2. Моделирование денежных потоков инвестиционного проекта

Пусть фирма рассматривает возможность производства нового вида продукции.

Исходные данные:

Начальные инвестиции – I₀ = 2000 д.е.

Ожидаемый выпуск - Q единиц продукции.

Ожидаемая цена единицы продукции (при текущем уровне цен) – P=30

Переменные издержки в расчете на единицу продукции – VC=22.

Постоянные издержки – FC= 200 ед. в год.

Срок проекта – n=7 лет.

Налоговая ставка – t=24%.

Ожидаемый уровень инфляции – i=14%

Реальная доходность альтернативных проектов – 12%

Определить денежные потоки инвестиционного проекта (свести в таблицу):

	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7
Выпуск
Выручка
Переменные издержки
Постоянные издержки
Амортизация
Налог
Прибыль
Денежный поток, CFk
Дисконтированный денежный поток, DCFk

Рассчитать NPV, PI, IRR инвестиционного проекта.

Провести анализ чувствительности инвестиционного проекта при увеличении годового выпуска, изменении инфляции.

Определить точку безубыточности инвестиционного проекта

Решение:

На основе исходных данных, указанных в условии задачи и установив предположительно объем выпуска продукции, рассчитаем показатели денежных потоков по инвестиционному проекту.

Результаты представим в таблице.

	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7
Выпуск		20	40	55	70	85	100	150
Выручка	0	600	1200	1650	2100	2550	3000	4500
Переменные издержки	0	440	880	1210	1540	1870	2200	3300
Постоянные издержки	200	200	200	200	200	200	200	200
Амортизация		27	27	27	27	27	27	27
Налог	0	144	288	396	504	612	720	1080
Прибыль	-200	-40	120	240	360	480	600	1000
Денежный поток, CFk	0	600	1200	1650	2100	2550	3000	4500
Дисконтированный денежный поток, DCFk	-2000	536	957	1174	1335	1447	1520	2036

Теперь на основе полученных данных рассчитаем показатели эффективности инвестиционного проекта.

Чистый дисконтированный доход (NPV). Данный показатель рассчитывается по следующей формуле:

Где, NPV – чистый дисконтированный доход по проекту, ден. ед.;

CFk - дисконтированный денежный поток, ден. ед.

r - стоимость альтернативных проектов, %.

IC - исходная инвестиция, ден. ед.

Теперь, подставив исходные данные в указанную формулу, рассчитаем данный показатель:

Далее рассчитаем индекс рентабельности инвестиций (PI).

Данный показатель рассчитывается по следующей формуле:

Теперь, подставив исходные данные в указанную формулу, рассчитаем данный показатель:

Далее рассчитаем показатель IRR (внутренняя норма доходности).

Данный показатель рассчитывается путем нахождения такой ставки дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход (NPV) будет равен нулю.

Данный показатель рассчитан с использованием программы EXCELL (функция ВСД) и составил для данного проекта 46%.

Теперь проанализируем чувствительность данного проекта к изменению объема выпуска и уровню инфляции.

Изменение объема выпуска:

Предположим, что в ходе реализации проекта предприятие обеспечит объем выпуска продукции в размере 50% от запланированного (т.е. объем выпуска уменьшится в два раза) и уровень инфляции составит 15%.

В этом случае показатели проекта составят (см. таблицу)

	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7
Выпуск		10	20	27,5	35	42,5	50	75
Выручка	0	300	600	825	1050	1275	1500	2250
Переменные издержки	0	220	440	605	770	935	1100	1650
Постоянные издержки	200	200	200	200	200	200	200	200
Амортизация		27	27	27	27	27	27	27
Налог	0	72	144	198	252	306	360	540
Прибыль	-200	-120	-40	20	80	140	200	400
Денежный поток, CFk	0	300	600	825	1050	1275	1500	2250
Дисконтированный денежный поток, DCFk	-2000	261	454	542	600	634	648	846

Рассчитав аналогичным образом показатели эффективности проекта получим следующие значения показателей эффективности:

NPV – 183 ден. ед.;

PI – 1,09

IRR – 18%

Таким образом, снижение объема выпуска на 50% и рост уровня инфляции до 15% привел к снижению чистого дисконтированного дохода в 19 раз, что говорит о весьма высокой чувствительности данного проекта.

Теперь определим точку безубыточности проекта.

Точка безубыточности – это такой объем продаж, который равен совокупным издержкам, т.е. объем, при котором предприятие не получает ни прибыли, ни убытка.

Точка безубыточности рассчитывается по следующей формуле:

ТБ = ПЗ / (Ц - ПерЗ)

Где, ТБ – точка безубыточности,

ПЗ – постоянные затраты,

Ц – цена реализации единицы продукции;

ПерЗ – переменные затраты на единицу продукции.

Подставив исходные данные в указанную формулу, рассчитаем точку безубыточности данного инвестиционного проекта:

ТБ = 200 / (30 - 22) = 25

Таким образом, точка безубыточности для данного предприятия составляет 25 единиц продукции, т.е. при выпуске 25 единиц продукции предприятие не получит ни прибыли, ни убытков. При реализации свыше 25 единиц предприятие будет получать прибыль, а при реализации ниже 25 единиц – убыток, соответственно.

3. Компания "Интерьер - 21 век", производитель деталей интерьера (лепных изделий), рассматривает возможность приобретения в начале года формовочной машины для изготовления настенной лепнины нового образца.

Выпуск в продажу уникальной продукции с нового года позволит увеличить оборот на 8 тыс. ден. ед. в год при росте фактических денежных издержек на 3 тыс. ден. ед. Маркетинговый отдел компании прогнозирует стабильный спрос на лепнину нового образца в течение 4 лет. За этот период формовочная машина будет полностью амортизирована (установленная законодательством норма амортизации 25%), и продать машину не удастся. Приглашенные эксперты по рынку лепных изделий для интерьера не так единодушны во мнении относительно сроков устойчивого сбыта. Называемый ими срок устойчивого интереса к новой продукции компании на рынке колеблется от 2 до 5 лет. Ставка уплачиваемого налога на прибыль 35%. Затраты на покупку машины (с учетом доставки и установки) 12 тыс. ден. ед. Для упрощения счета предположим, что движение денежных средств осуществляется в конце года.

1. Рассмотрите возможные сценарии реализации проекта покупки новой формовочной машины с учетом неопределенности по сроку устойчивого спроса на новую продукцию при текущей стоимости капитала компании 12%, равномерной амортизации и невозможности продать машину после падения спроса на рынке. Как изменятся оценки сценариев при возможности продать машину по остаточной стоимости после падения спроса?

2. Оцените чувствительность проекта к изменению стоимости капитала и к фактическим издержкам для сценария, подготовленного маркетинговым отделом компании "Интерьер — 21 век".