3.5. Ocena opłacalności

W ramach projektu przewiduje się powiększenie parku maszynowego poprzez zakup innowacyjnych maszyn do wykonywania nowoczesnych nawierzchni asfaltowych. Maszyny te stanowić będą najnowocześniejsze zaplecze techniczne firmy, dlatego przez co najmniej 3 lata od daty zakończenia projektu usługi realizowane będą w oparciu o ich zastosowanie. Efektem projektu będzie zmiana procesu wykonywania nawierzchni, która w rezultacie przełoży się na podwyższenie jakości realizowanych robót drogowych. Innowacje procesowe planowane w ramach projektu mają znaczenie strategiczne dla firmy i jej dalszego rozwoju i zdecydują o jej konkurencyjności na rynku.

Tabela 5. Bilans prognozowany

Aktywa	2007	2008	2008	2009	2010	2011	2012
MAJĄTEK TRWAŁY (A do G):	5 671,6	6 329,4	7 200,6	6 300,6	5 900,6	7 500,6	7 200,6
A/ wartości niematerialne i prawne	7,8	7,7	10,0	20,0	20,0	20,0	20,0
ES/ grunty	132,2	132,2	132,0	132,0	132,0	132,0	132,0
Cl budynki i budowle	169,6	161,1	112,0	63,0	714,0	633,0	552,0
D/ maszyny i urządzenia	5 276,0	5 947,1	6 866,0	5 995,0	4 934,0	6 595,0	6 374,0
E/ inwestycje rozpoczęte	7,3	7,3	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
F/ długoterminowe papiery wartościowe	1,0	1,0	0,6	0,6	0,6	0,6	0,6
G/ pozostały majątek trwały	77,7	73,0	80,0	90,0	100,0	120,0	122,0
MAJĄTEK OBROTOWY (H do K):	24 197,8	14 305,5	16 916,0	20 016,0	22 306,0	22 496,0	24 386,0
H/ należności i roszczenia	7 169,6	3 474,2	5 500,0	6 000,0	7 600,0	7 000,0	8 000,0
1/ zapasy	2 618,7	3 386,6	3 400,0	4 500,0	4 700,0	4 900,0	5 686,0
J/ środki pieniężne	9 149,3	545,6	2 216,0	3 616,0	4 000,0	4 796,0	5 000,0
K/ pozostały majątek obrotowy	5 260,2	6 899,1	5 800,0	5 900,0	6 006,0	5 800,0	5 700,0
AKTYWA RAZEM (MAJĄTEK TRWAŁY 1 OBROTOWY)	29 869,4	20 634,9	24 116,6	26 316,6	28 206,6	29 996,6	31 586,6
PASYWA DŁUGOTERMINOWE (L do P)	4 207,3	4 468,7	6196,6	7 946,6	9 746,6	11 546,6	13 646,6
U fundusze własne	3 346,6	2 978,6	4 696,6	6 246,6	7 946,6	9 746,6	11 646,6
M/ zobowiązania długoterminowe (w tym kredyty i pożyczki)	860,7	1 490,1	1 500,0	1 700,0	1 800,0	1 800,0	2 000,0
PASYWA KRÓTKOTERMINOWE (M do 0)	25 662,1	16 166,2	17 920,0	18 370,0	18 460,0	18 450,0	17 940,0
N/ zobowiązania krótkoterminowe (bez kredytów i pożyczek)	19 028,7	7 882,5	12 000,0	12 450,0	12 930,0	13 110,0	12 890,0
01 kredyty i pożyczki krótkoterminowe	4 473,4	6 123,7	4 000,0	3 500,0	3 500,0	3 700,0	3 800,0
PI pozostałe pasywa	2 160,0	2 160,0	1 920,0	2 420,0	2 030,0	1 640,0	1 250,0

Źródło: Dokumentacja firmy

Wskaźnik dotyczący zmiany ilości powstających odpadów został podany w odniesieniu do wielkości produkcji w danym roku zgodnie z wymaganiami wskaźnika i przypisaną do niego jednostką miary. Ilość odpadów mierzona jest % od wielkości produkcji. Aktualnie wielkości odpadów są na poziomie 5% całkowitej wielkości wbudowanej masy.

Rok bazowy 2007 - 149 924 ton * 5% odpadów = 7 496,21 ton

Tabela 6. Rachunek zysków i strat prognozowany

	Rok
Pozycja	bazowy 2007	IV. 2008	2008	2009	2010	2011	2012
A. Przychody ogółem, w tym:	60 317,6	4 779,7	69 090,0	79 162,0	89 398,0	99 575,0	109 699,0
Sprzedaż produktów i usług	56 596,5	1 917>	65 385,1-	75 392,0,	/ 85 400,2.	95 408,4-	105 419,3.
Sprzedaż materiałów i towarów	3 002,9	320,6	3 004,9	3 015,0	3 019,8	3 024,6	3 029.7
Zmiana stanu produktów	432,0	2 526,0	440,0	320,0	540,0	700,0	800.0
Zyski nadzwyczajne	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0.0
Pozostałe przychody	286,2	16,0	260,0	435,0	438,0	442,0	450.0
B. Koszty ogółem:	58 949,0	5 147,7	67 440,0	77 262,0	87 298,0	97 325,0	107 299.0
Amortyzacja	832,0	15,5	900,0	1 200,0	1 200,0	1 200,0	1 200.0
Materiały i energia	19 762,9	1 061,9	23 000,0	30 000,0	31 730,0	36 000,0	43 000.0
Wynagrodzenia i pochodne	6 261,0	1 381,0	8 000,0	8 300,0	9 000,0	9 500,0	10 000,0
Zakup usług	27 546,7	2 040,1	30 900,0	33 087,0	40 700,0	45 962,0	48 439,0
Koszty finansowe (np. odsetki)	469,3	118,7	540,0	545,0	520,0	500,0	480,0
Sprzedaż towarów w cenie nabycia	2 965,4	292,4	2 966,0	2 970,0	2 971,0	2 973,0	2 975,0
Podatki	242,9	107,8	260,0	280,0	285,0	290,0	300,0
Pozostałe koszty	868,8	130,3	874,0	880,0	892,0	900,0	905,0
Straty nadzwyczajne	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
C. Dochód (strata) brutto: A-B	1 368,6	-368,0	1 650,0	1 900,0	2 100,0	2 250,0	2 400,0
D. Podatek dochodowy	297,6	0,0	300,0	350,0	400,0	450,0	500,0
E. Zysk netto	1 071,0	-368,0	1 350,0	1 550,0	1 700,0	1 800,0	1 900,0

Źródło: Dokumentacja firmy

Po wdrożeniu projektu wielkość wbudowanej masy będzie z roku na rok rosła. Przy czym zakłada się ze wielkość wbudowanej masy starą technologią (przy wykorzystaniu dwóch posiadanych zespołów, trzeci z posiadanych zespołów zostanie wyeliminowany z układania warstwy wierzchniej na rzecz podbudów) pozostanie na stałym poziomie tj. około 125 000 ton w skali roku. Na nowej rozkładarce w kolejnych latach wielkość wbudowanej masy bez generowania odpadów wyniesie odpowiednio: 2009 - 50 000 ton/rok 2010-60 000 ton/rok 2011 - 70 000 ton/rok 2012-75 000 ton/rok

Zatem odpady kształtowały się na następującym poziomie:

2009. r- (125 664 ton * 5% odpadów) + (50 000 ton * 0% odpadów) = 6 282,20 ton spadek w odniesieniu do wartości bazowej -1 214,01 ton

2010. r. - (125 997 ton * 5% odpadów) + (50 000 ton * 0% odpadów) = 6 299,85 ton spadek w odniesieniu do wartości bazowej - 1 196,36 ton narastająco - 2 410,37 ton (1 196,36 ton + 1 214,01 ton)

2011. r. - (124 275 ton * 5% odpadów) + (50 000 ton * 0% odpadów) = 6 213,75 ton spadek w odniesieniu do wartości bazowej - 1 282,46 ton narastająco - 3 692,83 ton (1 282,46 ton + 2 410,37 ton)

2012. r. - (125 766 ton * 5% odpadów) + (50 000 ton * 0% odpadów) = 6 288,30 ton spadek w odniesieniu do wartości bazowej - 1 207,91 ton narastająco - 4 900,74 ton (1 207,91 ton + 3 692,83 ton)

Wskaźnik zmiany ilości powstających odpadów przy narzuconej jednostce miary tj. w skali roku odzwierciedlać będzie rzeczywisty spadek odpadów wyłącznie w sytuacji gdy odpady nie są determinowane wielkością produkcji. W sytuacji gdy są one bezpośrednio związane z produkcją, a tak zdarza się najczęściej, automatycznie wzrost wielkości produkcji w skali roku powoduje zamydlenie spadku powstających odpadów. Wyłącznie pokazanie wielkości odpadów w przeliczeniu na jednostkę produkcji może pokazać rzeczywistą wartość.

Tabela 7. Przepływy środków pieniężnych z działalności operacyjnej

	Rok bazowy 2007	IV.2008	N 2008	2009	2010	2011	2012
1. Zysk (strata) netto	1 071,0	-368,0	1 350,0	1 550,0	1 700,0	1 800,0	1 900,0
II. Korekty razem	2 036,8	-9 110,4	-4 875,9	415,0	-46,0	2 041,0	-956,0
1. Amortyzacja	832,0	15,5	900,0	1 200,0	1 200,0	1 200,0	1 200,0
2 Zyski (straty) z tytułu różnic kursowych	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
3. Odsetki i udziały w zyskach (dywidendy)	464,1	118,7	540,0	545,0	520,0	500,0	480,0
4. Zysk (strata) z działalności inwestycyjnej	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0.0	0,0
5. Zmiana stanu rezerw	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
6. Zmiana stanu zapasów	-2 056,0	-767,9	-781,3	-1 100,0	-200,0	-200.0	-786,0
7. Zmiana stanu należności	1 623,9	3 695,4	1 669,6	-500,0	-1 600,0	600,0	-1 000.0
8. Zmiana stanu zobowiązań krótkoterminowych, z wyjątkiem pożyczek i kredytów	1 702,6	-11 146,2	-7 028,7	450,0	480,0	180,0	-220,0
9. Zmiana stanu rozliczeń międzyokresowych	-2 757,0	-1 638,9	-539,8	-100,0	-106,0	206,0	100.0
10. Inne korekty	2 227,2	613,0	364,3	-80,0	-340,0	-445,0	-730,0
III. Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej (I + II)	3 107,8	-9 478,4	-3 525,9	1 965,0	1 654,0	3 841,0	944,0

Źródło: Dokumentacja firmy

Spółka jest przedsiębiorstwem wybitnie sezonowym, wykonuje roboty drogowe które wymagają odpowiednich warunków atmosferycznych. Zima jest sezonem martwym w wykonywaniu robót. W I kw. Każdego roku wykonuje się remonty i konserwację sprzętu i maszyn drogowych by w sezonie robót, który zaczyna się w kwietniu sprzęt i maszyny pracowały bezawaryjnie.

Zmiana przychodów ze sprzedaży na podstawie prognozy sprzedaży zakładanej po realizacji inwestycji. Amortyzacja zakłada planowaną coroczną modernizację urządzeń. Koszty finansowe wynikają z odsetek ze spłacanego kredytu. Wzrost kosztów materiałów i usług obcych wynika z zakładanego wzrostu przychodów, który wymaga określonych wydatków w tym zakresie i jest oszacowany na podstawie historycznych doświadczeń przedsiębiorstwa

Tabela 8. Przepływy środków pieniężnych z działalności inwestycyjnej

	2007	IV.2008	N 2008	2009		2010		2011		2012
I. Wpływy	13,6	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0		0,0
1. Zbycie wartości niematerialnych i prawnych oraz rzeczowych aktywów trwałych	13,6	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0		0,0
2. Zbycie inwestycji w nieruchomości oraz wartości niematerialne i prawne	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0		0,0
3. Z aktywów finansowych, w tym:	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0		0,0
a) w jednostkach powiązanych	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0		0,0
b) w pozostałych jednostkach	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0		0,0
- zbycie aktywów finansowych,	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0		0,0
- dywidendy i udziały w zyskach	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0		0,0
- spłata udzielonych pożyczek długoterminowych	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0		00
- odsetki	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0		0,0
- inne wpływy z aktywów finansowych	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0
4. Inne wpływy inwestycyjne	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0
II. Wydatki	193,4	673,3	2 429,0	300,0	800,0		2 800,0		900,0
1. Nabycie wartości niematerialnych i prawnych oraz rzeczowych aktywów trwałych	193,4	673,3	2 429,0	300,0	800,0		2 800,0		900,0
2. Inwestycje w nieruchomości oraz wartości niematerialne i prawne	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0
3. Na aktywa finansowe, w tym:	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0
a) w jednostkach powiązanych	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0
b) w pozostałych jednostkach	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0
- nabycie aktywów finansowych	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0
- udzielone pożyczki długoterminowe	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0
4. Inne wydatki inwestycyjne	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0
III. Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej (I-II)	-179,8	-673,3	-2 429,0	-300,0	-800,0		-2 800,0		-900,0
C. Przepływy środków pieniężnych z działalności finansowej
I. Wpływy	4 500,8	1 666,7	3 035,0	4 280,0	3 050,0		3 255,0		3 160,0
1. Wpływy netto z wydania udziałów (emisji akcji) i innych instrumentów kapitałowych oraz dopłat do kapitału	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0
2. Kredyty i pożyczki	4 473,4	1 650,3	3 000,0	3 500,0	3 000,0		3 200,0		3 100,0
3. Emisja dłużnych papierów wartościowych	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0
4. Dotacje	0,0	0,0	0,0	740,0	0,0		0,0		0,0
5. Inne wpływy finansowe	27,4	16,4	35,0	40,0	50,0		55,0		60,0
II. Wydatki	6 448,9	118,7	4 013,4	4 545,0	3 520,0		3 500,0		3 480,0
1. Nabycie udziałów (akcji) własnych	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0
2. Dywidendy i inne wypłaty na rzecz właścicieli	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0
3. Inne, niż wypłaty na rzecz właścicieli, wydatki z tytułu podziału zysku	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0
4. Spłaty kredytów i pożyczek	5 979,6	0,0	3 473,4	4 000,0	3 000,0		3 000,0		3 000,0
5. Wykup dłużnych papierów wartościowych	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0
6. Z tytułu innych zobowiązań finansowych	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0
7. Płatności zobowiązań z tytułu umów leasingu finansowego	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0
8. Odsetki	464,1	118,7	540,0	545,0	520,0		500,0		480,0
9. Inne wydatki finansowe	5,2
III. Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej (I-II)	-1 948,1	1 548,0	-978,4	-265,0	-470,0		-245,0		-320,0
D. Przepływy pieniężne netto razem (A.lll ± B.lll ± C.lll)	979,9	-8 603,7	-6 933,3	1 400,0	384,0		796,0		-276,0
E. Bilansowa zmiana stanu środków pieniężnych, w tym	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0
- zmiana stanu środków pieniężnych z tytułu różnic kursowych	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0		0,0
F. Środki pieniężne na początek okresu	8 169,4	9 149,3	9 149,3	2 216,0	3 616,0		4 000,0		4 796,0
G. Środki pieniężne na koniec okresu (F ± D), w tym	9149,3	545,6	2 216,0	3 616,0	4 000,0		4 796,0		5 000,0
- o ograniczonej możliwości dysponowania	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0		o,o: o.o

Źródło: Dokumentacja firmy

Także zdolności organizacyjne i finansowe zapewniają utrzymanie rezultatów projektu. Przedstawione w biznes planie analizy finansowe wskazują, ze trwałość funkcjonowania firmy po zakończeniu projektu inwestycyjnego nie jest zagrożona. Co więcej planowane działania inwestycyjne oraz zwiększony dostęp do środków unijnych na budowę i modernizację dróg dają podstawę dalszego rozwoju firmy. Wnioskodawca posiada odpowiednie zasoby techniczne i osobowe, niezbędne do realizacji projektu. Zasoby finansowe Wnioskodawcy przy udziale kredytu pozwalają na sfinansowanie inwestycji w wymaganym stopniu. Zapewnienie osiągnięcia zakładanych rezultatów i wskaźników będzie możliwe dzięki zwiększeniu poziomu zatrudnienia, odpowiednio do potrzeb. Nie są planowane żadne zmiany własności, przekształceń i struktury zarządzania. Inwestycja wpisuje się w strategiczne plany rozwoju firmy. Wzrost zapotrzebowania na rynku krajowym na roboty drogowe pozwala przewidzieć, że rezultaty projektu będą osiągnięte. Na efektach realizacji projektu Wnioskodawca będzie kontynuował dalszy rozwój firmy poprzez dokonywanie kolejnych inwestycji a trwałość efektów zapewniona będzie dzięki ukierunkowaniu na implementacje najnowszych rozwiązań technologicznych

Zakończenie 

Streszczenie 

Spis tabel, rysunków, wykresów 

Spis załączników

1 Tamże, s. 49

2 J. Burzyński, Ryzyko w nowoczesnym świecie : między strukturalną determinacją a podmiotową kreatywnością, Wydawnictwo Akademii Techniczno-Humanistycznej, Bielsko-Biała 2008

3 Zob. Skov [1991, s. 115].

4 Zob. Bowlin i in. [1980, s. 173-81],

5 A., Fierla, Ryzyko w działalności przedsiębiorstw : wybrane aspekty, Szkoła Główna Handlowa. Oficyna Wydawnicza, Warszawa 2009.

6 Tamże, s. 88

7 Tamże, s. 89.

8 P. Sienkiewicza (red.), Ryzyko w zarządzaniu kryzysowym, Wydawnictwo Adam Marszałek, Toruń 2010

9 H. Riekhof, Praxis der Strategieentwicklung, Stutgard 1994 za H. Gawron, Ocena efektywności inwestycji małych firm, AE, Poznań 1997, s.10.

10 F. Modigliani, M. Miller, The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investments; American Ekonomic – Review 1958 June za A. Zachorowska, Ryzyko działalności inwestycyjnej przedsiębiorstw, PWE, Warszawa 2006, s.11.

11 Por. H. Walica, Zarządzanie kapitałem w przedsiębiorstwie: wykorzystanie i powiększanie majątku trwałego, wydawnictwo Wyższej Szkoły Biznesu, Dąbrowa Górnicza 1999, s. 45-46 za A. Zachorowska, Ryzyko działalności inwestycyjnej przedsiębiorstw, PWE, Warszawa 2006, s.11.

12 B. Olzacka, R. Pałczyńska – Gościniak, leksykon zarządzania finansami, OD i DK, Gdańsk 1998, s. 120.

13 L.Perridon, M. Steiner, Finanzwirtschaft der Unternehmen, Verlag Franz Vahlen; München 1986, s.21 za J. Różnański, Inwestycje rzeczowe i kapitałowe, Difin, Warszawa 2006, s. 13.

14 H. Blom, K. Lüder, Investition, München 1988, s.2 za K. Dziworska, Inwestycje przedsiębiorstw, WUG, Gdańsk 1993, s. 12.

15 G. Wöhe, Einführung In die Allgemeine Betriebswirtschaftslehre, München 1990, s. 748 za K. Dziworska, Inwestycje przedsiębiorstw, WUG, Gdańsk 1993, s. 12.

16 D. Schneider, Investition, Fiinanzierung und Besteuerung, Gabler, Wiesbaden 1991, s 167 za J. Różnański, Inwestycje rzeczowe i kapitałowe, Difin, Warszawa 2006, s. 13.

17 E.F. Brigham, P. Daves, Intermediate Financial Management, South Western 2001, s.526 za A. Zachorowska, Ryzyko działalności inwestycyjnej przedsiębiorstw, PWE, Warszawa 2006, s.12.

18 H. L. Merkle, Inwestition ung Investitionsplaung, Finanzierungshandbuch, Gabler Verlag, Wiesbaden 1980, s. 441 za L. Czechowski, Projekty inwestycyjne: finansowanie, metody I procedury oceny, OD i DK, Gdańsk 1999, s. 40.

19 K. Dziworska, Rachunek ekonomicznej efektywności inwestycji modernizacyjnych, Zeszyty naukowe UG nr 67, Uniwersytet Gdański, Gdańsk 1986, s. 15.

20 D. R. Kamershen, R. B. Mc Kenzie, C. Nardinelli, Ekonomia, Fundacja Gosp.NSZZ Solidarność, Gdańsk 1991, s. 259.

21 M.Miller, Debt and Taxes, „Journal of Finance” 1977, May za A. Zachorowska, Ryzyko działalności inwestycyjnej przedsiębiorstw, PWE, Warszawa 2006, s.13.

22 P. Betce, Investitionsplanung, Wiesbaden 1991, s. 5 za K. Dziworska, Inwestycje przedsiębiorstw, WUG, Gdańsk 1993, s. 12.

23 V. Jog, C. Suszyński, Inwestycje przedsiębiorstw, Uniwersytet Gdański, Gdańsk 1993, s. 12.

24 J. Kortan,, Podstawy ekonomiki i zarządzania przedsiębiorstwem, C. H. Beck, Warszawa 1997, s. 405.

25 Por. A. Zachorowska, Ryzyko działalności inwestycyjnej przedsiębiorstw, PWE, Warszawa 2006, s.13.

26 A. Monikowski, Z. Tarapaty, Ocena projektów gospodarczych. Modele i metody, Difin, Warszawa 2001, s. 17.

27 E. Ignasiak, Optymalizacja projektów inwestycyjnych, PWE, Warszawa 1994, s.13.

28 J. Różański, Inwestycje rzeczowe i kapitałowe, Difin, Warszawa 2006, s. 13.

29 Tamże, s.14.

30 A. Monikowski, Z. Tarapaty, Ocena projektów gospodarczych. Modele i metody, Difin, Warszawa 2001, s. 12.

31 A. Monikowski, Z. Tarapaty, Metody oceny projektów inwestycyjnych, Difin, Warszawa 2001, s. 12.

32 H. Gawron, Ocena efektywności inwestycji małych firm, AE, Poznań 1997, s.17.

33 A. Monikowski, Z. Tarapaty, Ocena projektów gospodarczych. Modele i metody, Difin, Warszawa 2001, s. 17.

34 M.Bierich, Die Innenfinanzierung der Unternehmen, Finanzierungshandbuch 1980, s. 99 za L. Szyszko, Finanse przedsiębiorstw, PWN, Warszawa 2000, s. 65.

35 A. Skowronek – Mielczarek, Źródła zewnętrznego finansowania małych i średnich przedsiębiorstw w Polsce, Oficyna Wydawnicza Szkoły Głównej Handlowej, Warszawa 2002, s.72.

36 J. Węcławski, Venture capital. Nowy instrument finansowania przedsiębiorstw, PWN, Warszawa 1997, s.17.

37 M. Sierpińska, T. Jachna, Ocena przedsiębiorstw według standardów światowych, PWN, Warszawa 2002, s.48.

38 I. Heropolitańska, E. Borowska, Kredyty i gwarancje bankowe, TWIGGER, Warszawa 1997, s. 38.

39 Referat T.Piecuch, Katedra Przedsiębiorczości, Zarządzania i Ekoinnowacyjności, Politechnika Rzeszowska

40 J. Różański, Inwestycje rzeczowe i kapitałowe, Difin, Warszawa 2006, s. 126-127.

41 M. Strużycki, Zarządzanie małym i średnim przedsiębiorstwem. Uwarunkowania europejskie, Difin, Warszawa 2002, s.232.

42 M. Strużycki, Zarządzanie małym i średnim przedsiębiorstwem. Uwarunkowania europejskie, Difin, Warszawa 2002, s.233-234.

43 A. Skowronek – Mielczarek, Źródła zewnętrznego finansowania małych i średnich przedsiębiorstw w Polsce, Oficyna Wydawnicza Szkoły Głównej Handlowej, Warszawa 2002, s.72.

44 H. Gawron, Ocena efektywności inwestycji małych firm, AE, Poznań 1997, s.29

45 Tamże, s. 30

46 Tamże, s. 31

47 Tamże, s. 33

48 Tamże.

49 Por. M. Wypych (red.), Finanse..., op. cit., s. 18.

50 D. Leahigh, Zarządzanie finansami, PWE, Warszawa 1999, s. 117. Por. R. Machała, Praktyczne..., op. cit., s. 381

51 Tamże.

52 Tamże.

53 Kucharska - Stasiak Ewa, Nieruchomość w gospodarce rynkowej, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa 2008

54 R. Machała, Praktyczne..., op. cit. s. 258-270

55 Tamże.

56 R. Machała, Praktyczne..., op. cit., s. 257

57 Tamże.

58 Tamże.

59 R. Machała, Praktyczne..., op. cit., s. 376.

* Por. D. Leahigh, Zarządzanie finansami, PWE, Warszawa 1999, s. 117. Por. R. Machała, Praktyczne..., op. cit., s. 384.

60 Por. V. Jog, C. Suszyński, Zarządzanie..., op. cit., s. 9-10. ".

61 Tamże.

62 Por. R Machała, Praktyczne..., op. cit., s. 282 - 289.

Por. K. Haski, Rachunkowość i analiza finansowa w kierowaniu firmą, Sigma, Skierniewice 1999 , s. 14. " Por. W. Kabat, B. Kumor, Rachunkowość jednostek gospodarczych, Stowarzyszenie Księgowych w Polsce - Oddział Okręgowy w Łodzi, Łódź 1999, s. 9.

Por. K. Haski, Rachunkowość..., op. cit., s. 17. " Por. E. Dudkowska, Sprawozdawczość finansowa, (w): Komentarz do ustawy o rachunkowości, Rachunkowość Sp. z o. o., Warszawa 2003, s. 89.

Por. L. Bednarski, Analiza finansowa w przedsiębiorstwie, PWE, Warszawa 2002, s. 34 - 36.

63 Kucharska - Stasiak Ewa, Nieruchomość w gospodarce rynkowej, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa 2008

64 Kucharska - Stasiak Ewa, Nieruchomość w gospodarce rynkowej, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa 2008

65 Tamże.

66 F. Bławat, Analiza ekonomiczna, Wydawnictwo Politechniki Gdańskiej, Gdańsk 1999, s. 30-32.

67 Tamże.

68 Tamże.

69 Kucharska - Stasiak Ewa, Nieruchomość w gospodarce rynkowej, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa 2008

70 H. Gawron, Ocena efektywności inwestycji małych firm, Akademia Ekonomczna, Poznań 1997, s.39.

71 Tamże, s. 40.

72 Z. Leszczyński, Analiza finansowa przedsiębiorstwa, Wyższa Szkoła Finansów i Bankowości w Radomiu, Radom 2002, s.79.