14. Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и операционного рычагов

Связанные с предприятием риски имеют два основных источника:

- неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, цены сырья и энергии

- неустойчивость финансовых условий кредитования

Операционный рычаг воздействует своей силой на НРЭИ, а финансовый рычаг – на сумму чистой прибыли предприятия. Сопряженный эффект операционного и финансового рычагов определяется их перемножением.

Задача снижения совокупного риска сводится к выбору одного из вариантов:

- Высокий уровень эффекта ФР в сочетании со слабым воздействием операционного рычага.

- Низкий уровень эффекта ФР в сочетании с сильным воздействием ОР.

- Умеренные уровни обоих рычагов – наиболее труднодостижимый вариант.

Замечание: сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, т.к. предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, тиражируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину НРЭИ и чистой прибыли.

15. Дивидендная политика (ДП) предприятия

Дивиденды – денежные доходы акционеров и сигнал о том, на сколько успешно работает предприятие, в которое вложены деньги.

Осн цель ДП установление пропорций между текущим потреблением прибыли и будущим ее ростом.

ДП – часть общей политики управления прибылью, заключается в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой частями прибыли с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Выбор ДП предполаг решение 2 вопросов:

- влияет ли величина дивидендов на изменение рыночной стоимости компании и совокупного богатства акционеров.

- если влияет, то какова должна быть их оптимальная величина.

Теория отсутствия значимости: величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров -> дивиденды должны начисляться после того, как проанализированны все возможности эффективного реинвестирования прибыли. Разработчики: Франко Модельяни и Мертон Миллер.

Теория предпочтительных дивидендов: ДП оказывает влияние на величину совокупного богатства акционеров. Инвесторы исходя из принципа минимизации риска всегда предпочитают текущие дивиденды возможным будущим как и приросту стоимости капитала. Разработчик: Майрон Гордан.

Выбор оптимальной ДП предполаг решение 2 задач:

- макс совокупность достояния акционеров

- достаточность финансирования деятельности предприятия

Ограничения, влияющие на ДП:

- правового характера – на выплату дивидендов может расходоваться только прибыль или прибыль и эмиссионный доход. В РФ это содержится в законе об АО.

- контрактного характера – связан с долгосрочным кредитованием.

- связан с недостаточной ликвидностью – если у компании нехватает средств на выплату дивидендов, то можно выплатить дивиденды акциями.

- связан с расширением производства

- в связи с интересами акционеров – опред оптимальный размер дивидендов, предприятие должно оценивать как измен стоимость предприятия в целом.

16. Финансовый цикл предприятия

Финансовый цикл (ФЦ) – временной отрезок в течении которого СОС совершают однократный оборот.

Производственный цикл (ПЦ) начинается в момент поступления материалов на склад предприятия и заканчивается в момент отгрузки продукции покупателю. Вкл. период оборота: запасов сырья, НЗП, запасов ГП.

Финансовый цикл начинается в момент оплаты поставщика материалов и заканчивается в момент получения денег от покупателей. Вкл.: период оборота КЗ и ДЗ.

Длительность ПЦ = сумма периодов оборота всех нормируемых оборотных средств.

ФЦ = ПЦ + период оборота ДЗ – период оборота КЗ ± период оборота выданных авансов (+ для выдан, - для получ). Т.е. выданные авансы удлинняют ФЦ, а полученные укорачивают.

Сокращение ПЦ и ФЦ возможно в результате уменьшения периода оборота каждой составляющей.

Расчет потребностей в оборотном капитале:

• Оценить объем потенциальных продаж

• Составить производственный план продаж

• Оценить объем капиталовложений в сырье и материалы для данного уровня продаж

• Оценить период производства и размер капиталовложений в НЗП

• Оценить капиталовложения в ДЗ на основе кредитной политики предприятия

• Оценить усл кредита предлагаемые поставщиками