависит от уровня фондоемкости;

сила воздействия  операционного рычага тем сильнее, чем меньше прибыль и больше постоянные расходы.

№11. Управление запасами предприятия.

Управление производственными запасами — часть обще­го процесса управления предприятием, должно обеспечить оптимизацию общего размера и структуры запасов, мини­мизацию затрат по их обслуживанию и гарантировать эффективный контроль за их движением.

Цель финансового управления запасами — снизить продолжительность производственного и всего опера­ционного цикла, уменьшить текущие затраты на их хра­нение, высвободить из текущего хозяйственного оборо­та часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы.

Всегда существует риск кратковременной остановки произ­водства в случае недопоставки сырья и материалов. При приобретении крупной партии матери­алов предприятие платит меньшие суммы по условиям крупно-оптовой закупки. Поэтому очень часто размер производственных запасов превышает необходимые по­требности в них. С точки зрения финансового менед­жмента, поиск рациональной величины пополнения запасов позволит сократить денежный отток средств на аренду и охрану складских помещений, страхование запасов, снизить издержки на порчу, хищение, налоги на имущество и в целом ликвидировать «омертвление» денежных ресурсов в излишних запасах товарно-мате­риальных ценностях.

Задача финансового управления состоит в том, чтобы найти «золотую середину» между чрезмерно боль­шими запасами, способными вызвать финансовые за­труднения (нехватку денежных средств), и чрезмерно малыми запасами, опасными для стабильности произ­водства.

Управление запасами включает ряд этапов:

1. Анализ запасов товарно-материальных ценностей в предшествующем периоде. На этом этапе анализируется удельный вес запасов в общем объеме оборотных активов динамика изменения общей суммы запасов, их структуры; выявляются сезонные колебания размеров запасов; оценивается оборачиваемость запасов; изучаются объем и структура текущих затрат по обслуживанию запасов.

2. Определение целей формирования запасов. Запасы формируются с разными целями:

а) обеспечение текущей производственной деятельности (текущие запасы сырья и материалов);

б) обеспечение текущей сбытовой деятельности (текущие запасы готовой продукции);

в) накопление сезонных запасов, обеспечивающих производственный процесс в предстоящем периоде (сезонные запасы сырья, материалов и готовой продукции).