4 Этап: Расчет остаточной стоимости

Остаточная стоимсть показывает сколько будет стоить компания на конец прогнозного периода.

Остаточная ст-ть:

1) модель продолж.бизнеса;

- Устойчивай рост – модель Гордона

- Отсутствие роста – метод капитализации

2) модель ликвидации бизнеса – метод стоимости чистых активов и метод расчета ликвидационной стоимости.

По модели Гордона:

V ост = ДП перв.постпрогнозный год (первый год ост.периода) / (R – g) = д.е / (0,2-0,02)

g – стабильные долгосрочные темпы прироста денежного потока в постпрогнозный период. (=д.е/(0,20-0,02(в долях)))

ДПперв.постпрогн.год = ДП посл.годпрогн.периода * (1 + g)

Применение модели Гордона является отражением экономической реальности в случае реализации проектов главными, признаками которых являются: - неограниченная емкость рынка сбыта; - стабильность предложения покупных ресурсов; - значительная моральная долговечность применяемых базовых технологий и оборудования; - надежный доступ к кредитным ресурсам; - стабильность политической ситуации и законодательства.

При применении модели Гордона считается, что в постпрогнозный период величины износа и кап.вложений совпадают.

Достоинства метода ДДП:

1.Отражает будущую доходность компании, следовательно в наибольшей степени интересует инвестора;

2.Позволяет учесть риск инвестиции, возможные темпы инфляции, ситуацию на рынке через ставку дисконта.

Недостатки ДДП:

1.Трудоемкий;

2.Требует большое кол-во инфо

3.Если темпы роста инфляции не поддаются прогнозированию применение этого метода весьма ограничено.

Метод капитализации

V (ст-ть предприятия) = Приб (ДП) / К (ставка капитализации)

Этапы оценки:

1.Анализ фин.отчетности, ее нормализация, трансформация по необходимости;

2.Выбор величины прибыли или ден.потока. Показатель прибыли исп-ся для оценки компании в активах которой преобладает быстроизнашивающееся оборудование (Приб до н.о, ЧП). Показатель ДП (ден.поток) исп-ся, когда в активах преобладают активы с длительным сроком ПИ (объекты недвижимости).

3.Расчет ставки капитализации.

К = П (ДП) ан / V ан, ее можно применить к оцениваемому предприятию.

Р/ Е = Цена (1 акция) / Приб (1 акция) = 1/ К

K = R – g, если g = 0, то K = R.

При оценке недвижимости ставка капитализации определяется следующим образом, она состоит из 2х частей:

- процентная ставка, обеспеч.заданную величину прибыли и обеспечивающая безрисковую составляющую и поправки на риск упр.дан объекта недвижимости;

- ставка возмещения капитала, обеспеч возврат вложенных ср-в, она обратно пропорциональна временному интервалу в течение которого предполагается полный возврат вложенных средств в оцениваемую недвижимость.

4.Определение предварительной величины стоимости

5.Применение поправок на нефункционирующие активы (если они есть).

6.В случае необходимости применяются поправки на неконтрольный хар-р оцениваемой доли и на недостаток ликвидности.

Достоинства метода капитализации:

1.Простота;

2.Позволяет учесть потенциальную доходность бизнеса и риск вложений в бизнес через ставку каитализации.

Недостатки:

1.Дает более грубую ориентировочную оценку;

2.Очень часто бывает привязан к данным одного года (необход заглянуть в будущ).

3.Этот метод не следует применять если объект не вышел на режим стабильных доходов или требует реконструкции.

25.03.10