3.3. Расчет чистого дисконтированного дохода и рентабельности продукции
Расчет коэффициентов приведения в практике оценки инвестиционных проектов производится на основании так называемой, «ставки сравнения» (коэффициента дисконтирования или нормы дисконта). Смысл этого показателя заключается в изменении темпа снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Соответственно значения коэффициентов пересчета всегда должны быть меньше единицы.
Сама величина ставки сравнения (СС) складывается из трех составляющих:
СС=И+ПР+Р, где
СС - ставка сравнения или коэффициент дисконтирования,
И - темп инфляции,
ПР - минимальная реальная норма прибыли,
Р - коэффициент, учитывающий степень риска.
Чистый суммарный дисконтированный доход необходимо рассчитать, чтобы определить прибыль, которую получит предприятие от реализации проекта в сегодняшних деньгах.
Чистый дисконтированный доход проекта рассчитывается по формуле:
,
где
ЧДД - чистый дисконтированный доход,
Di – доход i-того периода (денежные потоки i-того периода),
Ki – единовременные затраты i-того периода,
Di – Ki – суммарный поток за период
d – дисконт (постоянная величина равная 5,33 %)
Если ЧДД > 0, то проект эффективен.
Расчет чистого дисконтированного дохода был произведен в программе EXCEL, все расчеты представлены в таблице 18.
Рентабельность продукции предприятия варьируется с учетом сезонного фактора (за счет изменения удельного веса постоянных затрат в себестоимости продукции при изменении объемов продаж): от 32,9% - в период сезонного спада спроса (1 квартал каждого года); до 43,6 % в период «пикового» спроса (4 квартал каждого года).
Рентабельность деятельности по чистой прибыли колеблется в пределах 21,4-28,3%. Таким образом, на налогообложении теряется до 15 % эффективности.
Рентабельность деятельности по балансовой прибыли рассчитывается путем деления прибыли до налогообложения на чистую выручку. Рентабельность деятельности по чистой прибыли рассчитывается путем деления чистой прибыли на чистую выручку. Показатели рентабельности представлены в таблице 17.
Таблица 17 - Показатели рентабельности
Период |
Рентабельность деятельности (по чистой прибыли) |
Рентабельность деятельности (по балансовой прибыли) |
1 квартал 2000 г. |
14,9 % |
22,9 % |
2 квартал 2000 г. |
27,2 % |
41,9 % |
3 квартал 2000 г. |
27,7 % |
42,6 % |
4 квартал 2000 г. |
28,4 % |
43,6 % |
1 квартал 2001 г. |
21,4 % |
32,9 % |
2 квартал 2001 г. |
23,6 % |
36,3 % |
3 квартал 2001 г. |
27,6 % |
42,4 % |
4 квартал 2001 г. |
28,3 % |
43,6 % |
1 квартал 2002 г. |
21,4 % |
33,0 % |
2 квартал 2002 г. |
23,6 % |
36,3 % |
3 квартал 2002 г. |
27,6 % |
42,4 % |
4 квартал 2002 г. |
28,3 % |
43,6 % |
1 квартал 2003 г. |
21,4 % |
33,0 % |
2 квартал 2003 г. |
23,6 % |
36,4 % |
Таблица 18 – Расчет чистого дисконтированного дохода
Показатели, тыс. долл. |
3 кв. 1999 |
4 кв. 1999 |
1 кв. 2000 |
2 кв. 2000 |
3 кв. 2000 |
4 кв. 2000 |
1 кв. 2001 |
2 кв. 2001 |
3 кв. 2001 |
4 кв. 2001 |
1 кв. 2002 |
2 кв. 2002 |
3 кв. 2002 |
4 кв. 2002 |
1 кв. 2003 |
2 кв. 2003 |
Поток денежных средств (ДС) по операционной деятельности |
-139,3 |
-637,9 |
-1324,4 |
1807,5 |
3817,2 |
6950,2 |
4189,7 |
2400,9 |
4071,8 |
6980,2 |
4189,7 |
2400,9 |
4071,8 |
6980,2 |
4189,7 |
2400,9 |
Поток ДС по инвестиционной деятельности |
-4629,1 |
-4709,2 |
-717,8 |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
Поток ДС по финансовой деятельности (без учета источников финансирования и процентов по ним) |
-26,3 |
-73,0 |
-200,6 |
-609,9 |
-1847,9 |
-3703,8 |
-2425,0 |
-1583,9 |
-2534,2 |
-3693,0 |
-2422,5 |
-1583,5 |
-2533,8 |
-3692,6 |
-2422,2 |
-1583,1 |
Суммарный поток ДС за период |
-4794,7 |
-5420,2 |
-2242,9 |
1197,6 |
1969,3 |
3246,5 |
1764,7 |
817,0 |
1537,6 |
3287,2 |
1767,2 |
817,4 |
1538,0 |
3287,6 |
1767,6 |
817,8 |
Суммарный поток ДС нарастающим итогом |
-4794,7 |
-10214,9 |
-12457,8 |
-11260,2 |
-9290,9 |
-6044,4 |
-4279,7 |
-3462,6 |
-1925,0 |
1362,2 |
3129,4 |
3946,8 |
5484,8 |
8772,4 |
10540,0 |
11357,8 |
Срок окупаемости проекта без учета дисконтирования, лет |
2,4 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Дисконтированный поток ДС по инвестиционной деятельности |
-4395,0 |
-4244,8 |
-614,3 |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
Дисконтированный суммарный поток ДС за период |
-4552,2 |
-4885,7 |
-1919,4 |
973,0 |
1519,1 |
2377,6 |
1227,1 |
539,4 |
963,7 |
1956,1 |
998,4 |
438,4 |
783,2 |
1589,5 |
811,4 |
7700,5 |
Дисконтированный суммарный поток ДС нарастающим итогом |
-4552,2 |
-9437,9 |
-11357,3 |
-10384,3 |
-8865,1 |
-6487,5 |
-5260,4 |
-4721,0 |
-3757,3 |
-1801,2 |
-802,8 |
-364,4 |
418,8 |
2008,3 |
2819,7 |
10520,2 |
Срок окупаемости проекта с учетом дисконтирования, лет |
3,12 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|