Расчет эффективности инвестиционного проекта по стандартным критериям

Предприятие рассматривает проект на предмет приобретения технологической линии. Ее стоимость 60 млн руб., срок эксплуатации 5 лет, износ на оборудование начисляют по методу прямолинейной амортизации, т. е. по 20% в год. Прогноз выручки от реализации следующий: 20,0; 21,6; 24,0; 23,6; 20,8 млн руб. Эксплуатационные издержки по годам оценивают так: 4,0 млн руб. в первый год с последующим ежегодным увеличением на 2% в год. Ставка налога на прибыль 24%. Финансовое положение таково, что рентабельность активов (имущества) 12%.

Цена авансированного капитала равна 10%. В соответствии со сложившейся практикой руководство предприятия не считает возможным участвовать в проектах со сроком окупаемости свыше пяти лет. Следует определить, целесообразен ли данный проект? Исходные данные для расчетов представлены в табл. .

Таблица Исходные параметры для оценки эффективности проекта

Показатели	Годы
	2008	2009	2010	2011	2012
1. Выручка от реализации продукции, млн руб.	20,0	21,6	24,0	23,6	20,8
2. Текущие эксплуатационные издержки, млн руб.	4,0	4,08	4,16	4,24	4,32
3. Амортизационные отчисления	12,0	12,0	12,0	12,0	12,0
4. Налогооблагаемая прибыль (стр. 1 - стр.2 - стр. 3)	4,0	5,52	7,84	7,36	4,48
5. Налог на прибыль по ставке 24%	0,96	1,32	1,88	1,76	1,08
6. Чистая прибыль (стр. 4 - стр. 5)	3,04	4,20	5,96	5,60	3,40
7. Чистые денежные поступления (стр. 3 + стр. 6)	15,04	16,20	17,96	17,60	15,40
8. Множитель дисконтирования при ставке 10 %	0,909	0,826	0,751	0,683	0,621
9. Дисконтированные чистые денежные поступления (стр. 7 х стр. 8)	13,68	13,38	13,48	12,02	9,56

Оценку проекта рекомендуют осуществлять в три этапа:

1. Расчет исходных параметров .

2. Расчет аналитических показателей.

3. Оценка определенных параметров.

1. Установим значение чистого приведенного эффекта (NPV) = -60,0 + 13,68 + + 13,38 + 13,48 + 12,02 + 9,56 = 2,1 млн руб.

2. Вычислим дисконтированный индекс доходности (DPI) = (13,68 + 13,38 + + 13,48 + 12,02 + 9,56)/60,0 = 1,035.

3. Установим простую норму прибыли (ARR) = (3,04 + 4,2 + 5,96 + 5,6 + 3,4)/5/ 60/2x100 = 14,8%.

4. Установим дисконтированный период окупаемости (DPP) = 60,0/(13,68 + + 13,38 + 13,48 +12,02 + 9,56)/5 = 60,0/12,42 = 4,83 года.

5. Определим внутреннюю норму доходности (IRR) = 2,1/60,0 х 100 = 3,5%.

Оценка вероятности банкротства.

Эффективное развитие рыночных отношений невозможно без банкротства, поскольку угроза банкротства является для предпринимателя таким же действенным стимулом, как и возможность максимизировать свои прибыли. Предпринимательское искусство во многом состоит в умении разработать такую стратегию развития бизнеса, которая позволила бы достигнуть желаемых результатов, не подвергая свое дело излишним рискам, в том числе и рискам банкротства.

Банкротство – это неспособность хозяйствующего субъекта платить по своим долговым обязательствам и финансировать текущую деятельность вследствие отсутствия средств.

Определяющим признаком банкротства является неспособность предприятия обеспечить выполнение требований кредиторов в течение трех месяцев со дня наступления сроков платежей. По истечении этого срока кредиторы получают право на обращение в арбитражный суд о признании предприятия-должника банкротом.

Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве) от 26.10.2002 г. носит всеобщий характер. Банкротство предопределено самой сущностью рыночных отношений, которые сопряжены с неопределенностью достижения конечных результатов и риском потерь.

В диагностике вероятности банкротства используется несколько подходов, основанные на применении ограниченного круга показателей, на анализе обширной системы признаков и критериев и интегральных показателей.

В зарубежных странах для оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятий широко используются факторные модели известных западных экономистов Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др., разработанные с помощью многомерного дискриминантного анализа.

Наиболее широкую известность получила модель Альтмана:

Z = 0,717Х1 + 0,847Х2 + 3,107Х3 + 0,42Х4 + 0,995Х5,

где Х1 - собственный оборотный капитал/сумма активов;

Х2 - нераспределенная прибыль/сумма активов;

Х3 - прибыль до уплаты процентов/сумма активов;

Х4 - балансовая стоимость собственного капитала/заемный капитал;

Х5 - объем продаж (выручка)/сумма активов.

Константа сравнения — 1,23. Если значение Z < 1,23, это признак высокой вероятности банкротства, тогда как значение Z > 1,23 и более свидетельствует о малой его вероятности.

Однако следует отметить, что использование таких моделей требует больших предосторожностей. Тестирование других предприятий по данным моделям показало, что они не в полной мере подходят для оценки риска банкротства наших субъектов хозяйствования из-за разной методики отражения инфляционных факторов и разной структуры капитала, а также из-за различий в законодательной и информационной базе.

По модели Альтмана несостоятельные предприятия, имеющие высокий уровень четвертого показателя (собственный капитал / заемный капитал), получают очень высокую оценку, что не соответствует действительности. В связи с несовершенством действующей методики переоценки основных фондов, когда старым изношенным фондам придается такое же значение, как и новым, необоснованно увеличивается доля собственного капитала за счет фонда переоценки. В итоге сложилось нереальное соотношение собственного и заемного капитала. Поэтому модели, в которых присутствует данный показатель, могут исказить реальную картину.

В 1997 г. Таффлер предложил следующую формулу:

Z = 0,53Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16Х4,

где Х1 – прибыль от реализации /краткосрочные обязательства;

Х2 – оборотные активы/сумма обязательств;

Х3 - краткосрочные обязательства /сумма активов;

Х4 - объем продаж (выручка)/сумма активов;

Если величина Z-счета больше 0,3 это говорит о том что фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2 то банкротство более чем вероятно.

В свою очередь на основе вышерассмотренных моделей Г. Савицкой была предложена собственная модель вероятности банкротства С помощью корреляционного и многомерного факторного анализа установлено, что наибольшую роль в изменении финансового положения сельскохозяйственных предприятий играют такие показатели, как:

Х1 — доля собственного оборотного капитала в формировании оборотных активов (коэффициент);

Х2 - соотношение оборотного и основного капитала;

Х3 — коэффициент оборачиваемости совокупного капитала;

Х4 — рентабельность активов предприятия, %;

Х5 — коэффициент финансовой независимости (доля собственного капитала в общей валюте баланса).

Данные показатели положены в основу разработки дискриминантной факторной модели диагностики риска банкротства сельскохозяйственных предприятий, которая получила следующее выражение:

Z = 0,111 Х1 + 13,239 Х2 + 1,676 Х3 + 0,515 Х4 + 3,80 Х5

Константа сравнения равна 8. Если величина Z -счета больше 8, то риск банкротства малый или отсутствует. При значении Z-счета меньше 8 риск банкротства присутствует: от 8 до 5 — небольшой, от 5 до 3 — средний, ниже 3 - большой, ниже 1 - 100%-ная несостоятельность.

Из таблицы 1 видно, что вероятность банкротства рассчитанная на основе трех моделей по исследуемому хозяйству . Коэффициентов восстановления и утраты платежеспособности так же имеют значения.

Таблица

Результаты расчетов вероятности банкротства

Показатели	Базовый период	Отчетный период	Нормативное
Модель Альтмана			Z > 1,23
Модель Таффлера			Z ≥0,3
Модель Савицкой			Z ≥8
Коэффициент восстановления платежеспособности			К ≥1
Коэффициент утраты платежеспособности			К ≥1

При условиях деятельности необходимо при этом учет и внедрение мер, направленных на повышение платежеспособности предприятия:

• снижение доли нерентабельных видов продукции;

• взыскание дебиторской задолженности;

• продажа части имущества не используемое в производстве;

• иные меры.

При прогнозировании поступлений (притоков) средств на предприятии .нужно определить их главные источники. Одним из важнейших источников поступления средств к должнику является выручка по основной деятельности, которую следует прогнозировать с учетом результатов проведения мер, направленных на повышение эффективности производственной и сбытовой деятельности предприятия. Кроме того, в качестве источников поступлений целесообразно рассматривать реализацию части имущества, взыскание дебиторской задолженности и т.д.

6