Прибутки / збитки за середовими позиціями

Вид спреду	Сума прибутків / збитків за відкритою позицією
	Якщо P1< E1	Якщо E1 ≤ P1<E2	Якщо P1 ≥ E2
«Спред» бика	-∆Pc	Ps – E1 - ∆Pc	E2 – E1- ∆P6
«Спред» ведмедя	+∆Pc	-(Ps – E1) +∆Pc	-(Ps – E1) +∆Pc
«Обернений спред» бика	-( E1 – Ps) +(Pp – Pc)	Pp-Pc	Ps – E2 + (Pp – Pc)
«Обернений спред» ведмедя	E1- Ps =(Pc – Pp)	Pc - Pp	-(Ps – E2) +(Pc-Pp)

P_s – спот – курс базового активу на дату закінчення опціонів.

E₁ – менша ціна виконання

E₂ – більша ціна виконання

P_c, P_p – премії опціонів колл (пут)

∆P_c – додатна різниця премії опціонів колл з різними цінами виконання.

Хеджування валютного ризику імпортера оберненим спредом «бика». Продовжимо розгляд фірми-імпортера, приклад якої ми докладно розглянули в розділі 13. Нагадаємо вихідні дані: українська фірма планує щомісячно імпортувати та реалізувати на українському ринку протягом місяця партію комплектуючих для складання комп’ютерів на загальну суму 100 000 дол. Партія продається з 20-процентною надбавкою, половина цієї надбавки, тобто 10%, — операційні витрати фірми.

Проблема полягає в тому, що значення чистого прибутку фірми перебуває під суттєвим впливом такого чинника, як динаміка валютного курсу. Справді, вартість імпортованої партії комплектуючих, що враховується в активах як запаси, визначається за обмінним курсом на початку місяця. Водночас кредиторська заборгованість 100 000 дол., яка має бути погашена в кінці місяця за рахунок виручки від реалізації, визначається за обмінним курсом у кінці місяця.

Хеджування короткої валютної позиції імпортера досягається за рахунок оберненого спреда «бика».

Розглянемо операцію хеджування спредом у липні 2005 р. (табл. 6.2). Підприємство укладає з банком довгий опціон колл (тобто купує його) з ціною виконання 4,07 грн за дол. і короткий опціон пут (тобто продає його) з ціною виконання 4,01 грн за долар (сумарна премія за двома опціонами буде майже рівна нулю). Цей спред надає право фірмі купити 100 тис. дол. за 407 тис. грн (це право буде використане у разі зростання курсу вище за позначку 4,07), а банку він надає право продати 100 тис. дол. за 401 тис. грн (це право буде використане ним тоді, коли курс не підніметься вище за позначку 4,01).

Таблиця 6.2.

Проектний звіт про прибутки за період 3 1.07 до 31.07 2005р., грн.

Реалізація	474000	474000 грн = 100000 · 3,95·1,2, де перший множник – вартість партії у доларах, другий – значення курсу долара в гривнях на 1.07, третій – враховує 20 відсоткову надбавку до ціни продажу.
Витрати	від 440 500 до 446 500	Операційні витрати – 39500 грн. Вартість погашення кредиторської заборгованості – 100000 доларів, за курсом у межах від 4,01 до 4,07 грн., дорівнює від 401 000 до 407 000 грн. Усього від 440 500 до 446 500 грн.
Прибутки/ Збитки	від 27 500 до 33 500

Враховуючи, що ринковий курс долара на 1.08.2005 р. становив 5,558 грн. за долар, наявність опціона колл дала змогу фірмі придбати валюту за курсом 4,07 (табл.6.3)

Таблиця 6.3.