12. Рациональная структура средств предприятия

Одним из важнейших вопросов ФМ является формирование рациональной структуры средств предприятия в целях финансирования необходимых объемов затрат и обеспечения желательного уровня доходов. Этот вопрос тесно связан с дивидендной политикой предприятия. Достижение достаточно высокой чистой рентабельности собственных средств и высокого уровня дивиденда зависит от структуры источников средств.

При формировании рациональной структуры источников средств исходят обычно из самой общей цели: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акций предприятия будет наивысшей. Это становится возможным при достаточно высоком, но не чрезмерном эффекте финансового рычага.

Правила финансовых пропорций капитала

- если НРЭИ в расчете на акцию невелик, дифференциал отрицательный, ЧРСС и уровень дивиденда пониженные, то выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии акций;

- если нрэи в расчете на акцию велик, то выгоднее брать кредит, чем наращивать собственные средства, это обходится дешевле.

Критерии формирования рациональной структуры средств предприятия

• Темпы наращивания оборота предприятия. Высокие темпы роста оборота требуют повышенного финансирования, поэтому активно привлекаются внешние источники с упором на заемные средства.

• Стабильность динамики оборота. Предприятие со стабильным оборотом может позволить себе относительно больший удельный вес заемных средств в пассивах и более значительные постоянные расходы;

• Уровень и динамика рентабельности. Наиболее рентабельные предприятия имеют относительно низкую долю долгового финансирования развития и выплаты дивидендов и обходятся в большей степени собственными средствами;

• Структура активов. Если предприятие располагает значительными активами общего назначения, которые способны служить обеспечением кредитов, то увеличение доли заемных средств в структуре пассива вполне логично.

• Тяжесть налогообложения. Чем выше налог на прибыль, меньше налоговых льгот и возможностей использовать ускоренную амортизацию, тем более предпочтительно долговое финансирование из-за отнесения части процентов на себестоимость;

• Отношение кредиторов к предприятию. Условия кредитного финансирования определяются как рыночными факторами, так и финансово-хозяйственным положением предприятия, его имиджем.

• Склонность к риску руководителей предприятия.

• Финансовая стратегия предприятия в условиях достигнутого положения. Если открываются неожиданные возможности получения высоких прибылей, которые, не предусмотрены инвесторами и не отражены в курсе акций, предприятие предпочитает финансироваться кредитом.

• Состояние рынка капиталов. В условиях неблагоприятной конъюнктуры приходится подчиняться обстоятельствам, откладывая формирование рациональной структуры капитала до лучших времен.

• Финансовая гибкость предприятия. Необходима сбалансированность стратегического и оперативного управления финансами. Предприятие всегда должно иметь возможность мобилизовать капитал, необходимый для текущих операций.

13. Операционный анализ (ОА). Порог рентабельности (ПР)

ОА отслеживает зависимость результатов бизнеса от издержек и объемов производства.

Действие операционного рычага: изменение выручки всегда пораждает более сильное изменение в прибыле.

Сила операционного рычага (СОР) = валовая маржа/прибыль

Валовая маржа = выручка – перемен затраты.

Операционный рычаг показывает на сколько % изменяется валовая маржа при изменении физического объема продаж на 1%.

СОР находится в прямой зависимости от среднеотраслевого уровня фондоемкости. При росте выручки СОР возрастает. Высокий удельный вес постоянных затрат свидетельствует об ослаблении гибкости предприятия в случае диверсификации. Сила воздействия операционного рычага показывает степень предпринимательского риска. Чем выше СОР, тем выше предпринимательский риск.

ПР – такая выручка, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет прибыли – точка безубыточности выраженная в рублях.

ПР = постоянные затраты/коэф валовой маржи.

Коэф валовой маржи – доля валовой маржи в выручки

Зная ПР, можно найти пороговое значение объема производства = ПР/цена реал

Запас фин прочности = выручка – ПР.

Если у предприятия запас фин прочности > 10% от выручки, высокий уровень экономической рентабельности активов, приемлемое значение дифференциала и фин рычага, то такое предприятие привлекательно для инвесторов.