17. Обоснование инвестиционного бюджета проекта. Источники финансирования инвестиционных затрат и научных и бизнес-проектов. Особенности программ фонда Бортника. Теория цены капитала.

Составляя инвестиционный меморандум рассчитывают бюджет инвестиционных затрат, который включает: 1)Капитальные вложения:- подготовительную работу участка; - строительно-монтажные работы; - покупка оборудования и его монтаж; - прокладка коммуникаций включая дороги. 2) размер чистого оборотного капитала для первого года эксплуатации необходим для формирования резерва по дебиторской задолжности.

3) прочие организационные расходы ( проектно-взыскательные работы, НИОКР, изучение рынка сбыта, расходы на выпуск ценных бумаг, реклама).

В качестве источников инвестиционных проектов могут быть использованы: 1) Собственные средства 2) Заемный капитал (долг.кредиты, выпуск облигаций) 4) Привлеченные средства ( лизинг, гос.гарантии, гранты).

Выбирая источник финансирования следует учитывать, реализованные в настоящий момент гос.программы («Развитие инновационной базы до 2020г», «Новая экономика»).

Финансирование инновационного стартапа осуществляется в том числе за счет грантов фонда Бортникова. В наст.момент действуют следующие программы: 1) Развитие средства выделяется на коммерциализации интеллектуальной собственностью предприятиям с устойчивым ростом в последние годы 2) Программа старт зарегистрированная не раннее чем за год до подачи заявки. 3) Программа «пуск». Предоставляет кадры для стартапов и осуществляются сопровождения. Финансирование партнеров происходит раздельно.

4) Программа «темп» средства выделяются предприятию с годовой выручкой не менее 30 млн.руб. на освоение лицензии . 5) Программа «старт» компенсация части по кредитной ставки. С 2007 г. в РБ действует управляющая компания фонда Бортникова.

18. Выбор ставки дисконтирования. Оценка инвестиционных и инновационных рисков; пути их снижения. Методики выбора ставки дисконтирования. Варианты реализации проекта.

Инвестиционные риски это риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, кредитной, процентной, рынок банкротства.

Оценить риск можно путем: 1) Сопоставления возможного убытка с величиной ожидаемого дохода. 2) С использование экспертного метода. Эксперты классифицируют риски на вероятные и случайные. 3) Статистический метод предполагает расчет среднеквадратичного отклонения Д=

Инновационные риски более сложные и масштабны они связаны с отрицательными результатами НИОКР. Проблемами правового обеспечения проекта и рисками коммерческого предложения. Эксперт разрабатывает 3 варианта развития событий: -Пессимистический; -Оптимистический;

- Наиболее вероятный

В случае расчета показателей по оптимальному варианту ставка дисконтирования не учитывает риски. В расчет принимается ожидаемая инвестором норма прибыли. На практике к ней прибавляют поправки на риск в размере: - 5%, если приобретается новое оборудование для производства известного продукта; - 10% прикладные НИР по определенной прибыли; - 20% фундаментальные НИР по неопределенным целям; - 15% в случае поглощения инвестиционных компаний

Выбор ставки дисконтирования определяется самим проектом, для инновационных проектов ориентируется на среднюю ставку венчурных инвесторов 40-50%+риск.

Учитывается также( в др.проектах) прогноз инфляции, ставка рефинансирования. Согласно теории здесь можно рассчитать средневзвеш. стоимость капитала WACC=

Ставку дисконтирования можно посчитать

d=R+(1+r/1+i)-1, где r- ставка ЦБ, R-риск, i-инфляция, d=(1+R)(1+i)

Чем выше ставка дисконтирования тем хуже показатели проекта, но более реальные.

19. Оценка денежных потоков: прямой и косвенный метод. Показатели финансовой) и экономической оценки инвестиционного проекта с использованием простых статистических методов. Основными критериями оценки эффективности инновационных проектов являются: 1)затратные показатели (удельные расходы на НИОКР), приобретение лицензии в объем продаж наукоемкой продукции). 2) показатели динамики инновационного процесса. 3) показатели обновляемости. 4) структурные показатели (численность сотрудников, занятых НИКОР, кол-во временных групп по проектам, состав исследовательских лабораторий). Инвестируя в инновации оценивают совместимость проекта с текущей и долгосрочной стратегии компании, оправданность изменений в организации. Реализуя данную политику руководствуются следующими критериями: 1.чистая прибыль вложения должна превышать прибыль от помещения средств на банковский депозит. 2.рентабельность инвестиций должна быть выше уровня инфляции и рентабельности альтернативных проектов. 3.рискованность проекта должна соответствовать размеру прибыли. 4.рентабельность активов после проекта должна быть выше рентабельности активов до ее реализации. 5.проект должен соответствовать стратегии компании с точки зрения ассортиментной политики, сроков окупаемости, затрат, источников покрытия инвестиций. Оценивая проект руководствуются показателями: 1)бюджетной эффективности (прирост налоговых платежей с учетом возможных бюджетных влияний в проект). Раньше оценивали и экологический эффект и соц-ные последствия реализации проекта. 2)народно-хоз-ной эффективности – комплекс показателей, отражающих эффективность проекта с точки зрения региона (гос-ва). 3) коммерческая эффективность проекта- оценивается для его участников через расчет: а) финансовых коэффициентов по 3-ем бюджетам: доходов и расходов, cash flow, прогнозного баланса, б)экономическая оценка проекта осуществляется с помощью: - простых стат.методов, т.е. расчет точки безубыточности, срока окупаемости инвестиций - метод дисконтирования – предлагает расчет чистого дисконтированного дохода (ЧДД). NPV (>0). NPV является главным критерием выбора проекта из альтернативных, однако не отражает запас финансовой прочности проекта. Для этого используют показатель внутренней нормы рентабельности IRR=d, при котором NPV=0. Внутренняя норма доходности должна превышать средневзвешенную норму капитала (WACC). В противном случае проект не способен удовлетворить требования инвесторов, вложивших своих средства в проект. - дисконтированный срок окупаемости инвестиций – min период времени, в течение которого кумулятивный денежный поток покрывает первоначальные инвестиции. DPP<PP (срок окупаемости). - индекс рентабельности инвестиций PI= (>1).

20. Показатели коммерческой эффективности проекта с использованием методов дисконтирования.Коммерческая эффективность проекта- оценивается для его участников через расчет: а) финансовых коэффициентов по 3-ем бюджетам: доходов и расходов, cash flow, прогнозного баланса, б)экономическая оценка проекта осуществляется с помощью: - простых стат.методов, т.е. расчет точки безубыточности, срока окупаемости инвестиций (объем инвестиций/ср.год.прибыль), - расчет ср.нормы прибыли инвестиций (1/Токуп.).

ARR= , IC- инвестиции, PN-прибыль, RV-ликвидационный денежный поток при закрытии проекта. Метод прост в расчетах, однако не применим в случае выбора проектов из альтернативных.- метод дисконтирования – предлагает расчет чистого дисконтированного дохода (ЧДД). NPV= (>0). NPV является главным критерием выбора проекта из альтернативных, однако не отражает запас финансовой прочности проекта. Для этого используют показатель внутренней нормы рентабельности IRR=d, при котором NPV=0. Внутренняя норма доходности должна превышать средневзвешенную норму капитала (WACC). В противном случае проект не способен удовлетворить требования инвесторов, вложивших своих средства в проект. IRR упрощенно определяют как: IRR=d , где d2-ставка дисконтирования, при котором NPV2 приобретает ближайшее отрицательное значение, d2-d1 должна превышать 1%. - дисконтированный срок окупаемости инвестиций – min период времени, в течение которого кумулятивный денежный поток покрывает первоначальные инвестиции. DPP<PP (срок окупаемости). - индекс рентабельности инвестиций PI= (>1). В качестве чистого денежного потока можно использовать данные из бюджета движения денежных средств, если прогноз динамичнее расчетов. Уровень ДЗ и КЗ затруднен, можно рассчитать чистый денежный поток как сумму чистой прибыли и амортизации (ежегодно).