11. Анализ цены и структуры капитала.

Анализ начинается с рассмотрения структуры капитала, т.е. определения доли каждого источника в общей величине капитала.

Капитал, как и другие факторы производства. имеет стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат.

Стоимость капитала – это его цена, которую предприятие платит за его привлечение из разных источников.

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование опре­деленного объема финансовых ресурсов, выраженная в процен­тах к этому объему, называется ценой капитала. В идеале пред­полагается, что текущие активы финансируются за счет кратко­срочных, а средства длительного пользования — за счет долго­срочных источников. Благодаря этому оптимизируется общая сумма расходов по привлечению средств.

Анализ структуры пассива баланса, характеризующего ис­точники средств, показывает, что основными их видами явля­ются: акционерный капитал, заемный капитал и отложенная прибыль (фонды собственных средств и нераспределенная при­быль). Цена каждого из привлеченных источников средств раз­лична, поэтому цену капитала предприятия находят по формуле средней арифметической взвешенной. Основная сложность за­ключается в исчислении стоимости единицы капитала, получен­ного из конкретного источника средств. Для некоторых источ­ников ее можно вычислить достаточно легко (например, цена банковского кредита); по другим источникам это сделать до­вольно трудно, причем точное исчисление практически невоз­можно. Тем не менее даже приблизительное знание цены капи­тала предприятия весьма полезно как для сравнительного анали­за эффективности авансирования средств в его деятельность, так и для осуществления им собственной инвестиционной полити­ки.

Для определения цены капитала рассчитывается цена основных источников капитала и их элементов.

Основными элементами заемного капитала являются кредиты банка и выпущенные предприятием облигации. Цена первого элемента рассматривается с учетом налога на прибыль. Дело в том, что проценты за пользование кредитами и займами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому цена единицы такого источника средств (Цбк) меньше, чем уплачиваемый бан­ку процент (р):

Цбк = р (1-Н)

где Н — ставка налога на прибыль.

Цена такого источника средств, как облигации хозяйствую­щего субъекта, приблизительно равна величине уплачиваемого процента.

При существующем положении дел на многих предприятиях в качестве заемных средств выступает задолженность перед бюджетом и во внебюджетные фонды. Штрафные санкции и пени, уплачиваемые за просрочку, в данном случае являются платой за этот источник средств. Цена такого источника опре­деляется следующим образом:

Цзад = Ш / ЗД

где Цзад — цена задолженности в бюджет и во внебюджетные фонды;

Ш — штрафы, пени за просрочку за год;

ЗД — среднегодовая задолженность в бюджет и во внебюджетные фонды.

Акционеры в обмен на предоставление своих средств органи­зации получают дивиденды. Доход акционеров будет равен затратам организации по обеспечению данного источника средств. По­этому с позиции хозяйствующего субъекта цена такого источника приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акцио­нерам. Поскольку по привилегированным акциям выплачивается фиксированный процент, цена источника средств «привилегиро­ванные акции» с неограниченным периодом обращения (Цпа) рассчитывается по формуле

Цпа = Дпа / Цпа

где Дпа — размер фиксированного дивиденда (в денежных единицах) по привилегированным акциям;

Цпа ^— чистая сумма средств, полученных АО от продажи одной при­вилегированной акции (согласованная цена в денежных еди­ницах).