10.8 Дисконтирование и компаундирование денежных потоков. Схемы приведения денежных потоков.

Диконтирование денеж. потоков – это приведение разновременных (относящихся к разным шагам отчета) значений к их ценности на опред. момент времени, кот. называется моментом приведения и обозначается t0. Диск-ние применяется к ден. потокам, выражен. в текущих или в деформированных ценах и единой валюте. Осн. эк. нормативом, используемым при диск-нии явл-ся норма дисконта Е, выражаемая в долях единицы или %-тах в год. Диск-ние ден. потока осуществляется путем умножения его значений на ден. поток (Фm) на коэфф-т дисконтир-ния am, расчитывается по формуле: am=1/(1+E)tm-to, где tm – момент окончания шага. Норма дисконта в общем случае отражает скорректированую с учетом инфляции минимально приемлемую для инвестора доходность вложенного капитала при альтернативных и доступных на рынке безрисковых направлениях вложений. В соврем. российских условиях таких направлений вложений практически нет, поэтому норма дисконта обычно считается постоянной во времени и определяется путем корректировки доступных альтернативных направлений вложений капитала с учетом факторов инфляции капитала и риска.

Если объект строится в течение нескольких лет, то инвестор в течение всего времени не получит никаких доходов, а мог бы, если бы вложил деньги в ценные бумаги на депозитные счета банка. Этот неполученный доход прибавляется к сметной стоимости строительства объекта. Процесс присоединения неполученных доходов к первоначальной смете строительства объекта называется компаундирование.

Первоначальная величина капитальных вложений плюс неполученный доход по ставке дисконтирования будет:

.

Полная формула расчета ЧДД в случае, когда объект сроится несколько лет:

.

В зависимости от того, в какой момент времени эксперт рассматривает денежные потоки формула расчета ЧДД может выглядеть по разному. Если эксперт помещает себя в точку соответствующую моменту начала строительства, то все денежные потоки в будущем необходимо дисконтировать. Если эксперт помещает себя в точку соответствующую началу фазы эксплуатации, то капитальные вложения компаундируют, а годовые чистые денежные поступления дисконтируют. Важно соблюдать правило: если из нескольких проектов необходимо выбрать лучший, то момент приведения денежных потоков у всех проектов должен быть одинаковым.

Дисконтированный срок окупаемости – это такой период времени в течении которого инвестор накапливает денежные средства для инвестирования равные по своей величине первоначальным капитальным вложениям. Это такой момент времени начиная с которого ЧДД становится положительным. Значения дисконтированного срока окупаемости определяется графическим способом, с помощью графика ЧДД=F(t). Чем больше разница между продолжительностью фазы эксплуатации проекта и дисконтированным сроком окупаемости, тем величина ЧДД будет больше.

Методика расчета дисконтированного срока окупаемости.

Задаются продолжительностью жизненного цикла проекта, для этих значений рассчитывают ЧДД, наносят на график (плоскость) и строят график.

Дисконтированный срок окупаемости всегда больше простого срока окупаемости так как инвестор получает проценты из годовых чистых денежных поступлений. Чем величина процентов будет больше, тем разница будет больше.