Тема 9. Операции уполномоченных банков с ценными бумагами, номинированными в инвалюте.

Для более эффективной интеграции российского фондового рынка в международной и привлечение иностранного каптала отечественные компании начали эмитировать международные ценные бумаги. Основными методами размещения ценных бумаг в международном масштабе, которые могут использовать российские элементы, являются: частное размещение, открытое размещение, размещение в виде депозитарных расписок, эмиссия еврооблигаций, размещения по правилу 144-А и т.д.

Частное размещение осуществляется среди институциональных покупателей без специальных аудиторских отчетов, то есть прямой контакт инвестиционного банка с клиентом. Открытое размещение требует проверки аудиторского баланса и проспекта эмиссии по стандартам комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам США и по единому европейскому стандарту. Размещая бумаги по правилу 144-А, российские эмитенты сталкиваются с требованиями комиссий по ценным бумага и фондовым биржам различных государств и с дополнительными формальностями. Основными методами выхода российских предприятий на международный рынок капиталов являются давно используемые в международной практике и получившие мировое признание депозитарной расписки.

Депозитарные расписки.

Появление депозитарных расписок вызвано тем, что на фондовых рынках существуют ограниченные на обращение иностранных фондовых ценностей, поэтому определенный интерес представляют депозитарные расписки- ценные бумаги, выпущенные на бумаге иностранного эмитента и обращаемые на вторичном рынке. В практике используют два вида депозитарных расписок: американские и глобальные.

Американские депозитарные расписки обращаются на рынке США и имеют долларовый эквивалент в номинале. Глобальные депозитарные расписки применяются в США и странах Западной Европы.

В конце 1996 года выпущено депозитарных расписок на бумаге более чем 1100 эмитентов 54 стран мира. Депозитарные расписки предназначены для публикации размещения, регистрируются в комиссии по ценным бумагам и биржам в США. Исключение является выпуск американских депозитарных расписок третьего уровня (частного размещения); за последние годы общее число американских депозитарных расписок возросло более чем на одну треть, что свидетельствует о их перспективное развитие этого вида ценных бумаг и о большом интересе инвесторов к иностранным компаниям.

Различают спонсируемые и не спонсируемые виды американских депозитарных расписок. Не спонсируемые выпускают только по имеющимся в обращении акциям эмитента. Выпуск контролируется акционерами и не контролируется эмитентом.

Как все ценные бумаги американская депозитарная расписка имеет положительные и отрицательные стороны: спонсируемая американская депозитарная расписка как и акция может быть только голосующей. Не спонсируемая американская депозитарная расписка не голосующая.

По регистрации не спонсируемых американских депозитарных расписок необходимо представить документы, подтверждающие соответствие деятельности АО законодательству страны эмитента.

Торговля не спонсируемыми американскими депозитарными расписками производится на внебиржевом рынка национальной ассоциацией дилеров фондового рынка, а также с помощью ежедневного справочника «Розовые страницы», посредством обмена информацией и заключением сделок по телефону; этот вид ценных бумаг не может котироваться на биржах в США.

Спонсируемые американские депозитарные расписки выпускают по инициативе самого эмитента, как на уже выпущенные акции так и на акции новых эмиссий в зависимости от уровня американских депозитарных расписок.

Уровней спонсируемых американских депозитарных расписок может быть четыре, в зависимости от того, выпускаются они за счет новой эмиссии компании (первичное размещение) или за счет акций, находящихся в обращении на вторичном рынке страны эмитента.

Первый уровень спонсируемых американских депозитарных расписок- выпуск депозитарных расписок на уже обращающихся на вторичном рынке акций страны эмитента. Для их эмиссии нужен минимальный набор документов. Торговые американские депозитарные расписки первого уровня реально только на внебиржевом рынке. Такие ценные бумаги не могут котироваться ни на фондовых биржах США ни на автоматизированной системе торговли для НАСДАК.

Торги подобными расписками осуществляются в так называемой доске объявлений, которая в отличие от НАСДАК не имеет клиринга, что затрудняет проведение торгов. Для американских депозитарных расписок первого или нижнего уровня характерен ряд особенностей. Они предназначены в основном для частных инвесторов и только для внебиржевых фондовых площадок. Американская комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам требует минимальной финансовой отчетности об эмитенте, на акции будет производиться выпуска американских депозитарных расписок.

Поскольку эти ценные бумаги могут быть представлены на рынке в США акциями иностранных эмитентов посредством выпуска американских депозитарных расписок, то они косвенно способствуют повышению ликвидности акций данной компании, а также росту их курсовой стоимости на внутреннем рынке страны эмитента и последующему новому размещению акций.

Второй уровень спонсируемых американских депозитарных расписок требует представление комиссии по ценным бумагам и биржам различных фондов бухгалтерской отчетности эмитентам по установленным стандартам. Причем требования отчетности весьма жесткие и предполагают более полную открытость компании. Бухгалтерская отчетность должна соответствовать западным стандартам, что в свою очередь может дорого обходиться компаниям эмитентам, вместе с тем преимущество второго уровня спонсируемых американских депозитарных расписок очевидно: они могут быть включены в НАСДАК, а также котироваться на фондовых рынках США.

Поскольку затраты велики, а требования к регистрации американских депозитарных расписок невысокие и мало чем отличаются от требований, предъявляемых к регистрации третьего уровня, статус которого выше американских депозитарных расписок второго уровня, встречаются довольно редко. Третий уровень американских депозитарных расписок позволяет депозитарным распискам на акции первичного размещения, причем при размещении своих акций компания получает инвестиции в твердой валюте, тогда как первые два уровня исключают такую возможность.

Американские депозитарные расписки третьего уровня делятся на публично-размещенные и частного размещения, реализуемые среди ограниченного круга инвесторов. Публично-размещенные американские депозитарные расписки котируются на фондовых биржах США, так и в системе НАСДАК. Никаких ограничений на их покупку нет. Для выпуска публичных американских депозитарных расписок необходимо представить полную информацию о финансовом состоянии компании.

Существуют форму американских депозитарных расписок четвертого уровня- круг инвесторов весьма ограничен, так как требования к распискам велики. Только высоко квалифицированные инвесторы торгуют через компьютерную сеть РОРТAL расписками за счет новой эмиссии акций.

На практике существует определенная система торговли долговыми расписками. Иностранный инвестор, пожелавший купить американские депозитарные расписки, делает заказ своему брокеру, последний сначала пытается приобрести американские депозитарные расписки на вторичном рынке США, если требуемые ценные бумаги и цена его устраивает, то сделка регистрируется в банке, который выступает эмитентом американских депозитарных расписок, если сделка не состоялась по каким-либо причинам, то американская компания может связаться с брокерской компанией в России и сделать заказ на покупку американских депозитарных расписок. С 1995 года на американском фондовом рынке обращаются расписки первого уровня по акции «ГДГУМ», Северного Турбинного завода «ИК Лукойл».

Необходимо отметить, что ограничено число расписок предприятия прочно аудит по международным стандартам. Программы выпуск американских депозитарных расписок лишь Ростелеком РАО ЕЭС России, Меэнерго- оно дает им право работать на американском фондовом рынке, обладать всеми правами акционера и получать дивиденды. Вместе с тем владельцами американских депозитарных расписок не допущены торги на биржевом рынке и соответственно рекомендовано лишь основным инвесторам на американском рынке- паевым и взаимным фондам.