3.2.5. Оценка обязательств

По данным бухгалтерской отчетности, в составе обязательств оцениваемого Общества имеется только краткосрочная задолженность в виде кредиторской задолженности, имеющей текущий характер и включающий в себя только задолженность перед поставщиками и подрядчиками. В результате сделан вывод, что корректировку данной статьи проводить не следует, поскольку платежи по ней являются обязательными, и принять ее в балансовой оценке, т.е. 2 654 000 руб.

Таким образом, оценка статьи «Кредиторская задолженность» по состоянию на 01.01.2010 г. рана 2 654 000 руб.

Результаты расчета рыночной стоимости ООО «Тропоход» затратным подходом методом чистых активов на дату оценки (01.01.2010 г.) показаны в табл. 3.2.

Таблица 3.2.

Расчет рыночной стоимости ООО «Тропоход» затратным подходом по состоянию на 01.01.2010 г., тыс. руб.

Код статьи	Статья баланса	Стоимость активов и обязательств
		балансовая	рыночная
I	Внеоборотные активы
120	Основные средства	10	10
190	Итого внеоборотные активы	10	10
II	Оборотные активы
210	Запасы	16278	16278
240	Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течении 12 месяцев после отчетной даты	3856	3856
260	Денежные средства	529	529
290	Итого оборотные активы	20663	20663
300	ИТОГО АКТИВЫ	20673	20673
V	Краткосрочные обязательства
620	Кредиторская задолженность	2654	2654
690	Итого краткосрочные обязательства	2654	2654
700	ИТОГО ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	2654	2654
РЫНОЧНАЯ СТОИМОСТЬ ОБЩЕСТВА (Арс – Отс)			18019

Вывод:

Таким образом, рыночная стоимость ООО «Тропоход», рассчитанная затратным подходом методом чистых активов, на дату оценки (01.01.2010 г.) составила 18 019 000 (Восемнадцать миллионов девятнадцать тысяч) руб.

3.3 Оценка собственности ооо Тропоход» доходным подходом

В основе доходного подхода лежит принцип ожидания, т.е. любой актив, приобретаемый с целью извлечения доходов, будет стоить ровно столько, сколько принесет доходов.

Данный подход позволяет произвести прямую оценку стоимости предприятия, в зависимости от ожидаемых в будущем доходов. Данный подход основан на предположении, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, больше, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Считается, что собственник тоже не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости будущих доходов. поэтому стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов Такой подход к оценке считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов. Инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, покупает не набор активов, а поток будущих доходов, который позволяет ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. Таким образом, доходный подход всегда применяется для определения инвестиционной стоимости бизнеса (стоимости для конкретного инвестора) и очень часто  для определения обоснованной рыночной стоимости (предполагаемой стоимости, уравновешивающей спрос и предложение на открытом рынке, т.е. стоимости для абстрактного покупателя).

В рамках доходного подхода можно выделить две основные группы методов:

 метод капитализации;

 метод дисконтирования денежных потоков.

Содержание обоих методов составляет прогнозирование будущих доходов предприятия и их преобразование в показатель текущей (приведенной) стоимости. Главное различие методов в том, что при капитализации берется так называемый репрезентативный доход (чистая прибыль, прибыль до уплаты налогов, валовая прибыль) за один временной период (обычно год), который преобразуется в показатель текущей стоимости путем простого деления на ставку капитализации.

При дисконтировании выстраивается прогноз будущих доходов (в этой роли обычно выступает поток денежный средств) на несколько периодов, затем они по отдельности приводятся к текущей стоимости по формулам сложного процента.

Необходимым и обязательным условием применения метода капитализации является допущение: в обозримом будущем доходы от бизнеса останутся примерно на одном уровне, близком к нынешнему. Т.е., метод прямой капитализации наиболее приемлем к объектам, приносящим доход со стабильными и хорошо прогнозируемыми доходами и расходами.

Применение метода дисконтирования этим не обусловлено, он более применим к объектам, имеющим нестабильные потоки доходов и расходов., более объективен и детален. Метод дисконтирования денежных потоков может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности. Он дает возможность учесть все факторы, влияющие на оценку бизнеса. (18)

Капитализация денежного потока  это определение стоимости предприятия путем делений оцененного годового денежного потока на коэффициент капитализации. Данный метод в наибольшей степени подходят для следующей ситуации:

 оцениваемое предприятие имеет историю хозяйственной деятельности, желательно прибыльной, и находится на стадии роста или стабильного экономического развития;

 ожидается, что поток доходов в течение длительного срока будет постоянным или будет характеризоваться постоянными темпами роста.

Базовая формула, используемая в методе прямой капитализации:

, (3.2)

где PV  текущая рыночная стоимость;

CF  величина прогнозируемого денежного потока;

Y  ставка капитализации.

Основные этапы применения метода:

Практическое применение метода капитализации прибыли предусматривает следующие основные этапы:

1. Анализ финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация (если необходимо);

2. Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована;

3. Расчет адекватной ставки капитализации;

4. Определение предварительной величины стоимости:

5. Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов (если таковые имеются);

6. Проведение поправок на контрольной или неконтрольный характер оцениваемой доли, а так же на недостаток ликвидности (если они необходимы).

Метод дисконтирования денежных потоков (метод DCF)  основан на составлении прогнозов получения будущих доходов и их переводе к показателям текущей стоимости. Его отличительной особенностью и главным достоинством является то, что он позволяет учесть несистематические изменения потока доходов, которые нельзя описать какойлибо математической моделью. Данное обстоятельство делает привлекательным использование данного в условиях российской экономики, характеризующейся сильной изменчивостью цен на готовую продукцию, сырье, материалы и прочие комплекты, существенным образом влияющие на стоимость оцениваемого бизнеса.

Формула, используемая в методе дисконтирования денежных потоков, выглядит следующим образом:

, (3.3)

где PV  текущая рыночная стоимость;

q = 1…n  год прогнозного периода (как правило n = 5);

CF_q  величина прогнозируемого денежного потока в текущем году прогнозного периода;

V_p  остаточная стоимость бизнеса после прогнозного периода (стоимость реверсии);

Y  ставка дисконтирования.

Дополнительным аргументом за использование метода DCF является наличие информации, позволяющей обосновать модель доходов в прогнозный период (финансовая отчетность предприятия, данные маркетингового исследования рынка продукции оцениваемого предприятия, ретроспективный анализ оцениваемого предприятия).

Метод дисконтирования денежных потоков выгодно отличается от всех других оценочных методов по следующим причинам:

 основан на составлении прогноза будущей деятельности компании, а не только на ретроспективных данных:;

 учитывает стоимость денег во времени;

 позволяет учесть изменение ситуации на рынке в будущем.

прогноз доходов составляют в рамках прогнозного периода, длительность которого определяется временем стабилизации денежного потока, получаемого компанией. В ставке дисконта необходимо учесть риск, связанный с их получением, т.е. степень вероятности получения прогнозируемого денежного потока. Для получения достоверной оценки необходимо провести будущие денежные потоки к эквивалентной текущей стоимости путем дисконтирования. И, наконец, по прошествии прогнозного периода бизнес способен еще приносить доход и поэтому обладает некоторой остаточной (реверсивной, терминальной) стоимостью.

Таким образом, предварительная величина стоимости бизнеса состоит из двух составляющих:

 текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода;

 текущего значения стоимости в послепрогнозный период.

После определения предварительной величины стоимости предприятия для получения окончательной величины рыночной стоимости необходимо внести итоговые поправки. Среди них выделяют две: поправка на величину стоимости нефункционирующих активов и коррекция величины собственного оборотного капитала.

Для определения стоимости предприятия доходным подходом использовался метод капитализации.