2) Это число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называют такое положительное число rх, которое при норме дисконта r = rх обращает чистый дисконтированный доход (ЧДД) проекта в ноль. При все больших значениях r - отрицательное, при все меньших значениях r - положительное. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считают, что ВНД не существует.

Для оценки эффективности проекта значение ВНД целесообразно сравнивать с нормой дисконта (r). Проекты, у которых ВНД < r, имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны. При обратной ситуации (ВНД > r) их принимают к дальнейшему рассмотрению на предмет реализации.

Сроком окупаемости (простым сроком окупаемости) называют продолжительность периода от начального момента до момента окупаемо­сти. Начальный момент учитывают в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало текущей деятельности).

При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.

Индексы доходности показывают относительную «отдачу проекта» На вложенные в него средства. Их рассчитывают как для дисконтированных, так и недисконтированных денежных потоков. Для оценки эффективности проектов используют следующие индексы доходности.

Индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленных Платежей).

Индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы Дисконтированных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от текущей деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

При расчете ИД и ИДД необходимо учитывать либо все капитальные вло­жения за расчетный период (включая вложения в замещение выбывающих основных средств), либо только первоначальные капиталовложе­ния, осуществляемые до ввода в эксплуатацию предприятия.

Индексы доходности затрат и инвестиций больше единицы, если для данного денежного потока чистый доход положителен. Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают единицу, если для этого потока чистый дисконтированный доход положителен. Индексы доходности затрат и дисконтированных затрат для всех видов эффективности должны быть больше единицы. Близость индекса доходности дисконтированных затрат к единице может свидетельствовать о недостаточной устойчивости проекта к возможным колебаниям доходов и затрат. Индексы доходности инвестиций (ИД и ИДД) также должны быть выше единицы. Эти индексы можно использовать при выборе проектов для финансирования.

104. Особенности обоснования инвестиционных решений в условиях неопределенности

Принятие инвестиционных решений является одним из основных видов управленческого труда и представляет собой выбор альтернативы, действие, направленное на решение какой-либо задачи. Инвестиционные решения определяют политику существования предприятия на достаточно большой срок, и способны в значительной степени повлиять на успешность его существования.

Под неопределенностью понимается состояние неоднозначности развития определенных событий в будущем, состоянии нашего незнания и невозможности точного предсказания основных величин и показателей развития деятельности предприятия и в том числе реализации инвестиционного проекта.

Все участники инвестиционного проекта заинтересованы в том, чтобы исключить возможность полного провала проекта или хотя бы избежать убытка для себя. В условиях нестабильной и быстро меняющейся ситуации субъекты инвестиционной деятельности вынуждены учитывать все факторы, которые могут привести к убыткам. Таким образом, назначение анализа риска – дать потенциальным инвесторам необходимые данные для принятия решения о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь.

Особенностью методов анализа риска является использование вероятностных понятий и статистического анализа.

Можно различать две группы подходов к анализу неопределенности: анализ неопределенности путем анализа чувствительности и сценариев, анализ неопределенности с помощью оценки рисков, который может быть проведен с использованием разнообразных вероятностно-статистических методов.

Анализ чувствительности. Цель анализа чувствительности состоит в сравнительном анализе влияния различных факторов инвестиционного проекта на ключевой показатель эффективности проекта, например, внутреннюю норму прибыльности.

Анализ сценариев. Анализ сценариев – это прием анализа риска, который на ряду с базовым набором исходных данных проекта рассматривает ряд других наборов данных, которые по мнению разработчиков проекта могут иметь место в процессе реализации.

Имитационное моделирование Монте-Карло. В общем случае имитационное моделирование Монте-Карло – это процедура, с помощью которой математическая модель определения какого-либо финансового показателя (в нашем случае NPV) подвергается ряду имитационных прогонов с помощью компьютера. В ходе процесса имитации строятся последовательные сценарии с использованием исходных данных, которые по смыслу проекта являются неопределенными, и потому в процессе анализа полагаются случайными величинами. Процесс имитации осуществляется таким образом, чтобы случайный выбор значений из определенных вероятностных распределений не нарушал существования известных или предполагаемых отношений корреляции среди переменных. Результаты имитации собираются и анализируются статистически, с тем, чтобы оценить меру риска.

105. Информационное обеспечение инвестиционных расчетов в условиях неопределенности.

Неопределенность условий реализации инвестиционного проекта не является заданной. По мере осуществления проекта участникам поступает дополнительная информация об условиях реализации и ранее существовавшая неопределенность снимается.

С учетом этого система управления реализацией инвестиционного проекта должна предусматривать сбор и обработку информации о меняющихся условиях его реализации и соответствующую корректировку проекта, графиков совместных действий участников, условии договоров между ними.

Для учета факторов риска при оценке эффективности проекта используется вся имеющаяся информация об условиях его реализации, в том числе и не выражающаяся в форме каких-либо вероятностных законов распределения. При этом могут использоваться следующие два вида методов:

– методы качественной оценки рисков;

– методы количественной оценки рисков.

Методы качественной оценки. Методика качественной оценки рисков проекта должна привести аналитика – исследователя к количественному результату, к стоимостной оценке выявленных рисков, их негативных последствий и стабилизационных мероприятий.

Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рисков.

В качественной оценке можно выделить следующие методы:

Экспертный метод представляет собой обработку оценок экспертов по каждому виду рисков и определение интегрального уровня риска.

Его разновидностью является:

Метод Делфи – метод, при котором эксперты лишены возможности обсуждать ответы совместно, учитывать мнение лидера. Этот метод позволяет повышать уровень объективности экспертных оценок. Положительные стороны: простота расчетов, отсутствие необходимости в точной информации и в применении компьютеров. Отрицательные стороны: субъективность оценок, сложность в применении высококвалифицированных экспертов.

Метод анализа уместности затрат ориентирован на выявление потенциальных   зон   риска   и   используется   лицом,   принимающим решение об инвестировании средств, для минимизации риска, угрожающего капиталу. Предполагается, что перерасход средств может быть вызван одним из четырех основных факторов или их комбинациями:

• первоначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных фаз и составляющих;

•изменение границ проектирования, обусловленное непредвиденными обстоятельствами;

•различие в производительности (отличие производительности от предусмотренной проектом);

•увеличение стоимости проекта в сравнении с первоначальной вследствие инфляции или изменения налогового законодательства.

106. Показатели индивидуального (единичного), внутрифирменного и рыночного рисков инвестиционного проекта, алгоритм их определения.

Анализ единичного риска проекта начинается с установления неопределенности, присущей денежным потокам проекта, которая может основываться как на простом высказывании мнений, так и на сложных экономических и статистических исследованиях с использованием компьютерных моделей. Наиболее часто используют следующие методы анализа:

анализ чувствительности;

анализ сценариев.

Анализ чувствительности — это метод, точно показывающий, насколько изменятся показатели проекта — чистая приведенная стоимость (NРV) и внутренняя норма доходности (IRR) проекта в ответ на данное изменение одной входной переменной при неизменных всех остальных условиях. Анализ чувствительности начинается с построения базового варианта, разработанного на основе ожидаемых значений входных величин, и подсчета величин NРV и IRR для него.

На основе анализа чувствительности рассчитываются значения NРV и другие показатели проекта при различных исходных данных, строятся графики их зависимости от изменяемой переменной. Наклон линий графиков показывает, насколько чувствительны показатели проекта к изменениям каждой переменной. Чем круче наклон, тем чувствительней показатели проекта к изменению переменной. В сравнительном анализе проект, более чувствительный к изменениям, считается более рисковым.

Анализ сценариев. Единичный риск проекта зависит от чувствительности его NРV к изменению важнейших переменных. Метод анализа риска, который рассматривает как чувствительность NРVК изменениям важнейших переменных, так и диапазон вероятных значений переменных, —анализ сценариев. При его использовании аналитик должен получить у руководителя проекта оценки совокупности условий, например объема реализации в натуральных единицах, цены реализации, переменных издержек на единицу продукции, по трем вариантам — наихудшему, среднему — «наиболее вероятному» и наилучшему вариантам, а также оценки их вероятности. Затем рассчитывают NРVпо вариантам, его ожидаемое значение, среднеквадратическое отклонение и коэффициент вариации — йота-коэффициент, характеризующий единичный риск проекта.

Внутрифирменный риск — это вклад проекта в общий совокупный риск фирмы, или, другими словами, влияние проекта на колеблемость общих денежных потоков фирмы. Фирменный риск является функцией как среднего квадратического отклонения проекта, так и его корреляции с доходами от других активов фирмы. Поэтому проект с высоким значением среднего квадратического отклонения будет иметь сравнительно низкий фирменный риск, если его доходы не коррелируются или отрицательно коррелируются с доходами от других активов фирмы.

Рыночный риск отдельного инвестиционного проекта рассматривают в том случае, когда его доходность оценивается в сравнении с показателями доходности рынка в целом. Когда существует доказанная корреляция (положительная или отрицательная) между характеристиками эффективности данной инвестиции и рыночным трендом, можно считать, что доходность проекта зависит от общей ситуации на рынке или определяется ею, что и порождает специфический вид риска данного проекта, связанный с изменениями на рынке. Формально данный риск представляет собой возможность того, что доходность проекта окажется ниже рыночной, либо вероятность снижения доходности проекта в результате изменения доходности рынка. Указанный риск характерен для вложений в инструменты фондового рынка,  когда эффективность вложений определяется по сравнению с  изменениями фондовых  индексов и других показателей доходности ценных бумаг. Рыночный риск рассматривается в этом случае в разрезе корреляции доходности данного проекта и средней доходности по фондовому рынку в целом, и риск по проекту анализируется в зависимости от факторов, определяющих тенденции изменения доходности рынка в целом.

107. Методы оценки рыночных рисков инвестиционного проекта.

Под риском реального инвестиционного проекта (проектным риском) понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери или недополучения ожидаемого дохода. Этому риску присущи следующие особенности:

интегрированный характер – объединение различных видов инвестиционных рисков

объективность проявления – объективная природа проектного риска, несмотря на зависимость некоторых параметров от субъективных управленческих решений

различие видовой структуры на разных этапах жизненного цикла инвестиционного проекта – каждой стадии реализации проекта присущи особенные виды рисков

высокая степень взаимосвязи с коммерческим риском – инвестиционный доход формируется в сфере товарного рынка в процессе реализации готовой продукции

зависимость уровня проектного риска от продолжительности жизненного цикла инвестиционного проекта происходит за счёт различной степени неопределённости в процессе его реализации

высокий уровень вариабельности уровня риска по однотипным проектам, поэтому каждый инвестиционный проект требует отдельной оценки уровня инвестиционного риска

отсутствие достаточной информационной базы для оценки уровня риска вследствие уникальных особенностей каждого инвестиционного проекта и условий его осуществления

отсутствие надёжных рыночных индикаторов для оценки уровня риска

субъективность оценки уровня риска определяется различием полноты и достоверности информации, квалификацией инвестиционных менеджеров, их опыта и другими факторами Анализ риска любого инвестиционного проекта должен обеспечивать решение трёх взаимосвязных задач:

вычисление инвестиционных критериев, непосредственно включающих фактор риска, для обоснования принимаемых задач

поиск наиболее критических характеристик рассматриваемого проекта для эффективного управления его осуществлением

поиск способов страхования конкретных рисков с целью снижения возможных потерь в случае неудачи проекта на любой стадии

ценить уровень риска определённого проекта можно, пользуясь следующими методами оценки инвестиционных рисков:

Объективный (статистический) метод оценки риска.

Статистический метод состоит в изучении статистики потерь, возникших в результате инвестирования похожих проектов, базируется на анализе подобных ситуаций в прошлом. Изучается частота потерь, определяется общее число аналогичных инвестиционных проектов. Изучается статистика имевших место потерь и прибылей, полученных в результате осуществления аналогичных проектов, устанавливаются величина и частотность получения некоторого показателя и на этой основе осуществляется прогноз на будущее. Недостатком данного метода является то, что не всегда возможно собрать нужный массив исходных расчётных данных.

Экспертный метод оценки инвестиционных рисков. Экспертный метод применяется, когда специалисты оценивают вероятность потерь в трёх характерных точках риска: допустимых, критических и катастрофических потерь. Происходит обработка их мнений о величине риска. Используется при отсутствии большого количества данных. Недостаток этого метода заключается в том, что на исходный результат оценки оказывает влияние индивидуальных особенностей эксперта, его субъективность.

Расчётно-аналитический (комбинированный) метод оценки инвестиционных рисков. В расчётно-аналитическом методе приходится работать со статистическими данными, как и в статистическом методе. здесь производятся вычисления, определяющие показатели, которыми можно измерить степень риска. Эти показатели принадлежат теории вероятности. оценка вероятности поможет уяснить практические возможности исследований и дать прогноз будущих действий. Основной элемент исследования – это анализ и построение взаимосвязей экономических переменных. Изучение этих взаимосвязей осложнено тем, что они не являются строгими, функциональными зависимостями. Иногда бывает трудно определить все основные факторы, влияющие на данную переменную (в том числе и риск), так как некоторые являются случайными и носят неопределённый характер или число статистических наблюдений является ограниченным. В таких условиях математическая статистика позволяет строить экономические модели и сравнивать их параметры, что в конечном итоге служит основой для экономического анализа и прогнозирования. Экономико-математические задачи, цель которых состоит в нахождении наилучшего (оптимального) с точки зрения какого-нибудь критерия варианта использования имеющихся ресурсов, называются оптимизационными. Оптимизационные задачи решаются с помощью оптимизационных моделей методами математического программирования. Структура оптимизационной модели состоит из целевой функции, области допустимых решений и системы ограничений, определяющих эту область. К методам оценки инвестиционных рисков относятся:

Расчёт среднеквадратического отклонения

Расчёт коэффициента вариации

Бета- коэффициент

Основные методы оценки инвестиционного риска:

1. Имитационная модель. Связана с корректировкой денежных потоков и последующим расчетом чистой приведенной стоимости (показатель эффективности проекта) для всех вариантов проекта. Для каждого проекта строят три его возможных варианта развития – пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический. Рассчитывается чистая приведенная стоимость вариантов, разница которой между оптимистическим и пессимистическим вариантами и определяет уровень риска проекта.

2. Использование методики изменения денежных потоков. Оценивается вероятность появления заданной величины денежных поступлений для каждого проекта каждый год. Применяется дисконтирование денежных потоков. Инвестиционный риск проекта считается наименьшим, если проект имеет наибольшее значение чистой приведенной стоимости.

На стадии инвестиционного проектирования готовится бизнес-план проекта по стандартной схеме, в котором обосновываются возможные способы измерения и снижения рисков (например, включение проекта в портфель). Подготовка бизнес-плана завершается расчетом его технико-экономической эффективности.   

108. Методы измерения рыночного риска проекта.

Оценка рыночных рисков – одно из главнейших направлений предварительной работы для успешных действий на рынке. В мире накоплен большой опыт.

 Сравнительный подход - метод оценки, основанный на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними или рыночной стоимости их акций, котируемых на фондовых биржах.

в зависимости от особенностей конкретных рисков, можно рекомендовать следующие три метода измерения рисков:

вероятностный метод. Этот метод является наиболее предпочтительным, когда имеется достаточно надежная информация о всех сценариях и их вероятностях;

приближенный вероятностный метод. Если по каким-либо причинам не удается определить искомое распределение вероятностей для множества всех сценариев, то можно попытаться сознательно упростить это множество сценариев в расчете на то, что полученная (хотя и грубая) модель окажется все-таки практически полезной;

косвенный (качественный) метод. Если применение точной или приближенной вероятностной модели оказывается практически невозможным, значит "прямое" (количественное) измерение рисков невозможно. В этом случае следует ограничиться измерением каких-либо других показателей, косвенно характеризующих рассматриваемый риск и в то же время доступных для практического измерения. Этот метод дает лишь качественную оценку риска, но за неимением лучшего такой подход в ряде случаев оказывается единственно возможным.

109. Критерии оценки рискозащищённости инвестиционного проекта.

оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.

Инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта).

Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, ... , CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для

возврата исходной суммы капитальных вложений и

обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

дисконтированный срок окупаемости (DPB).

чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),

внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR),

Данные показатели равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить,

для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

110. Методы учета рисков в инвестиционных расчетах.

Методы учета рисков делятся на две группы:

методы, связанные с включением в ставку дисконта «премии за риск»;

методы, связанные с корректировкой денежных потоков.

1. Методы, связанные с включением в ставку дисконта «премии за риск»

Ставка дисконта – это минимально приемлемая для инвестора доходность альтернативного вложения тех же средств и на тот же срок в доступный инвестиционный актив, сопоставимый по риску с оцениваемым проектом. i = R + ∆, где i – норма дисконта (R – безрисковая норма дисконта; ∆ - премия за риск).

Метод аналогий. Смысл: за ставку дисконта (i) принимается доходность  сопоставимого по риску найденного на фондовом рынке и надежно котируемого инвестиционного актива, которая наблюдается в настоящее время.

Метод CAPM (Capital Assets Pricing Model).

Опирается на объективно наблюдаемые на рынке данные. i = R + b(Rм – R), где R – номинальная безрисковая ставка (доходность к погашению долгосрочных гос. облигаций: евробонды или ОФЗ; или рассчитанная по формуле Фишера); Rм – среднерыночная доходность. (Rм–R) – рыночная премия за риск – величина, которая показывает, на сколько в среднем получают в настоящее время больше с рубля, вложенного в любой среднерискованный инвестиционный проект, по сравнению с безрисковыми вложениями в государственные облигации или страхуемые банковские депозиты. b - мера относительного систематического риска вложений в данный бизнес, по сравнению с риском вложений в среднерискованный бизнес. Коэффициент  можно рассчитать 2 способами:

1) b = dy / dRм, где dRм – мера нестабильности дохода с рубля, вложенного на всем фондовом рынке

2) современный способ на основе сопоставления ковариации и дисперсии участвующих в нем величин, b = Cov(Y,Rм)/(dRм)2 = ковариация (показатель совместной колеблемости) и дисперсия. b=[S(Yt–Yсредн.)(Rмt– Rм средн.)] / S(Rмt - Rм средн.)2.

Метод кумулятивного построения ставки дисконта

Используется, когда риски несистематические. К номинальной безрисковой ставке R прибавляется совокупная премия ∆ за инвестиционные риски, которая состоит из премий за от­дельные относящиеся именно к данному проекту несистематические риски.

Метод определения ставки как величины обратной соотно­шению «цена/прибыль»

Метод применим, если оцениваемый проект направлен на выпуск новой для фирмы продукции, причём на этой продукции уже специализируются другие компании с ликвидными или регулярно котируемыми акциями.

Метод определения ставки на основе арбитражной теории стоимости капитальных активов

Учитываются рыноч­ные премии за отдельные составляющие систематического инвестиционного риска и частные β-коэффициенты, адекватные проекту и соразмеряющих его рис­кованность по сравнению со средним инвестиционным риском в стране по соответствующей отдельной составляющей систематического риска.

2. Методы учета рисков, связанные с корректировкой денежных потоков проекта

Анализ сценариев проекта

Разрабатывают «пессимистический», «наиболее вероятный» и «оптимистический» сценарий, позволяющие приближённо оценить разброс результатов проекта и его прибыльность (убыточность) при ухудшении экономической ситуации. По каждому из сценариев определяется вероятность его возникновения.

Метод Монте-Карло

Задача: комплексная оценка проектного риска на основе многократной имитации условий формирования показателей эффективности проекта и их отклонения от расчетного или среднего значения.

показателей эффективности проекта.

Метод построения «дерева решений»

Основной задачей этого метода является «комплексная оценка уровня риска проекта на основе графического представления возможных последовательно рассматриваемых во времени сценариев его реализации с установлением вероятности возникновения каждого из них». Каждый вариант развития представляет собой отдельную «ветвь» так называемого дерева, и каждой такой ветви будет приписываться вероятность перехода от одного события к другому.

111. Определение возможностей профилактики и избегания отдельных видов инвестиционных рисков, эффективность их страхования.

Способ отражения риска в проекте: включение в модель cash-flow. Криминальные риски: • вандализм; • саботаж; • терроризм; • хищения

Минимизация данной группы рисков осуществляется посредством использования метода снижения потерь (осуществления профилактических мероприятий) и метода страхования рисков. Метод снижения потерь: а) описание действия; б) стоимостная оценка: организация охранных мероприятий. Метод страхования: а) описание действия; б) стоимостная оценка: 1) выбор страховой организации; 2) выбор типа страхового полиса; 3) выбор страхового тарифа; 4) мониторинг обязательств страховой компании.Способ отражения риска в проекте: включение в модель cash-flow. -Риски непредвиденных срывов -Создание необходимой инфраструктуры -Банкротство подрядчиков, -Поставщиков -Срыв в финансировании проекта Минимизация данной группы рисков возможна при осуществлении метода избегания риска, метода снижения затрат, метода передачи риска и метода распределения риска (диверсификации). Метод избегания риска: 1) сбор и приобретение информации; 2) избежание сделок и направлений бизнеса, которые могут повлиять на возникновение данной группы рисков. Метод снижения (избегания) потерь: использование консалтинговых и пр. профессиональных услуг. Метод передачи риска: использование хеджирования как основного метода снижения риска. Метод распределения (диверсификации) риска: использование принципа диверсификации ак­тивов.

Страхование может быть обязательным и добровольным. Виды, условия, порядок проведения обязательного страхования определяются законодательными актами. Расходы по страхованию относятся на издержки производства и обращения.

112. Понятие и принципы формирования программы реальных инвестиций.

Процесс формирования программы реальных инвес­тиций предприятия основывается на следующих важней­ших принципах:

Основные принципы формирования программы реальных инвестиций предприятия. 1. Многокритериальность отбора проектов в инвестици­онную программу. Этот принцип позволяет учесть в про­цессе формирования инвестиционной программы всю си­стему целей инвестиционной стратегии предприятия, а также характер задач инвестиционной деятельности, воз­никающих под влиянием изменений внешних и внут­ренних факторов ее осуществления в среднесрочном периоде. Принцип многокритериального отбора проектов в инвестиционную программу основан на ранжировании це­лей (задач) инвестиционной деятельности по их значимо­сти, выделении главного целевого показателя в качестве основного критерия отбора инвестиционных проектов и использовании отдельных целевых показателей как систе­мы соответствующих ограничений в процессе осуществле­ния их отбора. 2. Дифференциация критериев отбора по видам инвес­тиционных проектов. Такая дифференциация критериев осуществляется в разрезе конкретных форм реального ин­вестирования по независимым, взаимосвязанным и взаи­моисключающим инвестиционным проектам. 3. Учет объективных ограничений инвестиционной дея­тельности предприятия. При формировании программы реальных инвестиций основными из объективных ограни­чений инвестиционной деятельности предприятия, тре­бующими учета, являются: предусматриваемые объемы инвестиционной деятельности в соответствии с инвести­ционной стратегией; направления и формы отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятель­ности; потенциал формирования собственных инвес­тиционных ресурсов; возможности привлечения заемного капитала к финансированию отдельных инвестиционных проектов; основные государственные нормативные требо­вания к реализации инвестиционных проектов. 4. Обеспечение связи инвестиционной программы с про­изводственной и финансовой программой предприятия. Ин­вестиционная деятельность предприятия осуществляется в неразрывной связи с операционной и финансовой его дея­тельностью. Эта связь обеспечивается комплексным фор­мированием денежных потоков по рассматриваемым видам деятельности предприятия в рамках конкретных времен­ных периодов. Так, реализация каждого инвестиционного проекта и инвестиционной программы в целом должна быть обеспечена соответствующим финансированием, син­хронизированным с ней во времени. Возвратный поток инвестированного капитала, обеспечивающий предусмат­риваемую эффективность каждого инвестиционного про­екта и инвестиционной программы в целом должен быть обеспечен выпуском и реализацией соответствующей про­дукции в запланированных объемах и сроках. Поэтому в процессе формирования инвестиционной программы необ­ходимо синхронизировать ее основные параметры с соот­ветствующими параметрами производственной и финансо­вой программ развития предприятия. 5. Обеспечение сбалансированности инвестиционной программы по важнейшим параметрам. Внутренняя сбалан­сированность инвестиционной программы предприятия обеспечивается, прежде всего, эффективным соотношени­ем таких важнейших ее параметров как уровень доход­ности, риска и ликвидности. Такое соотношение парамет­ров инвестиционной программы в целом определяется по шкале "доходность — риск" и "доходность — ликвидность" с учетом избранной инвестиционной идеологии (агрессив­ной, умеренной или консервативной). В процессе обеспе­чения сбалансированности инвестиционной программы по рассматриваемым параметрам должны быть изысканы ре­зервы снижения уровня риска и повышения уровня лик­видности при заданном значении уровня ее доходности.

113. Основные этапы формирования программы реальных инвестиций.

процесс формирования инвестиционной программы предприятия осуществляется по следующим этапам:

Выбор главного критерия отбора проектов в инвестиционную программу предприятия (обычно предпочтение отдаётся показателю чистого приведённого дохода).

Дифференциация количественных значений главного критерия отбора по видам инвестиционных проектов.

Построение системы ограничений отбора проектов в инвестиционную программу по выбранному главному критерию. В качестве основных ограничивающих нормативных показателей могут устанавливаться такие показатели, как максимальный дисконтированный срок окупаемости, минимальная внутренняя норма доходности, максимально допустимый уровень риска проекта, уровень готовности инвестиционного проекта к реализации и др.

Ранжирование рассматриваемых инвестиционных проектов по главному критерию и системе ограничений.

Формирование инвестиционной программы в условиях ограничений параметров операционной деятельности.

Формирование инвестиционной программы в условиях ограничений средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов.

Формирование инвестиционной программы в условиях ограничений общего объёма инвестиционных ресурсов.

Оценка сформированной программы реальных инвестиций по уровню доходности, риска и ликвидности.

Таким образом, проблема, связанная с формированием портфеля реальных инвестиций, - это сложная многокритериальная задача.

114. Основные подходы первичного выбора проектов реального инвестирования для включения в программу.

Выбор наиболее эффективного способа инвестирования начинается с четкого определения возможных вариантов. Альтернативные проекты (варианты) поочередно сравнивают друг с другом и выбирают наилучший из них с точки зрения доходности, безопасности и надежности. При решении вопроса об инвестировании целесообразно определить, куда выгоднее вкладывать капитал; в производство, недвижимость, ценные бумаги, приобретение товаров для перепродажи, в валюту и т.д. Поэтому при инвестировании рекомендуется соблюдать следующие выработанные практикой правила.

Главные правила:

Правило оптимального соотношения между риском и доходностью.

Правило финансового соотношения сроков («золотое банковское правило»). Правило гласит: получение и расходование средств должны происходить в установленные сроки, а капиталовложения с длительными сроками окупаемости выгоднее финансировать за счет долгосрочных заемных средств (долгосрочных банковских кредитов и облигационных займов с продолжительными сроками погашения). Соблюдение данного правила позволяет организации, реализующей капитальный проект, не отвлекать из текущего оборота значительные денежные ресурсы на продолжительное время (три-пять и более лет).

Правило сбалансированности рисков. Правило гласит: особенно рисковые инвестиции целесообразно финансировать за счет собственных средств (нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений). В данном случае организация соблюдает принцип самофинансирования и не связывает себя дополнительными долговыми обязательствами. За счет собственных средств многие организации способны финансировать только небольшие и средние проекты со сроком окупаемости капитальных затрат один-два года.

Правило предельной рентабельности. Правило гласит: следует выбирать такие капитальные вложения, которые обеспечивают инвестору достижение максимальной (предельной) доходности. Критерий принятия инвестиционных решений на основе максимизации прибыли может быть использован для оценки эффективности организации. 

Дополнительные правила

Чистая прибыль от данного вложения капитала должна превышать ее величину от помещения денежных средств на банковский депозит.

Рентабельность инвестиций всегда должна быть выше среднегодового темпа инфляции.

Рентабельность конкретного инвестиционного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) всегда выше доходности будущих альтернативных проектов. 

Рентабельность активов организации после реализации проекта возрастает и в любом случае превышает среднюю ставку банковского процента по заемным средствам.

Рассмотренный проект должен соответствовать главной стратегии поведения организации на товарном рынке с позиции формирования рациональной структуры производства, сроков окупаемости инвестиционных затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек производства и обеспечения стабильности поступления доходов в течение периода эксплуатации проекта.

115. Понятие сопряженного планирования инвестиционных потребностей и финансовых возможностей предприятия.

116. Оптимизация программы реальных инвестиций.

одним из аспектов управления денежными потоками является его оптимизация, рассмотрим основные методы оптимизации денежного потока.

Сбалансирование дефицитного денежного потока. К данной группе относятся мероприятия по росту объема положительного денежного потока в перспективе (привлечение стратегических инвесторов с целью увеличения объема собственного капитала; дополнительная эмиссия акций; привлечение долгосрочных финансовых кредиторов; продажа части или целого числа финансовых инструментов инвестирования; продажа или сдача в аренду неиспользованных видов основных средств).

Снижение объема отрицательного денежного потока способствует сокращению объема и состава реальных инвестиционных программ; отказ от финансового инвестирования, снижение суммы постоянных издержек.

К методам сбалансированности избыточного денежного потока предприятия относятся методы роста его инвестиционной активности (увеличение масштабов расширенного воспроизводства операционных внеоборотных активов; ускорение разработки и реализации реальных инвестиционных проектов, осуществление региональной диверсификации, например, расширение сферы операционной деятельности предприятия, активное формирование портфеля финансовых инвестиций, погашение долгосрочных финансовых кредитов).

Методы оптимизации дефицитного денежного потока зависят от характера этой дефицитности – краткосрочной или долгосрочной.

Сбалансированность дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде достигается путем использования «Системы ускорения – замедления платежного оборота», суть которой заключается в разработке на предприятии организационных мероприятий по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат.

Формирование программы реальных инвестиций предприятия. На основе оценки отдельных инвестиционных проектов в процессе этого этапа управления проводится их ранжирование по критерию уровня доходности, риска и ликвидности, соответствия общим целям инвестиционной политики предприятия и т. п. Исходя из объективных ограничений – общего объема планируемого реального инвестирования и возможного объема формирования ин­вестиционных ресурсов – в инвестиционную программу предприятия включаются инвестиционные проекты, обеспечивающие наибольшие темпы его развития в стратегическом периоде и роста рыночной стоимости.

Если эта программа сформирована по определяющей приоритетной цели (максимизация доходности, минимизация инвестиционного риска и т. п.), то необходимости в дальнейшей оптимизации программы реальных инвестиций не возникает. Если же предусматривается сбалансированность отдельных целей, то инвестиционная програм­ма предприятия оптимизируется по различным целевым критериям для достижения их сбалансированности, после чего принимается к непосредственной реализации.

117. Методы построения графика инвестиционных потребностей предприятия.

На практике применяются следующие методы выявления трендовой компоненты: метэд «на глазок» (возможны различные его варианты: например, построение приблизительного графика зависимости по статистическим данным; расчет среднего темпа прироста; определение прогнозируемого значения уровня ряда, главным образом на основе интуиции и с минимальным привлечением статистических данных — аналитики шутливо называют подобный способ «методом трех «П» (от слов: пол, палец, потолок) и т.

Очевидно, что далеко не любая информация может быть отражена непосредственно в отчетности, часть ее приходится давать дополнительно в виде приложений и примечаний к отчетности, аналитических записок, схем, графиков.

Таблица нередко сопровождается графиками и аналитическими выкладками, а также сводом алгоритмов расчета.

График расчета «мертвой точки»

Подчеркнем, что не следует абсолютизировать выводы, к которым можно прийти, анализируя график.

Один из достаточно распространенных и практически реализуемых вариантов действий в этом случае заключается в построении графика инвестиционных возможностей и графика предельной стоимости капитала.

График инвестиционных возможностей (Investment Opportunity Schedule, IOS) представляет собой графическое изображение анализируемых проектов, расположенных в порядке снижения внутренней нормы прибыли IRR.

Этот график по определению является убывающим.

График предельной стоимости капитала (Marginal Cost of Capital Schedule, MCC) — графическое изображение средневзвешенной стоимости капитала как функции объема привлекаемых финансовых ресурсов.

Этот график является возрастающим, поскольку увеличение объема инвестиций с неизбежностью приводит к необходимости привлечения заемного капитала; увеличение доли последнего в общей сумме источников приводит к повышению финансового риска и, как следствие, к росту значения средневзвешенной стоимости капитала.

Кроме того, точка пересечения графиков характеризует и предельную величину допустимых инвестиций, а действия инвестора таковы: в инвестиционный портфель включаются все проекты, инвестиционная доходность которых превышает предельную стоимость капитала.

График инвестиционных возможностей — графическое изображение анализируемых инвестиционных проектов, расположенных в порядке снижения внутренней нормы прибыли.

График предельной стоимости капитала — графическое изображение средневзвешенной стоимости капитала как функции объема привлекаемых финансовых ресурсов.

118. Методы построения графика предельной стоимости капитала (финансовых возможностей) предприятия.

График инвестиционных возможностей (Investment Opportunity Schedule — IOS). Методику формирования оптимального бюджета капиталовложений рассмотрим на примере.

На практике применяются следующие методы выявления трендовой компоненты: метэд «на глазок» (возможны различные его варианты: например, построение приблизительного графика зависимости по статистическим данным; расчет среднего темпа прироста; определение прогнозируемого значения уровня ряда, главным образом на основе интуиции и с минимальным привлечением статистических данных — аналитики шутливо называют подобный способ «методом трех «П» (от слов: пол, палец, потолок) и т.

Очевидно, что далеко не любая информация может быть отражена непосредственно в отчетности, часть ее приходится давать дополнительно в виде приложений и примечаний к отчетности, аналитических записок, схем, графиков.

Таблица нередко сопровождается графиками и аналитическими выкладками, а также сводом алгоритмов расчета.

График расчета «мертвой точки»

Подчеркнем, что не следует абсолютизировать выводы, к которым можно прийти, анализируя график.

Один из достаточно распространенных и практически реализуемых вариантов действий в этом случае заключается в построении графика инвестиционных возможностей и графика предельной стоимости капитала.

График инвестиционных возможностей (Investment Opportunity Schedule, IOS) представляет собой графическое изображение анализируемых проектов, расположенных в порядке снижения внутренней нормы прибыли IRR.

Этот график по определению является убывающим.

График предельной стоимости капитала (Marginal Cost of Capital Schedule, MCC) — графическое изображение средневзвешенной стоимости капитала как функции объема привлекаемых финансовых ресурсов.

Этот график является возрастающим, поскольку увеличение объема инвестиций с неизбежностью приводит к необходимости привлечения заемного капитала; увеличение доли последнего в общей сумме источников приводит к повышению финансового риска и, как следствие, к росту значения средневзвешенной стоимости капитала.

Кроме того, точка пересечения графиков характеризует и предельную величину допустимых инвестиций, а действия инвестора таковы: в инвестиционный портфель включаются все проекты, инвестиционная доходность которых превышает предельную стоимость капитала.

График инвестиционных возможностей — графическое изображение анализируемых инвестиционных проектов, расположенных в порядке снижения внутренней нормы прибыли.

График предельной стоимости капитала — графическое изображение средневзвешенной стоимости капитала как функции объема привлекаемых финансовых ресурсов.

119. Методы определения точки равновесия инвестиционных потребностей и финансовых возможностей предприятия.

120. Управление формированием и реструктуризацией программы реальных инвестиций.

После оценки всех инвестиционных проектов предприятия осуществляется их ранжирование по критерию уровня доходности, риска и ликвидности, соответствия общим целям инвестиционной политики предприятия. Выбранные проекты объединяются в единую инвестиционную программу. В случае если предполагается достижение сбалансированности отдельных целей, то данная инвестиционная программа оптимизируется по различным целевым критериям, после чего принимается к непосредственной реализации. Параллельно организуется подсистема контроля в рамках единой системы контроллинга на предприятии.

Существуют важнейшие принципы, на которых основывается процесс формирования программы реальных инвестиций предприятия.

1. Многокритериальность отбора проектов в инвестиционную программу.

2. Дифференциация критериев отбора по видам инвестиционных проектов.

3. Учет объективных ограничений инвестиционной деятельности предприятия.

4. Обеспечение связи инвестиционной программы с производственной и финансовой программой предприятия.

5. Обеспечение сбалансированности инвестиционной программы по важнейшим параметрам.

Этапы формирования программы реальных инвестиций:

1. Выбор главного критерия отбора проектов в инвестиционную программу предприятия. В практике инвестиционного менеджмента такое предпочтение отдается обычно показателю чистого приведенного дохода (иногда в этих целях используется также показатель внутренней ставки доходности).

2. Дифференциация количественных значений главного критерия отбора по видам инвестиционных проектов для обоснования скрининговых инвестиционных решений. В целях осуществления отбора инвестиционных проектов по избранному главному критерию, он должен иметь определенное количественное значение.

3. Построение системы ограничений отбора проектов в инвестиционную программу по избранному главному критерию. Система ограничений, устанавливаемая в процессе отбора реальных инвестиционных проектов в формируемую инвестиционную программу предприятия, включает обычно основные и вспомогательные нормативные показатели.

4. Ранжирование рассматриваемых инвестиционных проектов по главному критерию и системе ограничений.

5.Оценка сформированной инвестиционной программы по уровню доходности, риска и ликвидности. Совокупная оценка сформированной инвестиционной программы предприятия по этим показателям позволяет оценить эффективность всей работы по ее формированию.

Окончательное формирование инвестиционной программы предприятия осуществляется с учетом всех трех ее параметров исходя из приоритетов, определяемых предприятием.

121. Ограничения и основные проблемы, которые возникают при управлении программами инвестиционных проектов.

122. Понятие инновационных инвестиций, характеристика их основных форм.

ИННОВАЦИОННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ  — одна из форм реального инвестирования, осуществляемая с целью введения технологических инноваций в деятельность предприятия. Инновационные инвестиции осуществляются в двух основных формах: 1) путем приобретения готовой научно-технической продукции; 2) путем разработки новой научно-технической продукции.

Инновационные инвестиции в форме приобретения готовой научно-технической продукции имеют следующие виды:

а) приобретение патентов на научные открытия, изобретения, промышленные образцы и товарные знаки. Патентная охрана дает их владельцам исключительное право пользования, производства и продажи продукции (дизайна, технологии и т. п.) на определенный период времени;

б) приобретение "ноу-хау". Одним из условий такого приобретения является обеспечение коммерческой тайны, передаваемой научно-технической информации.

Приобретение патентов и ноу-хау осуществляется на основе лицензионных соглашений. Различают два основных вида лицензий на эту продукцию: 1) неисключительная (или простая) лицензия, которая предусматривает ограниченное право использования (например, по географии распространения, объему производства и т. п.); в этом случае лицензиар сохраняет за собой все права по использованию или дальнейшей реализации лицензии неограниченному кругу пользователей; 2) исключительная лицензия, которая предусматривает предоставление лишь одному лицензиату исключительного права на использование готовой научно-технической продукции и выдачу лицензии третьим лицам; в этом случае лицензиар может оговорить в соглашении лишь право собственного ее использования с согласия лицензиата или установить ограничительные условия использования исключительной лицензии (только на производство продукции; только на продажу продукции и т. п.). Одной из форм лицензионного соглашения является фрэнчайзинг.

Инновационные инвестиции в форме разработки новой научно-технической продукции имеют следующие виды:

а) разработка новой научно-технической продукции в рамках самого предприятия. В этом случае финансовые средства инвестируются в соответствующий объект инноваций, создаваемый на предприятии с возможным участием третьих лиц;

б) разработка новой научно-технической продукции сторонними организациями по заказу предприятия. В наиболее обобщенном виде это направление носит название "инжиниринг" (он представляет собой комплекс работ по проведению научно-исследовательских и конструкторских работ с целью разработки рекомендаций по совершенствованию организации производства и управления, техники и технологии, форм реализации готовой продукции и оказание услуг).

Инновационные инвестиции являются основным путем формирования нематериальных активов предприятия.

123. Цель и принципы управления инновационными инвестициями предприятия, его связь с инновационной стратегией.

Политика управления инновационными инвестициями представляет собой часть общей инвестиционной политики предприятия, обеспечивающая эффективное формирование и финансирование инновационной части его нематериальных активов.

Целью управления инновационными инвестициями является обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде.

Принципы управления инновационными инвестициями организации базируется на двух основных принципах.

Во-первых, менеджеры организации для повышения эффективности инновационной деятельности должны управлять процессами создания и распространения нововведений в масштабах расширенной организации, создавая сетевые организационные структуры, позволяющие развивать необходимые знания, компетенции, поддерживать постоянный процесс обучения в организации.

Во-вторых, для эффективного управления инвестициями необходимо создавать платформы развития организации на базе интеграции технологий и компетенций с целью поддерживать и развивать определенные портфели инноваций. Такие платформы технологий и компетенций ориентированы на стимулирование инновационной деятельности, являющейся ключевым фактором в развитии организации.

Модель управления инновационными инвестициями предполагает системный подход к разработке стратегии и структуры организации, их реализации с целью повышения эффективности ее развития на базе активизации творческой, интеллектуальной деятельности, процессов создания и распространения нововведений.

Фактически в данной модели стратегические и структурные средства управления организацией рассматриваются как управленческие инструментальные средства, как управленческий инструментарий для повышения эффективности инновационной деятельности. Эти стратегические и структурные средства представляют собой те методы и приемы стратегического управления организацией, которые менеджеры могут использовать как «инструменты», как предметы, которыми они могут манипулировать для того, чтобы повысить эффективность инновационной деятельности.

124. Определение основных направлений инновационной деятельности предприятия.

Осуществление инновационного менеджмента в целом предполагает:

-разработку планов и программ инновационной деятельности;

-наблюдение за ходом разработки новой продукции и ее внедрением;

-рассмотрение проектов создания новых продуктов;

-проведение единой инновационной политики: координация деятельности в этой области в производственных подразделениях;

-обеспечение финансами и материальными ресурсами программ инновационной деятельности;

-обеспечение инновационной деятельности квалифицированными кадрами;

-создание временных целевых групп для комплексного решения инновационных проблем – от идей до серийного производства продукции.

Наиболее эффективным вариантом достижения целей инновационного менеджмента является разработка и выполнение производственных, технологических, исследовательских проектов по каждому мероприятию или по определенным их совокупностям. И здесь в качестве одного из наиболее действенных современных средств менеджмента на первый план выдвигается управление проектами.

Формой документального представления основных положений инновационной политики предприятия является соответствующая программа. В ней отражаются взаимосвязанные по срокам, ресурсам и исполнителям основные цели, задачи и этапы реализации на относительно близкую либо более отдаленную перспективу.

125. Формирование потребности в инновационных инвестициях предприятия на будущий период.

В формирование общей потребности в инновационных инвестициях в планируемом периоде в соответствии с используемой инновационной стратегией предприятия различают следующие четыре типа инновационной стратегии предприятия, которые определяют объем и виды его инновационных инвестиций:

а) "Все новое — сам". Этот тип инновационной стратегии связан с деятельностью предприятий, самостоятельно разрабатывающих и первыми внедряющих инновации. Общая потребность в инновационных инвестициях при этом типе инновационной стратегии формируется преимущественно за счет объема разработки новой научно-технической продукции в рамках самого предприятия и частично за счет приобретения патентов.

б) "Быстрый второй". Суть этого типа инновационной стратегии заключается в том, что предприятие, наблюдая за инновационной деятельностью своих конкурентов быстро подхватывает и реализует осуществленные ими инновации. Общая потребность в инновационных инвестициях при таком типе инновационной стратегии формируется преимущественно за счет объема разработки научно-технической продукции в форме "инжиниринга" и частично за счет приобретения ноу-хау.

в) "Отставание с минимальными затратами". Этот тип инновационной стратегии заключается в том, что предприятие сознательно не осуществляет разработку своими силами новой научно-технической продукции, а ждет ее появления на рынке, используя ее впоследствии при существенном снижении стоимости ее приобретения. Общая потребность в инновационных инвестициях в этом случае формируется преимущественно за счет приобретения ноу-хау.

г) "Заполнение пробелов". В основе этого типа инновационной стратегии лежит реализация лишь отдельных элементов инновационной продукции, имеющейся на рынке. Общая потребность в инновационных инвестициях в этом случае формируется в основном за счет объема приобретения неисключительных лицензий на ноу-хау и фрэнчайзинга.

126. Роль финансового инвестирования в осуществлении финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Под финансовыми инвестициями понимается вложение средств не в создание реальных активов и увеличения производственных фондов, а инвестиции в различные финансовые инструменты.

На сегодняшний день инвестиции занимают особое место в украинской экономике. Наблюдается ежегодный рост инвестиционной деятельности в различные отрасли народного хозяйства страны.

На современном этапе развития продуктивных сил стран поставлена перед объективной необходимостью инвестиционного процесса. По мнению преобладающего большинства ученых инвестиционная деятельность стала решающей планкой всей экономической политики государства. Без нее не удается быстро преодолеть общеэкономический кризис и выйти на уровень экономического роста, обеспечить прирост социального эффекта, сбалансированность макроструктуры и т.п.

Необходимо отметить, что такие процессы как структурное и качественное обновление производства и создание рыночной инфраструктуры, происходит практически полностью путем и за счет инвестирования. Чем интенсивнее оно осуществляется, тем быстрее происходит процесс возрождения, тем активнее происходят эффективные рыночные преобразования.

В современной Украине коренные изменения экономических, и в особенно инвестиционных, отношений сопровождается переосмыслением сути многих экономических категорий и в первую очередь таких, как «инвестиционная деятельность», «инвестиции» и др. Поскольку в условиях ориентации хозяйства на рыночные отношения экономические отношения, которые выражаются в соответствующих категориях, требуют четкого определения и действенного управления.

Финансовые инвестиции могут осуществлять как государственными, так и частными инвесторами.

Государственные финансовые инвестиции представляют собой вложение капитала государственных предприятий, средств Государственного бюджета Украины, регионального и местных бюджетов и внебюджетных фондов. Частными инвесторами могут быть физические и юридические лица, относящиеся к негосударственному сектору экономики. Кроме того, финансовые инвестиции могут носить национальный и международный характер.

Таким образом, финансовые инвестиции выступают особой формой инвестиционной деятельности и требуют специальной организационно-управленческой работы по управлению ими. Принятие управленческих решений в области финансовых инвестиций опирается на анализ и оценку эффективности отдельных форм финансовых инвестиций.

127. Характеристика основных форм финансовых инвестиций предприятия.

Финансовое инвестирование осуществляется предприятием в следующих основных формах:

1. Вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий. Эта форма финансового инвестирования имеет наиболее тесную связь с операционной деятельностью предприятия. Она обеспечивает упрочение стратегических хозяйственных связей с постав­ами сырья и материалов (при участии в их уставном капитале); развитие своей производственной инфраструктуры (при вложении капитала в транспортные и другие аналогичные предприятия); расширение возможностей сбыта продукции или проникновения на другие региональные рынки (путем вложения капитала в уставные фонды предприятий торговли); различные формы отраслевой и товарной диверсификации операционной деятельности и другие стратегические направления развития предприятия. По своему содержанию эта форма финансового инвестирования во многом подменяет реальное инвестирование, являясь при этом менее капиталоемкой и более оперативной. Приоритетной целью этой формы инвестирования является не столько получение высокой инвестиционной прибыли (хотя минимально необходимый ее уровень должен быть обеспечен), сколько установление форм финансового влияния на предприятия для обес­печения стабильного формирования своей операционной прибыли.

2. Вложение капитала в доходные виды денежных инстру­ментов. Эта форма финансового инвестирования направлена преж­де всего на эффективное использование временно свободных денеж­ных активов предприятия. Основным видом денежных инструментов инвестирования является депозитный вклад в коммерческих банках. Как правило, эта форма используется для краткосрочного инвести­рования капитала и ее главной целью является генерирование инвес­тиционной прибыли.

3. Вложение капитала в доходные виды фондовых инстру­ментов. Эта форма финансовых инвестиций является наиболее мас­совой и перспективной. Она характеризуется вложением капитала в различные виды ценных бумаг, свободно обращающихся на фондо­вом рынке (так называемые “рыночные ценные бумаги”). Использо­вание этой формы финансового инвестирования связано с широким выбором альтернативных инвестиционных решений как по инструментам инвестирования, так и по его срокам; более высоким уровнем государственного регулирования и защищенности инвестиций; развитой инфраструктурой фондового рынка; наличием оперативно  предоставляемой информации о состоянии и конъюнктуре фондового рынка в разрезе отдельных его сегментов и другими факторами. Основной целью этой формы финансового инвестирования также является генерирование инвестиционной прибыли, хотя в отдельных случаях она может быть использована для установления форм финансового влияния на отдельные компании при решении стратегических задач (путем приобретения контрольного или достаточного весомого пакета акций).

128. Методические основы управления финансовыми инвестициями предприятия.

Управление финансовыми инвестициями – в первую очередь, это качественный сбор информации. А информация должна содержать характеристику финансового современного рынка. Это требуется для того, чтобы выбрать ту сферу, в которую нужно произвести вклад, рассчитанный на получение денежной выгоды.

Создается на предприятии управление финансовыми инвестициями для того, чтобы правильно распорядиться полученными доходами. Для этого вырабатывают политику по управлению финансовыми инвестициями. При этом инвестиции в области финансов – только лишь доля по отношению к инвестиционной политике в целом. Целью этой политики считается выбор наиболее действенных средств для вкладывания денег и их-него возврата с процентами обратно.

Этапы формирования политики управления финансовыми инвестициями:

Аудит состояния в предыдущие сроки финансового инвестирования. На данном этапе изучается размеры финансовых инвестиций и их эффективность на предприятии.

Нахождение размера финансового инвестирования в будущем периоде. Данный этап посвящен нахождению объема финансового инвестирования, определяемого размером свободных денежных средств, сохраненных ранее для реализации будущих инвестиций и др. расходов.

Селекция форм инвестирования финансов. На этом этапе вместе с планируемым объемом денежных средств, конкретно определяются формы инвестирования.

Анализ качества инвестиций определенных финансовых инструментов. Оценка качества различается в зависимости от вида конкретного инструмента. Главным аргументом качества оценки выступает уровень доходов от инвестиций.

Образование портфеля инвестиций финансов. Этот этап управления финансовыми инвестициями проходит с проверкой качеств инвестиций определенных финансовых инструментов.

Формирование быстрого и в то же время эффективного управления портфеля инвестиций финансов. На заключительном этапе управления финансовыми инвестициями должна быть вовремя обеспечена реструктуризация портфеля инвестиций для сохранения нужных параметров при его первичном формировании.

129. Главная цель и принципы финансового инвестирования.

Цель инвестирования - вложение денег с целью возвращение их, но уже с прибылью.

Для того, чтобы иметь успех в инвестиционных делах, нужно в первую очередь тщательно анализировать данные об объекте, в деятельность предполагается вложить деньги. Если на первом этапе будет допущена ошибка, то в будущем вряд ли удастся её исправить.

Принципы финансового инвестирования.

1. Принцип предельной эффективности инвестирования. Предприятие будет продолжать свою деятельность, если при достигнутом уровне производства его доход будет превышать издержки производства. И оно прекратит производство, если полученный суммарный доход от продажи товара не превысит издержки производства.

2. Принцип «замазки». Инвестирование подобно работе с замазкой; свобода принятия решений сменяется все большей несвободой в ходе их реализации. Предприятие свободно принимать решение о том, какой станок покупать, арендовать его или производить самому, какую сумму кредита брать под эту операцию, на какой срок и под какие проценты. Но когда вы совершили все эти операции, то назад вернуться уже сложно.

3. Принцип адаптационных издержек. Адаптационные издержки – это все издержки, связанные с адаптацией к новой инвестиционной среде. Потеря времени рассматривается как потеря дохода. Любая адаптация имеет свои издержки. Платой за адаптацию является резкое снижение текущей доходности. Поэтому адаптационные издержки необходимо включить в расчет цены, по которой предприятие будет продавать новую продукцию.

130. Содержание и порядок разработки политики финансового инвестирования.

С учетом форм финансового инвестирования организуется управление ими на предприятии. При достаточно высокой периодичности осуществления финансовых инвестиций на предприятии разрабатывается специальная политика такого управления. Политика управления финансовыми инвестициями представляет собой часть общей инвестиционной политики предприятия, обеспечивающая выбор наиболее эффективных финансовых инструментов вложения капитала и своевременное его реинвестирование. Формирование политики управления финансовыми инвестициями осуществляется по следующим основным этапам:

Анализ состояния финансового инвестирования в предшествующем периоде. В процессе этого анализа изучаются объемы, формы и эффективность финансового инвестирования на предприятии. Проведенный анализ позволяет оценить объем и эффективность портфеля финансовых инвестиций предприятия в предшествующем периоде.

Определение объема финансового инвестирования в пред­стоящем периоде. Этот объем на предприятиях, которые не являются институциональными инвесторами, обычно небольшой и определяет­ся размером свободных финансовых средств, заранее накапливае­мых для осуществления предстоящих реальных инвестиций или дру­гих расходов будущего периода. Заемные средства к финансовому инвестированию предприятия обычно не привлекаются (за исключе­нием отдельных периодов, когда уровень доходности ценных бумаг существенно превосходит уровень ставки процента за кредит).

Выбор форм финансового инвестирования. В рамках плани­руемого объема финансовых средств, выделяемых на эти цели, опре­деляются конкретные формы этого инвестирования, рассмотренные выше.

Оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. Методы такой оценки дифференцируются в зависи­мости от видов этих инструментов; основным показателем оценки выступает уровень их доходности.

Формирование портфеля финансовых инвестиций. Это формирование осуществляется с учетом оценки инвестиционных ка­честв отдельных финансовых инструментов. В процессе их отбора в формируемый портфель учитываются следующие основные факторы: тип портфеля финансовых инвестиций, формируемый в соответствии с его приоритетной целью; необходимость диверсификации финансовых инструментов портфеля; необходимость обеспечения высоком ликвидности портфеля и другие. Сформированный с учетом изложенных факторов портфель финансовых инвестиций должен быть оценен по соотношению уровня доходности, риска и ликвидности с тем, чтобы убедиться в том, что по своим параметрам он соответствует тому типу портфеля, который определен целями его формирования. При необходимости усиления целенаправленности портфеля в него вносятся необходимые коррективы.

Обеспечение эффективного оперативного управления портфелем финансовых инвестиций. При существенных изменениях конъюнктуры финансового рынка инвестиционные качества отдельных финансовых инструментов снижаются. В процессе оперативного управления портфелем финансовых инвестиций обеспечивается своевременная его реструктуризация с целью поддержания целевых параметров его первоначального формирования.

131. Оценка доходности финансового инвестирования в целом по отдельным финансовым инструментам.

Так как ожидаемая норма инвестиционной прибыли задается самим инвестором, то этот показатель формирует и сумму инвестиционных затрат в тот или иной инструмент финансового инвестирования, которая должна обеспечить ему ожидаемую сумму прибыли, Эта расчетная сумма инвестиционных затрат представляет собой реальную стоимость финансового инструмента инвестирования, которая складывается в условиях ожидаемой нормы прибыли по нему с учетом соответствующего уровня риска.

Если фактическая сумма инвестиционных затрат по финансовому инструменту будет превышать его реальную стоимость, то эффективность финансового инвестирования снизится (т.е. инвестор не получит ожидаемую сумму инвестиционной прибыли). И наоборот, если фактическая сумма инвестиционных затрат будет ниже реальной стоимости финансового инструмента, то эффективность финансового инвестирования возрастет (т.е. инвестор получит инвестиционную прибыль в сумме, большей чем ожидаемая).

С учетом изложенного оценка эффективности того или иного финансового инструмента инвестирования сводится к оценке реальной его стоимости, обеспечивающей получение ожидаемой нормы инвестиционной прибыли по нему.

132. Обоснование объемов и форм финансовых инвестиций и источников их финансирования на плановый период.

133. Оценки инвестиционных качеств избранных финансовых инструментов.

Финансовые инструменты – это различные формы финансовых обязательств как краткосрочного, так и долгосрочного характера, которые являются предметом купли-продажи на финансовом рынке.

К финансовым инструментам относятся ценные бумаги (основные и производные), драг металлы, валюта, паи и пр.

(привожу один пример - исходя из вопроса можно охарактеризовать только один инструмент)

Оценка инвестиционных качеств ЦБ:

При оценке инвестиционных качеств ЦБ, кроме расчета общих для всех объектов инвестирования показателей эффективности, проводят исследование методами фундаментального и технического анализа, принятыми в финансовой практике. Фундаментальный анализ (также называют факторным) предполагает изучение комплекса показателей фин состояния предприятия, тенденций развития отрасли, к которой оно принадлежит, степени конкурентоспособности производимой продукции сегодня и в перспективе. Базой анализа явл публикуемые компанией-эмитентом балансы, отчеты о прибылях и убытках и другие материалы. Исходя из этого делается вывод о целесообразности инвестирования средств.

Технический анализ основыв на оценке рыночной конъюнктуры и динамики курсов. Объект изучения - показатели спроса и предложения цб, динамика курсовой стоимости, общие тенденции движения курсов цб на фондовом рынке. Тех анал базируется на построении и исследовании графиков динамики отд показат (как правило, рыночных цен) в рассматриваемом периоде, нахождении определенной тенденции (тренда) и ее экстраполировании на перспективу.

Изучение динамики курсов позволяет определить моменты, когда целесообразно производить покупку или продажу ценной бумаги, а также примерно оценить темпы изменения и прирост курсовой стоимости.

Для оценки динамики курсов акций в рамках технического анализа используются индексы фондового рынка. В мировой практике хорошо известны основные индексы (в США - индексы Доу - Джонса и "Стандарт энд Пурз", в Японии - индекс "Ник-кей", в Великобритании - индексы "Футси") и отработаны приемы их учета при принятии инвестиционных решений.

Фондовые индексы рассчитываются на основе средней арифметической или средневзвешенной курсовой стоимости акций по крупнейшим компаниям.

134. Формирование инвестиционного финансового портфеля.

Инвестиционный портфель – это совокупность ценных бумаг, управляемая как единое целое, как самостоятельный инвестиционный проект.

В зависимости от того, какие цели и задачи стоят при формировании портфеля, выбирается определенное соотношение между различными типами активов, составляющими портфель инвесторов.

Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Основные принципы формиров ИП:

Принцип консервативности. Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов. Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.

Принцип диверсификации. Диверсификация вложений – основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа: не вкладывайте все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложением вам ни казалось. Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки. Принцип достаточной ликвидности. Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах.

135. Методические подходы к оценке инвестиционных качеств финансовых инструментов, эффективности финансовых инвестиций.

Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов представляет собой интегральную характеристику отдельных их видов, осуществляемую инвестором с учетом целей формирования инвестиционного портфеля.

С позиций особенностей присущих им инвестиционных качеств фондовые инструменты классифицируются по следующим основным признакам.

1. По степени предсказуемости инвестиционного дохода разделяют долговые и долевые ценные бумаги.

Долговые ценные бумаги характеризуется четкой предсказуемостью инвестиционного дохода, размер которого можно определить в любой момент их обращения. Долевые ценные бумаги характеризуются низким уровнем предсказуемости их инвестиционного дохода, который оценивается по двум параметрам — уровню предстоящих выплат дивидендов и приросту курсовой стоимости фондового инструмента. 2. По уровню риска, связанного с характером эмитента, выделяют следующие виды фондовых инструментов инвестирования:

Государственные ценные бумаги – представлены в осн долговыми обязательствами и имеют наименьший уровень инвестиционного риска. Уровень инвестиционного дохода по таким ценным бумагам наиболее низкий.

Ценные бумаги муниципальных органов. Уровень инвестиционных качеств таких ценных бумаг в значительной степени определяется уровнем инвестиционной привлекательности соответствующих регионов; невысок и уровень инвестиционного дохода по ним. Ценные бумаги, эмитированные банками. Инвестиционные качества этих фондовых инструментов считаются достаточно высокими, так как уровень доходности по ним обычно выше, чем по государственным и муниципальным ценным бумагам. Кроме того, система экономических нормативов банковской деятельности и высокий уровень государственного контроля за их деятельностью снижают потенциальный уровень риска инвестирования в ценные бумаги этих эмитентов.

Ценные бумаги предприятий. Этот вид финансовых инструментов инвестирования в нашей стране обладает низкими инвестиционными качествами.

3. По уровню риска и ликвидности, связанными с периодом обращения, выделяют следующие фондовые инструменты инвестирования: Краткосрочные ценные бумаги. Период их обращения определяет достаточно высокий уровень их ликвидности на фондовом рынке и в значительной степени снижает уровень инвестиционного риска.

Долгосрочные ценные бумаги – низкий уровнь ликвидности (при прочих равных условиях) и более высоким уровнем инвестиционного риска Соответственно по таким фондовым инструментам предлагается и более высокий уровень инвестиционного дохода.

4. По уровню ликвидности, связанному с характером выпуска и обращения, фондовые инструменты инвестирования подразделяются на следующие виды: Именные ценные бумаги – обладают очень низкой ликвидностью. Ценные бумаги на предъявителя –особенность выпуска таких фондовых инструментов не препятствует процессу их свободного обращения, а соответственно и повышает потенциальный уровень их ликвидности.

136. Особенности показателей и методов оценки инвестиционных качеств основных инструментов фондового рынка Украины.

Основными инвестиционными качествами ценных бумаг являются доходность, обращаемость, ликвидность и риск.

Доходность — способность ценной бумаги приносить положительный финансовый результат в форме прироста капитала.

Обращаемость — способность ценной бумаги вызывал спрос и предложение (покупаться и продаваться) на рынке, а иног да выступать в качестве самостоятельного платежного инструмен та, облегчающего обращение других товаров.

Ликвидность — свойство ценной бумаги быть быстро продан ной и превращенной в денежные средства без существенны) потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной сто имости и издержек на реализацию.

Риск — возможность потерь, связанных с инвестициями ценные бумаги.

При оценке инвестиционных качеств инструментов фондового рынка, кроме расчета общих для всех объектов инвестирования показателей эффективности, проводят исследование методами фундаментального и технического анализа, принятыми в финансовой практике.

Фундаментальный анализ (также называют факторным) предполагает изучение комплекса показателей фин состояния предприятия, тенденций развития отрасли, к которой оно принадлежит, степени конкурентоспособности производимой продукции сегодня и в перспективе. Базой анализа явл публикуемые компанией-эмитентом балансы, отчеты о прибылях и убытках и другие материалы. Исходя из этого делается вывод о целесообразности инвестирования средств.

Технический анализ основывается на оценке рыночной конъюнктуры и динамики курсов. Объект изучения - показатели спроса и предложения цб, динамика курсовой стоимости, общие тенденции движения курсов цб на фондовом рынке. Тех анал базируется на построении и исследовании графиков динамики отд показат (как правило, рыночных цен) в рассматриваемом периоде, нахождении определенной тенденции (тренда) и ее экстраполировании на перспективу.

Изучение динамики курсов позволяет определить моменты, когда целесообразно производить покупку или продажу ценной бумаги, а также примерно оценить темпы изменения и прирост курсовой стоимости.

Для оценки динамики курсов акций в рамках технического анализа используются индексы фондового рынка. В мировой практике хорошо известны основные индексы (в США - индексы Доу - Джонса и "Стандарт энд Пурз", в Японии - индекс "Ник-кей", в Великобритании - индексы "Футси") и отработаны приемы их учета при принятии инвестиционных решений.

Фондовые индексы рассчитываются на основе средней арифметической или средневзвешенной курсовой стоимости акций по крупнейшим компаниям.

137. Цели и задачи формирования портфеля финансовых инвестиций предприятия.

Портфель финансовых инвестиций представляет собой целенаправленно сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой.

Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации основных направлений политики финансового инвестирования предприятия путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов. Для реализации главной цели строится система локальных целей (задач): 1) обеспечение высокого уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде;

2) обеспечение высоких темпов прирост инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе;

3) обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков, связанных с финансовым инвестированием;

4) обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля;

5) обеспечение максимального эффекта «налогового щита» в процессе финансового инвестирования.

138. Типы и характеристика портфелей финансовых инвестиций.

1.По целям формирования инвестиционного дохода:

а) портфель дохода – инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе. Этот портфель ориентирован на высокую текущую отдачу инвестиционных затрат;

б) портфель роста – инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня формирования инвестиционной прибыли в текущем периоде. Этот портфель ориентирован на обеспечение высоких темпов роста рыночной стоимости предприятия.

2.По отношению к инвестиционным рискам:

а) агрессивный (спекулятивный) портфель – инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвестированного капитала вне зависимости от сопутствующего ему уровня инвестиционного риска. Позволяет получить макс норму инвестиц прибыли на вложенный капитал, ему сопутствует наивысший уровень инвестиц риска;

б) умеренный (компромиссный) портфель – сформиров совокупность фин-ых инструментов инвестирования, по которому общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному. Норма инвестиционной прибыли на вложенный капитал будет на среднерыночном уровне.

в) консервативный портфель – инвестиционный портфель, сформиров по критерию минимиз уровня инвестиционного риска. Обеспечивает наиболее высокий уровень безопасности фин-ого инвестирования.

Из названных инвестиционных портфелей формируются различные их варианты, которые используются при реализации политики финансового инвестирования предприятия:

- агрессивный портфель дохода;

- агрессивный портфель роста;

- умеренный портфель дохода;

- умеренный портфель роста;

- консервативный портфель дохода;

- консервативный портфель роста.

Диапазон типов инвестиционных портфелей может быть расширен за счет их вариантов, имеющих промежуточное значение целей финансового инвестирования.

139. Основные положения портфельной теории.

Портфельная теория прошла уже проверку временем и доказала свою эффективность. Основные ее положения были сформулированы Гарри Марковицем, в 1990 году он получил за нее Нобелевскую премию. Основная заслуга Гарри состояла в предложении вероятностной формализации понятий доходность и риск, что позволило перевести задачу выбора оптимального портфеля на формальный математический язык.

Основные положения теории:

1. Рынок состоит из конечного числа активов, доходности которых для заданного периода считаются случайными величинами.

2. Инвестор в состоянии, например, исходя из статистических данных, получить оценку ожидаемых (средних) значений доходностей и их попарных ковариаций и степеней возможности диверсификации риска.

3. Инвестор может формировать любые допустимые (для данной модели) портфели. Доходности портфелей являются также случайными величинами.

4. Сравнение выбираемых портфелей основывается только на двух критериях – средней доходности и риске.

5. Инвестор не склонен к риску в том смысле, что из двух портфелей с одинаковой доходностью он обязательно предпочтет портфель с меньшим риском.

Вывод — если вы инвестируете все деньги в какой-то один инструмент (недвижимость, акции, облигации, золото и т.п.), то ваши инвестиции скорее всего будут менее эффективными, чем сбалансированный портфель из разных инструментов. Отличие любительского и профессионального подхода к инвестированию заключается именно в том, что любитель инвестирует в какой-то один инструмент. Чаще всего это или недвижимость, или депозит в банке. Профессионал же включает в свой портфель разные инструменты и проводит периодическую ребалансировку портфеля.

140. Принципы и последовательность этапов формирования портфеля финансовых инвестиций предприятия в соответствии с портфельной теорией.

Принципы:

Принцип консервативности. Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов. Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.

Принцип диверсификации. Диверсификация вложений – основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа: не вкладывайте все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложением вам ни казалось. Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки. Принцип достаточной ликвидности. Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах.

Этапы:

1 Выбор портфельной стратегии и типа формируемого инвестиционного портфеля;

2 Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов инвестирования по показателям уровня доходности, риска и взаимной ковариации;

3 Отбор финансовых инструментов в формируемый инвестиционный портфель с учетом их влияния на параметры уровня доходности и риска портфеля;

4.Оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня его риска при заданном уровне ожидаемой доходности

5 Оценка основных параметров сформированного инвестиционного портфеля.

141. Методические подходы к формированию диверсифицированного портфеля финансовых инвестиций.

Диверсифицированный портфель – это портфель ценных бумаг, рыночные цены которых относительно слабо коррелируют между собой. Суть диверсификации портфеля состоит не просто в том, чтобы вложить средства в разные ценные бумаги, а в том, чтобы их вложить в такие бумаги, изменения цен которых мало связаны между собой, а еще лучше, если динамика их изменения прямо противоположна. В этом случае убытки по одной ценной бумаге не сопровождаются убытками по другим ценным бумагам, находящимся в портфеле инвестора, а может даже и сопровождаются прибылью от одновременного изменения цен последних. Существует множество способов формирования диверсифицированного портфеля – по географическому, отраслевому признакам, а именно:

• Электроэнергетический сектор. Инвестирование в электроэнергетическую отрасль является хорошим средством хеджирования от инфляции и некоторых сложностей в сфере международной торговли. В последние годы данный сектор демонстрирует исключительную доходность.

• Природные ресурсы. Инвестирование в них также является хорошим способом антиинфляционного хеджирования, поскольку они часто растут в цене в периоды, когда инфляционное давление оказывает негативное влияние на остальные сегменты финансового рынка.

• Недооцененные американские компании с низкой капитализацией. • Акции иностранных компаний.

• Акции небольших иностранных компаний. Доходность акций иностранных компаний в целом обычно выше, чем у отечественных бумаг в периоды падения курса американского доллара относительно валют других стран.

142. Принципы оперативного управления портфелем финансовых инвестиций.

Под оперативным управлением портфелем финансовых инвестиций понимается обоснование и реализация управленческих решений, обеспечивающих поддержание целевой инвестиционной направленности сформированного портфеля по параметрам его доходности, риска и ликвидности.

Процесс (он же представляет осн принципы) оперативного управления инвестиционным портфелем состоит из 7 этапов.

1 этап. Организация постоянного мониторинга условий экономического развития страны и конъюнктуры финансового рынка в разрезе отдельных его сегментов. В процессе мониторинга выявляется динамика факторов, влияющих на снижение уровня доходности, риска и ликвидности финансовых инструментов, входящих в состав портфеля предприятия.

2 этап. Оперативная оценка уровня доходности, риска и ликвидности по сформированному портфелю финансовых инвестиций в динамике.

3 этап. Выбор принципиальных подходов к оперативной реструктуризации портфеля финансовых инвестиций предприятия.

4 этап. Реструктуризация портфеля по основным видам финансовых инструментов.

5 этап. Реструктуризация портфеля по конкретным разновидностям финансовых инструментов инвестирования.

6 этап. Определение времени совершения сделок по реструктуризации портфеля финансовых инвестиций.

7 этап. Обоснование альтернативных приказов брокеру на совершение сделок, обеспечивающих реструктуризацию портфеля.

143. Система основных факторов, влияющих на снижение эффективности финансовых инвестиций.

Факторы, влияющие на эффективность инвестиций, можно классифицировать по след признакам. В зависимости от масштабности влияния их можно разделить на три уровня:

факторы, влияющие на эффективность инвестиций на макроуровне (инвестиционный риск, налоговая система, уровень инфляции, полит и соц обстановка в стране);

факторы, влияющие на эффективность инвестиций на региональном уровне (инвестиционная привлекательность региона, созданные условия для привлечения иностранных инвестиций, проводимая региональная инвестиционная инфр-ра, уровень инвестиционного риска);

факторы, влияющие на эффективность инвестиций на уровне предприятия (эффективность проводимой предприятием эконом и соц политики, качество и конкурентоспособ выпуск продукции; уров использ осн производственных фондов и производственных мощностей; степень рациональности использования имеющихся ресурсов на предприятии; качество и эффективность реализуемых инвестиционных проектов и др).

К факторам, влияющим на эффективность инвестиций на уровне предприятия (организации), можно отнести:

позитивные, которые положительно влияют на эффективность инвестиций;

негативные, которые отрицательно влияют на эффективность инвестиций.

В зависимости от характера возникновения все факторы, влияющие на эффективность инвестиций, можно объединить в две группы:

объективные, т. е. факторы, возникновение которых не связано с человеческой деятельностью, а обусловлено природными или подобными явлениями;

субъективные, т. е. факторы, возникновение которых связано и обусловлено человеческой деятельностью, в частности управленческой и созидательной деятельностью.

Все факторы, влияющие на эффективность инвестиций, в зависимости от времени их возникновения можно разграничить на временно действующие и постоянно действующие.

В зависимости от степени влияния на эффективность инвестиций все факторы можно разделить на три группы:

оказывающие существенное влияние;

оказывающие менее существенное влияние;

оказывающие слабое влияние.

144. Построение системы мониторинга эффективности отдельных инструментов портфеля финансовых инвестиций.

145. Методологические основы реструктуризации портфеля финансовых инвестиций.

Реструктуризация портфеля финансовых инвестиций - это обоснование и реализация управленческих решений, обеспечивающ поддержание целевой инвестиц-ой направленности сформиров портфеля по параметрам его доходности, риска и ликвидности путем ротации отдельных его инструментов.

Реструктуризация портфеля по основным видам финансовых инструментов инвестирования – осущ 2 разл методами в зависимости от избранного принципиального подхода к оперативному управлению портфелем. Основу этих методов составляет установление постоянного (фиксированного) или переменного (гибкого) соотношения спекулятивной и консервативной частей портфеля финансовых инвестиций. Реструктуризация портфеля по конкретным разновидностям финансовых инструментов инвестирования – методы такой реструктур-ии определяются принципиальными подходами к его управлению. При пассивном подходе основное внимание в осуществл этого этапа реструктуризации уделяется обеспечению глубокой его диверсификации в рамках отдельных видов фин инструментов. Одним из методов, характерных для этого подхода к управлению, является также иммунизация портфеля, направленная на уменьшение процентного риска по долговым цб. При активном подходе к оперативному управлению портфелем основное внимание на этом этапе реструктуризации портфеля уделяется поиску и приобретению недооцененных финансовых инструментов инвестирования.

146. Возможные эффективные и оптимальные портфели финансовых инвестиций.

Эффективный портфель (ЭП)– портфель ценных бумаг, обеспечивающий максимальный доход от них при заданном риске или минимальный риск при заданном доходе. Осуществив оценку различных комбинаций портфелей, инвестор выберает лучший по соотнош ожидаемой доходности и стандартного отклонения. Такой портфель будет ЭП, кот обеспечит макс ожидаемую доходность для некоторого уровня риска, или миним уровень риска для некоторой ожидаемой доходности. Для нахождения ЭП необходимо рассчитать все допустимые множества портфелей (исходя из соотношения риск–доход) и отобразить границу, на которой будут лежать полученные портфели с минимальным риском при заданной доходности.

Эффективная граница – это граница, кот опредт эффективное множество портфелей. Портфели, находящ слева от эффективной границы, выходят за границы допустимого множества, - недопустимы к рассмотрению. Портфели, находящиеся справа и ниже эффективной границы, являются неэффективными. Эффективная граница начинается с портфеля, который имеет минимальное значение стандартного отклонения (дисперсии). Портфели, лежащие на эффективной границе и находящиеся выше и правее эффективного портфеля, имеющего минимальный риск, также будут эффективными.

Оптимальный портфель (ОП)– это ЭП, которому инвестор отдает предпочтение, поскольку параметры риска/вознаграждения этого портфеля приближены к функции полезности инвестора. Говоря об ОП, следует иметь в виду, что эта категория сугубо индивидуальна, и ОП разных инвесторов теоретически отличаются друг от друга. Тем не менее, каждый ОП явл ЭП, т.е. инвесторы выбирают удовл их ОП из ЭП.