2.2. Сущность и классификация рисков инвестирования в облигации.

Операции с облигациями связаны с рисками. В самом широком смысле под риском чаще всего понимают некую вероятность отклонения событий от среднего ожидаемого результата. Инвестирование в финансовые активы подразумевает существование некоторых неблагоприятных событий, в результате которых планируемый доход не буден получен вообще или его размер будет меньше ожидаемого.

Под финансовыми рисками подразумевают вероятность наступления прямых финансовых потерь, упущенной выгоды, снижения доходности инвестиций по самым разнообразным причинам: от слухов и предположений до реальных экономических, политических и иных событий. [8]

Финансовые риски, связанные с ценными бумагами, складываются из системного и несистемного рисков.

Системный риск — это риск, который зависит прежде всего от системы фондового рынка. Его нельзя изменить, используя диверсификацию. Он не зависит от конкретной ценной бумаги, а поэтому не диверсифицируемый и не понижаемый; он присутствует всегда на всех рынках, может изменяться с течением времени. Уровень системного риска можно считать начальным при вложении в облигации.

Несистемный риск — это риск, отражающий изменчивость доходности данной облигацию и обусловленный спецификой спроса и предложения на конкретную. Этот риск диверсифицируемый и понижаемый.

Можно выделить следующие разновидности системного риска:

1. инфляционный — чем выше уровень инфляции на конкретном рынке, тем меньше реальный доход, получаемый инвестором от его вложений в облигации;

2. процентный риск. Нельзя не учитывать некие сложившиеся процентные ставки на рынке (валютные, кредитные депозитные и др.) в данный момент времени и возможное их изменение;

3. риск военных конфликтов. В данном случае имеется в виду возникновение военных действий в определенном регионе;

4. риск законодательных изменений.

Рыночный риск – это риск изменения стоимости облигации в результате движения уровня или волатильности текущей рыночной доходности или стоимости денег. Облигации чутко влияют на изменение процентных ставок в стране, инфляцию. В результате цены облигаций на рынке двигаются в ту или иную сторону, тем самым регулируя доходность по инструментам. Рыночный риск заключается в том, что цена купленных вами ранее облигаций упадет. Конечно, рыночный риск при инвестировании в облигации намного меньше рыночного риска акций. Если цены акций постоянно колеблются на десятки процентов, то облигации гораздо менее волатильны. По сравнению с акциями облигации можно считать надежным вложением денег, хотя и здесь нельзя исключать некоторого колебания стоимости ваших инвестиций.[8] Является одним ис самых важных рисков при инвесировании в облигации.

Основными разновидностями несистемного риска являются следующие:

1. риск объекта инвестирования. Зависит от эмитента и определяется уровнем доходности и способностью к выплате обязательств по облигации, составными которого являются:

   1. бизнес-риск. Возможен в связи с отклонениями от ожидаемых результатов деятельности предприятия и связан с активной частью баланса. Оценка риска осуществляется на уровне отдельно взятой организации путем экспертного анализа финансового состояния эмитента ценных бумаг с позиции инвесторов рынка;

   2. финансовый риск. Связан с эффективностью управления пассивом баланса, т.е. возникает по результатам вложений предприятия-эмитента;

1. риск предприятия. Связан с типом стратегии поведения предприятия на рынке (консервативный, умеренный, агрессивный);

2. управленческий риск. Определяется квалификацией менеджеров, управляющих предприятием;

3. промышленный риск. Представляет собой риск конкурирующих компаний, завоевывающих новые рынки для реализации однородных товаров и затрачивающих дополнительные финансовые ресурсы, что может изменить уровень доходности инвестиций;

4. риск ликвидности. Связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения оценки их качества;

5. кредитный риск — Это риск того, что эмитент, выпустивший облигации, впоследствии будет не в состоянии выполнять свои обязательства по выплате купонов и по возврату основной суммы долга. Иными словами, это риск неплатежа или задержки выплат купонов и/ или основной суммы облигации. В зависимости от уровня риска того или иного эмитента рейтинговые агентства присваивают эмитентам определенные рейтинги надежности.

Существует тесная взаимосвязь между доходностью облигации и уровнем надежности эмитента. Чем ниже уровень риска, тем ниже у облигации будет доходность. Чем выше уровень риска, тем выше будет доходность. Рынок, путем влияния на цены облигаций, регулирует их доходность в соответствии с уровнем риска инвестирования в облигации того или иного эмитента. Определить кредитный риск по облигации легко - достаточно взглянуть на доходности облигаций при погашении. Наиболее надежные выпуски будут давать наименьшую доходность, и наоборот. Кредитный риск является одним из самых существенных;

2. риски, связанные с направлениями инвестирования:

   1. страновой риск — риск вложения в облигации стран с неустойчивым финансовым положением. При этом оцениваются политические, экономические, социальные риски, налоговый климат и др.;

   2. региональный риск. Возникает не только в связи с различным экономическим положением районов, а именно особенностями налогового климата, действий местной администрации, экологического положения, в том числе возможностью возникновения аварий и катастроф и др.;

   3. отраслевой риск. Связан с особенностями отдельных отраслей. Такие риски проявляются в изменениях инвестиционного качества.

По возможным последствиям риск делится на риск прекращения деятельности (например вследствие банкротства, неплатежеспособности) и вариационный риск, обусловленный изменчивостью доходности по ценным бумагам.

Риск неплатежеспособности. Его существование приводит к тому, что уровень процентной ставки дисконта при расчете ориентировочной цены увеличивается на величину дополнительной премии, независимо от того, изменятся ли доходность ценной бумаги или остается постоянной.

Вариационный риск состоит в том, что действующая компания может выплачивать по своим ценным бумагам больший и меньший доход. Он делится на систематический или несистематический. Систематический связан с общерыночными колебаниями цен и доходности. Несистематический отражает изменчивость доходности данной ценной бумаги и обусловлен спецификой спроса и предложения на конкретные облигации.

Классификация риска на практике используется для того, чтобы оценить, какой должна быть доходность облигации. Известно, что одно из фундаментальных положений инвестиционного анализа состоит в том, что более высокий риск должен компенсироваться более высокой ставкой.

Можно подытожить что риск находит выражение в колебании цен на облигации. Предприятие или государство, как эмитенты облигаций, учитывают рыночные оценки предполагаемой эмиссии и устанавливают купонную ставку с учетом факторов риска.

Основными факторами риска для инвестора являются:

1. риск, связанный с эмитентом облигации:

   1. вероятность того, что периодичность выплат будет нарушаться, а получение номинала отложится или не осуществится,

   2. вероятность досрочного отзыва эмитентом облигации,

   3. вероятность того, что облигацию невозможно будет продать и вернуть затраченные средства;

2. риск изменения рыночной процентной ставки. (Степень влияния этого фактора зависит от срока обращения облигации и может варьироваться эмитентом);

3. риск изменения подоходного налогообложения;

4. риск повышения инфляции.