Р уководство предприятием

маркетинг

финансы

сбыт

Руководитель проекта 1

Руководитель проекта 2

Руководитель проекта 3

Рис. 3. Матричная структура организации предприятия

4. Формы финансирования предприятий. Критерии принятия финансовых решений

Основной задачей финансовой деятельности предприятия состоит в мобилизации капитала для финансирования их операционной и инвестиционной деятельности.

Финансирование характеризует все меры, направленные на покрытие потребности предприятия в капитале, которые включают мобилизацию финансовых ресурсов (денежных средств, их эквивалентов и имущественных активов), их возврат, а также отношения между предприятием и капиталодателями, вытекающие из этого (платежные отношения, контроль и обеспечения).

Основные формы финансирования обычно классифицируют по таким критериям:

• в зависимости от целей финансирования;

• по источникам поступления капитала (внешнее и внутреннее);

• по правовому статусу капиталодателей относительно предприятия, то есть по правовому статусу инвесторов (делится на собственный и заемный капитал).

В зависимости от целей финансирования выделяют такие формы финансирования:

• финансирование при создании предприятия;

• финансирование на расширение деятельности;

• рефинансирование;

• санационное финансирование.

Внешними источниками являются кредиты банков, кредиторская задолженность, задолженность по расчетам (по полученным авансам, с бюджетом, по оплате труда и т.д.).

К внутренним источникам формирования заемного капитала можно отнести:

• начисленные в отчетном периоде будущие расходы и платежи;

• доходы будущих периодов.

Формы финансирования Собственный капитал заемный капитал

У предприятия могут быть разные альтернативы привлечения капитала, поэтому однозначных рекомендаций по выбору той или иной формы финансирования нет. Финансовый менеджер при принятии решения по выбору наиболее подходящей формы финансирования должен воспользоваться определенными критериями.

Критерии принятия финансовых решений.

Одной из главных задач финансового менеджера является обоснование решений по выбору оптимальных для конкретных финансово – экономический условий форм финансирования предприятия. Для этого следует учитывать критерии, с помощью которых можно оценить преимущества и недостатки привлечения заемного и собственного капитала, внешних и внутренних источников финансирования.

К типовым критериям относятся:

• прибыль/ рентабельность. Следует рассчитать, каким образом та или иная форма финансирования повлияет на результаты деятельности предприятия. Необходимо исходить из того, что рентабельность активов (ЧП + % за кредит / среднегодовая стоимость активов) должна превышать стоимость привлечения капитала, а также то, что, что увеличение доли задолженности в структуре капитала в отдельных случаях может привести к увеличению прибыльности, в других – к уменьшению.

Стоимость капитала – это плата за пользование привлеченными финансовыми ресурсами (%, дивиденды, негативные курсовые разницы, комиссионные и др.).

• Ликвидность. Финансист должен определить, каким образом та или иная форма финансирования повлияет на уровень теперешней (нынешней) и будущей платежеспособности предприятия. Входные и выходные денежные потоки следует координировать таким образом, чтобы в любой момент предприятие было способно выполнить свои текущие платежные обязательства. Этого можно достичь при соблюдении финансового равновесия в долгосрочном периоде. Финансовое равновесие предусматривает, что денежные поступления предприятия удовлетворяют или превышают потребность в капитале для выполнения текущих платежных обязательств.

Следует учитывать возможности пролонгации возврата финансовых ресурсов, санкции за нарушение условий привлечения средств, прочее.

Если финансовым менеджментом предприятия неверно рассчитаны сроки привлечения и использования капитала или если они нарушены из – за ухудшения условий деятельности (уменьшение объемов реализации, не учтена инфляция при формировании отпускных цен, высокий уровень неоправданной дебиторской задолженности, непредусмотренные штрафы за нарушение налогового законодательства, пр.), финансовое равновесие нарушается и предприятие не в состоянии выполнять свои платежные обязательства. Если неплатежеспособность является стабильной, это становится основанием для возбуждения дела о банкротстве предприятия.

• структура капитала (независимость). Выбирая какую – либо форму финансирования, следует прогнозировать, каким образом она повлияет на уровень автономности и самостоятельности в случае использования средств, сохранение информационной независимости и контроля над предприятием в целом. (коэфициент назависимости, автономии = собственный капитал : валюту баланса).

• Накладные затраты, связанные с привлечением средств. Например, эмиссионные затраты, затраты на обязательные аудиторские проверки, затраты по обязательной публикации отчетности в средствах массовой информации и т.д.

• Минимизация налогообложения. Целесообразно выбирать ту форму финансирования, которая даст наибольший эффект с точки зрения уменьшения налоговых платежей. Например, при мобилизации средств путем увеличения уставного капитала следует учитывать, что связанные с этим накладные расходы уменьшают объект налогообложения, однако дивиденды, являющиеся платой за использование собственного капитала, уплачиваются за счет чистой прибыли после налогообложения. В тоже время проценты за пользование займами относятся на валовые затраты. Вместе с тем, налоговые преимущества при привлечении заемного капитала следует сопоставлять из финансовыми рисками, которые при этом возникают.

• Объективные ограничения: отсутствие кредитного обеспечения, необходимого для привлечения займов, низкий уровень кредитоспособности, законодательные ограничения по использованию той или иной формы финансирования, договорные ограничения и т.д.

• Особенности законодательства о банкротстве: очередность удовлетворения претензий кредиторов; преимущество механизмов санации должника или защита интересов кредиторов и т.д.

• Максимизация доходов собственников (дивиденндная политика). Все решения, в том числе в сфере финансирования, должны направляться на достижение главной цели деятельности предприятия – максимизации доходов собственников.

На практике финансовые менеджеры разрабатывают собственную систему критериев принятия финансовых решений, которая кроме вышеперечисленных может быть дополнена или упрощена.

Сравнительная характеристика финансирования предприятия за счет собственного и заемного капитала.

критерии	Собственный капитал	Заемный капитал
1.Уровень ответственности капиталодателей	В полном объеме	Отсутствует, статус кредитора
2.участие в управлении предприятием	Как правило, дает право	Как правило, участие в управлении исключено
3.участие в прибылях	Дает право участия в распределении прибыли	Обусловлены договором проценты, участие в распределении прибыли исключено
4.срок использования	неограниченный	Ограниченный по договору
5.кредитное обеспечение	Как правило, не нужно	Как правило, необходимо
6.налоговый пресс	Плата за пользование осуществляется за счет прибыли после уплаты налогов	Проценты за пользование относятся на валовые затраты, т.е. уменьшают налоговый пресс
7.порядок возврата в случае банкротства	В последнюю очередь	Первоочередно, в зависимости от типа кредитора

С позиции предприятия собственный капитал является менее рисковым по сравнению с заемным. Для капиталодателей, наоборот, находится в статусе кредитора предприятия менее рискованно, чем как собственник, что обусловлено особенностями законодательства о банкротстве и др.