44. Фундаментальные свойства акций. Виды акций.

Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество при егосоздании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество,при слиянии (поглощении) двух или нескольких акционерных обществ, а также для мобилизации денежных средств при увеличении существующего уставного капитала. Поэтому акцию можно считать свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества.

1. К выпуску акций эмитента привлекают следующие положения: Акционерное общество не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный в покупку акций. Покупка ими акций рассматривается как долгосрочное финансирование затрат эмитента держателями акций. Хотя Законом предусматриваются случаи, когда акционеры-владельцы голосующих акций вправе требовать выкупа бществом всех или части принадлежащих им акций. Выплата дивидендов не гарантируется.Размер дивидендов может устанавливаться произвольно независимо от прибыли. Даже если имеется чистая прибыль, акционерное общество может всю прибыль направить на развитие производства и не выплачивать дивидендов. Получив денежные средства за счет размещения выпущенных акций, эмитент имеет возможность использовать их для формирования производственных и непроизводственных основных и оборотных фондов..Акции обладают следующими свойствами:акция - это титул собственности, т.е. держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;для нее арактерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по бязательствам акционерного общества. Эмитентом это свойство акций может быть использовано для уменьшения предложения акций данного вида. При расщеплении не изменяется величина уставного капитала.Виды акций.

1. В зависимости от стадий выпуска акций в обращение акции акционерного общества можно разделить на размещенные и объявленные.

Размещенными считаются акции, уже приобретенные акционерами. Объявленными являются акции (предельное количество), которые акционерное общество может выпустить дополнительно к размещенным акциям.

2. В зависимости от структуры и объема прав акции принято делить на обыкновенные, привилегированные (преференциальные) и «золотые».

Согласно Гражданскому кодексу (статья 102) и Федеральному закону об акционерных обществах(ст. 25, п. 2) номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать25% от уставного капитала общества.Привилегированная акция не дает права голоса на общем собрании акционеров, а привилегии владельца такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда и (или)стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость), которые определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций.

Кумулятивные акции - это такие акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии.

Конвертируемые акции - это акции, предусматривающие возможность и условия конвертации (обмена) таких акции, в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов.

Характеризуя конвертируемые акции, следует подчеркнуть, что возможна конвертация:в другие ценные бумаги;акций с большей номинальной стоимостью в акции с меньшей номинальной стоимостью и наоборот;акций с большим объемом прав в акции с меньшим объемом прав и наоборот; акции в акции при консолидации и расщеплении."Золотая акция" предоставляет ее владельцу на срок до трех лет право "вето" при принятии собранием акционеров решений о:внесении изменений и дополнений в устав АО;его реорганизации или ликвидации;его участия в других предприятиях;передаче в залог или аренду;продаже или отчуждении иными способами имущества.Решения, принимаемые собранием акционеров в отсутствии владельца "золотой акции", являются недействительными. Применение права "вето" владельцем "золотой акции" влечет за собой приостановку действия соответствующего решения на срок до 6 месяцев и передачу его на рассмотрение органа,определяемого владельцем "золотой акции". "Золотая акция" в указанных случаях находится в государственной собственности. Ее передача в залог или траст не допускается. Привилегированные акции различаются по характеру выплаты дивидендов:с фиксированным доходом;В зарубежной практике получают распространение привилегированные акции с плавающейставкой дивиденда, ориентированной на доходность каких-либо общепризнанных ценных бумаг.

45. Фундаментальные свойства корпоративных облигаций.классификация облигаций и их характеристика.Еще одним важным объектом торговли на рынке ценных бумаг являются облигации. Облигация -ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее заемщиком). облигация - это долговое свидетельство, которое непременно включает два главных элемента:обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму,указанную на титуле (лицевой стороне) облигации;обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев: в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды; при делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам. Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают.Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств правительствами, различными государственными органами и муниципалитетами.

Порядок выпуска облигаций акционерными обществами регламентируется Федеральным законом"Об акционерных обществах". В соответствии с названным Законом при выпуске облигаций акционерными обществами должны быть соблюдены следующие дополнительные условия:номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.Облигация имеет базовые характеристики — номинал, курс, пункт, купон (купонный процент), датапогашения, дисконт и др. Курс облигации определяется в процентах к номиналу. Дисконт (как и премия) — это разница между ценой реализации облигации и номиналом облигации; в случае с премией эта разница положительна, а в случае с дисконтом — отрицательна. Купон (купонный процент) — это фиксированный процент, который устанавливается в момент эмиссии облигации и рассчитывается как процент от номинальной стоимости облигации. Исходя из этого процента, облигационер получает регулярные платежи по облигации. Купон оформляется обычно как отрывная часть облигации. Чем выше размер купонного процента, тем выше ее инвестиционная привлекательность. Величина купона зависит от имиджа, надежности эмитента. На него влияет также и срок обращения облигации. Чем больше срок, тем больше купон, так как рыночный риск прямо пропорционален сроку обращения облигации.Виды облигаций.1.по способу выплаты дохода:Следует отметить, что доход по облигациям может быть представлен как основная сумма долга и как разница между ценой покупки и ценой продажи (погашения). Такой вид дохода называется дисконтным. Кроме того, доход может быть в виде процентного дохода. Можно сделать вывод о том, что доход по долговым обязательствам является непременным условием их выпуска в обращение. В СССР выпускались облигации выигрышного займа, то есть доход по таким облигациям выплачивался в виде выигрыша.2. По эмитентам бывают облигации:> Государственные - выпускаемые от имени Федерального правительства или правительства субъекта РФ;> Муниципальные - эмитируемые органами местного самоуправления; Корпоративные - выпускаемые коммерческими предприятиями (акционерными бществами)3. Кроме того, в практике встречаются следующие виды облигаций:

именные — владельцы этих облигаций регистрируются в особой книге, поэтому такие облигацииобычно бескупонные;на предъявителя — имеют специальный купон, являющийся свидетельством права держателяоблигации на получение процентов по наступлении соответствующего срока;отзывные — предусматривают возможность досрочного погашения посредством ыкупа; конвертируемые — выпускаются под заемный капитал с правом конверсии (через определенный срок по заранее установленной цене) в обыкновенные или привилегированные акции;обеспеченные — выпускаются под залог и беспечиваются недвижимостью эмитента или доверительной собственностью других компаний. Требования владельцев таких облигаций как кредиторов подлежат первоочередному удовлетворению;необеспеченные — не обеспечиваются недвижимостью, поэтому владельцам таких облигаций не предоставляются преимущества по сравнению с другими кредиторами.

46. Основные цели выпуска государственных субфедеральных и муниципальных ценных бумаг. Виды субфедеральных и муниципальных гос. ценных бумаг.Государство является активным участником фондового рынка, на котором правительственные структуры могут изыскать средства для покрытия дефицита федерального и местных бюджетов. Во всем мире государства и их учреждения являются крупнейшими заемщиками капитала. Заимствование государством средств у населения и частных компаний осуществляется путем продажи им государственных ценных бумаг, выпускаемых в виде долговых обязательств.На мировых фондовых рынках обращаются самые различные виды государственных долговых обязательств: облигации, векселя, ноты, сертификаты и др. Однако все эти обязательства носят характер долговых ценных бумаг, подлежащих выкупу в установленные сроки и приносящих гарантированный доход. По выпущенным в обращение государственным ценным бумагам исполнительные органы власти отвечают всеми активами, находящимися в их распоряжении.Эмиссия государственных ценных бумаг направлена на решение следующих задач:покрытие постоянного дефицита государственного бюджета;

покрытие краткосрочных кассовых разрывов в бюджете в связи с неравномерностью поступления налогов и производимых расходов; привлечение ресурсов для осуществления крупномасштабных проектов; привлечение ресурсов для покрытия целевых расходов правительства; привлечение средств для погашения задолженности по другим государственным ценным бумагам.Государство на фондовом рынке выступает крупнейшим оператором фондового рынка.Уполномоченный агент правительства, в качестве которого, как правило, выступает Центральный банк, проводит активные операции на фондовом рынке, покупая и продавая ценные бумаги. За счет этого осуществляется регулирование денежной массы, находящейся в обращении. В период появления свободных денежных средств у частных инвесторов, когда возрастает спрос на ценные бумаги и их котировки растут, Центральный банк дополнительно размещает ценные бумаги, что весьма выгодно в этих условиях. И наоборот, когда возникает недостаток денежных средств у хозяйствующих субъектов, Центральный банк может выкупить государственные ценные бумаги за счет своих собственных резервов.

Государственные долговые обязательства можно классифицировать:

1. По срокам заимствования различают ценные бумаги:краткосрочные — со сроками заимствования до 1 года. среднесрочные — со сроком обращения от 1 года до 5 лет. долгосрочные — со сроком обращения свыше 5 лет. 2. По способу получения дохода различают ценные бумаги:Дисконтные — продаваемые инвесторам по цене ниже номинала. При погашении инвестор получает доход в виде разницы между номинальной стоимостью и ценой приобретения.большинство краткосрочных ценных бумаг выпускаются как;Купонные — выпускаемые с купонами, по которым выплачивается с определенной периодичностью купонный доход. В большинстве случаев это среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги, так как инвестор заинтересован получить доход не через 30 лет, а постепенно в течение этого времени. К купонным ценным бумагам относятся в России — облигации федерального займа, облигации государственного сберегательного займа, облигации внутреннего валютного займа.3.По цели выпуска ценные бумаги делятся на:Долговые — для покрытия постоянного дефицита государственного бюджета, переходящего из года в год. Как правило, среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги выпускаются именно с этой целью и обслуживают систематическую задолженность государства; Ценные бумаги для покрытия временных дефицитов бюджета (кассовых разрывов), которые образуются в связи с определенной цикличностью поступления налогов и постоянными расходами из бюджета. Обычно в конце квартала и начале следующего, когда налоги еще не собраны, возникает дефицит бюджета, затем перекрывающийся за счет поступления налогов, размер которых выше, чем сумма бюджетных расходов.

Целевые облигации, выпускаемые для реализации конкретных проектов: облигации АО «Высокоскоростные магистрали», выпущенные под гарантию правительства РФ; средства от продажи данных облигаций шли на финансирование строительства железнодорожной магистрали Москва—Санкт-Петербург;Ценные бумаги для покрытия государственного долга перед предприятиями и организациями.Такие виды ценных бумаг достаточно широко распространены в России. Российские государственные ценные бумаги включают следующие виды ценных бумаг:векселя Министерства финансов РФ; займа;облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД);восстанавливаемые ценные бумаги;золотые сертификаты.Государственные краткосрочные облигации (ГКО) обращаются с 1992г. Казначейские обязательства (КО) в основном использовались для зачета налогов предприятиям.Их выпуск составлял в среднем 30% от эмиссии ГКО.Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ). В целях активного привлечения средств населения для финансовой стабилизации российской экономики и обеспечения гарантий сохранности сбережений населения в 1995г. выпущены в обращение облигации государственного сберегательного займа, которые являются государственными ценными бумагами на предъявителя. Облигации банка России (ОБР) — инструменты денежно-кредитной политики, выпускаемые Центральным банком РФ. Практика эмиссии региональных ценных бумаг в нашей стране возобновилась и наиболее динамично стала развиваться в Москве и некоторых других крупных центрах. Муниципальные ценные бумаги выпускаются органами местного самоуправления для покрытия дефицита местных бюджетов и целевого финансирования территориальных программ. Наиболее распространены облигации жилищного и телефонного займов. Выпуск муниципальных облигаций обеспечивается имуществом и другими ресурсами местных бюджетов. Размер привлечения средств органами местного самоуправления не может превышать 15% объема расходной части соответствующего бюджета.

47. ФОНДОВАЯ БИРЖА - ОРГАНИЗАТОР ТОРГОВЛИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ.МЕТОДЫ ОРГАНИЗАЦИИ ТОРГОВЛИ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ.Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.Профессиональный участник рынка ценных бумаг, существляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.Выделяют организованный биржевой и организованный внебиржевой рынки. Биржевой рынок -это организованный рынок ценных бумаг на котором осуществляются операции с ценными бумагами в строгом соответствии с установленными нормами и правилами. Организованный внебиржевой рынок - это рынок, основанный на современных компьютерных системах телекоммуникаций, которые обеспечивают совершение сделок с ценными бумагами в соответствии с жёстко формализованными правилами, обязательными для участников этого рынка.Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи. Внебиржевой рынок ценных бумаг проводится по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Он занимается главным бразом ценными бумагами тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже.Главными задачами рганизаторов торгов являются:Создание условий для проведения сделок с ценными бумагами по формализованным правилам.Минимизация сроков оформления сделок.Сокращение времени проведения расчётов по сделкам..На фондовой бирже, как и на любой другой, сделки совершаются всегда в одном и том же месте, в строго отведенное для этого время - во время проведения биржевого сеанса (или биржевой сессии) и по четко установленным, обязательным для всех участников правилам. Биржа создает четкую организационную структуру, четкий механизм заключения и исполнения сделок с биржевыми ценностями и высоконадежную систему контроля за ходом исполнения сделок.Биржа организует куплю-продажу ценных бумаг, т. е. непосредственно способствует заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами». Фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Отсюда ее задачи и функции определяются тем положением, которое фондовая биржа занимает на рынке ценных бумаг как ее участник. Следует подчеркнуть, что фондовые отделы других (товарных и валютных) бирж приравнены к фондовым биржам, поэтому в своей деятельности (за исключением вопросов создания) не отличаются от последних. Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей становится не столько организация торговли, сколько ее обслуживание. Изначально фондовая биржа создавалась для того, чтобы поощрять и поддерживать торговлю ценными бумагами, обеспечивающую соблюдение интересов ее участников. фондовую биржу можно определить, как организатора торговли ценными бумагами, являющегося некоммерческим партнёрством или акционерным обществом, осуществляющим свою деятельность на основании лицензии фондовой биржи и непосредственно способствующего совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами.

Фондовая биржа выполняет следующие основные функции:Организация проведения гласных публичных торгов. Разработка биржевых контрактов и требований по расчётам.Биржевой арбитраж (разрешение споров).Ценообразование (выявление «истинной» рыночной цены и регулирование цен);Хеджирование (биржевое страхование ценовых и финансовых рисков).Спекулятивная функция Функция гаранта исполнения обязательств по сделкам.Информационная функция.Юридическое лицо, осуществляющее деятельность фондовой биржи, не вправе совмещать указанную деятельность с иными видами деятельности, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли), клиринговой деятельности, связанной с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, деятельности по распространению информации, издательской деятельности, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду.В случае совмещения юридическим лицом деятельности валютной биржи и / или товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли) и / или клиринговой деятельности с деятельностью фондовой биржи для осуществления каждого из указанных видов деятельности должно быть создано отдельное структурное подразделение.В основном, биржи создаются либо в форме ассоциаций, либо акционерных обществ (или товариществ с ограниченной ответственностью), либо действуют как публично-правовой (то есть осударственный)институт.По форме участия посетителей в торгах, биржи могут быть как с ограниченным, так и с неограниченным числом членов.В первом случае членом биржи становится лицо, купившее «место» на бирже. В случае продажи «места», лицо лишается членства на бирже. На некоторых биржах «место» может быть куплено на определенный срок.Если число мест на бирже не ограничено, таким образом системы покупки и продажи мест не существует, а вопрос о том, кому может быть предоставлено право вести торговлю на бирже, решается либо самой биржей, либо соответствующими государственными органами. В любом случае, каждое место имеет свой номер и дает возможность заключать сделки непосредственно.В зависимости от роли в международной торговле различают фондовые биржи – международные и национальные. Международные биржи отличаются тем, что играют значительную роль в межнациональной торговле ценными бумагами и финансовыми инструментами. В зависимости от объекта биржевого торга выделяют фондовые биржи универсальные и специализированные. На специализированных фондовых биржах объектом биржевого торга выступают отдельные ценные бумаги, финансовые инструменты или виды (классы) ценных бумаг. По методу проведения торгов различают голосовые и электронные фондовые биржи. На электронных биржах торги осуществляются с использованием современной компьютерной техники и средств телекоммуникаций. Голосовые биржи предполагают торговлю «на голос», то есть участники торгов передают информацию с помощью голоса и специальной системы жестов. Фондовая биржа обязана утвердить:Правила допуска к участию в торгах на фондовой бирже;Правила проведения торгов на фондовой бирже, которые должны содержать правила совершения и регистрации сделок, меры, направленные на предотвращение манипулирования ценами и использования служебной информации.Правила листинга / делистинга ценных бумаг и / или правила допуска ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга.Фондовая биржа, оказывающая услуги, непосредственно способствующие совершению сделок, исполнение обязательств по которым зависит от изменения цен на ценные бумаги или от изменения значений ин- дексов, рассчитываемых на основании совокупности цен на ценные бумаги (фондовых индексов), обязана также утвердить соответствующие требованиям нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг спецификации таких сделок.Фондовая биржа обязана регистрировать в федеральном органе исполнительной власти по рынку ценных бумаг документы, указанные выше, а также изменения и дополнения в них.

МЕТОДЫ ОРГАНИЗАЦИИ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ Торговля ценными бумагами и другими фондовыми ценностями происходит, как правило, в форме аукциона. Способы организации биржевой торговли зависят от развития фондового рынка, количества обращающихся ценных бумаг, числа участников торговых операций, динамики изменения цен на ценные бумаги и других факторов. В зависимости от сочетания этих акторов различают два основных способа организации торгов: простой аукцион и двойной аукцион.Простой аукцион - организация торгов, при которой продавцы и покупатели ценных бумаг проводят эпизодические сделки напрямую между собой. Такой способ организации торговли характерен для зарождающегося фондового рынка, когда число покупателей и продавцов невелико, так же как и объёмы и виды ценных бумаг по которым заключаются сделки. Простой аукцион в зависимости от спроса и предложения может быть организован в трёх формах: аукцион продавца «Английский аукцион», аукцион покупателя «Голландский аукцион» и закрытый аукцион.Аукцион продавца «Английский аукцион» предполагает наличие на рынке ограниченного количества продавцов, предоставляющих ценные бумаги для продажи и конкуренцию со стороны покупателей (большой спрос), которые вынуждены повышать цену. Аукцион покупателя «Голландский аукцион» предполагает существование на рынке большого количества продавцов, при ограниченном количестве покупателей. В данном случае конкуренция наблюдается со стороны продавцов, которые, желая реализовать ценные бумаги, вынуждены снижать цены до тех пор, пока они не устроят покупателя.Закрытый аукцион (тендер) проводится при ограниченном количестве ценных бумаг, пользующихся определённым спросом. Продавец объявляет о продаже ограниченного количества ценных бумаг в течении определённого периода времени. Потенциальные инвесторы (покупатели) подают закрытые заявки с указанием количества актива, которое они хотели бы приобрести и цены покупки. В процессе накопления заявок продавец определяет приемлемую для себя цену - «цену отсечения».

При высоком уровне развития фондового рынка, наличии конкуренции, как со стороны продавцов, так и со стороны покупателей в качестве способа организации торгов используется так называемый двойной аукцион. Двойной аукцион рассчитан на большое количество ценных бумаг, обладающих высокой степенью ликвидности и хорошо организованную инфраструктуру рынка ценных бумаг. При этих условиях организация предусматривает большое количество заявок на покупку и на продажу фондовых активов. В зависимости от методов удовлетворения заявок участников торгов двойной аукцион проводится в двух формах: залповый (онкольный) аукцион и непрерывный аукцион. Залповый аукцион предполагает, что сделки совершаются не постоянно, а с определённой периодичностью. Такая форма организации торгов применяется при недостаточно ликвидном рынке (нерегулярное совершение сделок, небольшой объём сделок, большая разница в ценах). Периодичность прове- дения залпов определяется степенью ликвидности рынка. При проведении залпового аукциона определяется цена аукциона (по одному виду фондового актива), которая должна быть единой для всех участников сделки.При установлении единой цены предполагается, что инвестор в заявке указывает верхний предел цены, а продавец - нижний. Поступившие заявки накапливаются и ранжируются по заказам на покупку по мере убывания цены, а по заказам на продажу - по мере роста цены. При накоплении достаточного количества заявок происходит «залп» - торги, в процессе которых часть заявок удовлетворяется.Если «залпы» проводятся достаточно часто (при больших размерах рынка), а изменение цен и удов- летворение заявок происходит быстро, то залповый аукцион по механизму функционирования приближается к непрерывному. Непрерывный аукцион - предполагает большую конкуренцию, как со стороны продавцов, так и со стороны покупателей. Таким образом, одновременно устанавливаются цены на покупку и на продажу ценных бумаг, которые отражаются на электронном табло или заносятся в книгу заказов. По каждому виду ценных бумаг указывается наилучшая цена на продажу и на покупку.