Выбор альтернативы

Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекоменду­ется производить с использованием различных показате­лей, к которым относятся чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект; индекс доход­ности (ИД); внутренняя норма доходности (ВНД); срок окупаемости; другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта (см. рис. 3.14). При использовании показателей для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) они должны быть приведены к сопоставимому виду.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется к сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Если в течение расчетного периода не происходит инвестиционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле

(3.6)

где R – результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;

S – затраты, осуществляемые на том же шаге;

Т – горизонт расчета.

Рис. 3.14. Методы выбора инновационного проекта для реализации

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен на отрицательном ЧДД, инвес­тор понесет убытки, т. е. проект неэффективен.

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава S исключают капиталовложения и обозначают через Kt -капитальные вложения на t-м шаге; К - сумму дисконти­рованных капиталовложений, т. е.

(3.7)

а через S - затраты на f-м шаге при условии, что в них не входят капиталовложения. Тогда формула для ЧДД за­писывается в виде

и выражает разницу между суммой приведенных эффек­тов и приведенной к тому же моменту времени величи­ной капиталовложений [К].

Индекс доходности (ИД) представляет собой отноше­ние суммы приведенных эффектов к величине приведен­ных капиталовложений

В формуле для К убыток входит со знаком "плюс", а доход - с" знаком "минус.

(3.9)

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится тех же элементов и его значение связано со значений ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > l проект эффективен, если ИД < 1 - неэф­фективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Е_вн), при которой величина приведенных эффектов равна величине приведенных ка­питаловложений. Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

Инвестиции в инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал. В противном слу­чае инвестиции в данный проект нецелесообразны. Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвес­тиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочте­ние следует отдавать ЧДД.

Срок окупаемости - минимальный временной интер­вал (от начала осуществления проекта), за пределами ко­торого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается положительным. Иными словами, это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно получится два различных срока окупаемости. Однако срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.