2. Показатели экономической эффективность инвестиционного проекта

Методическими рекомендациями по оценке эффек­тивности инвестиционных проектов и их отбору для фи­нансирования (утвержденными Госстроем, Министерст­вом экономики, Министерством финансов и Госкомпро­мом РФ № 7-12/47 от 31 марта 1994 г.) установлены сле­дующие основные показатели эффективности иннова­ционного проекта (см. также рис. 3.13):коммерческая (финансовая) эффективность, учиты­вающая финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников; бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета; народнохозяйственная экономическая эффектив­ность, учитывающая затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.

Для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы города, региона или всей России) проектов ре­комендуется обязательно оценивать народнохозяйствен­ную экономическую эффективность.

Коммерческая эффективность (финансовое обоснова­ние) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму Доходности. Коммерческая эффективность может рас­считываться как для проекта в целом, так и для отдель­ных участников с учетом их вкладов по правилам. При этом в качестве эффекта на t-м шаге (Эt) выступает поток реальных денег.

В рамках каждого вида деятельности происходит приток Пi(t) и отток Oi(t) денежных средств. Обозначим раз­ность между ними через Фi(t):

Фi(t) = Пi(t) – Oi(t), (3.1.)

где i = 1, 2,3.

Потоком реальных денег Ф(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвес­тиционной и операционной деятельности в каждом пе­риоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета).

Ф(t) = [П₁(t) – O₁(t)] + [П₂(t) – O₂(t)] = Ф₁(t) + Ф^¢(t) (3.2.)

Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионально­го или местного) бюджета. Основным показателем бюджетной эффективности, используемым для обоснования дредусмотренных в проекте мер федеральной и регио­нальной финансовой поддержки, является бюджетный эффект.

Бюджетный эффект (B_t) для t-ro шага осуществления проекта определяется как превышение доходов соответ­ствующего бюджета (D_t) над расходами (P_t) в связи с осуществлением данного проекта.

B_t = D_t – P_t (3.3.)

Интегральный бюджетный эффект (В_t) рассчитывается по формуле (3.12) (см. далее) как сумма дисконтирован­ных годовых бюджетных эффектов или как превышение интегральных доходов бюджета (D_инт) над интегральны­ми бюджетными расходами (Р_инт).

Рис. 3.13. Показатели эффективности инновационного проекта

Показатели народнохозяйственной экономической эффективности отражают эффективность проекта с точки зрения интересов народного хозяйства в целом, а также для участвующих в осуществлении проекта регио­нов (субъектов федерации), отраслей, организаций.

При расчетах показателей экономической эффектив­ности на уровне народного хозяйства в состав результа­тов проекта включаются (в стоимостном выражении):

• конечные производственные результаты (выручка от реализации на внутреннем и внешнем рынке всей про­изведенной продукции, кроме продукции, потребляемой российскими организациями-участниками). Сюда же от­носится и выручка от продажи имущества и интеллекту­альной собственности (лицензий на право использования изобретения, ноу-хау, программ для ЭВМ и т. п.), созда­ваемых участниками в ходе осуществления проекта;

• социальные и экологические результаты, рассчитан­ные исходя из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье населения, социальную и экологи­ческую обстановку в регионах;

• прямые финансовые результаты;

• кредиты и займы иностранных государств, банков и фирм, поступления от импортных пошлин и т. п.

Необходимо учитывать также косвенные финансовые результаты: обусловленные осуществлением проекта изменения доходов сторонних организаций и граждан, ры­ночной стоимости земельных участков, зданий и иного имущества, а также затраты на консервацию или ликви­дацию производственных мощностей, потери природных ресурсов и имущества от возможных аварий и других чрезвычайных ситуаций.

Социальные, экологические, политические и иные ре­зультаты, не поддающиеся стоимостной оценке, рассмат­риваются как дополнительные показатели народнохозяй­ственной эффективности и учитываются при принятии решения о реализации и (или) о государственной под­держке проектов.

В состав затрат проекта включаются предусмотрен­ные в проекте и необходимые для его реализации теку­щие и единовременные затраты всех участников осу­ществления проекта, исчисленные без повторного счета одинаковых затрат одних участников в составе результа­тов других участников.

Поэтому не включаются в расчет:

• затраты организаций - потребителей некоторой про­дукции на приобретение ее у изготовителей - других участников проекта;

• амортизационные отчисления по основным средствам, созданным (построенным, изготовленным) одними участ­никами проекта и используемыми другими участниками;

• все виды платежей российских организаций-участни­ков в доход государственного бюджета, в том числе на­логовые платежи. Штрафы и санкции за невыполнение экологических нормативов и санитарных норм учитыва­ются в составе народнохозяйственных затрат только в том случае, если экологические последствия нарушений норм не выделены особо в составе экологических ре­зультатов проекта и не включены в состав результатов проекта в стоимостном выражении;

• проценты по кредитам Центрального банка РФ, его агентов и коммерческих банков, включенных в число участников реализации инвестиционного проекта;

• затраты иностранных участников.

Основные средства, временно используемые участни­ком в процессе осуществления инвестиционного проекта, учитываются в расчете одним из следующих способов:

• остаточная стоимость основных средств на момент начала их привлечения включается в единовременные затраты; на момент прекращения единовременные затраты уменьшаются на величину (новой) остаточной, стои­мости этих средств;

• арендная плата за указанные основные средства за время их использования включается в состав текущих затрат.

При расчетах показателей экономической эффектив­ности на уровне региона (отрасли) в состав результатов проекта включаются:

• региональные (отраслевые) производственные резуль­таты; выручка от реализации продукции, произведенной участниками проекта, организациями региона (отрасли), за вычетом потребленной этим же или другими участни­ками проекта организациями региона (отрасли);

• социальные и экологические результаты, достигаемые в регионе (в организациях отрасли);

• косвенные финансовые результаты, получаемые предприятиями и населением региона (организациями отрасли).

В состав затрат при этом включаются только затраты организаций - участников проекта, относящихся к соот­ветствующему региону (отрасли) также без повторного счета одинаковых затрат и без учета затрат одних участ­ников в составе результатов других участников.

При расчетах показателей экономической эффектив­ности на уровне организации в состав результатов про­екта включаются:

• производственные результаты;

• выручка от реализации произведенной продукции, за вычетом израсходованной на собственные нужды;

• социальные результаты в части, относящейся к работ­никам организации и членам их семей.

В состав затрат при этом включаются только единовременные и текущие затраты организации без повтор­но счета (в частности, не допускается одновременный единовременных затрат на создание основных средств и текущих затрат на их амортизацию].

При оценке эффективности инвестиционного проекту соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Технически приведение к базисному моменту време­ни затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-м шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования, определяемый для постоянной нормы дисконта Е как

^* (3.4.)

где t - номер шага расчета (t=0,1,2,...Т),

Т - горизонт расчета, равный номеру шага расчёта, на котором произ­водится ликвидация объекта.

Если же норма дисконта меняется во времени и на t-м шаге расчета равна E₁, то коэффициент дисконтирования

и , при t > 0 (3.5.)